45. Определение цены заемных источников финансирования инвестиций.

Банковские ссуды и облигации – цена банковского кредита. Согласно нормативным документам проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому цена единицы такого источника меньше чем уплачиваемый банку процент.

Цена источника банковского кредита Ц_бк = Ir *(1-T)

T- ставка налога на прибыль

Ir - процентная ставка за кредит.

Займы, полученные предприятием от хозяйствующих субъектов. Они существенно отличаются от банковского кредита в плане обслуживания долга и согласно положению о составе затрат проценты, уплачиваемые за пользование такими займами, не могут относиться на себестоимость. Поэтому цена такого займа = %-ой ставке.

Ц_{хоз.суб} = Ir

Облигационные займы. Аналогично займам хозяйственных субъектов.

• не каждая компания может выпустить облигации и разместить их на рынке, не опасаясь, что облигации не будут востребованы.

• цена этого источника более стахостична по сравнению с ценой банковского кредита

• так как размещение облигационного займа осуществляется с привлечением посредников (брокерские компании), то цена такого источника зависит от дополнительного параметра , то есть это затраты на размещения.

Согласно нормативным документам суммы причитающихся к уплате %-в по облигациям рассчитывается на после налоговой основе. И цена капитала источника облигационного займа равна процентной ставке, но более точно может быть найдена по формулам оценки облигаций:

Ц_оз = r_оз

46. Цена источника нераспределенная прибыль

Нераспределенная прибыль - это чистый доход предприятия, остающийся после налогообложения, выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям. Нераспределенная прибыль принадлежит владельцам обыкновенных акций и может быть использована на реинвестирование в развитие производства или выплату дивидендов акционерам.

Таким образом, цена нераспределенной прибыли представляет собой ожидаемую доходность обыкновенных акций предприятия и определяется теми же методами, что и цена обыкновенных акций.

Нераспределенная прибыль используется для инвестиций в разви­тие предприятия с целью получить в будущем доходы. Цена нераспределенной прибыли (К₆) определяется в общем случае выражением:

где П₁ -величина нераспределенной прибыли,

Д₁ -величина дивидендов, которые могли бы быть выплачены акционерам дополнительно,

k - средняя рыночная процентная ставка дохода,

k₁ - поправочный коэффициент, учитывающий инфляционное влияние.

47. Модель оценки доходности финансовых активов.

Оценить доходность которую требуют акционеры от обыкновенных акций можно используя модель оценки доходности финансовых активов (САРМ).Это равноместная модель ценообразования согласно которой ожидаемая доходность ценой бумаги явл. Линейной функцией чувствительностью данной ц. б. к изменению доходности данного портфеля

Rтр= Krf+(Km-Krf) β

Rтр – требуемая доходность

Krf – безрисковая доходность (доходность по гос. Цен. Бумагам или ставка рефинансирования)

Km - средняя рыночная доходность по ценным бумагам

β – характеризует меру изменчивости данной ценной бумаги относительно некоторой средней ц. б. на фин. Рынке.

(Km-Krf) – это рыночная премия за риск.

Рыночная премия за риск – определяют на основе фактической доходности в этот случае анализируется статистические данные за прошлые периоды и делается предположение что значение будущих показателей будут примерно аналогичными.

Модель дисконтированного денежного потока

Ро – находится как сумма будущих дисконтированных дивидендов

Ро =сумма денежный поток/(1+r)в степени n.

При условии равновесия рынка значения ожидаемой и требуемой доходности совпадают. Поэтому рассчитывая требуемую доходность (Rтр) получаем и значение Km (то есть среднюю рыночную доходность).

Бетто коэф-ты характеризуют меру изменчивости некоторой средней акции. Значение находят из характеристической линии акции(это зависимость между прошлой доходностью данной акции и средней рыночной доходностью)Найденные коэф-ты бета называются фактическими.