3.5 Диаграмма денежного потока

3.6 Расчет показателей эффективности проекта

Для оценки эффективности инвестиционных затрат проекта традиционно используют следующие показатели:

• дисконтированный срок окупаемости (Pay-Back Period, PBP);

• чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV);

• индекс рентабельности (Profitability Index, PI);

• внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR).

Именно этот набор показателей приводится в резюме бизнес-плана инвестиционного проекта и используется заинтересованными сторонами для оценки коммерческой привлекательности инвестиционной идеи.

При анализе эффективности инвестиционного проекта рассчитываются следующие показатели:

1. Статические показатели

1.1 Рентабельность инвестиций

Рентабельность инвестиций – отношение прироста прибыли в результате инвестирования к величине инвестиций в соответствующее производство. Позволяет определить, в какой мере возрастают средства инвестора в расчете на 1 рубль инвестиций.

Рассчитывается по формуле 6:

P_инв. = П_ср./ И_о, (6)

где П_ср – среднегодовая прибыль за период

В качестве прибыли используются значения, представленные в таблице 5 – денежный поток от операционной деятельности по годам со второго до предпоследнего. В последний год прибыль – денежный поток от операционной деятельности плюс ликвидационная стоимость за вычетом налога 20%. Среднегодовая прибыль определяется как сумма прибыли по годам отнесенная к общему периоду реализации проекта;

И_о – общий размер инвестиций.

P_инв. – рентабельность инвестиций, %.

P_инв. = ((2455268 + 2864451 + 3244609 + 3611669 + 3976867 + ((4905525 + 3232879) – 20%))/6)/4450300 = 85%.

1.2 Бухгалтерская рентабельность

Рассчитывается по формуле 7:

R_бухг. = П_ср^./ С _{ср.год. имущества}, (7)

где С _{ср.год. имущества}.

Среднегодовая стоимость имущества – сумма п. 8 табл. 3 за период реализации проекта отнесенная к продолжительности реализации проекта;

R_бухг – бухгалтерская рентабельность, %.

R_бухг. = 3777265/3705942 = 102%

1.3 Срок окупаемости (2 варианта)

Срок окупаемости представляет собой период времени (число лет), необходимых для полного возмещения вкладываемых в проект инвестиций за счет доходов (прибыли) от его реализации. То есть число лет, в течение которых сумма доходов от проекта (приток денежных средств) сравняется с объемом планируемых инвестиций. Приток денежных средств может быть получен как результат прироста доходов или снижения затрат.

Срок окупаемости на практике может быть рассчитан двумя основными способами.

Первый способ. Срок окупаемости определяется как отношение величины первоначальных инвестиций (капитальных вложений) и среднегодового притока денежных средств (среднегодовая) от реализации проекта.

Расчет осуществляется по формуле 8:

Т_ок = И/П_ср.г. (8)

где И – общий размер инвестиций;

П_{ср г.} – среднегодовая прибыль;

Т_ок – срок окупаемости, лет.

Т_ок = 4450300/1714100 = 2,6 лет.

Второй способ. В этом случае срок окупаемости (срок возмещения) определяется как период времени, в течение которого сумма доходов от проекта сравняется с величиной вложенных инвестиций. Для этого рассчитывается сумма платежей (инвестиций) и суммы поступлений (доходов, прибыли) нарастающим итогом.

Т_ок = 3,6 лет

2. Динамические показатели

В качестве прибыли используются значения, представленные в таблице 5 – денежный поток от операционной деятельности по годам со второго до предпоследнего. В последний год прибыль – денежный поток от операционной деятельности плюс ликвидационная стоимость за вычетом налога 20%.

2.1 Чистая текущая стоимость (NPV)

При оценке эффективности по методу чистой текущей стоимости будущие доходы от инвестированного капитала (капитальных вложений) определяется исходя из величины первоначальных вложений, процентной ставки за денежные ресурсы и срока жизненного цикла инвестиций.

При этом осуществляется приведение разновременных платежей (инвестиций и денежных поступлений) к одному году. Чаще всего они приводятся к текущему году с применением процедуры дисконтирования, при этом рассчитывается текущая дисконтированная стоимость. Таким образом, дисконтирование – это операция, позволяющая рассчитать текущее значение будущей суммы доходов (а также инвестиций) при заданной ставке дисконтирования (норме процента) и продолжительности расчетного периода.

Тем самым обеспечивается сопоставимость инвестиций и доходов от них, осуществляемых и получаемых в разное время.

Если из полученной величины вычесть сумму вложенных инвестиций, то получим значение чистой текущей дисконтированной стоимости или просто чистой текущей стоимости (NPV – Net Present Value).

Расчет NPV производится по формуле 9:

(9)

где r – принятая ставка дисконтирования, доли;

∑Д_t – сумма дисконтированных доходов;

∑И_t – сумма дисконтированных инвестиций.

NPV = 6977755.

Критерий эффективности инвестиционного проекта по NPV:

NPV > 0 – инвестиционный проект считается эффективным;

NPV < 0 – инвестиционный проект неэффективен;

NPV = 0 – в случае принятия проекта благосостояние инвестора не изменится, но в то же время объемы производства возрастут.

2.2 Индекс рентабельности PI (Profitability Index) характеризует доход на единицу затрат. Именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограничения общего объема инвестиций.

Индекс рентабельности (индекс доходности) рассчитывается по формуле 10:

При этом если:

PI > 1 – инвестиционный проект считается эффективным;

PI < 1 – инвестиционный проект неэффективен;

PI = 1 – проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

PI = 2.

В отличие от чистого приведенного эффекта, индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

2.3 Срок окупаемости (2 варианта)

Дисконтированный срок окупаемости – продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций равна сумме наращенных инвестиций.

Как и в случае со сроком окупаемости без дисконтирования, рассчитаем 2 варианта:

Первый способ. Срок окупаемости определяется как отношение величины первоначальных инвестиций (капитальных вложений) с дисконтированием и среднегодового притока денежных средств(среднегодовая) от реализации проекта с диконтированием.

Расчет осуществляется по формуле 11:

Т_окд = И_д/_{Пср.г.д.}, (11)

где Т_окд – срок окупаемости с дисконтированием, лет.

И_д – общий размер дисконтированных инвестиций;

П_ср.г.д. – среднегодовая сумма дисконтированного дохода за период реализации проекта.

Т_окд = 2.

Второй способ.

Для расчета точного срока окупаемости используется формула 12:

(12)

где m – целая часть искомого срока окупаемости, года

ƩД_m – доход с дисконтированием за период m

ƩД_m+1 – доход с дисконтированием за период m+1

ƩИ – инвестиции с дисконтированием

Причем обязательным условием является ƩД_m ˂ ƩИ ˂ ƩД_m+1

РР = 2,3.

2.4 Внутренняя норма рентабельности (2 этапа)

Внутренняя норма рентабельности (внутренний коэффициент эффективности, эффективная ставка процента) определяется аналитически как пороговое значение ставки дисконтирования, при которой сумма инвестиций становится равной текущей дисконтированной стоимости будущих доходов и, соответственно, их разность равна нулю:

Экономический смысл этого показателя состоит в том, что он определяет минимально допустимый уровень прибыльности реальных инвестиций.

Внутреннюю норму рентабельности можно определить путем построения графика зависимости чистой текущей стоимости от ставки дисконтирования (см. рис. 3)

Рисунок 3 – Зависимость чистой текущей стоимости (NPV) от ставки дисконтирования (r).

Данный метод позволяет оценить эффективность капиталовложений путем сравнения полученного значения внутренней нормы рентабельности (IRR – Internal Rate of Return) инвестиций (расчетной процентной ставки или эффективного процента) с так называемой «стоимостью капитала» (CC – Cost of Capital), то есть с минимально допустимой нормой прибыли на вложенный капитал.

Таким образом, определение внутренней нормы рентабельности – это алгебраический (или графический) прием, позволяющий находить наиболее прибыльный вариант вложения денежных средств с учетом суммы вложений, величины доходов за период жизненного цикла инвестиций и действующих ставок процента на рынке денежных ресурсов.

На практике для нахождения величины IRR используется метод подбора, и внутренняя норма рентабельности рассчитывается по формуле 13:

(13)

где NPV1 (f(r1)) > 0

NPV2 (f(r2)) < 0

IRR = 1,25.

Критерий оценки инвестиционного проекта по IRR:

IRR > CC – инвестиционный проект считается эффективным;

IRR < CC – инвестиционный проект неэффективен;

IRR = CC – «нулевой проект».

8 Финансовый профиль проекта

Графическое отображение динамики показателей кумулятивных денежных поступлений, показателей чистой текущей стоимости нарастающим итогом при принятой норме дисконта, чистой текущей стоимости нарастающим итогом при норме дисконта, равной внутренней норме доходности, представляет собой так называемый финансовый профиль проекта. Такие обобщающие показатели, как чистые денежные поступления, максимальный денежный отток, срок окупаемости капиталовложений, интегральный экономический эффект, внутренняя норма доходности получают с помощью финансового профиля проекта наглядную графическую интерпретацию.

Денежный поток по годам: нулевой – инвестиции 60%, первый – инвестиции 40%. Со второго до предпоследнего – используются значения, представленные в таблице 5 – денежный поток от операционной деятельности по годам. В последний год – денежный поток от операционной деятельности плюс ликвидационная стоимость за вычетом налога 20%.

9 Точка безубыточности

Точка безубыточности определяет, каким должен быть объем продаж для того, чтобы предприятие работало безубыточно, могло покрыть все свои расходы, не получая прибыли.

Для расчета точки безубыточности надо разделить издержки на две составляющие:

Переменные затраты — возрастают пропорционально увеличению производства (объему реализации товаров).

Постоянные затраты — не зависят от количества произведенной продукции (реализованных товаров) и от того, растет или падает объем операций.

Расчет точки безубыточности в натуральном выражении (в штуках продукции или товара) осуществляется по формуле 15:

Q_опт = З_пост / (Ц – ЗС_пер), (14)

где З_пост – постоянные затраты на выпуск;

Ц – цена единицы продукции;

ЗС_пер – переменные затраты на единицу продукции.

Q_опт1 = 415/(582 – 50) = 0,78.

Q_опт2 = 380/(568 – 75) = 0,77.

Расчет точки безубыточности в денежном выражении осуществляется по формуле 16:

В_опт = Q_опт х Ц, (15)

где Q_опт – точка безубыточности в натуральном выражении;

Ц – цена единицы продукции.

В_опт1 = 0,78 х 582 = 453.

В_опт2 = 0,77 х 562 = 433.

Точка безубыточности имеет большое значение в вопросе жизнестойкости компании и ее платежеспособности. Так, степень превышение объемов продаж над точкой безубыточности определяет запас финансовой прочности (запас устойчивости) предприятия. Расчет ведется по двум деталям. Расчет точки безубыточности представлен на рисунке 4.

Рисунок 4 – Расчет точки безубыточности

В результате проделанной работы можно сделать вывод, что проект является эффективным, его реализация будет успешна для инвестора. Об этом свидетельствуют такие показатели, как:

Показатель	Обозначение	Значение
Бухгалтерская рентабельность, %	Rбухг.	102
Рентабельность инвестиций, %	Pинв.	85
Срок окупаемости без дисконтирования, года
- упрощенный вариант	Ток	2,6
- точный вариант	Ток	3,6
Срок окупаемости с дисконтированием, года
- упрощенный вариант	Т^док	2
- точный вариант	Т^док	2,3
Чистый дисконтируемый доход, руб.	NPV	6977755
Индекс рентабельности, %	PI	2
Внутренняя норма рентабельности, %	IRR	1,25
Параметр, наиболее неблагоприятно влияющий на проект	-	-