5. Метод определения индекса рентабельности проекта

Индекс рентабельности проекта (Profitability Index - PI) показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Этот метод является, по сути, следствием метода чистой современной стоимости.

Для расчета показателя PI используется формула:

, (18)

Или:

(19)

Если величина критерия РI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV; при этом норма рентабельности превышает заданную, т.е. проект следует принять.

При РI< 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть

Если РI = 1, то инвестиции не приносят дохода, - проект ни прибыльный, ни убыточный.

Таким образом, критерий PI характеризует эффективность вложений; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Недостатком индекса рентабельности является то, что, этот показатель сильно чувствителен к масштабу проекта. Он не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций, и проект с наиболее высоким PI может не соответствовать проекту с наиболее высокой NPV. В частности, использование индекса рентабельности не позволяет корректно оценить взаимоисключающие проекты. В связи с чем чаще используется как дополнение к критерию NPV.

5. Метод определения внутренней нормы прибыли инвестиций

Если графически изобразить зависимость NPV от ставки дисконтирования, то будет видно, что кривая пересекает ось абсцисс в некоторой точке. Значение ставки дисконтирования (r), при которой NPV обращается в ноль и называется внутренней нормой прибыли (внутренняя норма рентабельности) (Internal Rate of Return - IRR).

Формальное определение внутренней нормы прибыли – это ставка дисконтирования, при которой сумма дисконтированных притоков денежных средств равна сумме дисконтированных оттоков.

Внутренняя норма доходности - наиболее широко используемый критерий эффективности инвестиций. Под внутренней нормой доходности понимают значение ставки дисконтирования r, при котором чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0 (20)

Таким образом, IRR находится из уравнения:

(21)

При NPV = 0 современная стоимость проекта (PV) равна по абсолютной величине первоначальным инвестициям I₀, следовательно, они окупаются. В общем случае чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. Величину IRR сравнивают с заданной нормой дисконта r. При этом если IRR>r, то проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR-r. Если IRR<r, затраты превышают доходы, и проект будет убыточным.

Смысл показателя IRR состоит в определении максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным.

С другой стороны, значение IRR может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если он превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе инвестиционной активности и с учетом инвестиционного риска данного проекта, последний может быть рекомендован к осуществлению.

Третий вариант трактовки – IRR, как предельный уровень окупаемости (доходности) инвестиций, что может быть критерием целесообразности дополнительных капиталовложений в проект.

Чем больше IRR превышает процентную ставку займа, тем больше привлекательность проекта. При сравнении двух проектов с одинаковыми условиями финансирования и одинаковыми общими рисками, проект с более высокой IRR будет более привлекательным.

Например, при IRR 21 % (или больше) не следует занимать деньги под процентную ставку 21 % и выше. В этом случае проект становится экономически не выгодным т.к. он не приносит прибыль (NPV будет равна нулю или отрицательна).

Методы расчета IRR:

1) IRR можно рассчитать путем подбора, используя разные процентные ставки, до тех пор пока не будет найдена процентная ставка при которой NPV равен нулю.

2) IRR можно вычислить графически, построив кривую NPV для различных IRR и определив процентную ставку, при которой NPV = 0.

3) Компьютерные приложения (такие как бухгалтерские регистры) имеют встроенные функции, позволяющие напрямую рассчитывать IRR и NPV.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать стоимостью авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Базой для сравнения нормы рентабельности при планирова­нии инвестиций и является так называемая «цена авансированного капитала» (СС), которая отражает сложившийся на предприятии минимум возраста на вложенный в его деятельность капитал (рентабельность). Таким образом, при планировании инвестиций эффективными являются такие проекты, уровень рентабельности которых будет не ниже текущего значения показателя СС.

Следовательно, если:

IRR > СС, проект следует включить в план;

IRR < СС, проект следует отвергнуть;

IRR = СС, проект является ни прибыльным, ни убыточным.

Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора.