Тема № 3. Конверсия платежей ,эквивалентность процентных ставок
В практике часто возникают случаи, когда необходимо заменить но обязательство другим. Например, с более отдаленным сроком платежа, досрочно погасить задолженность, объединить несколько платежей в один (консолидировать платежи) и т.п. В таких ситуациях неизбежно возникает вопрос о принципе, на котором должно базироваться изменение контракта. Таким общепринятым принципом является финансоваяэквивалентность обязательств, которая предполагает не изменчивость финансовых отношений сторон до и после изменения контракта.
Сравнение платежейпредполагает использование некоторой процентной ставки и следовательно результат зависит от выбора ее величины. Допустим, что сравниваются два платежаипо срокамиизмеряемыми от одного момента времени, причемив зависимости от размера процентной ставки.
Для любой ставки , а при. Результат сравнения зависит откритического (барьерного) размера ставки.
Находим
, (3.1)
Из уравнения (3.1.) следует, что чем больше различие в строках, тем больше величина , отношениеоказывает противоположное влияние.
Если дисконтирование производится по сложной ставке, то
Откуда:
(3.2)
Пример: Сравниваются два платежа 2 млн. руб. с выплатой через два года и 3 млн. руб. с выплатой через 4 года. Согласно уравнению (3.2.) определяем критический уровень сложной % ставки:
или 22,47 %
Определение суммы консолидированного потока.
В общем случае, когда , причем,искомую величину находим как сумму наращенных и дисконтированных платежей.
(3.3)
Где - размеры объединяемых платежей со сроком;
- размеры платежей со сроком ;
.
Когда ,
, (3.4)
Консолидацию платежей, можно осуществить и на основе сложных
ставок. Для общего случая
, (3.5)
Пример. Платежи в 1 и 2 млн. руб. со сроком уплаты два и три года объединяются в один со сроком 2,5 года. При консолидации используется сложная ставка 20%. Искомая сумма составит:
тыс. руб.
Определение срока консолидированного платежа.
Если при объединении платежей задана величина консолидированного платежа ,то возникает задача определения его срока. В этом случае уравнение эквивалентности удобно представить в виде равенства современных стоимостей соответствующих платежей.
При применении простой ставки:
откуда:
, (3.6)
При консолидации платежей на основе сложных процентных ставок, уравнение эквивалентности запишется следующим образом:
Примем: ,
Тогда:
, (3.7)
Для частного случая
, (3.8)
Общая постановка задачи изменения условий выплаты платежей.
Если приведение платежей осуществляется на некоторую начальную дату, то получим следующие уравнения эквивалентности в общем виде:
при использовании простых процентов:
, (3.9)
при использовании сложных процентов:
- параметры заменяемых платежей; - параметры заменяющих платежей.
Эквивалентность процентных ставок.
Формулы эквивалентности ставок получим исходя из равенства взятых попарно множителей наращения.
;
- ставки простых и сложных процентов.
, (3.10)
, (3.11)
, (3.12)
, (3.13)
где n - срок в годах;
i - ставка наращения;
d - учетная ставка.