8.2. Цена и доходность депозитных и сберегательных сертификатов

По своим основным характеристикам депозитные и сберегатель­ные сертификаты близки к краткосрочным и среднесрочным облига­циям. По окончании срока действия сертификата его владелец получает сумму вклада и процентов. Если известна процентная ставка по сертификату, сроком действия до одного года, то сумма начисленных процентов (процентного дохода) может быть определена по формуле;

, (8.1)

где N — номинал сертификата;

D — процентный доход;

R_c — процентная ставка по сертификату;

Т— срок действия сертификата.

Сумма, выплачиваемая владельцу сертификата при погашении равна:

. (8.2)

Цена сертификата определяется по формуле:

, (8.3)

где R — требуемая норма прибыли.

Пример 8.1.

До погашения депозитного сертификата номиналом 10 тыс. руб. осталось 90 дней. Процентная ставка по сертификату составляет 14 % годовых. Требуемая норма прибыли по данному виду ценных бумаг составляет 13 % годовых. Определить цену сертификата.

Используя формулу (8.3), получаем:

(руб.).

Срок действия сберегательных сертификатов, как отмечалось выше, может доходить до 3 лет. Цена сертификатов, выпускаемых на срок более 1года, определяется так же, как и для долгосрочных обли­гаций.

Пример 8.2.

Сберегательный сертификат сроком действия 3 года имеет номи­нал 1 000 руб. Проценты выплачиваются раз в полгода. Процентная ставка на первый год — 12 % годовых. Требуемая норма прибыли со­ставляет 13 % годовых. Определить цену сертификата.

На основе анализа состояния финансового рынка инвестор счита­ет, что процентная ставка по сертификатам пересматриваться не бу­дет, и требуемая норма прибыли также останется без изменений. Тог­да искомая величина может быть определена по формуле (7.7):

(руб.)

Цена сертификата ниже номинала, так как процентная ставка по сертификату ниже, чем требуемая норма прибыли по данному виду ценных бумаг.

Если известна рыночная цена сертификата, то доходность серти­фиката со сроком погашения меньше года можно определить по фор­муле (7.20).

Пример 8.3.

Депозитный сертификат номиналом 100 тыс. руб. выпущен на срок 270 дней. По сертификату установлена процентная ставка из расчета 18 % годовых. До погашения сертификата остается 90 дней. Серти­фикат продается по цене 109 тыс. руб. Определить доходность серти­фиката, если покупатель будет держать его до погашения,

Сумма, которую получит инвестор при погашении сертификата, определяется по формуле (8.2) и будет равна:

(руб.).

Следовательно, доход держателя сертификата за период владения (90 дней) составит:

D₉₀ =113315 - 109 000 = 4 315 (руб.).

Применяя формулу 7.20, получаем:

или 16,05%.

8.3. Коммерческие ценные бумаги

Коммерческие ценные бумаги представляют собой краткосрочные обязательства выплатить определенную сумму денег в установленный срок взамен полученной суммы, т.е. по существу это краткосрочные, не обеспеченные конкретным имуществом облигации, выпускаемые финансовыми или другими фирмами. В США такие бумаги выпуска­ются на срок не более 2-70 дней, так как бумаги с большим сроком действия должны быть зарегистрированы в Комиссии по ценным бу­магам и биржам.

Одна из причин выпуска таких бумаг состоит в том, что во многих случаях легче и дешевле удовлетворить финансовые потребности в краткосрочных средствах путем выпуска ценных бумаг, чем за счет привлечения средств коммерческих банков.

Надежность коммерческих ценных бумаг зависит от кредитного рейтинга выпускающих их компаний, но в любом случае она ниже, чем у государственных и муниципальных облигаций. Однако для ин­весторов коммерческие бумаги оказываются привлекательными, так как имеют более высокую доходность по сравнению с государствен­ными и муниципальными облигациями. Кроме того, срок действия коммерческих бумаг может быть точно согласован с требованиями ин­вестора, в то время как государственные и муниципальные облига­ции имеют строго фиксированный срок действия, что менее удобно для кредитора.

Большинство коммерческих бумаг не имеют широкого вторично­го рынка, так что их ликвидность ограничена, а риск потерять сред­ства достаточно высок. Однако многие заемщики заключают с креди­торами соглашение об обратном выкупе бумаги, если покупатель вынужден будет продать ее до окончания срока действия.

Рынок коммерческих бумаг обычно является оптовым рынком. В США «нормальным» лотом считается 1 млн. долл., хотя сами бума­ги часто выпускаются в более мелких номинациях. Большинство ком­мерческих бумаг покупается нефинансовыми фирмами, поэтому вы­пуск коммерческих бумаг выступает как метод финансирования одних единиц бизнеса другими, минуя банковскую систему.