1.2 Методы анализа инвестиционных проектов

Оценка риска может быть качественной и количественной. К качественным методам анализа рисков относятся метод экспертных оценок и метод дерева решений. К количественным методам относятся метод экономико-статистический, анализ чувствительности, анализ сценариев и имитационное моделирование методом Монте-Карло.

Метод экспертных оценок – это метод, позволяющий на основании оценок экспертов проранжировать риски по степени опасности для проекта.

Алгоритм метода экспертной оценки рисков проекта может включать следующие этапы.

1. Группой экспертов выделяются потенциальные риски проекта.

2. Оценивается степень важности каждого риска для проекта с помощью следующих действий.

2.1. Каждому из выделенных рисков экспертами присваивается значимость данного риска для проекта в долях единицы (чем больше влияние данный фактор риска оказывает на результаты проекта, тем больше значимость ему присваивается).

2.2. Каждому риску присваивается значение, то есть прогнозируемая сила его проявления в течение жизненного цикла проекта, в баллах.

2.3. Рассчитывается степень важности каждого риска для проекта как произведение его значимости на значение.

3. Риски ранжируются по степени важности для проекта – от наиболее важного к менее важному. Команда проекта должна в первую очередь предупреждать наступления рисковых ситуаций, находящихся в начале проранжированого списка, поскольку их последствия имеют наибольшее влияние на результаты проекта.

Метод дерева решений – это метод анализа рисков, позволяет графически представить варианты развития событий по проекту и связать их с вероятностью.

Дерево решений – это графическое изображение процесса реализации проекта, в котором отражены альтернативные решения и альтернативные варианты развития событий с указанием их достоверности.

Графически дерево решений выглядит как совокупность узлов (разветвлений) и ветвей.

Каждый узел означает точку принятия решений или наступления событий. Как правило, каждую точку принятия решения отражаются в виде квадратов, а наступление событий – кружочками.

В виде ветвей отражают альтернативные решения или альтернативные последствия событий. Альтернативные варианты принимаемых решений отражается в виде пунктирных линий, а последствия событий – в виде сплошных линий. Для каждой из ветвей задается вероятность. Следуя вдоль ветвей дерева решений можно проследить наиболее вероятно развитие проекта и выделить ключевые риски.

Если количественно оценить результат для проекта принятия решения или наступления события и умножить его на достоверность, то можно рассчитать ожидаемую стоимостную оценку (EMV).

Анализ чувствительности – это метод анализа риска, который направлен на оценку степени воздействия на результирующий показатель проекта (как правило, NPV) факторов, которые его формируют.

Анализ чувствительности проекта проводится в следующей последовательности.

1. Выделяются факторы, участвующие в формировании NPV проекта, как переменные (такие, как цена единицы продукции, прогнозируемый объем реализации продукции в натуральном выражении, отдельные составляющие расходов), так и постоянные (например, ставка налога на прибыль).

2. Для каждого фактора задаются базовые значения, то есть значения, которые прогнозируются как наиболее вероятные, и диапазоны изменения базовых значений.

3. На основании базовых значений рассчитывается NPV проекта.

4. Значение одного из переменных факторов меняется в заданных пределах, при этом значение других факторов остаются неизменными.

5. Рассчитывается значение NPV проекта с учетом нового значения фактора.

6. Этапы 4-5 повторяются несколько раз для каждого переменного фактора. При этом каждое значение фактора и NPV, наносятся на график, отражающий зависимость между фактором и NPV проекта. В результате будут получены графики чувствительности NPV проекта к изменению фактора. Чем круче наклон графика, тем более чувствительно NPV проекта к изменению фактора.

Анализ сценариев – это метод анализа рисков, позволяет сформировать три сценария реализации проекта и его результатов.

Этот метод является продолжением анализа чувствительности. Его основное отличие заключается в том, что одновременном изменении подвергаются все переменные факторы, участвующие в формировании NPV проекта. При этом они меняются с учетом корреляционно-регрессионных связей между ними. В результате формируются три варианта развития событий – пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный.

Имитационное моделирование методом Монте-Карло – это метод анализа рисков, позволяет оценить распределение вероятностей для NPV проекта, его математическое ожидание и средне квадратическое отклонение.

Имитационное моделирование методом Монте-Карло осуществляется в следующей последовательности.

1. Выделяются факторы, участвующие в формировании NPV проекта. Для каждого переменного фактора задается диапазон изменения, распределение вероятностей и корреляционная зависимость (например, между ценой и объемом реализации).

2. Для каждого фактора задаются базовые значения, то есть значения, которые прогнозируются как наиболее вероятные.

3. Рассчитывается NPV проекта на основании прогнозируемых (базовых) значений факторов.

4. Для каждого переменного фактора методом случайных чисел и с учетом распределения вероятностей и корреляционно-регрессионных связей задаются новые значения.

5. С учетом новых значений рассчитывается NPV проекта.

6. Этапы 4 и 5 повторяются много раз (например, 1000 раз).

В результате получают множество значений NPV, что позволяет сформировать распределение вероятностей, среднее значение NPV (наиболее вероятно) и его стандартное отклонение (что показывает насколько значение NPV могут отклоняться от среднего). Если вычислить долю отрицательных значений NPV в полученном распределении, можно количественное оценить риск проекта.