40. Расчет показателя модифицированной внутренней нормы прибыли инвестиций и логика критерия.
Основной недостаток, присущий критерию IRR, относится к оценке инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками. Соответствующий аналогIRR, который может применяться для любых проектов, называется модифицированной внутренней нормой прибыли (MIRR).
Алгоритм расчета. Прежде всего рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стоимость всех притоков. И дисконтирование, и наращение осуществляется по цене источника финансирования проекта. Наращенная стоимость притоков называется терминальной стоимостью. Затем определяется коэффициент дисконтирования, который уравнивает суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость. Этот коэффициент и представляет собой MIRR.
,
где
r – цена источника финансирования
n – продолжительность проекта
IF – приток денежных средств в i-ом периоде
OF – отток денежных средств в i-ом периоде.
Эта формула имеет смысл, если терминальная стоимость превышает сумму дисконтированных оттоков.
Критерий MIRR всегда имеет единственное значение. Проект принимается в том случае, если MIRR больше цены источника финансирования проекта. Логика критерия:
если MIRR больше WACC, то проект прибыльный и обеспечит доходность, равную MIRR – WACC
если MIRR меньше WACC, то проект убыточный
если MIRR больше WACC, то решение о принятии проекта на рассмотрение менеджера.
41. Взаимосвязь между критериями оценки эффективности.
Между показателя существует следующая связь:
если NPV >0, следовательно, индекс рентабельности PI должен быть >1 и IRR должен быть >WASS
если NPV <0, PI<1 и IRR <WASS
если NPV=0,PI=1,IRR=WASS
Методы, основанные на дисконтированных оценках, являются более обосновательными, т.к. учитывают временную компоненту денежных потоков.
NPV является абсолютным показателем
IRR и PI являются относительным показателем, следовательно при выборе проектов необходимо учитывать следующее:
необходимо выбирать проект с большим значением NPV. NPV характеризует возможный прирост экономического потенциала п/п
возможно сделать расчет показателя IRR; если IRR >WASS, то считается, что затраты по проекту являются оправданными.
Приоритетность показателя NPV:
NPV отвечает основной цели деятельности п/п
Обладает свойством аудитивности
IRR является относительным показателем, поэтому в случае выбора из альтернативных проектов может быть сделан не правильный вывод относительно вклада в увеличение капитала.
42. Цена капитала. Структура источников средств компании.
Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выражается в процентах к общему объему и называется ценой капитала.
В концепции теории цены капитала предполагается не только исчисление относительной величины денежных средств, которую можно перечислить владельцам этих ресурсов, но также характеризуется тот уровень рентабельности инвестированного капитала, который должен обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.
1. Источники средств краткосрочного назначения:
а) Кредиторская задолженность
б) Кр.ссуды и займы
2. Авансированный капитал:
а) Собственный капитал:
- Привелиг. акции
- Обыкновенный акционерный капитал:
-- Обыкновенные акции
-- Нераспределенная прибыль и прочие собственные средства
б) Заемный капитал:
- Банковские кредиты
- Облигац. займы
- Прочие займы