2.2. Случай высокой мобильности капитала

2.2.2. Денежно-кредитная политика

Стимулирующая денежно-кредитная политика, увеличивая денежную массу, сдвигает кривую LM вправо до положения LM , увеличивая доход и понижая ставку процента (рисунок 10.8). Более высокий доход означает больший размер импорта и дефицит торгового баланса. Снова, как и в случае низкой мобильности капитала, происходит отток капитала в результате того, что уровень процентной ставки снижается с i1 до i2, однако масштабы этого оттока теперь больше. Поскольку счет капитала изменяется в том же направлении, что и текущий счет, возникает значительный дефицит платежного баланса.

Рисунок 10.7

Если Центральный банк не идет на стерилизацию, то денежная масса увеличивается и кривая LM сдвигается вправо до положения LM2. Больший размер денежной массы снизит процентную ставку, что будет стимулировать инвестиции и рост дохода. Интервенции на валютном рынке и, соответственно, увеличение предложения денег будут происходить до тех пор, пока будет сохраняться дефицит платежного баланса. Новое состояние внутреннего и внешнего равновесия достигается в точке С, где ставка процента незначительно выше своего первоначального уровня и приток капитала не превышает потребности финансирования торгового дефицита.

В отличие от ситуации с низкой мобильностью капитала, уровень дохода в результате стимулирующей бюджетно-налоговой политики значительно увеличивается. В точке С доход значительно выше, чем в точке А. Таким образом, при высокой мобильности капитала влияние расширения государственных расходов на уровень дохода дополняется эффектом от увеличения денежной массы.

При наличии дефицита платежного баланса спрос на национальную валюту падает, и ее курс должен понижаться. Для поддержания фиксированного обменного курса Центральный банк будет проводить интервенции на валютном рынке, продавая иностранную валюту и скупая национальную. Денежная масса будет сокращаться, что приведет к уменьшению дохода, росту процентной ставки и, следовательно, улучшению состояния платежного баланса. Кривая LM будет сдвигаться влево, пока не будет ликвидирован дефицит платежного баланса, то есть до своего первоначального положения LM.

Таким образом, в случае высокой мобильности капитала результаты денежно-кредитной политики выглядят так же, как и при низкой мобильности капитала: прирост денежной массы вследствие стимулирующей денежно-кредитной политики компенсируется сокращением денежной массы в результате интервенций на валютном рынке. Вместе с тем, поскольку отток капитала при той же разнице внутренней и мировой процентных ставок сейчас больше, размеры дефицита платежного баланса оказываются более значительными. Масштабы интервенций на валютном рынке и темпы уменьшения валютных резервов в этом случае выше, и возвращение к долгосрочному равновесию происходит быстрее.

95. Макроэкономическая политика при фиксированном валютном курсе

Рассмотрим более подробно действие фискальной политики при полной мобильности капитала (рис. выше (г)):

G =>Y =>r =>I =>Y

FI =>M^s =>r =>I =>Y

Рост государственных расходов, финансируемый путем займов, сдвинет кривую IS от IS1 до IS2 , так как совокупный спрос во внутренней экономике увеличился в результате большего бюджетного дефицита. Ставка процента растет как результат более высокого дохода, и экономика двинется в точку В (треугольник ABC, В – его вершина). Внутренняя ставка процента поднимется до r2 (проекция вершины В на ось r) . Это повлечет приток капитала, поскольку r2 больше, чем r1. Спрос на валюту повысится, поскольку иностранцы постараются купить больше наших финансовых активов. При данном фиксированном обменном курсе центральный банк должен обеспечить дополнительное количество валюты и принимать иностранную валюту. Воздействие состоит в том, чтобы увеличить предложение отечественных денег и снизить ставку процента. На рис. это показано как сдвиг кривой LM от LM1 до LM2 . Экономика будет снова в равновесии в точке С.

Вывод: при фиксированном валютном курсе бюджетная политика эффективна при молной мобильности капитала.

Рассмотрим более подробно действие монетарной политики при полной мобильности капитала (рис. выше (г)):

M^s =>r =>I =>Y

FI =>BP =>M^s =>r =>I =>Y

Рост предложения денег сдвигает кривую LM от LM1 до LM2 ,что имеет результатом снижение ставки процента (точка В). Это ведет к оттоку капитала, поскольку внутренняя ставка процента теперь ниже, чем мировая ставка процента. Центральный банк должен покупать валюту и сокращать свои резервы иностранной валюты, чтобы поддержать фиксированный обменный курс. Это снизит предложение денег, так как валюта, купленная центральным банком больше не будут находиться в обращении во внутренней экономике. Кривая LM2 сдвинется обратно до LM1 . Заметим, что поскольку предложение денег эндогенно, центральный банк не может изменить предложение денег независимо от других стран при режиме фиксированного обменного курса.

Увеличения выпуска не происходит, поскольку нет увеличения в реальном совокупном спросе. Фактический рост предложения валюты скомпенсирован оттоком капитала (потерей резервов), что увеличивает предложение денег и как следствие темп инфляции в других странах. При фиксированных обменных курсах, таким образом, происходит экспорт инфляции. Более важно, что страны с фиксированными обменными курсами теряют монетарную независимость. Другими словами, монетарная политика является совершенно неэффективной в открытой экономике с фиксированными обменными курсами.

Выше рассмотрены варианты целенаправленной макроэкономической корректировки, при которых главной задачей были ускорение темпов экономического роста, увеличение доходов и потребления. Поэтому в качестве инструмента использовалась либо экспансионистская бюджетная политика, предусматривающая рост бюджетных расходов, либо мягкая денежная политика, предусматривающая рост денежной массы.