3.2. Эффективность проекта реструктуризации ооо «мв-Стил»

Процесс оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала. Рассмотрим процесс оптимизации структуры капитала по этому критерию на примере ООО «МВ-Стил». Для осуществления инвестиций ООО «МВ-Стил» необходимо сформировать активы (а соответственно привлечь необходимый капитал). При минимально прогнозируемом уровне дисконта по облигациям в размере 17% они могут быть проданы на сумму 25 % от общей потребности в капитале. Дальнейшее увеличение объема продаж облигаций требует увеличения размера предполагаемых выплат дисконта. Минимальная ставка процента за кредит (ставка без риска) составляет 18%. Определим при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная его стоимость. Расчеты этого показателя при различных значениях структуры капитала приведены в табл. 3.7.

Таблица 3.7

Расчет средневзвешенной стоимости капитала ООО «МВ-Стил» при различной его структуре

№	Показатели	Варианты
		1	2	3	4	5	6	7	8
1	Общая потребность в капитале	100	100	100	100	100	100	100	100
2	Варианты структуры капиталу, %
	А) собственный капитал	25	30	40	50	60	70	80	100
	Б) заёмный капитал (кредит)	75	70	60	50	40	30	20	–
3	Уровень дисконтных выплат, %	17,0	17,2	17,5	18,0	18,5	19,0	19,5	20,0
4	Уровень ставки процента за кредит, %	21,0	20,5	20,0	19,5	19,0	18,5	18,0	–
5	Ставка налога, в десятичной дроби	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25
6	Налоговый корректор	0,75	0,75	0,75	0,75	0,75	0,75	0,75	0,75
7	Уровень ставки процента за кредит с учетом налогового корректора	17,70	17,35	17.00	16,65	16,30	15,95	15,6	–

Продолжение табл. 3.7

1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
8	Стоимость элементов капитала, %:
	а) собственный	11,8	12,2	13,0	14,0	15,1	16,3	17,6	20,0
	б) заемный	15,8	15,1	14,2	13,3	12,5	11,8	11.1
9	Средневзвешенная стоимость капитала, %	14,80	14.23	13.72	13,85	14,06	14,95	16,3	20,0

Как видно из приведенных данных, минимальная средневзвешенная стоимость капитала достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 50%: 50%. Такая структура капитала позволяет максимизировать реальную рыночную стоимость ООО «МВ-Стил» (при прочих равных условиях).

Определение минимально необходимой потребности в денеж­ных активах для осуществления текущей хозяйственной деятель­ности направлено на установление нижнего предела остатка не­обходимых денежных активов в национальной и иностранной ва­лютах (в процессе расчетов иностранная валюта пересчитывается по определенному курсу в национальную).

Выявление диапазона колебаний остатка денежных активов по отдельным этапам предстоящего периода основывается на итого­вых показателях плана поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных месяцев (по годовому плану) или декад (по квартальному плану). Диапазон колебаний остатка денежных активов выражается при этом по отношению к минимальному и среднему их показателю в предстоящем периоде (табл. 3.3).

В процессе выявления диапазона колебаний остатка денежных активов опре­деляются следующие их значения в плановом периоде: минимальный остаток (1,25 млн. руб.); максимальный остаток (1,58 млн. руб.); средний остаток (1,46 млн. руб.).

Таблица 3.3

Диапазон колебаний остатка денежных активов предприятия в предстоящем периоде (в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств согласно модели Миллера-Орра)

Месяц	Остаток денежных активов месяца, млн. руб.	Отклонение месячного показателя от среднего		Отклонение месячного показателя от минимального (во втором месяце)
		млн. руб. (+,-)	проценты (+,-)	млн. руб.	проценты
1	1,30	-0,16	-10,9	0,05	4,0
2	1,25	-0,21	-14,4
3	1,34	-0,12	-8,2	0,09	7,2
4	1,42	-0,04	-2,7	0,17	13,6
5	1,51	+0,05	+3,4	0,26	20,8
6	1,48	+0,02	+1,4	0,23	18,4
7	1,44	-0,02	-1,4	0,19	15,2
8	1,52	+0,06	+4,1	0,27	21,6
9	1,54	+0,08	+5,5	0,29	23,2
10	1,56	+0,10	+6,8	0,31	24,8
11	1,53	+0,07	+4,8	0,28	22,4
12	1,58	+0,12	+8,2	0,33	26,4
В среднем за месяц	1,46	–	–	–	–

Инвестиционные проекты должны быть подданы детальному анализу с точки зрения конечных результатов, критерия оптимальности - показателя, который выражает предельную меру экономического эффекта решения для оценки возможных альтернатив. Рассчитаем эффективность данного проекта по методу чистой дисконтированной стоимости (NPV), численное значение которой для положительной оценки проекта, должно удовлетворять критерия NPV > 0, при учетной ставке, рекомендованной Всемирным банком для стран СНГ, которое составляет R = 12 % годовых. Дисконтный множитель, для оценки NPV, равняется: (1 + R)^T, где Т - число лет функционирования инвестиций, в нашем случае Т = 0, 1...12 лет.

Расчет ведется по формуле:

где: G_m(Т) - поступление (чистая прибыль + амортизация),

С(Т) - инвестиции в основной и оборотный капитал,

Т = 0, 1 , 2...5 - число лет функционирования инвестиций,

R - 0,12 - ставка дисконта 12 % годовых, рекомендованным Всемирным банком для стран СНГ [37].

Показатели проекта сведены в таблице 3.4. Разделим затраты на эксплуатационные и инвестиционные. Инвестиционные затраты составляют 11019,1 тыс. долл., которые осуществляются в начале первого года. Поступление определяются в сумме выручки: 430 долл./тн. * 40 тыс. тн. = 17200 тыс.долл. Эксплуатационные затраты отвечают затратам на производство – 14583,8 тыс. долл.

Таблица 3.4

Показатели поступлений и расходов инвестиционного проекта в период с 2018 по 2020 гг., тыс. долл.

Показатель	2018 г.	2019 г.	2020 г.
1. Доходы	17200	17200	17200
2. Затраты без амортизации	13417,2	13417,2	13417,2
3. Амортизация	1166,6	1166,6	1166,6
4. Налогооблагаемая прибыль	2616,2	2616,2	2616,2
5. Налог на прибыль	654	654	654
6. Брутто денежный поток	1962,2	1962,2	1962,2
7. Дисконтирование	0,8929	0,7972	0,7118
8. Дисконтированный брутто денежный поток	1751,96	1564,25	1396,66

Следует отметить, что первоначальная инвестиция осуществляется в начале первого года инвестирования, допускает, что денежные поступления равномерны по проекту. Номинальный срок эксплуатации стана 10-40 составляет 12 лет.

Метод чистой приведенной стоимости базируется на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, которые генерируются ею на протяжении прогнозируемого срока. Поскольку приток средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого в размере 12%, исходя из ежегодного процента возврата, который хочет иметь инвестор на инвестированный им капитал.

На первом этапе определим чистый приведенный доход при ставке дисконтирования 12%.

NPV = 1751,96+1564,25+1396,66+1247,01+1113,4+994,11+887,6+792,5+707,59 +631,78+564,78+503,65 = 12155,29 – 11019,1 = 1136,19 тыс. долл.

Так чистый приведенный доход составляет 1136,19 тыс. долл.

Метод индекса прибыльности есть по сути следствием метода чистой настоящей стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

.

Очевидно, что если: Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности есть относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, которые имеют приблизительно одинаковые значения NPV.

Для данного проекта индекс прибыльности равняется:

РІ = 12155,29/ 11019,1 = 1,1

Индекс прибыльности свидетельствует о том, что проект прибыльный. На 1 руб. вложенных средств приходится 1,1 руб. приведенного дохода.

Метод периода окупаемости - один из простейших и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается распределением одноразовых затрат на величину годового дохода, обусловленного ними. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения к ближайшему целому. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, на протяжении которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

PP=n, при котором .

Таким образом, исходя из условий поступления средств РР = 11019,1/ 1962,2 = 5,6 лет. Проект окупится за 5,6 лет, а именно 5 лет 7 месяцев.

Далее применим формулу:

где r₁ - коэффициент дисконтирования, при котором f(r₁)>0 (f(r₁)<0));

r₂ - коэффициент дисконтирования, при котором f(r₂)<0 (f(r₂)>0)).

Рассчитанный чистый приведенный доход данного проекта составляет 1136,19 тыс. долл., при ставке дисконтирования 12%. Будем увеличивать ставку дисконтирования, пока чистый приведенный доход будет иметь отрицательное значение. Рассчитаем NPV при норме дисконтирования 15%:

тис. дол. – условие выполнено.

Отрицательный чистый приведенный доход данного проекта составляет (-382,76 тыс. долл.), при норме дисконтирования 15%, тогда внутренняя норма доходности составляет:

IRR = 12 + (1136,19 тыс. долл. / 1136,19 тыс. долл. - (-382,76 тыс. долл.)) * (15-12) = 14,24%.

Значение внутренней нормы доходности равно 14,24%, то есть при данной ставке дисконтирования чистый приведенный доход будет равен 0 руб.

Таким образом, проект реструктуризации производства ООО «МВ-Стил» за 12 лет работы принесет чистый приведенный доход в сумме 1136,19 тыс. долл., на 1 руб. вложенных средств за это время припадет 1,1 руб. чистого приведенного дохода. Данный проект окупится через 5 лет 7 месяцев. Также проект будет иметь нулевую прибыльность при ставке дисконтирования 14,24%, что есть высоким показателем эффективности работы предприятия.