21. Экономическая эффективность проекта.
Для расчета показателей эффективности проекта все денежные потоки от его реализации должны быть сгруппированы в два основных потока: инвестиции и чистые поступления.Под инвестициями могут пониматься не только затраты на капитальные вложения, но также вложения в оборотный капитал компании, выраженные в виде любых платежей, для выделения инвестиционных затрат нельзя использовать только денежные потоки от инвестиционной деятельности. Т.е. инвестиции определяются , как график потребности в капитале для реализации проекта. Этот график можно получить из кэш-фло проекта, исключив из него все платежи, связанные с финансированием (поступления от кредитов, продажи акций, обслуживание долга и т.п.).
При расчете показателей эффективности инвестиций денежные потоки дисконтируются. Тем самым учитывается изменение стоимости денег с течением времени. Ставка дисконтирования играет роль фактора, обобщенно характеризующего влияние макроэкономической среды и конъюнктуры финансового рынка. Ставка дисконтирования является параметром, который позволяет сравнить проект с альтернативными возможностями вложения денег. В качестве такой альтернативы обычно рассматриваются банковские депозиты или вложения в государственные ценные бумаги.
Ставка дисконтирования оказывает влияние только на расчет показателей эффективности инвестиций. Содержание Cash Flow и других финансовых отчетовне зависит от ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования может быть установлена следующим образом:
Среднегодовая ставка LIBOR по полугодовым кредитам в евро, долларах или ф.с.
LIBOR годовая процентная ставка, принятая на лондонском межбанковском рынке банками первой категории для оплаты их взаимных кредитов в разных валютах на разные сроки. Ставки LIBOR обычно включают инфляцию поэтому для расчета реальной ставки дисконта следует вычесть годовой темп инфляции в соотв. стране.
В условиях конкуренции и близкого к равновесию финансового рынка выбирают доходность долгосрочных государственных облигаций
Ставка по депозитам
Ставка по кредитам
Акционерные общества будут учитывать динамику рынка и свою перспективную дивидендную политику
Внутренние нормы доходности альтернативных инвестиционных проектов, имеющихся в инвестиционном портфеле
Доходность вложений в операции на открытом для импорта конкурентных рынках относительно безрисковых товарах и услугах.
22. Расчет показателей экономической эффективности инвестиционного проекта (период окупаемости, дисконтированный период окупаемости, средняя норма рентабельности)
Период окупаемости первоначальных инвестиций (payback period) Период окупаемости первоначальных инвестиций (затрат) - это период времени, необходимый для поступления денежных средств от вложенного капитала в размере, позволяющем возместить первоначальные денежные расходы. Показатель текущей окупаемости определяет минимально необходимый период для инвестиции, чтобы была обеспечена ставка доходности, измеряемый в месяцах, кварталах и годах. Моментом окупаемости называется тот момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход становится положительным. Этот метод является наиболее простым и потому широко распространенным. Он не предполагает процедур дисконтирования денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (Payback Period, PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Показатель окупаемости (PP) равен отношению исходных инвестиций к величине годового притока наличности за период возмещения Если рассчитанный период окупаемости меньше максимально приемлемого, то проект принимается, если нет — отвергается. При сравнении инвестиционных проектов наилучшим считается вариант с наименьшим сроком окупаемости инвестиций. Если поступления по годам различаются, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, за которые кумулятивный доход будет равен размеру начальных инвестиций. Дисконтированный период окупаемости (Discounted Payback Period, DPB) — это период времени, необходимый для возмещения дисконтированной стоимости инвестиций за счет настоящей стоимости будущих денежных поступлений. Данный показатель определяется путем деления величины инвестиций на дисконтированный чистый поток денежных средств. Использование процедур дисконтирования увеличивает срок окупаемости проекта, т. е. всегда верно соотношение DPP > PP. В результате проект, удовлетворяющий аналитика по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP. При оценке инвестиционных проектов критерии РР и DPP могут использоваться при таких условиях: а) проект принимается, если окупаемость имеет место; б) если рассчитанный период окупаемости меньше некоторого максимально допустимого периода окупаемости, который компания считает приемлемым для себя, то данный проект принимается; в) из ряда альтернативных инвестиционных проектов принимается тот, срок окупаемости которого меньше. В отличие от критериев NPV, IRR и PI критерии DPP и РР позволяют получить оценки, хотя и приближенные, о ликвидности и рискованности проекта. Срок окупаемости показывает число лет, необходимое для возврата первоначального вложения, или окупятся ли инвестиции в течение срока жизненного цикла проекта. Однако простого получения своего капитала обратно недостаточно, поскольку, с экономической точки зрения, инвестор надеется заработать прибыль на инвестированные им средства. Для обеспечения экономической доходности должны рассматриваться годы, находящиеся за точкой окупаемости. Если период окупаемости и период жизненного цикла точно совпадут, то инвестор понесет потери в виде скрытых издержек, поскольку те же средства, инвестированные в финансовые активы, например, в ценные бумаги, принесли бы больший доход. Критерий окупаемости, кроме серьезных достоинств, имеет и серьезные недостатки, поэтому в качестве единственного критерия его использовать нельзя. Во многих источниках его используют в качестве вспомогательного критерия наряду с показателями, характеризующими эффективность или эффект проекта. Доход на инвестиции представляет собой величину, обратную сроку окупаемости: Средняя норма рентабельности — это отношение между среднегодовыми поступлениями и величиной начальных инвестиций. ARR интерпретируется как средний годовой доход, который можно получить от реализации проекта.
Период окупаемости,PB
Investments - начальные инвестиции, CFt - чистый денежный поток месяца t, РВ - период окупаемости
Дисконтированный период окупаемости, DPB
DPB - дисконтированный период окупаемости
Средняя норма рентабельности
N - длительность проекта в месяцах
23. Расчет показателей экономической эффективности инвестиционного проекта (Чистый приведенный доход , индекс прибыльности)
Чистый приведенный доход Чистый приведенный доход — это: Сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу Превышение интегральных результатов над интегральными затратами Абсолютная величина дохода от реализации проекта с учетом ожидаемого изменения стоимости денег и зависит от нормы дисконта Индекс прибыльности Индекс прибыльности — это: Увеличение на единицу отношение NV к накопленному объему инвестиций Увеличение на единицу отношение NPV к накопленному дисконтированному объему инвестиций Отношение суммы приведенных эффектов к величине капиалоложений Индексы доходности могут быть различными, например: Индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным затратам) Индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков Индексы доходности могут вычисляться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При расчете индексов доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. Значения PI: Для эффективного проекта PI должен быть больше 1 Индексы доходности превышают 1, если для этого потока NV положителен Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока NPV положителен
Чистый приведенный доход, NPV
r - месячная ставка дисконтирования, C0 – инвестиции (отток денежных средств), С1 – денежный поток в период времени t1, С2 – денежный поток в период времени t2, Сn – денежный поток в период времени tn, n – количество временных периодов (длительность).
Индекс прибыльности, PI
Investments - начальные инвестиции, CFt - чистый денежный поток месяца t,
N - длительность проекта в месяцах, r - месячная ставка дисконтирования.