- •Передмова
- •І. Зміст навчальної дисципліни за темами Змістовий модуль 1. Сутність, учасники та інструменти фондового ринку
- •Тема 1. Сутність, функції та роль фондового ринку в економіці.
- •Тема 2. Цінні папери та похідні інструменти фондового ринку.
- •Тема 3. Основи методики визначення курсової вартості та управління портфелем цінних паперів.
- •Тема 4. Суб’єкти фондового ринку та його інфраструктура.
- •Змістовий модуль 2. Організація діяльності з обігу цінних паперів на фондовому ринку
- •Тема 5. Організаційно оформлені фондові ринки та позабіржовий обіг цінних паперів.
- •Тема 6. Професійна діяльність на фондовому ринку.
- •Тема 7. Державне регулювання фондового ринку в Україні.
- •Тема 8. Сучасний стан, проблеми та стратегічні перспективи розвитку фондового ринку України.
- •Іі. Навчально-методичне забезпечення дисципліни
- •Тема 1. Сутність, функції та роль фондового ринку в економіці
- •1. Предмет, мета, завдання дисципліни, її місце в системі економічних знань.
- •2. Поняття фондового ринку (ринку цінних паперів), його завдання, функції
- •Функції фондового ринку
- •3. Первинний і вторинний ринки цінних паперів. Біржовий, позабіржовий ринки.
- •4. Інфраструктура, суб’єкти фондового ринку.
- •Тема 2. Цінні папери та похідні інструменти фондового ринку
- •1. Сутність цінних паперів, їх види та форми випуску.
- •Основні властивості цінних паперів
- •За суб’єктами (за особами, які мають право їх випускати):
- •Залежно від переходу прав власності на цінні папери в процесі обігу:
- •Залежно від обігу на ринку:
- •Залежно від рівня ризику:
- •За економічною суттю:
- •За формою вкладання інвестицій:
- •2. Основні характеристики, види, причини, умови випуску та особливості обігу: акцій, облігацій, векселів, інвестиційних та ощадних сертифікатів.
- •3. Основні характеристики, види, причини, умови випуску та особливості обігу похідних цінних паперів.
- •4. Рішення про випуск цінних паперів, інформація про емісію, особливості реєстрації цінних паперів.
- •Тема 3. Основи методики визначення курсової вартості та управління портфелем цінних паперів
- •1. Майбутня вартість цінних паперів, грошей, простий, складний відсоток, дисконтована вартість, ануїтет
- •2. Формування, основи методики визначення курсової вартості, доходів цінних паперів, основні показники, що характеризують якість цінних паперів.
- •3. Методика, моделі та індекси оцінки інвестицій: модель Гордона, Модільяні та Міллера, індекс Шарпа та Трейнора.
- •4. Дивідендна політика та її зв’язок з курсовою вартістю акцій.
- •5. Стратегія в управлінні портфелем, пасивна та активна стратегії, оцінка ефективності управління портфелем
- •Тема 4. Суб’єкти фондового ринку та його інфраструктура
- •1. Категорії учасників фондового ринку.
- •2. Емітенти цінних паперів. Інвестори, інвестиції та інвестиційна діяльність
- •3. Посередники на фондовому ринку.
- •4. Інфраструктура фондового ринку
- •Тема 5. Організаційно-оформлені ринки та позабіржовий обіг цінних паперів
- •1. Види організаційно-оформлених ринків.
- •2. Фондова біржа: функції, організаційно-правова форма та структура.
- •3. Види біржового посередництва. Брокери. Спеціалісти. Біржові маклери. Біржові доручення (накази).
- •4. Котирування, котирувальна комісія. Лістинг та його доцільність. Учасники торгів на фондовій біржі.
- •5. Брокерські місця на фондовій біржі. Члени фондової біржі та вимоги до них.
- •6. Методи визначення біржових цін.
- •7. Види біржових угод. Касові угоди. Термінові угоди. Тверді угоди. Ф’ючерсні угоди. Опціонні контракти.
- •Тема 6. Професійна діяльність на фондовому ринку
- •1. Законодавча база функціонування і регулювання професійної діяльності на фондовому ринку.
- •2. Сутність професійної діяльності на фондовому ринку.
- •3. Суб’єкти професійної діяльності на фондовому ринку (професійні учасники), їх функції.
- •4. Загальна характеристика окремих видів професійної діяльності на фондовому ринку.
- •5. Сучасні тенденції, особливості, проблеми професійної діяльності на фондовому ринку України.
- •Тема 7. Державне регулювання фондового ринку в україні
- •1. Сутність державного регулювання фондового ринку.
- •2. Роль, функції та методи здійснення державного регулювання фондового ринку.
- •Загальний аспект – державою встановлюються правила та стандарти, обов’язкові для всіх учасників ринку й зокрема для державних органів.
- •Конкретний аспект – установлюються правила, обов’язкові для певних учасників ринку, наприклад, для фондових бірж або для торговців.
- •3. Національна комісія з цінних паперів та фондового ринку: склад, функції, завдання на фондовому ринку.
- •4. Саморегулювання, саморегулівні організації, їх роль у регулюванні фондового ринку.
- •Тема 8. Сучасний стан, проблеми та стратегічні перспективи розвитку фондового ринку україни
- •1. Результати виконання стратегій, концепцій функціонування та розвитку фондового ринку України за 1995-2010 роки.
- •2. Перспективи удосконалення ринкової інфраструктури фондового ринку та забезпечення її надійного і ефективного функціонування.
- •3. Консолідація інформаційної та технологічної біржової системи, модернізація депозитарної системи України, підвищення вимог до учасників ринку.
- •4. Ключові напрями удосконалення механізмів державного регулювання, нагляду на фондовому ринку та захисту прав інвесторів, саморегулювання, популяризація фондового ринку.
- •5. Податкове та валютне стимулювання подальшого розвитку фондового ринку України.
- •6. Інтеграція національного фондового ринку у світовий фінансовий ринок.
- •V. Перелік питань для підсумкового контролю навчальної дисципліни “Фондовий ринок”
- •Термінологічний словник
- •VII. Список рекомендованої літератури Основна
- •Додаткова
- •Ресурси
Тема 3. Основи методики визначення курсової вартості та управління портфелем цінних паперів
План:
Майбутня вартість цінних паперів, простий та складний відсотки, дисконтована вартість, ануїтет.
Формування курсової вартості цінних паперів, особливості формування даної вартості акцій, облігацій.
Основи методики визначення курсової вартості, доходів акцій, облігацій, векселів. Основні показники якості акцій, облігацій, вплив цих показників на курсову вартість і дохідність.
Сучасна методика оцінки, моделі та індекси оцінки інвестицій.
Дивідендна політика та стратегія управління портфелем цінних паперів.
Ключові слова: вартість цінних паперів, простий та складний відсоток, дисконтування, компонування, ануїтет, курс акції, курс облігації, активна та пасивна стратегія управління портфелем, дивідендна політика.
1. Майбутня вартість цінних паперів, грошей, простий, складний відсоток, дисконтована вартість, ануїтет
При оцінці вартості цінних паперів необхідно враховувати фактор часу. Це зумовлено нерівноцінністю грошових доходів, які відносять до різних моментів часу, тобто гривня отримана сьогодні має більшу вартість, ніж ця сама гривня через декілька днів.
Різниця у вартості грошей зумовлена дією наступних факторів:
інфляція або знецінення грошей;
втрата потенційного доходу від інвестування наявних коштів;
невизначеність пов’язана з різного роду ризиками;
схильність до ліквідності.
З позиції кількісного фінансового аналізу грошові кошти, які відносять до різних періодів часу, не можна просто сумувати, а необхідно враховувати при цьому фактор часу. Врахування фактора часу у фінансових розрахунках здійснюється шляхом розрахунків майбутньої вартості грошей (компаундирування) або теперішньої вартості майбутніх доходів (дисконтування).
Майбутню вартість грошей можна визначити за допомогою нарахування відсотків. Відсоткова ставка – це відношення суми доходу, виплаченого за фіксований інтервал часу, до величини інвестованого капіталу. Інтервал, до якого призначена відсоткова ставка, називається періодом нарахування. Це може бути рік, півріччя, квартал, місяць.
Якщо відсотки нараховуються в кінці періоду нарахування, вони називаються декурсивними. Якщо ж відсотки нараховуються на початку періоду, вони називаються антисипативними. Основним і найбільш вживаним є декурсивний метод нарахування відсотків. Антисипативний метод використовується в періоди високої інфляції або, наприклад, під час обліку векселів у банку.
На практиці застосовують нарахування простих (при короткостроковому інвестуванні) і складних відсотків (при довгостроковому інвестуванні).
При нарахуванні простих відсотків ставка відсотка застосовується до початкової суми протягом усього строку інвестування.
FV = PV (1 + rn), (3.1)
де FV – майбутня вартість (нарощена сума);
PV – теперішня вартість (початкова сума);
r – ставка відсотка (виражена десятковим дробом);
n – кількість періодів, за які нараховуються відсотки.
При нарахуванні складних відсотків ставка відсотка встановлюється до суми, що включає обсяг інвестиції та нарахованих відсотків на неї за попередній період.
FV = PV (1 + r)n. (3.2)
Оберненою до компаундирування є процедура дисконтування – метод визначення теперішньої (дисконтованої) вартості грошей, які відносяться до майбутніх періодів (майбутніх доходів на теперішній момент часу). При цьому застосовується особливий інструмент – ставка дисконтування, яка враховує основні фактори зміни вартості грошей в часі.
Матиматично процедура дисконтування має вигляд:
PV = FV / (1 + r)n. (3.3)
Володіння цінними паперами досить часто передбачає одержання фіксованих виплат через однакові проміжки часу (наприклад, відсотки по звичайних облігаціях). Таку сукупність послідовних фіксованих платежів, здійснюваних через рівні проміжки часу, називають фінансовою рентою або ануїтетом.
При цьому на практиці виникає необхідність розрахунку теперішньої або майбутньої вартості ануїтета.
Коли платежі здійснюються щороку впродовж n років при процентній ставці i, майбутнє значення вартості ануїтета дорівнюватиме:
, (3.4)
де F – майбутня вартість ануїтета;
A1, A2, ...., An – суми, що сплачуються в кінці кожного періоду в ануїтет;
i – процентна ставка;
n – кількість років.
Оскільки А1=А2=…=Аn, то винісши його за дужки і помноживши рівняння (3.4) на (1+i) , отримаємо:
. (3.5)
Віднімаючи з рівняння (3.5) рівняння (3.4), отримаємо:
(3.6)
Величина ((1 + i) n – 1)/i називається процентним фактором майбутньої вартості ануїтета.
Приклад. Фонд відшкодування
Корпорації через 15 років необхідно покрити витрати за випуск облігацій у сумі $10000000.Вона створює для цього фонд відшкодування і сподівається отримувати 8% щорічно від використання коштів фонду. Яку суму щорічно корпорація повинна вкладати до фонду, щоб акумулювати повністю $10000000, якщо щорічні платежі вносяться до фонду в кінці кожного року?
Розв’язання. Якщо щорічні платежі А до фонду вносяться в кінці кожного року, використовуємо формулу (3.6 ) для визначення майбутньої вартості звичайного ануїтета:
Корпорація повинна щорічно вкладати до фонду $368295.45 упродовж 15 років, щоб одержати $10000000.
Теперішня вартість ануїтету:
Якщо майбутня вартість ануїтету згідно формули (3.6) , то теперішню можна отримати продисконтувавши її. Звідси:
PVA (3.7)
де, PVA – теперішня вартість ануїтету;
Перпетуїтет – це ануїтет або серія періодичних платежів, що тривають нескінченно. Якщо n прагне до нескінченності, то з рівняння (3.7) отримаємо, що границя процентного фактору дорівнює 1/i. Тоді:
PV = P/i, (3.8)
де, PV – теперішня вартість перпетуїтета;
P – річний платіж;
i – процентна ставка.
Формула теперішньої вартості перпетуїтету може бути застосована до розрахунку вартості привілейованих акцій, оскільки дивіденд за ними, як правило, сталий, а термін обігу необмежений.