gos / каратанова / shpory_1
.doc
|
8. Управление дебиторской задолженностью.
Под дебиторской задолженностью мы понимаем задолженность организаций и физических лиц данной организации (например, задолженность покупателей за приобретенный товар или оказанные услуги, задолженность подотчетных лиц за выданные им денежные суммы и пр.). Соответственно, организации и лица, являющиеся должниками данной организации, называются дебиторами. Существуют некоторые общие рекомендации, позволяющие управлять дебиторской задолженностью. 1. Тщательно выбирать контрагентов, участвующих в совершении сделки, осуществляя их оценку в соответствии критериями, определенными нормативно-правовыми документами (приказ ФНС). 2. Необходимо контролировать состояние расчетов с заказчиками (покупателями), особенно по отсроченным задолженностям. 3. Можно установить определенные условия кредитования дебиторов, например: заказчик (покупатель) получает скидку только в случае оплаты товара (выполненных работ, услуг) в течение 5 дней с момента принятия заказчиком выполненных работ; заказчик (покупатель) оплачивает полную стоимость товара (выполненных работ, услуг), если сделка совершилась в период с 6-го по 10-й день кредитного периода; в случае неуплаты в течение месяца заказчик (покупатель) будет вынужден дополнительно оплатить штраф, величина которого будет зависеть от момента оплаты. 4. По возможности ориентироваться на большее число заказчиков (покупателей), чтобы уменьшить риск неуплаты одним или несколькими заказчиками. 5. Следить за соотношением дебиторской и кредиторской задолженности.
Также можно использовать факторинг – передача дт З др организации |
9. Управление кредиторской задолженностью.
Под кредиторской задолженностью понимается задолженность данной организации другим организациям и физическим лицам - кредиторам (платежи за приобретенную продукцию, потребленные услуги, задолженность по платежам в бюджеты всех уровней и пр.). Так, кредиторская задолженность может возникнуть, если материалы в организацию поступают раньше, чем она их оплатила. В состав кредиторской задолженности также включается задолженность своему трудовому коллективу по оплате труда, задолженность перед органами социального и медицинского страхования (возникает вследствие того, что начисление налогов и платежей происходит раньше, чем осуществляются соответствующие платежи) и пр. Для того, чтобы эффективно управлять долгами компании (кредиторской задолженностью) необходимо, в первую очередь, определить их оптимальную структуру для конкретного предприятия и в конкретной ситуации: составить бюджет кредиторской задолженности, разработать систему показателей (коэффициентов), характеризующих, как количественную, так и качественную оценку состояния и развития отношений с кредиторами компании и принять определенные значения таких показателей за плановые. Вторым шагом в процессе оптимизации кредиторской задолженности должен быть анализ соответствия фактических показателей их рамочному уровню, а также анализ причин возникших отклонений. На третьем этапе, в зависимости от выявленных несоответствий и причин их возникновения, должен быть разработан и осуществлен комплекс практических мероприятий по приведению структуры долгов в соответствие с плановыми (оптимальными) параметрами.
|
1. Собственный капитал акционерной компании, модели оценки Собственный капитал создается за счет выпуска акций: обыкновенных и привилегированных. Обыкн. Акц – ц.б. которые предоставляют инвестору право на определенную долю собственности и риска компании. «Плюсы»: Держатели об. Акц. Являются собственниками компании. Они наделены правом голоса в управлении компании, если они владеют не менее 1% «Минусы»Недостатком является то, что это рисковые бумаги, т.к. на их курс влияют многие факторы в т.ч.не зависимые от деятельности компании. Привилегированные акции – акции по кот. держатель получает фиксированный дивиденды, имеют более высокий приоритет при выплате дивидендов и предъявл. Имущественных прав на активы в случае ее ликвидации. Собственный капитал включает в себя: акционерный капитал (или обыкновенные акции в обращении), резервы (доп. Поступления из источников, не связанных с обычными операциями, принадлежащих владельцам обыкновенных акций), накопление или нераспределенная прибыль (часть прибыли остающийся в компании) – принадл. влад-м обыкновенных акций Нетто-величина или собственный капитал, равный: СА(собств.активы) – КО(кред.обяз-ва)- ДЗ(долгосроч.займы) или СК(обыкнов.акции в обращении) + резервы + накопленная прибыль Стоимость капитала «обыкновенные акции» - доходность, которую требуют акционеры компании на вложения в эти ц.б. Ст-ть акц. кап-ла д.б. всегда выше, чем для долга и привилегированных акций. Причина заключается в том, что акции – это рисковые бумаги, т.к. владельцы не знают о будущих доходах компании. СПОСОБЫ ОЦЕНКИ: 1.Модель дисконтирования денежного потока (DCF – Discounted Cash Flow) Данная модель основывается на концепции временной ст-ти денег и определяет ст-ть собственного капитала как ставку дисконтирования при которой приведенная ст-ть будущих дивидендов равна рыночной цене акций. Рассчитывается по формуле Гордона: Pо =(Do(1+q)) / (ks – q) = D1 / (ks – q) ks = (D1 / Po) + q - цена капитала «обыкновенные акции» где Do – последний выплаченный дивиденд D1 – ожидаемый дивиденд Po – текущая рыночная цена акции q – предполагаемый темп прироста дивидендов ks – требуемая доходность акций (1+q) – дисконт. Множитель Ст-ть капитала «обыкновенные акции нового выпуска» Ст-ть акций нового выпуска выше ст-ти обыкновенных акций, т.к. комп. Несет затраты на размещения акций ke = D1 / (Po(1-F)) F – ур-нь затр на размещение, выр-х в долях ед-цы Цена капитала «привилегированные акции»: kp = Dp / Po Dp – дивиденд по привилегированным акциям 2. Модель оценки доходности финансовых активов CAMP (Capital Assets Pricing Model) Цена капитала обыкновенные акции методом CAMP расч-ся по формуле: ks = kRF + (km – kRF) * β Данный метод метод оценивает связь между риском и ожидающим доходностью, т.е. основывается на «концепции риск-доходность» согласно которой ожид. Дох-ть ц.б. = безрисковой % ставке + премии учитывающий систематический риск такой ц.б. (km – kRF) – премия за риск. ks будет тем выше, чем будет выше β.
|
2. Стоимость заемного капитала в форме корпоративных облигаций. Долгосрочные обязательства (заемный капитал) – средства сторонних лиц, инвесторов, предоставленные предприятию на долговременной основе. Стоимость долгосрочного заимствования - требуемая ставка доходности по инвестиция кредиторов компании , кот. выражаются через годовую % ставку. Менеджеры
рассматривают капитал как затраты на
капитал, как стоимость долга и имеет
след. вид:
Наиболее распространенный вариант заимствований на финансовом рынке является эмиссия срочных купонных облигаций с постоянным доходом. (купонные облигации, которые предполагают периодические % платежи (купоны) и гарантируют эмитенту возвращение основной суммы долга) Облигация имеет определенную характеристику: номинал, срок (период) доход (купон) или купонная ставка. Как правило номинал облигации 1000 (руб., долл., и т.д.) При эмиссии корпоративных облигаций возникает 2 вопроса: 1) по какой цене разместить облигации 2) Во что обойдется это компании( какой долг она будет иметь) Денежный поток для расчета цены облигации складывается из одинаковых по годам купонных платежей и номинальной стоимости:
где V –стоимость облигации; CF – купонные платежи; М – номинал облигации; n – срок погашения; kd-требуемая доходность, ставка дисконта или дог компании по займу. PVIFA- дисконтирующий множитель (табл.4);PVIF - дисконтирующий множитель (табл.2) Облигация с нулевым купоном (безкупонная) данная облигация снижает издержку привлечения заемных средств. ЕЕ цена расч. По формуле:
Облиг. с нулевым купоном ….по двум признакам: 1). инвестор не сталкивается с риском реинвест-ия, т.к. нет риска вклад. деньги под более низк. ставку.2) некоторые групп. инвесторов получ. возм-ть отложить уплату налогов на доход от облиг. Зависимость купонной ставки и доходности к погашению следующая: 1)если купонная ставка ниже дисконтной, то стоимость облигации будет ниже номинала 2)если равна, то облигация реализуется по номиналу 3)если купонная ставка выше дисконта, то стоимость облигации выше номинала, т.е. облигация с премией. Ст-ть облиг. займа– это дох-ть инвесторов на вложен. в облиг капитал, а для руковд-ва это доли компании по этому виду кап-ла. Этот долг наз-ют доходность к погашению (VTM) – это ожид. дох-ть облиг. Кот была куплена по тек. рыночн. курсу и хранится до наступл. срока ее погашен. Но с матем. точки зрен. – это ставка дисконтирования. , кот. уравнивает приведен. ст-ть всех ожид-х выплат % и выплату номин. ст-ти в момент погаш. облиг. с ее рыночной ценой. Дох-ть к погаш – это % ставка в коэф-те дисконтиров.
|
|
3. Алгоритм оценки финансовой аренды. ФЗ « О финн аренде» дает опред- ие : Финн аренда - это форма лизинга, предусм. обязан-ть арендодателя приобрести в собс-ть у прод-ца и пред-ть это имущ-во арендатору, т.о. для арен-ля это форма инвестиций, а для арен-ра форма финансир-ия , кот. позвол. предпр-ию получить возм-ть исполь-ть широк ряд долгоср. активов (от зданий до самолетов) без приобрет. этой техн. в собст-ть до нач. ее использ-ия. За последн. годы лизинг преврат. в один из важных элем-ов инвест и финн политики. Фин.лиз-г арен-ра предст. соб. форму долгосроч. фин-ия поскольку право соб-ти на активы передаются по оконч. срока лизингоарендатору. Обязат-ва по аренде, так же как долгов. обяз-ва имеют фиксиров (обязат) хар-р, а вел-на арендных площадей опред-ся требов. возмещ в пользу арендодателя ст-ти активов и ст-ти всех предостав-х услуг. Так как решение о лизинге приним в рез-те выбора м/ду имущ-ва на усл-х кредита и использования на правах лизинга. Основа ан-за состоит в сравнении денежных потоков долговых платежей по кредиту лизингу и их временной ст-ти. Как и при любом фин.ан-зе выбора делается на основе колич. Оценки данных с точки зрения менд-та. Алгоритм оценки фин. лизинга след: 1). рассчитывается (проводится) амортизация (погашение)кредита (чтобы опред-ть приведен. сумму ежегодн. платеж находит коэф. дискон. для Х лет аннуитета при установл. % ставке); 2) выявляется посленалоговые ден. потоки по кредиту и аренде ( при выплате % по кредиту налог щит опред-ся как произ-ие сумм % и ставки налога) 3) опред-ся приведенная ст-ть по кажд. денежн. Потоку (PVкред и PV арен) 4)расч-ся чистая прибыль от аренды и кредита (NBL = PVотт.д.с при арен – PV отт д с при кред) 5)принимается решение
|
4. Управление структурой акционерной компании. Управление структурой капитала явл.ключевой задачей менеджмента. Структ.кап – соотношение долгосрочной задолженности компании и собств.кап. Увеличение заемного кап. Снижает общие издержки кап (налог.щит), обеспечивает рост прибыли на собственный капитал, повышает цену акций на рынке – это положит.черта ЗК. Однако, привлечение ЗК повышает риски, это может снизить цену акц.на рынке. Поэтому цели в управлении структурой кап.заключ-ся в: нахождении оптимального соотнош м/у риском и дох-тью для роста рыночн.стоимости компании; минимизация затрат по привлечению долгоср.ист-в фин-ия. Структура кап.опред-ся по балансу. Если в структуре кап.присутств.обяз-ва с фиксир.платежами, т.е.долгоср.заимств-ия (кред, облиг.займы) говорят, что акционерн. Капитал явл-ся рычаговым, а сама комп. Имеет фин. Рычаг. Так.обр, фин.рычаг (леверидж) – использ-ие ЗК, получаемого под фиксирован.%, для увеличения прибыли на собств кап. Заемн.фин-ие означ, что предпр.должно вернуть осн. Сумму долга и фиксирован.% даже в случае низкой прибыли, т.к.кредиты и % по облиг.выпл-ся в перв.очередь. Кредиторы в случае высокого фин.рычага могут столкнуться с неплатежеспособностью. Мерой фин.зависимости комп.явл. Коэф.фин.рычага (квоты собственника), рассчитываемый 2-мя способами: 1 = совок обяз-ва / соб.кап. Показ во сколько раз заемные обяз-ва превышают собствен.кап. или на 1 руб собств кап компания имеет х – рублей заемного. 2 = совок обяз-ва / совок активы. Показ долю ЗК. Коэф покрытия %: в какой мере компания способна выполнить свои обяз-ва = приб до выпл % и нал / расх по %. Показывает, что компания получит прибыль в х – раз больше долга. Если компания прибегает к ЗК в больших объемах, тодох-ть собств.кап увелич-ся. Эффект фин. Рычага возникает только в том случае, когда растет доходность соб.кап. Дох-ть соб.кап. явл. Одним из главных результативных показ-лей деят-ти предпр., однако обобщающим. Более конкретным показ-м силы фин.рычага явл изменение величины прибыли на акцию (EPS). EPS = чист.приб. / кол-во обыкнов.акц.в обращении. Сущ. Несколько теорий управления капиталом. 1. Традиционный подход. Предполагает существование оптимальной структуры капитала и способность руководства повышать совокупную стоимость капитала с пом. Разумного использования фин.рычага. 2. Теория Модильяни-Миллера Их позиция основана на идеальной финансовой среде, в кот.не существует нал.и операцион.затрат на проведение операций, а значит, благосостояние акц-в не зависит от структуры капитала. Модифицированная в дальнейшем теория утверждает: наличие опр.доли ЗК полезно предпр; чрезмерное исп-ие Зк вредно; для каждого предприятия существует своя доля ЗК. Однако общепринятое мнение по этому вопр.закл.в том, что оптимальное соотнош.заемн.и собств.кап. 50/50 |
5. Дивидендная политика. Методы и формы выплаты див-в. Див.политика – механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в акционерный капитал. Оптимальная див. политика предполагает соблюдение 2-х условий: достаточность ср-тв для финансирования деятельности компании; максимизация совокупного благосостояния акционеров. Ключевыми вопросами див.политики явл: какую долю прибыли целесообразно выплатить акционерам; следует ли компании поддерживать стабильный рост див или необх. Приним.реш.в зависимости от текущ. Фин.ситуации; в какой форме д.б. выплачены див. (наличными или акциями). Наиб. Распространен.методами дивидендн.выплат явл: по остаточному принципу (на див.распределяется т олько та часть чист приб, кот осталась после финанс-ия бюджета кап.вложений; распределение на див. опр-го фиксирован.% чист.приб. В случае дробления акц (увеличение кол-ва акц.посредством уменьшения их номинала (Сплит) див-ды выплач-ся наличными и не изменяют общую стоимость пакета акций, каждый собственник получает доп.акции пропорц-но имеющемуся у него пакету. Проводится дробление с целью увеличения числа акций в обращении, кот.позвол.снижать курс акций при отсутствии на них спроса. Формированию оптимальн.див.политики посвящены многочисл. Теоретич. Исследования: теория независимости див-в Модильяни-Миллера – див.политика не оказ.никакого влияния на цену акц., а значит на рыночн.ст-ть компании. Курс акц. и капитализация по их мнению зависят от спроса и предл.на рынке. Теория предпочтительности див-в Гордона и Линтнера – каждая единица текущ.дохода стоит всегда больше, чем доход полученный в будущем, в связи с имеющимися в бизнесе рисками, поэтому максимизация див-х выплат предпочтительнее, чем капитализация прибыли. Теория соответствия див.политики составу акц-ов: компания осущ.такую политику, кот.соотв.ожиданиям большинства акц-в.
|
6. Оценка затрат на инвестированный в компанию капитал. Стоимость
капитала Акц.Комп – доход, который
ожидают получить акционеры и инвесторы
на вложенный в компанию капитал.
Главн.задача мен-та – реализация
ожидаемого дохода и максимизация
богатства акц-в. Решается она параллельно
с др.проблемой-мин-ей затрат на
привлеченный внешний капитал. Эти 2
решения отражаются в стоимости всего
авансированного капитала в показателе
средневзвешан.ст-ти кап.
WACC.
Основными компонентами в этом показателе
выступ. Собств.кап.в виде обыкн.акц.и
нераспр.прибыли; привилегир.акции;
долгосрочный заемн.кап. Находится как
сумма произведений стоимости каждого
источника финансирования на его
процентную долю в общей структуре:
|
-
стоимость заемного капитала (кредит,
лизинг), где Т – налог компании
,
где
- среднегодовой
доход
- среднегодов
ст-ть вложений
,
где ks
– обыкновенные акции, kp–
привилегированные акции, kd
– обязательства, di
– доля капитала, Т – налог. Расчет
средневзвешенной стоимости капитала
проводится в 3 действия:
рассчитывается
стоимость капитала по каждому источнику;
определяется
% доля для каждого источника;
Рассчитывается
средневзвешенная стоимость капитала.
Как правило,
в расчет применяется текущая рыночная
стоимость разных источников капитала
или доходности инвестиций.
WACC
– является очень важным показателем,
т.к. он представляет допустимую
барьерную ставку доходности, которую
компания должна превосходить, чтобы
продолжать свою деятельность. Этот
показатель применяется при планировании
бюджета капитальных вложений. Таким
образом, цена капитала есть уровень
затрат для поддержания экономического
потенциала предприятия при сложившейся
структуре источников средств,
требованиях инвесторов и кредиторов,
дивидендной политике. Предельная
стоимость капитала – МСС,
стоимость получения дополнительного
рубля нового капитала. Точка
разрыва – переход
компании от использования нераспред.прибыли
к новой эмиссии обыкновен.акций.
Т.разрыва = нераспр приб / доля обыкн.акц.
Экономическая
добавлення стоимость – EVA,
посленалоговая прибыль – общая годовая
стоимость компании. Считается реальной
прибылью компании после вычета
стоимости капитала, который выплачивается
держателям акций и инвесторам.
|
1. Современные тенденции мирового финансового рынка. Мир.фин.рынок – совок-ть нац.и междунар.рынков, обеспечивающих аккумуляцию и перераспределение финансовых ресурсов м/у странами и регионами. Структура МФР: Денежный рынок – оптовый внебиржевой рынок ден.ср-тв/ликвидности, фактически это рынок депозитов и кредитов. Осн.участноики – ком.банки. Осн.рынок – межбанковский. Валютный рынок – (сегмент денежного рынка) позволяет участникам рынка обменивать 1 валюту на другую для обеспечения торговли и инвестиций. При этом конвертация валют определяется их обменным курсом. Рынок капитала – на рынках капитала осущ-ся долгосрочн.заимств-ие эмитентов ц.б. у инвесторов. Рынок капитала делится на долговой и долевой. Долевой рынок заимствований представлен рынком акций. Долговой-рынком облигаций. Еврорынок (евровалютный рынок) – особый вид валютного рынка, это вненациональный межбанковский рынок (оффшорный – чужой рынок), он функционирует на базе свободно обращаемых валют. Рынок финансовых деривативов (произв фин инструм), доходы по кот.опред-ся в соответствии с ценами на базовые активы (% денежного рынка, курс валютного рынка, курсы ц.б). Осн.ф-ия рынка – страхование фин.рисков. Осн.тенденция МФР – процесс секъюритизации – переориентации бизнеса с банк.кредита на эмиссию ц.б. Последствия процесса: банковский сектор – традицион.банки стали превращаться в финанс.холдинги, кот.могут заниматься всеми фин.операциями, т.е. создавать дочерние страх., лизинг.компании, компании по ц.б. Одновременно небанковские финанс институты (страх,пенс,хедж-фонды, инвестиц.фонды) конкурируют с банками как по пассивным, так и по активным операциям. Так.обр., секъюритизация повлекла за собой относительное уменьшение значения традиц.банков. ф-ий по приему депозитов и предост-ию кредитов. А фин.сектор становится все менее сегментированным с размыванием границ м/у банками и небанк.фин.институтами. 2-ая тенденция – дерегулирование фин.рынков, кот выражается в отмене контроля над % ставками и движ.капитала и в отмене ограничений на совмещение видов деятельности на фин.рынке. Так.обр., в наст время создан однополярный мир в финансах, концентрация денег и власти – в Лондоне и Нью-Йорке. Доля фин.рынков США и Великобр. В мировых объемах сост.45-50%. Хотя их участие в ВВП только 30%. Более 65% офиц.ден.резервов гос-тв размещены в дол.и фунтах. Около 35% наличных долларов обращается за рубежом (РФ, Китай, Аргентина), составляя чистую эмиссионную прибыль для США.
|
.Купонные инструменты денежного рынка и их оценка. Существ. 2 подхода к классификации инструментов денежного рынка. 1 В зависимости от того обращаются бумаги на рынке или нет: на рынке имеется только 1 необращаемый инструмент – депозит денежного рынка (сбер.книжка). 2 В зависимости от способа получения дохода инструм.делятся на купонные и дисконтные. Купонные инструменты — это инструменты денежного рынка, по которым держатель (или кредитор) регулярно в течение всего их срока получает процентные выплаты. К купон.инструм.относят: депоз.сертификат, соглашение об обратной покупке (репо1.биржевая сделка на рынке ценных бумаг, заключающаяся в том, что осуществляется продажа ценных бумаг с одновременным заключением сделки о последующем их выкупе через определенный срок по более высокой цене. Представляет разновидность кредита, плата за который есть разница в ценах; 2.проводимая на валютном рынке страны сделка, заключающаяся в сочетании наличной сделки по продаже иностранной валюты в обмен на национальную, с обратной одновременно заключаемой сделкой о покупке национальной валюты по более высокой цене). Депозит.сертиф – обращаемая на рынке ценная бумага, свидетельствующая о наличии в банке депозита с фиксированной % ст. и сроком. Это метод секъюритизации банковских вкладовСмысл деп.сертиф. закл.в том, что банк получил вклад сроком н-р на 1 годи знает, что на протяжении года может пользоваться указан. В деп.сертиф.деньгами. Компания, кот.ссудила свободные деньги банку на год и получила от него депозитн.сертиф. может получить по нему % (если выдержит срок) или продать на рынке по текущей ставке, если она будет больше указанной в сертификате. Деп.сертиф.как и все купонные инструменты имеют 2 стоимости будущую стоимость (future value — FV) — суммарную стоимость выплаты при наступлении срока, включая процент: Будущая стоимость = Основная сумма + Процент, то есть FV=P + (P*R*N / B *100 FV = P*[1+(R*N / B*100)] Процентный платеж (I) рассчитывается с учетом основной суммы депозита (Р); согласованной процентной ставки (R), выраженной в виде десятичной дроби; годовой базы (В) — 360 или 365 дней и числа дней (N) заемного периода. текущую стоимость (present value — PV) — (будущая стоимость сертиф., приведенная к текущей по ставке диск-ия на дан.период) обоснованную рыночную стоимость в какой-либо момент до наступления срока.
|
3. Дисконтные инструменты денежного рынка и их оценка По этим инструментам денежного рынка выплата процентов в явном виде не производится. Вместо этого дисконтные инструменты выпускаются и торгуются с дисконтом, то есть ниже номинальной стоимости. Дисконт является эквивалентом процента, выплачиваемого инвестору, и представляет собой разницу между ценами инструмента при покупке и при наступлении срока. На денежных рынках обращаются дисконтные инструменты трех видов: казначейский вексель; переводной вексель/банковский акцепт; коммерческая бумага. Котировки дисконтных инструментов определяются на основе скидки против номинала — полной стоимости инструмента при наступлении срока погашения. Сопоставимые сроки этих инструментов позволяют занимать противоположные позиции по ним («стреддл») на двух и более рынках. США — крупнейший рынок дисконтных инструментов. Казначейский вексель - это выпущенный правительством краткосрочный обращающийся инструмент, представляющий собой обязательство выплатить держателю определенную сумму в установленную будущую дату. Покупатель казначейского векселя фактически предоставляет кредит правительству па срок действия такого векселя. При наступлении срока погашения правительство выплачивает заимствованные средства в размере номинальной суммы казначейского векселя. Казначейские векселя выпускаются центральными банками, то есть кредиторами последней инстанции, и поэтому являются базой для определения процентных ставок по другим инструментам. При наступлении срока погашения держатель казначейского векселя получает номинальную сумму этого инструмента, которую называют также ценой погашения. Таким образом, рыночную стоимость казначейского векселя определяет получаемый по нему процент, или учетная ставка. Рыночная стоимость казначейского векселя — это текущая стоимость цены, выплачиваемой при погашении. Другими словами, цена казначейского векселя равна цене погашения, дисконтированной по преобладающей на рынке учетной ставке. Расчетная цена казначейского векселя определяется по следующей формуле. Расчетная цена (S) = P*[1 – (R*N / B*100)] Р — цена погашения (FV); R — учетная ставка в виде десятичной дроби; N — число дней до наступления срока погашения; В — годовая база (360 или 365 дней). Преобразовав формулу 6, определим учетную ставку: R% = ((P-S) / P)*(B*100 / N) Переводной вексель (банковский акцепт)— это приказ выплатить определенную сумму его держателю либо в установленный срок (срочная тратта), либо по предъявлении (вексель до востребования). Это простой краткосрочный долговой документ, выпускаемый для обеспечения коммерческой операции. Банковский акцепт, или банковская тратта, — это переводной вексель, выписанный коммерческим банком или принятый им. Переводной вексель, выпущенный правительством, — это казначейский вексель. Эти инструменты обычно применяются для финансирования торговли и выпускаются импортерами, которые принимают обязательство выплатить экспортерам из других стран определенную сумму в установленный день в будущем за полученные товары. Когда импортер признает свои обязательства по векселю к оплате, он пишет на векселе ACCEPTED (ПРИНЯТО), после чего вексель становится банковским акцептом. Нередко экспортеры получают переводные векселя из банка импортера в качестве свидетельства того, что им заплатят. Такой инструмент называется аккредитивом. Теперь экспортер может при необходимости продать банковский акцепт и получить за него наличные средства, поскольку это уже обращающийся финансовый инструмент, подтверждающий обязательство банка заплатить. На вторичном рынке банковский акцепт продается с дисконтом к номинальной стоимости, который отражает процент на денежные средства, фактически предоставленные покупателем в долг экспортеру при приобретении банковского акцепта. При погашении банковского акцепта покупатель получает его номинальную стоимость в банке экспортера. Как правило, экспортер продает банковский акцепт своему банку для улучшения параметров своего потока денежных средств, Банк, в свою очередь, может держать банковский акцепт до наступления срока или перепродать его на вторичном рынке. Оценка переводных векселей Рыночной стоимостью банковского акцепта является текущая стоимость цены погашения, выплачиваемой при наступлении срока. Ее можно определить по формуле 6.
|
4Валютный рынок. Сделки «спот». Валютный рынок — это вся совокупность конверсионных и кредитно-депозитных операций в иностранных валютах, осуществляемых между контрагентами — участниками валютного рынка. Валютные рынки можно классифицировать по следующим признакам: По виду операций. Например, существует мировой рынок конверсионных операций (в нём можно выделить сегменты конверсионных операций типа евро/доллар или доллар/иена), а также мировой рынок кредитно-депозитных операций. Операции по обмену валют это опер СПОТ, Форвардн.опер, внебиржев.и биржев.валютн. опционы и фьючерсы. Структура Мир Вал рынка: 54%-форвард, 36%-СПОТ, 8%-фьючерс, 2%-опцион.По территориальному признаку. Принято выделять следующие крупные рынки: европейский, североамериканский, азиатский. Можно говорить о существовании нац. валютных рынков (например, внутренний валютный рынок РФ) ВР глобальный рынок, не локализован в пространстве. ВР позволяет их участникам обменивать одну валюту на другую для обеспечения торговли и инвестиций. По объему сделок валютный рынок занимает 2-е место около 2,5 млн долл. ежедневно) после рынка деривативов. Валютный рынок обеспечивает: 1своевременное осуществление и обеспечение междун. расчетов; 2страхование валютных и кредитных рисков, при помощи инструментов: валютные фьючерсы, валютные опционы; 3рынок обеспечивает получение спекулятивной прибыли их участниками в виде разницы курса валют(спред). Осн.торговая площадка валютн рынка – рынок Форекс (межбанковский валютный рынок). Крупнейш центр по торговле валютой – Лондон (30%), Нью-Йорк (20%), Сингапур. Участники ВР : 1ЦБ - их функции- управление валютными резервами, проведение валютных интервенций; 2Коммерческие банки – в банках осущ. конверсионные и депозитно - кредитные операции; 3Международные инвестиционные фонды. Их основная задача - диверсифицированное управление портфелем активов, что достигается размещением средства в ценные бумаги правительств и корпораций различных стран. 4Валютные биржи - осуществление обмена валют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. 5.Валютные брокеры - сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной или ссудно-депозитной операции. 6.Частные лица. СПОТ - биржевая или внебиржевая сделка по продаже наличного товара или валюты, предусматривающая срочную поставку и оплату. При валютной сделке на условиях спот передача валюты производится в течение одних суток (т.е. на второй день). Сделки «спот» называются также наличными или кассовыми. Под названием «спотовые валютные сделки» объединены три вида сделок по купле-продаже иностранной валюты, предусматривающие поставку средств по ним: в день заключения сделки. Такие сделки и фиксируемый в них курс носят название сделок ТОД (от today — сегодня); на следующий рабочий день после заключения сделки. Такие сделки и фиксируемый в них курс назыв.ТОМ (от tomorrow — завтра); через один (то есть на второй) рабочий день после заключения сделки. Такие сделки носят название сделок «спот», а фиксируемый в них курс называется спотовым, или курсом «спот». Курс «СПОТ» осн-ся на 2-х концепц.: на ПарПокСп, соотн спр о предл. Двойная котировка: сделка Bid – это покупка, а Ask – продажа. Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны выраженная в денежной единице другой страны при сделке купли – продаже. ВК обычно котируется банками и биржами. ВК обычно представляется в прямой или косвенной котировке. В большинстве стран принимаются прямые котировки. Прямая котировка (доллар - рубль) за единицу принимается иностранная валюта и к ней приравнивается какое-то количество национальной денежн. единицы. Кросс-курс валют – это расчетные курсы двух валют по отношению к третьей валюте. Существуют правила 1)Если доллар США явл-ся. базой котировки для обеих валют, то расчет КК следует разделить соответствующие курсы: 2) Если доллар США явл. базой котировки для одной валюты нужно умножать курсы: 3) Если доллар США явл. валютой котировки то следует разделить долларовые курсы.
|
|
6Валютные деривативы. Опцион на покупку наличной валюты. Деривативом является инструмент, стоимость которого меняется при изменении одной или нескольких базовых рыночных переменных (нескольких валют), таких как процентные ставки или валютные курсы. Среди целей, в которых могут использоваться деривативы, на первом месте стоит защита от неблагоприятных колебаний процентных ставок, то есть хеджирование. Все валютные деривативы, т.е. валютные фьючерсы, свопы (внебиржевые сделки между 2-мя сторонами по обмену процентными платежами по валютным займам в валютах в определенные даты в течение срока), опционы – это контракты на обмен валют в будущем и отличаются они только механизмом обмена. Валютный опцион – это соглашение между двумя сторонами согласно которому покупатель опциона уплачивает его продавцу премии получает право, но не обязанность купить или продать определенное количество ин.валюты по указанному обменному курсу (по согласованной цене страйк) в конце этого периода. При помощи валютного опциона предприятия решают 2важные задачи: 1) по средствам согласованного наименьшего курса опциона защищает его от убытков возможных при обмене валют (при благоприят. курсе). 2) покупатель опциона имеет при выгодной для него динамике курса не предъявлять свои права, а купить валюту на текущем рынке, поэтому опцион сравнивают со страх. Полисом т.к. он используется покупателем при неблагоприятной для него ситуации на рынке. Опцион пут - предоставляет право продать валюту для защиты от (в расчете на) ее потенциального обесценения; опцион колл - право купить валюту для защиты от (в расчете на) ее потенциального повышения ее курса. Торговля опционами ведется как на внебиржевом рынке так и на бирже (10%). Биржевая торговля ведется в лотах. Внебиржевые объемы сделок больше. Стоимость опциона: В зависимости от отношения между текущим курсом и ценой исполнения опцион имеет разн. названия: 1) опцион с деньгами(с выигрышем) 2) опцион при деньгах (без выигрыша) 3) опцион с проигрышем. Точка безубыточности (ТБ)- это курс при котором владелец в день исполнения опциона не будет нести убытков не выиграла (опцион при деньгах). Т.безуб=Цена исполнения +- Премия. Опцион «Колл» интересует импортера, «Пут» - экспортера Н-р: USD/EUR- форвард 0,7800 - опцион пут 0,7850 - премия 0,05 Точка безубыточности 0,8300 Немецкий импортер должен заплатить через 3 м-ца за товар 1000000долл. Он приобретает опцион исполнения 0,7850 заплатив премию 0,05. Он ожидает снижение курса, и страхуется от повышения. USD/EUR 0,8380. Цена исполнения 0,785 + премия 0,05= ТБ 0,8350. Опцион исполняется т.к. цена исполнения + премия 0,8350, а на рынке 0,838. Премия от страховки = (0,8380-0,8350)*1,0млн=300 евро. Если USD/EUR=0,8310 Опцион не исполняется т.к. ТБ выше цены на рынке. Отказ от опциона несет убытки 0,05*1 мил.долл. = 50000 долл. и покупают на рынке.
|
Форвардные сделки – это соглашение между сторонами об обмене двумя разными сторонами валютами по курсу согласованному сегодня с поставкой в определенную будущую дату. Форвардная цена актива — текущая цена форвардных контрактов на соответствующий актив. Устанавливается в момент заключения форвардного контракта. Расчёты между сторонами по форвардному контракту происходят по этой цене. Определение форвардного курса. Для определения абсолютного значения ФК к курсу СПОТ + - форвардные пункты. (СПОТ - биржевая или внебиржевая сделка по продаже наличного товара или валюты, предусматривающая срочную поставку и оплату). При валютной сделке на условиях спот передача валюты производится в течение одних суток (т.е. на второй день). Если форвардные пункты с (+) то говорят, что форвардные курсы с премией, если (-), то с дисконтом. Дисконт и премиям рассчитываются по следующим формулам: Дисконт/премия = Курс СПОТ + %разница + Дни (360*100)+(% торгуемой валюты *Дни) Н-р Валюта %ставка Срок Курс СПОТ USD 2,25% 90 0,9032 EUR 3,5 90 0,9032 Д/П= 0.9032*(3.5-2.25)*90 / (360*100)+(2.25-90)=0,0003 Форвардный курс с премией = 0,9032+0,0003=0,9035 Ели поменять % ставки USD 3,5% EUR 2,25% то Д\П= 0.9032-(2.25-3.5)*90 / (360-100)+(3.5*90) =0,0028 Форвардный курс с дисконтом = 0,9032-0,0028=0,9004 Вывод: Результат форвардного контракта зависит от курса СПОТ на момент его исполнения. Если текущая цена будет выше форвардной, то держатель контракта имеет экономию на конвертации. Если ниже несет дополнительные издержки (убыток). |
5Валютный рынок. Сделки «форвард». Валютный рынок — это вся совокупность конверсионных и кредитно-депозитных операций в иностранных валютах, осуществляемых между контрагентами — участниками валютного рынка. Валютные рынки можно классифицировать по следующим признакам: По виду операций. Например, существует мировой рынок конверсионных операций (в нём можно выделить сегменты конверсионных операций типа евро/доллар или доллар/иена), а также мировой рынок кредитно-депозитных операций. Операции по обмену валют это опер СПОТ, Форвардн.опер, внебиржев.и биржев.валютн. опционы и фьючерсы. Структура Мир Вал рынка: 54%-форвард, 36%-СПОТ, 8%-фьючерс, 2%-опцион.По территориальному признаку. Принято выделять следующие крупные рынки: европейский, североамериканский, азиатский. Можно говорить о существовании нац. валютных рынков (например, внутренний валютный рынок РФ) ВР глобальный рынок, не локализован в пространстве. ВР позволяет их участникам обменивать одну валюту на другую для обеспечения торговли и инвестиций. По объему сделок валютный рынок занимает 2-е место около 2,5 млн долл. ежедневно) после рынка деривативов. Валютный рынок обеспечивает: 1своевременное осуществление и обеспечение междун. расчетов; 2страхование валютных и кредитных рисков, при помощи инструментов: валютные фьючерсы, валютные опционы; 3рынок обеспечивает получение спекулятивной прибыли их участниками в виде разницы курса валют(спред). Осн.торговая площадка валютн рынка – рынок Форекс (межбанковский валютный рынок). Крупнейш центр по торговле валютой – Лондон (30%), Нью-Йорк (20%), Сингапур. Участники ВР : 1ЦБ - их функции- управление валютными резервами, проведение валютных интервенций; 2Коммерческие банки – в банках осущ. конверсионные и депозитно - кредитные операции; 3Международные инвестиционные фонды. Их основная задача - диверсифицированное управление портфелем активов, что достигается размещением средства в ценные бумаги правительств и корпораций различных стран. 4Валютные биржи - осуществление обмена валют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. 5.Валютные брокеры - сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной или ссудно-депозитной операции. 6.Частные лица. Сделка Bid – это покупка, а Ask – продажа. Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны выраженная в денежной единице другой страны при сделке купли – продаже. ВК обычно котируется банками и биржами. ВК обычно представляется в прямой или косвенной котировке. В большинстве стран принимаются прямые котировки. Прямая котировка (доллар - рубль) за единицу принимается иностранная валюта и к ней приравнивается какое-то количество национальной денежн. единицы. Существуют правила: 1. Если доллар США явл-ся. Базой котировки для обеих валют, то расчет КК следует разделить соответствующие курсы: USD/CHJ-1,2315 USD/JPY - 106,76 то 106,76 :1,231,5=86,69 CHJ/JPY- 86,69 – 1 франк стоит 86,69 ен. 2) Если доллар США явл. базой котировки для одной валюты для начисления нужно умножать курсы: USD/JPY – 117,06 EUR/ USD-1,1068 то 117,06*1,1068= 129,56 EUR/JPY – 129,56 3) Если доллар США явл. валютой котировки то следует разделить долларовые курсы: JBP/USD – 1,5872 AUD/ USD – 0,6477 то 1,5872 : 0,6477 = 2,4505; JBP/ USD – 2,4505 Форвард – производный финансовый инструмент. ФОРВАРДНЫЕ СДЕЛКИ - срочные сделки за наличный расчет, согласно которым покупатель и продавец соглашаются на поставку проданного товара на определенную дату в будущем, в то время как цена товара (курс проданной валюты) устанавливается в момент заключения сделки. ФОРВАРДНЫЕ СДЕЛКИ - биржевая сделка, связанная с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара (в т.ч. ценных бумаг, валюты) с отсроченным сроком его поставки. Ф.с. отличается от фьючерсной сделки в двух отношениях: совершается между двумя участниками рынка и включает условия, отвечающие пожеланиям сторон, тогда как условия фьючерсных сделок, осуществляемых на биржах (фондовых, валютных), заранее определены и стандартизованы. по Ф.с. прибыли или потери владельца контракта определяются на момент истечения его срока; по фьючерсным сделкам расчет проводится ежедневно по итогам прошедших торгов. |
Коммерческая бумага — это краткосрочный необеспеченный простой вексель на конкретную сумму и с определенным сроком. Коммерческие бумаги являются обращающимися инструментами, которые обычно выпускаются на предъявителя. Как правило, коммерческие бумаги выпускаются на срок до 270 дней крупными организациями в качестве альтернативы банковским кредитам, переводным векселям и т. п. Коммерческая бумага не имеет обеспечения, в том числе и залогом. Это означает, что инвестор принимает решение о приобретении этого инструмента, ориентируясь только на репутацию эмитента. Еврокоммерческая бумага - это коммерческая бумага, выпущенная в евровалюте. ЕСР во многом сходны с коммерческими бумагами в национальной валюте, однако у них есть и различия: коммерческие бумаги котируются на основе дисконта к номиналу; котировки на еврокоммерческие бумаги даются в виде дисконта к доходности. Оценка коммерческой бумаги На рынке дисконтные инструменты имеют две стоимости, различие между которыми следует представлять. текущая стоимость (PV) – (будущая стоимость, приведенная к текущей по ставке диск-ия на дан.период) обоснованная рыночная стоимость в какой-либо момент до наступления срока; будущая стоимость (FV) — стоимость выплаты при наступлении срока. Расчетная цена, выплачиваемая по дисконтному инструменту до наступления срока погашения, определяется по формуле 6. |