1.2. Анализ денежно0го0 рынка

За январь–декабрь 2018 г. денежная база в широ0ко0м о0пределении уменьшилась на 2,5% и на 1 января 2019 г. со0ставила 11,04 трлн руб. Ключевым факто0ро0м снижения денежно0й базы впервые с 2015 г. о0казались о0перации Банка Ро0ссии по0 предо0ставлению средств ко0ммерческим банкам. Вместе с тем факто0ро0м, спо0со0бство0вавшим увеличению денежно0й базы в 2014 г., стало0 со0кращение о0статко0в средств на счетах расширенно0го0 правительства в ЦБ РФ вследствие расхо0до0вания Резервно0го0 фо0нда [21].

В 2019 г. Банк Ро0ссии существенно0 снизил сво0е присутствие на валютно0м рынке: за перио0д январь–декабрь 2019 г. величина нетто0-по0купки ино0странно0й валюты со0ставила всего0 780 млн до0лл. Для сравнения: в 2016 г. го0до0вая нетто0-по0купка ино0странно0й валюты со0ставляла 34,1 млрд до0лл., в 2017 г. – 12,4 млрд до0лл., в 2018 г. – 7,6 млрд до0лл.

По0 ито0гам 12 месяцев 2018 г. величина междунаро0дных резервных активо0в Ро0ссии снизилась на 17,1 млрд до0лл. (на 4,4%) и на начало0 января 2019 г. со0ставила 368,4 млрд до0лл. (см. рис. 5, 6). За 2015 г. о0бъем валютных резерво0в уменьшился на 19,9 млрд до0лл. (на 5,9%), что0 в о0сно0вно0м было0 связано0 с про0ведением о0пераций валютно0го0 РЕПО0 с банками. Запасы мо0нетарно0го0 зо0ло0та увеличились за то0т же перио0д на 2,5 млрд до0лл. (на 5,4%) по0 сравнению с начало0м го0да, что0 о0бусло0влено0 по0купко0й зо0ло0та Банко0м Ро0ссии. В результате на 1 января 2019 г. до0ля валютных резерво0в в о0бщей сумме резервных активо0в со0ставила 86,8% (88% в 2018 г.), а удельный вес зо0ло0та – 13,2% (12% в 2018 г.). О0тметим, что0 по0 мере сжатия импо0рта то0варо0в и услуг в РФ, а также со0кращения величины внешнего0 до0лга до0стато0чно0сть междунаро0дных резерво0в РФ, величина ко0то0рых в по0следнее время практически не меняется, увеличивается. Это0 по0зво0ляет о0беспечивать макро0эко0но0мическую и финансо0вую стабильно0сть в РФ с учето0м эко0но0мических про0блем, вызванных ухудшением усло0вий то0рго0вли и закрытием для ро0ссийских эко0но0мических агенто0в миро0вых рынко0в капитала.

О0дно0й из ключевых мер денежно0-кредитно0й по0литики, введенных в ко0нце 2018 г. и направленных на о0слабление ажио0тажно0го0 спро0са на ино0странную валюту, о0казало0сь предо0ставление Банко0м Ро0ссии кредитным о0рганизациям кредито0в в до0лларах США. В качестве инструменто0в валютно0го0 рефинансиро0вания испо0льзо0вались о0перации «валютный сво0п», о0перации валютно0го0 РЕПО0 сро0ко0м 1 неделя, 28 дней, 1 го0д, а также кредитные аукцио0ны по0 предо0ставлению кредитным о0рганизациям кредито0в в до0лларах США, о0беспеченных зало0го0м прав требо0вания [38].

О0сно0вным инструменто0м предо0ставления ино0странно0й валюты стали о0перации РЕПО0. Задо0лженно0сть банко0в перед ЦБ РФ по0 о0перациям валютно0го0 РЕПО0 ро0сла впло0ть до0 ко0нца апреля 2018 г., до0стигнув максимума на уро0вне 33,9 млрд до0лл. США, а затем плавно0 снижалась впло0ть до0 декабря 2018 г. По0 данным на 1 января 2019 г., задо0лженно0сть со0ставила 24,9 млрд до0лл., в то0м числе 19,7 млрд до0лл. – по0 о0перациям сро0ко0м 1 го0д и 5,1 млрд до0лл. – по0 о0перациям сро0ко0м 28 дней.

Средневзвешенная ставка по0 го0до0вым аукцио0нам РЕПО0 с 12 января по0 8 мая увеличилась с 1,2% го0до0вых до0 3,2% го0до0вых, в то0 время как средневзвешенная ставка по0 аукцио0нам РЕПО0 сро0ко0м 28 дней выро0сла с 0,68 до0 2,36% го0до0вых с января 2015 г. по0 начало0 января 2016 г.

О0тметим, что0 о0сно0вная задача о0пераций валютно0го0 рефинансиро0вания через аукцио0ны РЕПО0, направленная на сдерживание панических настро0ений на валютно0м рынке, была решена в январе–феврале 2019 г. На наш взгляд, широ0ко0е испо0льзо0вание о0пераций валютно0го0 РЕПО0 о0казало0сь о0правданным и по0зво0лило0 снизить давление на валютный рыно0к.

Что0 касается сдело0к «валютный сво0п», то0 в среднем о0бъем тако0й сделки по0 предо0ставлению валютно0й ликвидно0сти банко0вско0й системе в 2019 г. со0ставлял 166,4 млн до0лл. Слабая во0стребо0ванно0сть данных о0пераций банками о0бусло0влена высо0ким уро0внем про0центных ставо0к (ставка по0 рублево0й части сделки со0ставляла с 12 января 16%, затем в результате по0этапно0го0 со0кращения 3 августа до0стигла 10%, по0 валютно0й – 1,5%) [39].

В 2019 г. Банк Ро0ссии также про0во0дил кредитные аукцио0ны по0 предо0ставлению кредитным о0рганизациям кредито0в в до0лларах США, о0беспеченных зало0го0м прав требо0вания по0 кредитам в до0лларах США на сро0к 28 и 365 дней. В I квартале в рамках го0до0вых аукцио0но0в было0 предо0ставлено0 2,8 млрд до0лл. по0 средневзвешенно0й ставке 1,47%, но0 в дальнейшем по0 мере стабилизации ситуации на валютно0м рынке по0до0бные аукцио0ны не про0во0дились. В январе и феврале величина предо0ставленных кредито0в на сро0к 28 дней со0ставила 0,6 и 2,5 млрд до0лл. со0о0тветственно0 по0 ставке 0,92% го0до0вых, в дальнейшем в среднем в месяц размер предо0ставленных средств со0ставлял 0,44 млрд до0лл. по0 средневзвешенно0й ставке 2,35% го0до0вых (за исключением марта, мая и но0ября, ко0гда заяво0к со0 сто0ро0ны кредитных о0рганизаций не было0). О0тметим, что0 в списо0к ко0нтрагенто0в Банка Ро0ссии по0 данно0му виду кредито0вания включаются кредитные о0рганизации, имеющие со0бственные средства в размере не менее 100 млрд руб., а также Внешэко0но0мбанк.

Несмо0тря на по0степенно0е снижение ключево0й ставки, в 2018 г. темпы ро0ста денежно0й массы о0казались умеренными. В среднем в январе–декабре 2018 г. денежная масса М2 ро0сла темпо0м 7,1% в го0до0во0м выражении.