- •Приазовский государственный технический университет
- •Тема1. Инвестиции предприятия. 6
- •Тема 2. Основные составляющие проектного анализа. 17
- •Тема1. Инвестиции предприятия.
- •1.Понятие инвестиций, сущность, цели и задачи инвестирования
- •2. Классификации инвестиций
- •3. Классификации инвесторов
- •4.Инвестиционный проект: понятие, сущность, участники
- •Классификация инвесторов
- •По целям инвестирования
- •По менталитету инвестиционного поведения
- •По принадлежности к резидентам
- •Тема 2. Основные составляющие проектного анализа.
- •1. Предмет, цели и задачи проектного анализа.
- •2. Составляющие проектного анализа, их цели и задачи.
- •3. Фазы проектного цикла. Его стадии и этапы
- •Тема 3: Методический и методологический инструментарий проектного анализа.
- •1.Система информационного обеспечения финансового проектного анализа.
- •2.Внешние показатели информационной системы.
- •3.Показатели внутренней информационной системы анализа
- •4. Методологический инструментарий оценки факторов риска
- •Тема 4.Денежные потоки инвестиции.
- •1.Источнки финансирования инвестиций
- •2. Формы и состав инвестиционных затрат
- •3. Формирование чистого потока денежных средств инвестиции.
- •Вопросы для контроля знаний по теме:
- •Литература к теме:
- •Тема 5: Обоснование потребности в инвестиционных ресурсах.
- •1.Основы политики управления инвестиционными ресурсами.
- •Определение общей потребности в инвестиционных ресурсах
- •2 Методы оптимизации объема инвестиционных ресурсов
- •3. Выбор схемы финансирования. Основные схемы проектного финансирования:
- •4.Факторы, влияющие на выбор источника финансирования:
- •Тема 6. Стоимость финансирования инвестиционных потребностей
- •1. Использование средневзвешенной стоимости капитала (сс).
- •2. Леверидж как оценка и управление риском структуры капитала
- •3 Факторы, влияющие на выбор структуры капитала:
- •Тема 7: Инвестиционно-финансовый план.
- •1.Формы, цели и задачи составления инвестиционно-финансового плана.
- •2. Порядок составления и оптимизация инвестиционно-финансового плана.
- •Тема 8. Базовые методы оценки инвестиции.
- •1.Оценка инвестиций в условиях совершенного рынка капитала:
- •2. Экономический подход к оценке инвестиций.
- •3. Преимущества и недостатки показателей эффективности инвестиций
- •Вопросы для контроля знаний по теме:
- •Литература к теме:
- •Тема 9. Ставка дисконта и методы ее определения.
- •1.Роль ставки дисконта в инвестиционных расчетах
- •2. Базовые методы определения ставки дисконта
- •2.1Кумулятивный метод. Ставку дисконта, которую предприятие использует в своих инвестиционных расчетах, представляют в виде суммы двух составляющих: (5.2)
- •2.3 Метод ценообразования капитальных активов
- •3. Корректирование ставки дисконта
- •Вопросы для контроля знаний по теме:
- •Литература к теме:
- •Тема 10. Основы финансовой математики.
- •1.Изменение стоимости денег во времени и его учет в инвестировании
- •2. Функции сложного процента, используемые в базовых инвестиционных расчетах
- •Вопросы для контроля знаний по теме:
- •Литература к теме:
- •Тема 11. Основы портфельного инвестирования.
- •1. Инвестиционный портфель и принципы его формирования
- •2. Основные допущения современной теории портфеля
- •3. Цели управления портфелем ценных бумаг.
- •Литература к теме:
- •Тема 12: Контроллинг и мониторинг проекта.
- •1. Содержание контроллинга
- •2 Этапы построения контроллинга на предприятии:
- •3.Проектный мониторинг, его системы и составляющие
- •Экзаменационные вопросы по курсу «Проектный анализ»
- •Рекомендуемая литература по курсу:
- •Требования к оформлению контрольной работы.
- •Темы для контрольных работ
2. Порядок составления и оптимизация инвестиционно-финансового плана.
1. Выполнение предыдущих планов. Как правило, новый план включает в себя определённую часть недофинансированных расходов прошлых проектов. Если такие планы (расходы) есть на предприятии, то такие суммы обязательно включаются в новый инвестиционно-финансовый план.
2. Инвестиции. В строке «инвестиции» показываются суммы инвестиционных расходов по проектам, осуществляемых предприятием в прогнозируемом периоде. Обычно эти проекты, а следовательно и расходы по ним, подразделяют на проекты обновления и проекты расширения бизнеса, связанные с гораздо более значительными расходами, чем проекты обновления средств производства. Как правило, внутри инвестиционно-финансового плана нет смысла более детально классифицировать инвестиционные расходы по элементам.
3. Дополнительные хозяйственные потребности. Это расходы на дополнительное финансирование потребностей производственного цикла (дополнительная потребность в оборотном капитале). Как правило, такие расходы связаны с инвестициями на расширение. Это всегда краткосрочные, но значительные по суммам потребности. Очень трудно прогнозировать размер такой потребности. Самый простой и самый ненадёжный способ для прогнозирования – это использовать установившиеся в прошлом соотношения между потребностью в оборотном капитале (как нормированных, так и ненормированных оборотных средств) и объёмом продаж.
4. Прочее использование. В целом сюда относятся расходы, не связанные прямо с выполнением инвестиционного плана. Все эти расходы так или иначе вызываются дополнительным привлечением капитала.
4.1 Учредительские расходы. Одна часть таких расходов может быть связана с прочими потребностями инвестиционного проекта (расходы на исследование, установку, подготовку, обучение, испытания и т.д.); вторая часть связана с операциями по увеличению капитала или займами (стоимость оплаты комиссионных услуг брокера, оплата услуг банка и т.д.).
4.2. Кредиты. Это стоимость кредитов, которые выдаются нами другим предприятиям или субъектам. Такие потребности типичны для предприятий, принадлежащих к группе (корпорации, концерны, ассоциации, консорциумы, промышленно-финансовые группы и т.п.). Однако, даже единичные предприятия могут быть вынуждены финансировать предприятия клиентов или поставщиков в целях стимулирования их развития в соответствии с выбранным нами инвестиционным планом.
4.3 Участие в капитале. Сюда относятся расходы по приобретению пакетов акций или покупке доли уставного фонда других предприятий. Фактически, это стоимости портфельных инвестиций. Обычно такие расходы являются инструментами внешнего экономического роста (диверсификации, вертикальные концентрации капитала вверх по технологической цепочке). Однако для предприятий, предпочитающих внутренний экономический рост через реальные инвестиции тоже могут быть свойственны такие расходы с целью обеспечения контроля за своими источниками снабжения или сбыта.
4.4 Погашение займов. Здесь показываются суммы, идущие на погашение основной части кредита. Определение таких расходов по старым кредитам не представляет труда. Такие суммы просто переписываются из договоров по кредиту. Определение таких платежей по новым займам довольно объёмно, поскольку суммы таких платежей изменяются в зависимости от изменения процентной ставки, срока погашения, частоты погашения суммы кредита, и в процессе разработки нового плана могут меняться несколько раз.
4.5 Выплата дивидендов. Показываются суммы подлежащих к выплате дивидендов как по старым акциям, так и по вновь привлекаемым акциям.
В итоговой строке первого раздела путём суммирования всех элементов определяется потребность в инвестиционных ресурсах в каждом году инвестиционно-финансового плана.
Внешние источники делятся на собственные (увеличение капитала) и заёмные (долгосрочные и среднесрочные займы). Сумма кредитов или займов (не краткосрочных) записывается в план того года, когда их планируют получить. Займы могут быть обыкновенные и облигационные.
Обыкновенные займы записываются по номинальной стоимости, облигационные – по эмиссионной стоимости. Суммы расходов, связанные с получением займов (выплата комиссионных банку, оплата брокерских услуг, стоимость эмиссии), записываются в первом разделе плана в статье «учредительские расходы». Увеличение капитала может осуществляться путём дополнительной эмиссии акций, как обыкновенных, так и привилегированных, а также путём прямого вклада имущества или денег от собственных предприятий. Увеличение капитала путём продажи акций также записывается по их эмиссионной стоимости. Платежи, связанные с продажей акций, показываются в первом разделе в статье «учредительские расходы». Под увеличением капитала понимается непосредственное внесение либо денег, либо имущества, т.е. процесс реального создания новых материальных или финансовых средств.
Если увеличение капитала произошло путём прямого внесения имущества, то одна и та же сумма одновременно показывается в первом и втором разделах плана, т.е. в статье «использование средств» и в статье «внешние источники».
Лизинговые операции в инвестиционно-финансовом плане не показываются. Лизинговые платежи отражаются только в статье «самофинансирование» путём соответственного уменьшения или увеличения валовой прибыли.
Внутренние источники:
1) цессия активов. Иногда предприятия располагают собственными активами, чаще всего необоротными или нематериальными. Если такие активы временно не используются и могут быть проданы или переданы во временное владение по удовлетворяющей нас цене, то стоимость таких активов составляет потенциальный источник внутреннего финансирования. Однако надо быть осторожными при определении стоимости таких активов. С другой стороны инвестиции на реновацию в большинстве случаев также высвобождают заменяемые активы;
2) остаток чистого оборотного капитала. Иногда в самом начале осуществления проектов предприятие располагает чистым оборотным капиталом. Если возникает такой временный излишек, то он может быть направлен на финансирование будущих инвестиций, если будут найдены соответствующие ликвидные инвестиции. Однако, для того, чтобы не поставить под угрозу реализацию всего плана, необходим осторожный подход к оценке размера такого излишка и к оценке периода его не использования по прямому назначению;
3) способность к самофинансированию. Основной внутренний источник финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Данный способ самофинансирования рассчитывается в виде таблицы, а в плане показывается строкой. Самофинансирование базируется на основе валовой прибыли как от старых инвестиций, так и запланированных.
На способность к самофинансированию влияют: выбор метода амортизационных отчислений; уровень выплат по обслуживающим кредитам. Если предприятие является участником лизинга, то платежи по лизингу с тем или иным знаком входят в валовую прибыль. Если предприятие выбирает между лизингом и покупкой основных средств, следует учитывать, что по объектам лизинга амортизация не начисляется, что также влияет на уровень самофинансирования.
-
Элементы самофинансирования
1
2
3
1. EBIT, всего
-в т.ч. от старых инвестиций
-в т.ч. от новых инвестиций
Проценты по займам, I (%)
EBT
T, налог
Е, чистая прибыль
Амортизационные отчисления, всего
-от старых инвестиций
-от новых инвестиций
Самофинансирование
В итоге второго раздела показывается возможный объём ресурсов для финансирования инвестиционных потребностей. По разнице между источниками финансирования и использованием средств делается заключение о необходимости дополнительного привлечения источников капитала.
Совокупное отклонение показывает общую накопленную разницу между вторым и первым разделами.
Годовое отклонение показывает текущий дефицит или избыток средств.
Целью анализа годового и совокупного отклонений является прогнозирование периода дефицита инвестиционных ресурсов и разработка мер по ликвидации такого дефицита, которая может осуществляться либо путём снижения инвестиционных расходов, либо путём привлечения дополнительных источников капитала.
Привлечение дополнительных источников капитала должно отвечать задачам оптимизированной структуры капитала предприятия. Излишек инвестиционных средств также должен использоваться предприятием в целях реального или финансового инвестирования, но при этом сроки окупаемости проекта финансирования за счёт таких излишков должны быть не очень продолжительными.
Предприятия, исходя их общей потребности в оборотных и необоротных активах (и структуры активов) могут определять для себя предполагаемые размеры краткосрочной и долгосрочной задолженности, а также собственного капитала в рамках выбранной стратегии.