43. Цена капитала. Модель установления цены капитала.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выражается в процентах к общему объему и называется ценой капитала.

Показатель цены капитала характеризует деятельность коммерческой организации с позиции долгосрочной перспективы. Цена собственного капитала компании показывает ее привлекательность для потенциальных инвесторов. Цена заемных источников характеризует возможности компании по привлечению долгосрочного капитала.

Средневзвешенная цена является одним из ключевых показателей при составлении бюджета (баланса) капиталовложений.

Цена каждого из приведенных источников различна, поэтому цену капитала компании находят по формуле средней арифметической взвешенной. Показатель исчисляется в процентах и по годовым данным.

Для компании необходимо определить цену каждого источника средств. Она может определяться из графика «спрос – предложение». Чем больше предложение, тем меньше цена. Точка пересечения – это уровень цены капитала, который характеризует оптимальное значение.

44. Цена источников капитала фирмы.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выражается в процентах к общему объему и называется ценой капитала.

Цена капитала предприятия количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходов по обслуживанию задолженности перед собственниками и инвесторами, то есть цена капитала предприятия – относительный показатель.

Можно выделить 5 основных источника капитала:

• банковские ссуды и займы

• облигационные займы

• привилегированные акции

• обыкновенные акции

• нераспределенная прибыль

• цена банковского кредита.

Для компании необходимо определить цену каждого источника средств. Она может определяться из графика «спрос – предложение». Чем больше предложение, тем меньше цена. Точка пересечения – это уровень цены капитала, который характеризует оптимальное значение.

Банковские ссуды и облигации – цена банковского кредита. Согласно нормативным документам проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому цена единицы такого источника меньше чем уплачиваемый банку процент.

Цена источника банковского кредита Ц_бк = Ir *(1-T)

T- ставка налога на прибыль

Ir - процентная ставка за кредит.

Займы, полученные предприятием от хозяйствующих субъектов. Они существенно отличаются от банковского кредита в плане обслуживания долга и согласно положению о составе затрат проценты, уплачиваемые за пользование такими займами, не могут относиться на себестоимость. Поэтому цена такого займа = %-ой ставке.

Ц_{хоз.суб} = Ir

Облигационные займы.

Согласно нормативным документам суммы причитающихся к уплате %-в по облигациям рассчитывается на после налоговой основе. И цена капитала источника облигационного займа равна процентной ставке, но более точно может быть найдена по формулам оценки облигаций:

Ц_оз = r_оз

С позиции расчета цены капитала выделяют 3 источника СС:

• привлеченные акции

• обыкновенные акции

• нераспределенная прибыль

Привилегированные акции. Так как по привлеченным акциям выплачивается фиксированный процент от номинала, то есть известная величина дивиденда, то цена рассчитывается следующим образом:

Ц_па = Д / Р_т

Д – ожидаемые дивиденды

Р_т – текущая рыночная цена акции

Обыкновенные акции. Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не известен и зависит от эффективности работы коммерческой организации. Существуют различные методы оценки:

• модель оценки доходности финансовых активов

• модель Гордона

Применение модели Гордона имеет ряд « - »:

• алгоритм расчета может быть реализован компанией, которая выплачивает дивиденды

• не учитывается фактор риска.

Цена источника обыкновенных акций рассчитывается одним из способов

1. через прогнозный уровень прибыли на 1 акцию:

Ц_оа = EPS / Р_а = чистая прибыль на 1 акцию/цена акции

2. через прогнозируемые темпы роста

Ц_оа = (Д / Р_а ) + Т_р = дивиденды будущего года/ текущая цена акции + темп роста

Т_р = (1 - %) * ROE

ROE – прибыльность (рентабельность) акционерного капитала

ROE = ЧП / акционерный капитал

Нераспределенная прибыль. Реинвестированная прибыль, чаще всего является основным источником пополнения средств компании, так как

• эти средства мобилизуются максимально быстро

• не требуют специального механизма (как в случае с эмиссией акций)

• источник обходится дешевле других, так как нет эмиссионных расходов

• безопасен в смысле отсутствия влияния информации о новой эмиссии.

Реинвестированная прибыль равносильно приобретению новых акций своей фирмы. Поэтому цена источника средств нераспределенной прибыли = цене источника средств обыкновенных акций.

Ц_нп ≥ Ц_оа

Нераспределенная прибыль других форм хозяйствования (используется только в России)

Цена СС = все издержки производства и обращения / общая сумма авансированного капитала.