2. Особенности сделок слияния и поглощения

1. Корпоративные сделки слияния

В российском праве понятие «слияние» и «поглощение» связано с юридическим определением понятия «реорганизация юридического лица», формами которого являются слияние и присоединения. Гражданским кодексом Российской Федерации реорганизация компаний предусматривает изменение юридического статуса одного или нескольких субъектов, задействованных в реорганизации. Формы реорганизации компаний можно разделить на две группы: без привлечения уже существующих организаций – реорганизация путем разделения, выделения или преобразования; и при участии уже существующих юридических лиц – реорганизация путем слияния или присоединения компаний.¹⁷

Так, слияние, согласно рассматриваемому юридическому подходу, – это объединение юридических лиц в новое юридическое лицо, при этом прежние прекращают свое существование. Данное преобразование схематично можно представить формулой А + В = С, где каждая заглавная буква обозначает самостоятельное юридическое лицо. Операция присоединения, которую сторонники данного подхода отождествляют с поглощением компании, – это присоединение одного юридического лица к другому, при этом присоединяемое лицо, свое существование прекращает, а его обязательства и активы автоматически переходят к присоединяющему юридическому лицу. Данную сделку формально можно представить, как схему А + В = А, где юридическое лицо В прекращает свое существование.¹⁸

Стремление юридических лиц добиться комплексных продаж, увеличить свою долю на рынке, предлагая потребителю продукты отдельных направлений, дополняющих друг друга является целью подобных сделок; юридическое лицо без каких-либо дополнительных вложений в рекламу увеличивает объемы продаж, а также в целом уменьшает нестабильность продаж компании.

Процесс сделок слияний и поглощений законодательно закрепился в конце XIX – начале XX вв. в Великобритании и США. Сделки слияний и поглощений регулируются в Российской Федерации такими федеральными законами, как Федеральный закон от 26.12.1995 №208-ФЗ «Об акционерных общества», Федеральный закон от 26.07.2006 № 135-ФЗ «О защите конкуренции» и Гражданским кодексом Российской Федерации.¹⁹

Следует отметить, что в последние годы в качестве одного из основных направлений развития бизнеса, предусматривающих возможность наращивания объемов реализации, существенного расширения производственных возможностей, наращивания уровня капитализации активов выступают именно сделки слияния и поглощения. Таким образом, за счет формирования привлекательного облика в глазах потенциальных инвесторов появляются возможности привлечения инвестиций долгосрочного характера.

В этих условиях важно определять основные цели, преследующие сторон при заключении сделки слияния или поглощения компаний, также уметь ориентироваться в типах слияний компаний и оценивать эффективность такой сделки, ее возможные последствия.

В настоящее время, в условиях мировой глобализации экономики одной из основных стратегией роста компаний и стали сделки слияния и поглощения. И с каждым днём всё больше предприятий стремится к увеличению экономии издержек, своего масштаба, получить эффект синергии, выбирая стратегию слияний и поглощений.

Слияния и поглощения (англ. mergers and acquisitions, M&A) (СиП) – класс экономических процессов укрупнения бизнеса и капитала, в результате которых на рынке появляются более крупные компании, происходящие на макро-и микроэкономическом уровне.²⁰

Объединение двух и (или) более хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется новая экономическая единица - правопреемник и представляет собой слияние предприятий. К правопреемнику переходят все имущественные права и обязанности, реорганизуемых в этой форме предприятий, и соответственно все имущество.

Основные типы слияний и поглощений компаний имеют свою классификацию. Основными признаками классификации следует назвать следующие:

• характер интеграции компаний;

• национальная принадлежность объединяемых компаний;

• отношение компаний к слияниям;

• условия поглощения/слияния;

• механизм слияния. ²¹

В зависимости от характера интеграции можно выделить следующие виды:

• горизонтальная интеграция (когда объединяются компании, производящие идентичную продукцию). К примеру, французская компания Total в конце 2016 года приобрела два нефтяных месторождения бразильской компании Petrobras;

• вертикальная интеграция (когда объединяются компании, связанные технологией производства). Как пример, заключенная сделка между молодой инновационной компанией OneWeb (занимающейся микроспутниками связи) и компанией SoftBank (японская телекоммуникационная корпорация) в конце 2016 года. Поглощенная корпорацией OneWeb обеспечит компании SoftBank возможность предоставления доступа к высокоскоростному интернету всем своим клиентам, что было невозможно только за счет телекоммуникационных средств;

• родовые слияния (когда объединяются компании, выпускающие взаимосвязанные товары). К примеру, фирма, производящая фотопленку или объективы, объединяется с фирмой, производящей фотоаппараты;

• конгломератные слияния (объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности). Шведская компания Tele2 в апреле 2013 года продала свое российское подразделение группе ВТБ. Следовательно, финансово-кредитная группа ВТБ приобрела активы на рынке мобильной связи.

Отдельного внимания заслуживают конгломератные слияния, которые могут иметь три вида:

1. Слияния с расширением продуктовой линии (product line extension mergers), представляющие собой объединение неконкурирующих продуктов, у которых похожи процесс производства и каналы реализации. Например, покупка компанией Procter&Gamble (основным производителем моющих средств) фирмы Clorox, которая являлась производителем отбеливающих веществ для тканей;

2. Слияния с расширением рынка (market extention mergers), являющиеся приобретением дополнительных каналов реализации продукции, например, магазинов, в тех географических областях, которые ранее не обслуживались (например, покупка компании Volkswagen 70% акций Skoda, что в последствии позволило VW прочно закрепиться на восточно-европейском рынке);

3. Чистые конгломератные слияния, которые не предполагают никакой общности (пример: слияние Guiness (производителя алкогольной продукции) и Grand Metropolitan (компании по выпуску продуктов питания) и образование впоследствии Diageo). ²²

Разделение на две группы предусматривает национальная принадлежность участников сделок, таких как:

• национальные слияния — это объединения компаний, которые находятся на территории одного государства;

• транснациональные слияния (transnational merger) - объединения компаний, которые находятся в разных странах или приобретение компаний иностранных государств.

Можно выделить следующие типы слияний по способу объединения потенциала:

• корпоративные альянсы, предусматривающие объединение только в рамках конкретного направления нескольких участников, в то время как остальная деятельность ведется полностью независимо от партнеров;

• корпорации, предусматривающие для дальнейшей совместной деятельности полное объединение участников.

В зависимости от потенциала, слияния подразделяются на следующие виды:

• производственные слияния, с целью получения синергетического эффекта предусматривающие соединение производственного потенциала;

• чисто финансовые слияния, с целью усиления позиций на рынке ценных бумаг, в финансировании инвестиционных проектов предусматривающие централизацию финансовой политики, без производственного соединения.

В зависимости от условий слияния или поглощения выделяют следующие слияния:

• на паритетных условиях, («пятьдесят на пятьдесят»), такое слияние может завершиться поглощением и считается наиболее сложным вариантом интеграции;

• не на паритетных условиях, то есть не по принципу «пятьдесят на пятьдесят»;

• слияние с образованием нового юридического лица;

• получение контроля над всеми видами деятельности и подразделениями компании, то есть полным поглощением;

• получение частичного контроля деятельности компании-цели, то есть с частичным поглощением.

В зависимости от используемых механизмов слияния или поглощения можно разделить на:

• слияния (поглощения) с присоединением всех обязательств и активов поглощаемой компании, но с потерей последней статуса юридического лица;

• покупка (предусматривает приобретение всех или некоторых активов компании-цели, которая продолжает существовать в дальнейшем с сохранением своей организационно-правовой формы);

• наиболее распространенный вариант поглощения — приобретение акций. ²³

Тип слияний зависит от текущей ситуации на рынке, а также от стратегии деятельности компаний и ресурсов, которыми они располагают.

Синергетический эффект (взаимодополняющее действие активов двух или нескольких компаний, совокупный результат которого намного превышает сумму результатов отдельных действий этих компаний); стремление к росту; «недооценка» поглощаемой компании на финансовом рынке; диверсификация; мотив монополии; личные мотивы менеджеров; мотив демонстрации оптимистических финансовых показателей в краткосрочном периоде; повышение качества управления являются основными мотивами слияний и поглощений компаний.

Методы слияний подразделяются на такие, как:

• прямое (простое) слияние – это приобретение одной фирмой акций другой фирмы в таком количестве, которое не дало бы покупателю акций контроля над компанией, чьи акции приобретаются и могут обеспечить степень влияния, достаточную для того, чтобы с одной стороны получить существенное влияние на его менеджмент, а с другой стороны заинтересовать в увеличении прибыли предмета покупки;

• слияние компании посредством обмена акциями между контролирующими их инвесторами. Поглощающая компания приобретает контрольный пакет акций поглощаемого предприятия, этим и отличаются методы поглощения от слияния. Теряя самостоятельность в решении многих тактических задач, сводящихся к определению желательных поставщиков и клиентов, условий, цен, поставок и других вопросов, поглощаемое предприятие теряет и свою самостоятельность в решении стратегических вопросов развития предприятия.

Компания прежде, чем предпринимать конкретные действия по слиянию и поглощению, помимо определения стратегических целей преобразования и реорганизации должна провести предварительный анализ привлекательности сделки с позиций корпоративной стратегии в форме следующих мероприятий:

• аудита будущих возможностей новой организационной структуры на предмет их соответствия целям сделки;

• аудит корпоративной стратегии;

• анализ документов и оценка правовых соображений заинтересованных сторон;

• анализ налоговых последствий и нормативных аспектов;

• сопоставления совокупной отдачи (прогнозного эффекта) от нее: операционной, финансовой, управленческой, торговой синергии и прогнозных затрат на реализацию сделки;

• оценки рисков организации, связанных с репутацией, человеческими ресурсами, клиентами, бизнес-операциями, финансами, и мероприятий по управлению этими рисками.

Сделки слияния и поглощения (СиП) – постоянные явления в рыночной экономике. Несколько волн массовых поглощений и слияний было в мировом хозяйстве, совпадавших с периодами экономического роста. На сегодняшний день, развитие мировой и национальной экономики нельзя представить без сделок слияния и поглощения компаний.

Современный этап развития мирового рынка СиП определяется горизонтальными сделками в сфере медиа и телекоммуникаций и интернет-технологий, а также вертикальными и горизонтальными сделками в топливно-энергетическом комплексе (ТЭК).