Глава 16 правовое регулирование рынка ценных бумаг

§ 1. Понятие и правовые основы рынка ценных бумаг

Понятие «рынок ценных бумаг» является достаточно новым и, к сожалению, до сих пор не получившим ни легального, ни доктринального определения. В юридической и экономической литерату­ре, а зачастую и в нормативных правовых актах данное понятие отож­дествляется с понятием «фондовый рынок». На наш взгляд, рынок ценных бумаг-понятие более широкое, чем фондовый рынок, по­скольку в отличие от последнего включает не только сделки по куп­ле-продаже ценных бумаг, но и их выпуск, размещение и погаше­ние. Фондовый рынок этимологически тяготеет к фондовой бирже, основная цель деятельности которой-обеспечение участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумага­ми. Уяснения требует так же соотношение рынка ценных бумаг и финансового рынка. Традиционно в экономической теории в структу­ру финансового рынка помимо рынка ценных бумаг, включают де­нежный рынок (краткосрочные кредиты и ценные бумаги) и рынок капиталов (средне- и долгосрочные кредиты, ценные бумаги)¹. Как видим, рынок ценных бумаг является элементом как денежного, так и рынка капиталов.

В юридической литературе рынок ценных бумаг определяется как «сфера обращения определенных видов ценных бумаг, осуществ­ляемого по установленным правилам между обладающими правами и обязанностями субъектами»². На наш взгляд, данная дефиниция требует конкретизации «прав и обязанностей субъектов» с той позиции, что любой субъект права обладает субъективными права­ми и юридическими обязанностями, конкретный состав и характер которых зависит от сферы их реализации. Юридическое определе­ние рынка ценных бумаг как «сектора экономики, включающего два взаимосвязанных компонента: эмиссию и обращение ценных бу­маг»¹ не отражает юридической сущности определяемого явления. В отечественной литературе под рынком ценных бумаг понимается «сложное экономико-правовое явление, отражающее механизм пра­вового регулирования общественных отношений по поводу мобили­зации посредством ценных бумаг свободных денежных средств и капиталов в интересах производства и их последующего перерасп­ределения через организацию обращения указанных бумаг»². При этом правовое регулирование определяется как «деятельность го­сударственных органов, направленное на нормативно-правовое ре­гулирование порядка выпуска ценных бумаг их размещения, обра­щения и погашения. Выражается в установлении или санкциониро­вании государством системы норм поведения субъектов правоот­ношений, возникающих по поводу ценных бумаг»³. С этим нельзя согласиться по следующим причинам. Во-первых, правовое регу­лирование с позиций общей теории права - это «целенаправленное воздействие на поведение субъектов с помощью правовых средств (под правовыми средствами понимают, в первую очередь, право­вые нормы, правовые отношения, правовые факты)»⁴. Причем, пра­вовое регулирование, как «постоянный, непрерывный процесс», включает следующие «стадии (этапы): общенормативное регулиро­вание; возникновение прав и обязанностей у конкретных субъектов; стадия их реализации»⁵. Как видим «деятельность государствен­ных органов, направленная на нормативно-правовое регламентиро­вание ...» является лишь одной (первой) из стадий процесса право­вого регулирования. Участниками последнего выступают не только

государственные органы, осуществляющие нормотворческую дея­тельность, но и организации и физические лица. Во-вторых, рынок ценных бумаг как правовая категория представляет собой совокуп­ность определенных общественных отношений, являющихся пред­метом правового регулирования. Механизм правового регулирова­ния-это «определенная идеальная модель, созданная в результа­те упрощения, огрубления процесса регулирования, отвлечения от каких-то второстепенных, несущественных моментов»¹. Данная мо­дель как совокупность правовых средств не может или, по крайней мере, не всегда может «отражаться» каким-либо явлением.

На основании из вышеизложенного рынок ценных бумаг сле­дует определять как совокупность общественных отношений, скла­дывающихся в сфере выпуска, размещения, обращения и погаше­ния определенных видов ценных бумаг. Некоторые авторы относят к таким видам ценные бумаги, обладающие свойствами специфичес­кого товара. Товарной функцией обладают не все ценные бумаги. В качестве элементов такой функции называются: свободная обраща­емость, что означает передачу ценной бумаги не зависимо от воли третьих лиц, и потенциальная материальная заинтересованность неограниченного круга инвесторов в приобретении ценных бумаг².

Рынок ценных бумаг можно классифицировать по следующим основаниям:

1) по территории, на которой обращаются ценные бумаги, - мес­тный, республиканский (национальный) и международный;

2) по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим обращением-первичный и вторичный рынок. Пер­вичный рынок - это рынок первой и повторной эмиссии ценных бу­маг, на котором происходит их начальное размещение. Вторичный рынок-это рынок, на котором обращаются уже эмитированные на первичном рынке ценные бумаги;

3) в зависимости от участия или неучастия фондовых бирж в операциях с ценными бумагами вторичный рынок ценных бумаг под­разделяется на биржевой и внебиржевой;

4) по видам применяемых технологий торговли - стихийный и аукционный. На стихийном уровне не установлены правила заклю­чения сделок, требования к ценным бумагам, к участникам, отсутствует система распространения информации о совершенных сдел­ках и т.д. Для аукционного рынка характерны публичные гласные торги, открытое соревнование покупателей и продавцов при заклю­чении сделок, наличие механизма сопоставления заявок и предло­жений о продаже и установления таких заявок и предложений, кото­рые выступают основанием для заключения сделок¹-

Существуют и другие классификации рынка ценных бумаг в за­висимости от видов ценных бумаг (например, рынок акций, рынок облигаций, рынок векселей и т. д.), сроков, номинальной стоимости, инвесторов, эмитентов, формы обращения и т. д.

Рынок ценных бумаг является одним из основных инструментов рыночного регулирования, основное предназначение которого-ак­кумулирование финансовых ресурсов и их перераспределение по­средством совершения участниками рынка операций с ценными бу­магами. В результате последних временно свободные денежные средства переходят от инвесторов к эмитентам. В качестве функций рынка ценных бумаг можно назвать использований ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации эконо­мики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной по­литике².

Правовая основа рынка ценных бумаг начала формироваться в Республике Беларусь, главным образом, с 1992 г. законодательную базу составляют ГК, Закон о фондовых биржах, закон Республики Беларусь от 9 декабря 1992 г. «Об АО, ООО, ОДО» с послед, изм. и доп. Основу правового регулирования рынка ценных бумаг в насто­ящий момент составляют нормативные правовые акты Комитета по ценным бумагам.