46. Анализ чувствит-ти.

Пров-ся с целью учета и прогноза влияния измен-я входных парам-ов (инв-ые затраты, приток ДС, барьерная ставка, ур-нь рент-ти инв-ий) ИП на результирующие пок-ли.

Наиб удобный вар-т – это относит-ое измен-е 1 из входных парам-ов (к прим – все прит ДС минус 5%) и ан-з произош-их измен-й в результирующих пок-ях.

Для ан-за чувств-ти главное - это оце-ть степень влияния измен-я кажд (или их комбинации) из входных парам-ов, чтобы предусм-ть наихуд развитие сит-ии в ИП.

Т.о., рассма-ся обычно пессимис-кий, наиб веро-ый и оптимис-ий прогнозы и рассч-ся рез-ты ИП. Рез-ты ан-за чувств-ти учит-ся при сравн-и взаимозаменых и не взаимозаменых, с огранич-ем по макс-му бюд-ту ИП.

При проч равн усл-ях выбир-ся ИП наим чувств-ый к ухудш-ю входных парам-ов. В ан-зе чувств-ти речь идет не о том, чтобы уменьшить риск инвестир-ия, а о том, чтобы показать последс-я неправ-ой оц-ки некот величин.

И самое главное надо знать что, ан-из чувств-ти сам по себе не изм-ет фак-ы риска.

45. Модели оц-ки рисков в ип.

В мир пр-ке исп-ся различ м-ды ан-за рисков ИП. Наиб распростр-ые:

1. м-д корректир-ки нормы дисконта. Осущ-ет привед-ие будущ потоков платежей к настоящ мом-ту врем (т.е. диск-ние по более высок норме), но не дает никакой инф-ии о степ-и риска;

2. ан-з чувствит-ти крит-ев эф-ти прим-ся для оц-и влияния отд-ых исход фак-ов на конечн рез-т ИП.Для провед-я ан-за чувств-ти необх-мо аналит-ки описать завис-ть пок-ля эф-ти, кот нас интересует, от ряда фак-ов, что не всегда возм-но осущ-ть на пр-ке. Чаще всего, проводят ан-из чувств-ти на базе пок-ля NPV;

3. м-д сцен-ев позволяет получать достат-но наглядную картину для различ вар-ов реал-ии ИП, а т.ж. предост-ет инф-ию о чувств-ти и возмож отклон-ях;

4. ан-з вероятн-ых распред-й потоков платежей позволяет получить полезн инф-ию об ожид-ых знач-ях NPV и чистых поступл-ий, а т.ж. провести ан-з их вероятн-ых распред-ий;

5. дерево реш-й полезен в сит-ях, когда реш-я, принима-ые в кажд мом-т времени, сильно зависят от реш-й, принятых ранее, и в свою оч-дь опр-ют сцен-и дальнейш развития событий;

6. м-д Монте-Карло (имитац-ое моделир-ие) удачно сочет-ся с др эк-ко-статистич-ми м-ми, а т.ж. с теорией игр и др м-ми исслед-ия операций. В рез-те исп-ия м-а получаем интегр-ую оц-ку ур-ня риска ИПа. На нач-ом этапе провед-я имитац-го моделир-ия по оц-ке риска необх-мо выбрать ключ-е фак-ы ИП. Затем опр-ся макс-ое и мин-ое знач-я ключ-ых фак-ов, и задаётся хар-р распред-я вер-тей. На осн выбра-го распр-я пров-ся имит-я ключ-ых фак-ов, с уч получ-ых знач-й рассчся знач-я NPV;

7. м-д критич-их знач-й предпол-ет нахожд-е тех знач-й перем-ых (фак-ов), проверяемых на риск, кот приводят расч-ую величину соотв-го крит-я эф-ти ИП к критиче-му пределу (анализ безубыто-ти).

48. Подход к оц-ке ип как к оц-ке бизнеса.

Оц-ка бизнеса — это не только специализир-ая деят-ть оценщика, но и набор методик для расчета пок-лей. Подх с т.з. оц-ки бизнеса удобен тем, что сущ-ют станд-ые методики — росс-ие, м/унар-ые, кот можно исп-ть для оц-ки ИП. Оц-ка ИП с т.з. оц-ки бизнеса предпол-ет оц-ку ИП мет-ми исп-ых в оц-ке бизн подх-в — дох-ый, сравн-ый и затр-ый.

При оц-ке дох-ым подх-ом рассч-ся текущ ст-ть дох, кот будут получены в будущ от исп-ия ИП.

Дох-ый подход сост-т из 2 м-дов: м-да диск-ия ДП и м-да капит-ии дохода. В осн 1-го м-да входит прогноз-ие потоков от об-та оц-ки, дисконт-ихся впослед-и по дисконтной ставке, кот соотв-ет ставке дохода, отраж-ей риски инв-ра. 2-ой м-д подраз-ет опр-ие рын-ой ст-ти бизнеса по формуле V=D/R, где R – коэф-т капит-ии, а D – чист год дох.

В сравн-ом подх-е исп-ся пр-п замещ-я. Чтобы сравнить об-т оц-ки с аналогами, оце-щик выбирает ИП, с кот тот конкурирует, т.е. подбир-ся ИП по таким крит-ям, как: принадлеж-ть к отрасли, вид выпуск-ой прод-ии, стадия жизн-го цикла, фин хар-ки. Сравн. подх включ 3 м-да: м-д сделок, м-д рын кап-ла и м-д отрасл-ых коэф-ов.

Используя м-д сделок, оц-щик изучает цены покупки контр-ых пакетов акций п/п-аналогов.

В осн м-да рынка кап-ла лежат рын цены на акции фирм-аналогов. Инв-тор, пользуясь пр-пом альтерн-ой инв-ии или замещ-я, может вложить ср-ва или в дан фирмы, или в об-кт оц-ки. В связи с этим инф-ия об аналоге, своб-но продающем свои акции на рын, после корректир-ки исп-ся для расч цены оцен-го бизнеса.

В осн этих м-дов лежит опр-е мультипл-ров на базе фин пок-лей. Главн отличие м-да сделок от м-да рын кап-ла заключ-ся в том, что 1-ый опр-ет ур-нь ст-ти контр-го пакета акций, а 2-ой опр-ет ст-ть п/п на ур-не неконт-го пакета. Примен-е м-да отрасл-ых коэфф-тов осн-но на ан-зе практики продаж бизнеса.

К м-дам затр-го подхода относ-ся м-д скорректир-ых чистых активов и м-д ликвидац-ой ст-ти.

Суть м-а скорректир-ых чистых активов сост-т в том, что из рын ст-ти активов, опр-ой на дату оц-ки, вычит-ся текущ ст-ть обяз-тв. В рын ст-ти активов необх-мо учит-ть Гудвилл.

При использ-ии м-да ликвид-ой ст-ти при расч ст-ти активов исключ-ся Гудвилл.

Все 3 подхода взаимосвязаны. При кажд из них исп-ся инф-ия о рын, однако использ-ие всех этих подходов может привести к получ-ю соверш-но разн рез-ов.