Управление финансированием текущей деятельности предприятия

Управлять финансами означает в существенной мере определять или влиять не только на накопление денежных средств и финансовых ресурсов, но и на финансирование.

Цель любого финансирования — покрыть определенный заранее или вновь возникший в ходе ведения бизнеса денежный расход. Покрытие осуществляется через использование имеющегося или созданного специально источника. Использование источника денежных и финансовых ресурсов на денежный расход осуществляется через денежный платеж. Определяющая часть денежных расходов предприятий, фирм, компаний носит не единовременный, не капитальный, а текущий, оборотный характер.

Под текущей деятельностьюпринято понимать совокупность разновидностей производственной, хозяйственной, финансовой деятельности предприятия, которая не носит капитального и иного долгосрочного характера.

Финансирование текущей деятельности предприятия осуществляется в порядке финансирования его текущих финансовых потребностей (ТФП). Существование таких потребностей для работающего предприятия носит постоянный характер. Объем же ТФП, измеряемый в рублях, колеблется и имеет устойчивую тенденцию к возрастанию. Постоянство и изменчивость ТФП определяются внутренними и внешними факторами: особенностями и результатами производственной и финансовой деятельности предприятия, наличием сезонных потребностей, текущих кассовых разрывов в поступлении и расходовании денежных средств, ценами, расчетно-кассовым обслуживанием, платежной дисциплиной, организацией поставок и продаж, валютным курсом рубля, инфляцией и т.п. Последние два фактора выступают в качестве основных причин непрерывного общего возрастания денежных затрат на финансирование текущих финансовых потребностей.

Возникновение, изменение и финансирование ТФП органически связано с производством и ведением бизнеса. Формирование текущих финансовых потребностей и их финансирование осуществляется в процессе оборота и кругооборота денежных средств. ТФП выступают как потребности предприятия в краткосрочных финансовых и кредитных ресурсах. Внешним проявлением формирования, распределения и использования финансово-кредитных ресурсов является безналичный и налично-денежный оборот предприятия. Денежные средства и их формы проявления (финансово-кредитные ресурсы и денежные фонды) аккумулируются предприятием. В неразрывной взаимосвязи они обращаются на финансирование текущих финансовых потребностей. Это покрытие денежных расходов выступает как целевое финансирование непрерывности осуществления процесса производства за счет источников финансирования текущей деятельности, включая использование в обороте временно свободных остатков денежных фондов и амортизации. При этом финансирование ТФП осуществляется в порядке авансирования денежной формы стоимости в процесс производства и иных видов деятельности.

Финансирование (покрытие) текущих финансовых потребностей может быть полным и частичным. Размер ТФП и степень полноты их покрытия источниками финансирования не могут быть установлены по данным баланса, последний не выступает текущим и оперативным документом, отражающим ТФП предприятия.

Баланс как итоговый и важнейший отчетный документ бухгалтерского учета показывает не финансовые потребности, а сальдовые остатки по оборотам счетов учета источников и их размещения на отчетную дату. Кроме того, баланс не дает полного представления о всех составляющих текущей деятельности предприятия как основы для возникновения ТФП. Это касается, например, операций по формированию и финансированию предприятием текущих затрат на производство и реализацию продукции. Зафиксированные в балансе на отчетную дату наличие и распределение оборотных фондов и источников их формирования выступает как внешнее, неполное и нередко искаженное проявление существа, размера и изменчивости ТФП. Последние находят полное сущностное и точное количественное проявление лишь при разработке и непрерывном уточнении прогнозных значений показателей текущих и оперативных финансовых планов предприятия.

Для полного покрытия ТФП необходимы достаточные для этого оборотные средства. Текущие финансовые потребности отражают только потребности предприятия в собственных и заемных оборотных средствах для финансирования текущей деятельности. Не ТФП выступают экономической и финансовой категорией, а оборотные средства (оборотный капитал). Правильное понимание рассматриваемых потребностей непосредственно связано с денежным оборотом и природой функционирования двух родственных финансовых категорий оборотного капитала и оборотных средств.

Текущие финансовые потребности предприятия в решающей своей части определяются денежными расходами, минимально необходимыми для осуществления непрерывной текущей финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Обеспечение текущих финансовых нужд предприятия есть финансирование в пределах минимальной текущей потребности предприятия, т.е. финансирование потребности в собственных оборотных средствах в пределах совокупного норматива плюс дополнительное финансирование потребности в оборотных средствах. Это финансирование дополнительной финансовой потребности может осуществляться путем денежного авансирования стоимости в сверхнормативные запасы, а также на покрытие ненормируемых текущих финансовых потребностей предприятия, связанных с мобилизацией денежных средств и нахождением их части в расчетах. Минимальная потребность в собственных оборотных средствах (оборотном капитале) не равна текущей финансовой потребности в них, последняя всегда больше. Для обеспечения необходимого дополнительного финансирования оборотных средств предприятия привлекают краткосрочные банковские кредиты и другие текущие заемные источники покрытия Дополнительной потребности. В результате наличие собственных и приравненных к ним оборотных средств предприятия получает приращение в размере суммы основного долга на срок его возврата. В качестве источника дополнительного финансирования текущих потребностей могут рассматриваться долгосрочные банковские кредиты и займы предприятия в той их части, которые не связаны с финансированием капитальных вложений и иных долгосрочных инвестиций. Если абстрагироваться от заемных источников формирования оборотных средств (оборотного капитала), то текущие финансовые потребности предприятия могут быть представлены как его потребности в собственных 11 приравненных к ним оборотных средствах или в чистом оборотном капитале (оборотные активы без текущих обязательств) для непрерывного финансирования текущей финансово-хозяйственной деятельности.

Финансирование ТФП — это финансирование нужд предприятия, связанных с закономерным формированием производственных запасов; требуемых фондов обращения в виде запасов готовой продукции на складе, средств в расчетах (дебиторской задолженности); накоплений денежных средств, необходимых для авансирования в хозяйственный оборот; обеспечением краткосрочных финансовых вложений. Следовательно, финансирование текущих финансовых потребностей предприятия может трактоваться как финансирование (формирование) его текущих или краткосрочных активов. На финансирование таких активов привлекаются текущие пассивы, состоящие из источников формирования собственных и приравненными к ним оборотных средств (оборотного капитала) и заемных краткосрочных источников.

Финансирование ТФП как финансирование текущих активов вовсе не означает, что текущие финансовые потребности предприятия это его текущие активы. ТФП охватывают, например, платежи в бюджеты и внебюджетные платежи, которые часто не формируют дебиторскую задолженность. Следовательно, уплата таких платежей может не проходить как актив на балансе и осуществляется в порядке непрерывного общего денежного кругооборота средств предприятия.

Наличие и потребность в денежных средствах, в том числе во временно свободных, включая остаточные на расчетном счете (после поступления выручки и ее последующего авансирования для возобновления производственного цикла), есть важный смысловой компонент ТФП предприятия и основа их реального финансирования. Весь вопрос состоит в том, достаточно ли имеющихся в остатке на счетах предприятия денежных средств в каждый из моментов предстоящего финансирования расходов. Может ли наличный размер этих остатков удовлетворить имеющиеся минимально постоянные и возникшие дополнительные текущие финансовые потребности. Существует ли необходимость изыскания дополнительных источников финансово-кредитных ресурсов на финансирование и кредитование текущей деятельности. Все эти вопросы составляют квинтэссенцию комплексного оперативного управления финансированием текущей деятельности предприятия, направленного на обеспечение наиболее полного финансирования имеющихся текущих финансовых потребностей.

В связи с этим перед финансовым менеджером встают две проблемы:

• определение в оперативном плане величины превышения текущих денежных расходов над поступлениями денежных средств

• выбор источников покрытия той части ТФП, которая оказалась не обеспеченной деньгами.

Первая проблема практически разрешается на основе систематического составления, корректировки и контроля за исполнением платежного календаря..

Вторая проблема решается на основе практической реализации существующих возможностей сочетания собственных и заемных средств, краткосрочных и долгосрочных источников финансирования.

Таким образом, текущие финансовые потребности управляемы и подлежат определению, регулированию, планированию и контролю со стороны финансовых служб. Особое значение в обеспечении управления финансированием ТФП имеет уровень организации финансовой работы на предприятии. Он определяется состоянием планово-прогнозной и контрольно-аналитической работы, регулярным составлением, уточнением и контролем за выполнением текущего и оперативных финансовых планов.

Методология управления ТФП и их финансирования отлична от методологии баланса. Это не балансовая методология, а методология текущего и оперативного финансового плана. Финансирование текущей деятельности за счет собственных оборотных средств регулируется расходными статьями годового (с разбивкой по кварталам) или квартального (с разбивкой по месяцам) финансового плана — баланса доходов и расходов предприятия. Этот баланс вместе с расчетами к нему выступает планово-прогнозной базой комплексного управления финансами предприятия, его балансовыми активами и пассивами, основными и оборотными средствами (капиталом). Доходные и расходные статьи финансового плана предприятия отличны от балансовых и не повторяются в оперативных финансовых планах-прогнозах. Последние подкрепляют исполнение принятого предприятием текущего баланса доходов и расходов более детальной, оперативной финансовой работой по выявлению и обеспечению финансирования всех текущих расходов. Определение и последующее финансирование текущих финансовых потребностей в месячном (подекадном, пятидневном, ежедневном) разрезе осуществляется на основе составления и исполнения платежного календаря. При этом потребность в дополнительных источниках финансирования ТФП может определяться на любую календарную дату, исходя из входных остатков денежных средств плюс-минус их движение (все поступления и все виды расходования денежных средств) за принятый период полученное выходное сальдо (остаток) сопоставляйся с принятым на предприятии постоянным минимальным остатком свободных денежных средств, которые должны находиться на его операционных счетах. Нехватка денежных средств по представленной методологии расчета есть текущая потребность предприятия, не покрытая собственными и заемными источниками. Она выступает как потребность в дополнительном краткосрочном финансировании и определяется исходя из сопоставления всех видов текущих поступлений денежных средств и всех направлений их расходования на текущую деятельность за планируемый период.

Поступление денежных средств на финансирование текущей деятельности предприятия отражается дебетовыми оборотами по расчетным, валютным и другим счетам и кредитовыми оборотами по счетам учета источников поступления денежных средств. Направление источников на финансирование текущей деятельности сопровождается обратным отражением соответственно кредитовых и дебетовых оборотов по рассматриваемым балансовым счетам.

Эффективность управления текущими активами и пассивами во многом зависит от организации оборотных средств предприятий. Для этого финансовым менеджером проводятся мероприятия по оптимизации материально-производственных запасов и остатков готовой продукции на складе. При этом решаются задачи ликвидации отвлечений оборотных средств в просроченную дебиторскую задолженность, сверхнормативные запасы, реализации излишних и ненужных товарно-материальных ценностей, неходовых и залежалых товаров.

Особое внимание обращается на пути увеличения скорости оборачиваемости оборотных средств в днях. В основе длительности оборота оборотных средств лежит продолжительность производственного цикла, период между оплатой запасов сырья и материалов и их получением на склад, а также период нахождения оборотных средств в отвлечениях в дебиторскую задолженность.

Высвобождение части оборотных средств из хозяйственного оборота за счет ускорения их оборачиваемости способствует снижению кредиторской задолженности предприятий и часто сопровождается сокращением размеров дебиторской задолженности.

В условиях замедления оборачиваемости оборотных средств предприятие может задерживать платежи поставщикам, бюджетам, внебюджетным фондам и банкам, поскольку часть оборотных средств предприятия оказывается отвлеченными в сверхнормативные, непрокредитованные банком, остатки товарно-материальных ценностей, в возросшую дебиторскую задолженность, в потери от порчи и т.п.

В результате:

· рост недостатка собственных оборотных средств

· сокращению объемов производства, продаж продукции

· ухудшению финансовых результатов.

Для того чтобы этого не допустить, финансовый менеджер обеспечивает привлечение заемных финансово-кредитных ресурсов в хозяйственный оборот. Суммы вовлечения (+), привлечения (—) финансовых ресурсов в хозяйственный оборот в результате изменения скорости оборачиваемости оборотных средств предприятия могут быть рассчитаны по формуле:

И_со = (СО₆ ×Д₆):Р₆- (СО_т × Д_т):Р_т

где Исо — изменение скорости оборачиваемости оборотных активов в днях («+» ускорение; «-» замедление);

СО₆, СОт — средние остатки производственных запасов и готовой продукции в базовом и текущем периоде, тыс. руб.;

Р₆, Р_т — полная себестоимость реализованной товарной продукции (объема продаж) в базовом и текущем периоде, тыс. руб.;

Д₆, Д_т — длительность базового и текущего периода, дней.

Сумма вовлечения (+), привлечения (-) финансовых ресурсов в хозяйственный оборот (ДФР) составит

∆ФР = И_со × О_от

где, Исо — изменение скорости оборачиваемости оборотных активов в днях («+» ускорение; «-» замедление);

Оот — однодневный оборот в текущем периоде, исчисленный по полной себестоимости реализованной товарной продукции (объема продаж), тыс. руб.

Эффективность комплексного управления текущими активами и текущими пассивами может быть повышена за счет использования эффекта спонтанного финансирования, применения факторинга учета векселей и других мероприятий. Все это позволяет финансовому менеджеру добиваться оптимизации расчетов, размера оборотных активов, ускорять оборачиваемость оборотных средств предприятия.

Управление финансированием текущих финансовых потребностей предприятия сильно зависит от проводимой стратегии покрытия потребности в оборотных средствах (оборотном капитале). Характер перспективного изменения текущей потребности в оборотном капитале для развивающихся предприятий представлен на рис. 16.1.

Рис. 16.1. Изменение текущей потребности в оборотном капитале

Волнообразная кривая представляет колебания потребности предприятия в оборотном капитале при ее нарастании. Когда последняя не покрывается долгосрочным финансированием, предприятие привлекает «короткие деньги» (линия 3), выступая заемщиком. Если потребность в оборотном капитале покрывается мобилизованными долгосрочными источниками с избытком, то в краткосрочном плане предприятие становится кредитором (линия 1). Линия 2 отражает ситуацию, когда предприятие в своей текущей деятельности выступает то как заемщик (выше линии), то как кредитор (ниже линии). Объем долгосрочного финансирования при данной нарастающей потребности предприятия в оборотном капитале определяет, кем оно выступает в текущем плане -заемщиком или кредитором. Потребность в краткосрочном финансировании может быть представлена как отрицательная разница между объемом располагаемого долгосрочного финансирования и нарастающей потребностью предприятия в оборотном капитале.

Финансовому менеджеру рекомендуется соблюдать некий фундаментальный принцип соответствия сроков функционирования активов и источников их финансирования. Постоянная минимальная потребность в оборотных средствах финансируется за счет собственного капитала, а сезонная и другая дополнительная потребность — за счет краткосрочных заемных, как правило, кредитных источников. Однако на рис. 16.1 рассмотрен такой вариант управления финансированием текущей деятельности предприятия, при котором финансирование потребности в увеличении оборотных средств и оборотного капитала стратегически предполагается проводить за счет долгосрочных источников. Это выглядит как стремление к превышению общего объема долгосрочного финансирования над нарастающей потребностью в оборотном капитале (линия 1). Экономической основой такого положения выступает принципиально иной, чем в нашей экономике, состав опорных долгосрочных источников финансирования. Эти источники финансирования в зарубежных странах трактуются не только как долгосрочный кредит, но в первую очередь как выпуск и первичное размещение акций и облигаций предприятия, фирмы, компании. В случае устойчивой и прибыльной работы предприятия рыночные котировки его акций имеют тенденцию к возрастанию вместе с возможностями увеличения собственного капитала путем быстрого размещения дополнительно выпущенных акций. Одновременно укрепляется доверие инвесторов давать в долг предприятию через покупку его облигаций. Все это создает возможности ориентироваться на долгосрочные подходы к управлению финансированием текущих потребностей и потребностей предприятия в развитии. Большинство наших предприятий лишены возможности ориентации на долгосрочные источники финансирования текущей деятельности и проводят стратегию в соответствии с прямой 3 на рис. 16.1.

1111111111

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСИРОВАНИЕМ ТЕКУЩЕЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 16.1. Текущие финансовые потребности и оперативное управление их финансированием Управлять финансами означает в существенной мере определять или влиять не только на накопление денежных средств и финансовых ресурсов, но и на финансирование. Цель любого финансирования — покрыть определенный заранее или вновь возникший в ходе ведения бизнеса денежный расход. Покрытие осуществляется через использо- вание имеющегося или созданного специально источника. Использо- вание источника денежных и финансовых ресурсов на денежный рас- ход осуществляется через денежный платеж. Определяющая часть денежных расходов предприятий, фирм, компаний носит не единовре- менный, не капитальный, а текущий, оборотный характер. Под текущей деятельностью принято понимать совокупность разновидностей про- изводственной, хозяйственной, финансовой деятельности предпри- ятия, которая не носит капитального и иного долгосрочного характера. Финансирование текущей деятельности предприятия осуществляется в порядке финансирования его текущих финансовых потребностей (ТФП). Существование таких потребностей для работающего предпри- ятия носит постоянный характер. Объем же ТФП, измеряемый в руб- лях, колеблется и имеет устойчивую тенденцию к возрастанию. Посто- янство и изменчивость ТФП определяются внутренними и внешними факторами: особенностями и результатами производственной и финан- совой деятельности предприятия, наличием сезонных потребностей, текущих кассовых разрывов в поступлении и расходовании денежных средств, ценами, расчетно-кассовым обслуживанием, платежной дис- циплиной, организацией поставок и продаж, валютным курсом рубля, инфляцией и т.п. Последние два фактора выступают в качестве основ- ных причин непрерывного общего возрастания денежных затрат на финансирование текущих финансовых потребностей. 305 Возникновение, изменение и финансирование ТФП органически связано с производством и ведением бизнеса. Формирование текущих финансовых потребностей и их финансирование осуществляется в про- цессе оборота и кругооборота денежных средств. ТФП выступают как потребности предприятия в краткосрочных финансовых и кредитных ресурсах. Внешним проявлением формирования, распределения и ис- пользования финансово-кредитных ресурсов является безналичный и налично-денежный оборот предприятия. Денежные средства и их формы проявления (финансово-кредитные ресурсы и денежные фон- ды) аккумулируются предприятием. В неразрывной взаимосвязи они обращаются на финансирование текущих финансовых потребностей. Это покрытие денежных расходов выступает как целевое финансиро- вание непрерывности осуществления процесса производства за счет ис- точников финансирования текущей деятельности, включая использо- вание в обороте временно свободных остатков денежных фондов и амортизации. При этом финансирование ТФП осуществляется в по- рядке авансирования денежной формы стоимости в процесс производ- ства и иных видов деятельности. Финансирование (покрытие) теку- щих финансовых потребностей может быть полным и частичным. Размер ТФП и степень полноты их покрытия источниками финанси- рования не могут быть установлены по данным баланса. Последний не выступает текущим и оперативным документом, отражающим ТФП предприятия. Баланс не содержит данных о нормативной основе теку- щего движения денежных средств. Не показывает баланс и потребно- сти, например, на финансирование оборотных средств по вновь вве- денной производственной мощности, вновь построенного и готового к запуску цеха, технологической линии и т.п. За пределами отражения баланса находятся истинные размеры и колебания финансовых потреб- ностей за текущие оперативные периоды относительно наличных фи- нансовых ресурсов и других денежных поступлений. Баланс как итого- вый и важнейший отчетный документ бухгалтерского учета показывает не финансовые потребности, а сальдовые остатки по оборотам счетов учета источников и их размещения на отчетную дату. Кроме того, ба- ланс не дает полного представления о всех составляющих текущей де- ятельности предприятия как основы для возникновения ТФП. Это каса- ется, например, операций по формированию и финансированию предприятием текущих затрат на производство и реализацию продук- ции. Зафиксированные в балансе на отчетную дату наличие и распре- деление оборотных фондов и источников их формирования выступает как внешнее, неполное и нередко искаженное проявление существа, размера и изменчивости ТФП. Последние находят полное сущност- 306 ное и точное количественное проявление лишь при разработке и не- прерывном уточнении прогнозных значений показателей текущих и оперативных финансовых планов предприятия. Для полного покрытия ТФП необходимы достаточные для этого оборотные средства. Текущие финансовые потребности отражают толь- ко потребности предприятия в собственных и заемных оборотных сред- ствах для финансирования текущей деятельности. Не ТФП выступа- ют экономической и финансовой категорией, а оборотные средства (оборотный капитал). Правильное понимание рассматриваемых по- требностей непосредственно связано с денежным оборотом и приро- дой функционирования двух родственных финансовых категорий обо- ротного капитала и оборотных средств. Текущие финансовые потребности предприятия в решающей своей части определяются денежными расходами, минимально необходимы- ми для осуществления непрерывной текущей финансово-хозяйствен- ной деятельности предприятия. Обеспечение текущих финансовых нужд предприятия есть финансирование в пределах минимальной теку- щей потребности предприятия, т.е. финансирование потребности в собст- венных оборотных средствах в пределах совокупного норматива плюс дополнительное финансирование потребности в оборотных средствах. Это финансирование дополнительной финансовой потребности может осуществляться путем денежного авансирования стоимости в сверх- нормативные запасы, а также на покрытие ненормируемых текущих финансовых потребностей предприятия, связанных с мобилизацией денежных средств и нахождением их части в расчетах. Минимальная потребность в собственных оборотных средствах (оборотном капита- ле) не равна текущей финансовой потребности в них, последняя всегда больше. Для обеспечения необходимого дополнительного финансиро- вания оборотных средств предприятия привлекают краткосрочные банковские кредиты и другие текущие заемные источники покрытия дополнительной потребности. В результате наличие собственных и при- равненных к ним оборотных средств предприятия получает прираще- ние в размере суммы основного долга на срок его возврата. В качестве источника дополнительного финансирования текущих потребностей могут рассматриваться долгосрочные банковские кредиты и займы предприятия в той их части, которые не связаны с финансированием капитальных вложений и иных долгосрочных инвестиций. Если абстра- гироваться от заемных источников формирования оборотных средств (оборотного капитала), то текущие финансовые потребности предпри- ятия могут быть представлены как его потребности в собственных и приравненных к ним оборотных средствах или в чистом оборотном 307 капитале (оборотные активы без текущих обязательств) для непрерыв- ного финансирования текущей финансово-хозяйственной деятель- ности. Финансирование ТФП — это финансирование нужд предприятия, связанных с закономерным формированием производственных запасов; требуемых фондов обращения в виде запасов готовой продукции на складе, средств в расчетах (дебиторской задолженности); накоплений денежных средств, необходимых для авансирования в хозяйственный оборот; обеспечением краткосрочных финансовых вложений. Совокуп- ность этих вложений (размещений средств), произведенных за счет всех источников, предстает перед финансовым менеджером в качестве те- кущих активов. Следовательно, финансирование текущих финансовых потребностей предприятия может трактоваться как финансирование (формирование) его текущих или краткосрочных активов. На финанси- рование таких активов привлекаются текущие пассивы, состоящие из источников формирования собственных и приравненными к ним обо- ротных средств (оборотного капитала) и заемных краткосрочных ис- точников. Финансирование ТФП как финансирование текущих активов вовсе не означает, что текущие финансовые потребности предприятия это его текущие активы. ТФП охватывают, например, платежи в бюд- жеты и внебюджетные платежи, которые часто не формируют дебитор- скую задолженность. Следовательно, уплата таких платежей может не проходить как актив на балансе и осуществляется в порядке непрерыв- ного общего денежного кругооборота средств предприятия. Наличие и потребность в денежных средствах, в том числе во вре- менно свободных, включая остаточные на расчетном счете (после по- ступления выручки и ее последующего авансирования для возобнов- ления производственного цикла), есть важный смысловой компонент ТФП предприятия и основа их реального финансирования. Весь во- прос состоит в том, достаточно ли имеющихся в остатке на счетах пред- приятия денежных средств в каждый из моментов предстоящего фи- нансирования расходов. Может ли наличный размер этих остатков удовлетворить имеющиеся минимально постоянные и возникшие до- полнительные текущие финансовые потребности. Существует ли не- обходимость изыскания дополнительных источников финансово-кре- дитных ресурсов на финансирование и кредитование текущей деятельности. Все эти вопросы составляют квинтэссенцию комплекс- ного оперативного управления финансированием текущей деятельно- сти предприятия, направленного на обеспечение наиболее полного фи- нансирования имеющихся текущих финансовых потребностей. В связи с этим перед финансовым менеджером встают две проблемы: опреде- 308 ление в оперативном плане величины превышения текущих денежных расходов над поступлениями денежных средств и выбор источников покрытия той части ТФП, которая оказалась не обеспеченной деньга- ми. Первая проблема практически разрешается на основе системати- ческого составления, корректировки и контроля за исполнением пла- тежного календаря. Вторая проблема решается на основе практической реализации существующих возможностей сочетания собственных и заемных средств, краткосрочных и долгосрочных источников финан- сирования. Таким образом, текущие финансовые потребности управляемы и подлежат определению, регулированию, планированию и контролю со стороны финансовых служб. Особое значение в обеспечении управле- ния финансированием ТФП имеет уровень организации финансовой работы на предприятии. Он определяется состоянием планово-прогноз- ной и контрольно-аналитической работы, регулярным составлением, уточнением и контролем за выполнением текущего и оперативных финансовых планов. Методология управления ТФП и их финансирования отлична от методологии баланса. Это не балансовая методология, а методология текущего и оперативного финансового плана. Финансирование теку- щей деятельности за счет собственных оборотных средств регулирует- ся расходными статьями годового (с разбивкой по кварталам) или квар- тального (с разбивкой по месяцам) финансового плана — баланса доходов и расходов предприятия. Этот баланс вместе с расчетами к нему выступает планово-прогнозной базой комплексного управления финан- сами предприятия, его балансовыми активами и пассивами, основными и оборотными средствами (капиталом). Доходные и расходные статьи финансового плана предприятия отличны от балансовых и не повторя- ются в оперативных финансовых планах-прогнозах. Последние под- крепляют исполнение принятого предприятием текущего баланса до- ходов и расходов более детальной, оперативной финансовой работой по выявлению и обеспечению финансирования всех текущих расходов. Определение и последующее финансирование текущих финансовых потребностей в месячном (подекадном, пятидневном, ежедневном) раз- резе осуществляется на основе составления и исполнения платежного календаря. При этом потребность в дополнительных источниках фи- нансирования ТФП может определяться на любую календарную дату исходя из входных остатков денежных средств плюс-минус их движе- ние (все поступления и все виды расходования денежных средств) за принятый период. Полученное выходное сальдо (остаток) сопоставля- ется с принятым на предприятии постоянным минимальным остатком 309 свободных денежных средств, которые должны находиться на его опера- ционных счетах. Нехватка денежных средств по представленной методологии расчета есть текущая потребность предприятия, не покры- тая собственными и заемными источниками. Она выступает как потреб- ность в дополнительном краткосрочном финансировании и определя- ется исходя из сопоставления всех видов текущих поступлений денежных средств и всех направлений их расходования на текущую де- ятельность за планируемый период. Поступление денежных средств на финансирование текущей деятельности предприятия отражается дебе- товыми оборотами по расчетным, валютным и другим счетам и креди- товыми оборотами по счетам учета источников поступления денежных средств. Направление источников на финансирование текущей деятель- ности сопровождается обратным отражением соответственно кредито- вых и дебетовых оборотов по рассматриваемым балансовым счетам. Эффективность управления текущими активами и пассивами во многом зависит от организации оборотных средств предприятий. Для этого финансовым менеджером проводятся мероприятия по оптими- зации материально-производственных запасов и остатков готовой про- дукции на складе. При этом решаются задачи ликвидации отвлечений оборотных средств в просроченную дебиторскую задолженность, сверх- нормативные запасы, реализации излишних и ненужных товарно-ма- териальных ценностей, неходовых и залежалых товаров. Особое внима- ние обращается на пути увеличения скорости оборачиваемости оборотных средств в днях. В основе длительности оборота оборотных средств лежит продолжительность производственного цикла, период между оплатой запасов сырья и материалов и их получением на склад, а также период нахождения оборотных средств в отвлечениях в деби- торскую задолженность. Ускорение оборачиваемости позволяет дости- гать такого положения, когда относительно меньшими оборотными средствами обслуживается непрерывность производства в возраста- ющих масштабах. В результате ускорения оборачиваемости оборотных средств происходит вовлечение высвобождаемых за счет этого финан- совых ресурсов в хозяйственный оборот. Тем самым часто достигаются лучшие финансовые результаты за счет увеличения оборота по прода- жам, чем при работе, направленной на получение максимальной рента- бельности продаж за счет ценового фактора. Высвобождение части обо- ротных средств из хозяйственного оборота за счет ускорения их оборачиваемости способствует снижению кредиторской задолженно- сти предприятий и часто сопровождается сокращением размеров деби- торской задолженности. В связи с замедлением оборачиваемости про- исходит дополнительное привлечение финансово-кредитных ресурсов 310 в хозяйственный оборот. В этих условиях предприятие может задер- живать платежи поставщикам, бюджетам, внебюджетным фондам и банкам, поскольку часть оборотных средств предприятия оказывает- ся отвлеченными в сверхнормативные, непрокредитованные банком, остатки товарно-материальных ценностей, в возросшую дебиторскую задолженность, в потери от порчи и т.п. В результате эта омертвленная часть оборотных средств не находит своего возмещения за счет выруч- ки, проедается предприятием, что сопровождается ростом недостатка собственных оборотных средств и может привести к сокращению объ- емов производства, продаж продукции и ухудшению финансовых резуль- татов. Для того чтобы этого не допустить, финансовый менеджер обес- печивает привлечение заемных финансово-кредитных ресурсов в хозяйственный оборот. Суммы вовлечения (+), привлечения (-) фи- нансовых ресурсов в хозяйственный оборот в результате изменения скорости оборачиваемости оборотных средств предприятия могут быть рассчитаны по формуле: Исо = (СО6 х Д6) : Р6 - (СОТ х Дт) : Рт, (16.1) где Исо — изменение скорости оборачиваемости оборотных активов в днях («+» ускорение; «-» замедление); СО6, СОТ — средние остатки производственных запасов и готовой про- дукции в базовом и текущем периоде, тыс. руб.; Р6, Рт — полная себестоимость реализованной товарной продукции (объема продаж) в базовом и текущем периоде, тыс. руб.; Д6, Дт — длительность базового и текущего периода, дней. Сумма вовлечения (+), привлечения (-) финансовых ресурсов в хозяйственный оборот (ДФР) составит АФР = ИсохОот, (16.2) где Исо — изменение скорости оборачиваемости оборотных активов в днях («+» ускорение; «-» замедление); Оот — однодневный оборот в текущем периоде, исчисленный по полной себестоимости реализованной товарной продукции (объема про- даж), тыс. руб. Эффективность комплексного управления текущими активами и текущими пассивами может быть повышена за счет использова- ния эффекта спонтанного финансирования, применения факторин- га, учета векселей и других мероприятий. Все это позволяет финан- совому менеджеру добиваться оптимизации расчетов, размера оборотных активов, ускорять оборачиваемость оборотных средств предприятия. Управление финансированием текущих финансовых потребностей предприятия сильно зависит от проводимой стратегии покрытия по- 311 требности в оборотных средствах (оборотном капитале). Характер пер- спективного изменения текущей потребности в оборотном капитале для развивающихся предприятий представлен на рис. 16.1. Рис. 16.1. Изменение текущей потребности в оборотном капитале Волнообразная кривая представляет колебания потребности пред- приятия в оборотном капитале при ее нарастании. Когда последняя не покрывается долгосрочным финансированием, предприятие привлекает «короткие деньги» (линия 3), выступая заемщиком. Если потребность в оборотном капитале покрывается мобилизованными долгосрочными источниками с избытком, то в краткосрочном плане предприятие ста- новится кредитором (линия 1). Линия 2 отражает ситуацию, когда пред- приятие в своей текущей деятельности выступает то как заемщик (выше линии), то как кредитор (ниже линии). Объем долгосрочного финан- сирования при данной нарастающей потребности предприятия в обо- ротном капитале определяет, кем оно выступает в текущем плане - заемщиком или кредитором. Потребность в краткосрочном финанси- ровании может быть представлена как отрицательная разница между объемом располагаемого долгосрочного финансирования и нараста- ющей потребностью предприятия в оборотном капитале. Финансовому менеджеру рекомендуется соблюдать некий фун- даментальный принцип соответствия сроков функционирования акти- вов и источников их финансирования. Постоянная минимальная по- требность в оборотных средствах финансируется за счет собственного , капитала, а сезонная и другая дополнительная потребность — за счет | краткосрочных заемных, как правило, кредитных источников. Однако | на рис. 16.1 рассмотрен такой вариант управления финансированием \ текущей деятельности предприятия, при котором финансирование , ■ i 312 : потребности в увеличении оборотных средств и оборотного капитала стратегически предполагается проводить за счет долгосрочных источ- ников. Это выглядит как стремление к превышению общего объема дол- госрочного финансирования над нарастающей потребностью в оборот- ном капитале (линия 1). Экономической основой такого положения выступает принципиально иной, чем в нашей экономике, состав опор- ных долгосрочных источников финансирования. Эти источники фи- нансирования в зарубежных странах трактуются не только как долго- срочный кредит, но в первую очередь как выпуск и первичное размещение акций и облигаций предприятия, фирмы, компании. В слу- чае устойчивой и прибыльной работы предприятия рыночные котиров- ки его акций имеют тенденцию к возрастанию вместе с возможностя- ми увеличения собственного капитала путем быстрого размещения дополнительно выпущенных акций. Одновременно укрепляется дове- рие инвесторов давать в долг предприятию через покупку его облига- ций. Все это создает возможности ориентироваться на долгосрочные подходы к управлению финансированием текущих потребностей и по- требностей предприятия в развитии. Большинство наших предприятий лишены возможности ориентации на долгосрочные источники финанси- рования текущей деятельности и проводят стратегию в соответствии с пря- мой 3 на рис. 16.1. 16.2.

12.Комплексное управление текущими активами и текущими пассивами предприятия (взаимосвязь ТФП,СОС и ДС).

Комплексное управление текущими активами и пассивами предприятия

12.04.13 10:53

E. C. Cтoянoвa

дoктop экономических наук, пpoфеccор, директор Института финaнсoвoго менеджмента Акaдемии мeнeджмента и рынка

Источник: Центр дистанционного образования Элитариум

• • Facebook

  • Twitter6

  • Вконтакте

  • Одноклассники

•  

• Отправить на печать

• В избранное

Как сформировать рациональную политику управления оборотными (текущими) активами предприятия в сочетании с управлением текущими пассивами? Выбор источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных активов. Рассмотрим практические подходы к решению этого вопроса.

Как сформировать рациональную политику управления оборотными (текущими) активами предприятия в непременном сочетании с управлением текущими пассивами? Рассмотрим практические подходы к решению этого вопроса.

Как известно, активы предприятия делятся наосновные (фиксированные, постоянные — земля, здания, сооружения, оборудование, нематериальные активы, другие основные средства и вложения) и оборотные (текущие, т. е. все остальные активы баланса). Основные активы труднореализуемы в том смысле, что может понадобиться значительное время, немалые хлопоты и даже дополнительные затраты для реализации этих активов в случае необходимости. В свою очередь, оборотные активы делятся, в зависимости от способности более или менее легко обращаться в деньги, намедленнореализуемые (запасы готовой продукции, сырья и материалов),быстрореализуемые (дебиторская задолженность, средства на депозитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные рыночные ценные бумаги). Далее, основные активы и та часть оборотных активов, которая находится на протяжении достаточно представительного периода (года) на неизменном уровне, не завися от сезонных и иных колебаний, в сумме составляют стабильные активы. Остальные же активы могут быть названынестабильными.

Пассивы подразделяются на собственные и заемные. Собственные средства, а также долгосрочные кредиты и займы объединяются в постоянные пассивы. Краткосрочные кредиты и займы, кредиторскую задолженность и ту часть долгосрочных кредитов и займов, срок погашения которой наступает в данном периоде, составляют в суммекраткосрочные (текущие) пассивы.

Задачи комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами предприятия сводятся:

1.  к превращению текущих финансовых потребностей предприятия в отрицательную величину;

2.  к ускорению оборачиваемости оборотных средств предприятия;

3.  к выбору наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами, или управления «работающим капиталом».

Суть политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов. Здесь надо учитывать, что предприятия различных сфер и масштабов деятельности испытывают неодинаковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема реализации. С другой стороны, суть данной политики заключается в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.

Если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность — это признаки агрессивной политики управления текущими активами. В практике финансового менеджмента она получила меткое название «жирный кот». Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов (см. табл. 1).

Таблица 1. Признаки и результаты агрессивной и консервативной политики управления текущими активами

Показатель	Агрессивная политика	Консервативная политика
Выручка от реализации, руб.	1 000 000	1 000 000
Чистая прибыль, руб.	200 000	200 000
Текущие активы, руб.	600 000	400 000
Основные активы, руб.	500 000	500 000
Общая сумма активов, руб.	1 100 000	900 000
Удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов, %	54,55	44,44
Экономическая рентабельность активов, %	200 000 / 1100 000 = 18,18	200 000 / 900 000 = 22,22

Если предприятие всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их (удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток) — это признакиконсервативной политики управления текущими активами («худо-бедно»). Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т. д. известны заранее, либо при необходимости строжайшей экономии буквально на всем. Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к ресинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.

Если предприятие придерживается «центристской позиции» — это умеренная политика управления текущими активами. В этом случае и экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях.

Каждому из перечисленных типов политики управления текущими активами должна быть под стать соответствующая политика финансирования, т. е. политика управления текущими пассивами.

Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служитабсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операционного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора консервативной политики.

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются в основном за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

Признаком умеренной политики управления текущими пассивами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.

Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами показана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами. Матрица показывает нам:

•  что консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;

•  что умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;

•  что агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный.

Таблица 2. Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами

Политика управления  текущими пассивами	Политика управления текущими активами
	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Агрессивная	Не сочетается	Умеренная	Агрессивная
Умеренная	Умеренная	Умеренная	Умеренная
Консервативная	Консервативная	Умеренная	Не сочетается

На изменение размера чистого рабочего капитала соотношение источников финансирования оборотных активов оказывает решающее влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого рабочего капитала будет увеличиваться. Естественно, в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, но снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам).

Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то размер чистого рабочего капитала будет сокращаться. В этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия (снижение платежеспособности будет происходить за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга).

Таким образом, выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных активов.

11111

Как сформировать рациональную политику управления оборотными (текущими) активами предприятия в сочетании с управлением текущими пассивами? Выбор источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных активов. Рассмотрим практические подходы к решению этого вопроса.

Автор: Eлeнa Ceмeнoвнa Cтoянoвa, дoктop экономических наук, пpoфеccор, директор Института финaнсoвoго менеджмента Акaдемии мeнeджмента и рынка.

Как сформировать рациональную политику управления оборотными (текущими) активами предприятия в непременном сочетании с управлением текущими пассивами? Рассмотрим практические подходы к решению этого вопроса.

Как известно, активы предприятия делятся на основные (фиксированные, постоянные — земля, здания, сооружения, оборудование, нематериальные активы, другие основные средства и вложения) и оборотные (текущие, т. е. все остальные активы баланса). Основные активы труднореализуемы в том смысле, что может понадобиться значительное время, немалые хлопоты и даже дополнительные затраты для реализации этих активов в случае необходимости. В свою очередь, оборотные активы делятся, в зависимости от способности более или менее легко обращаться в деньги, на медленнореализуемые (запасы готовой продукции, сырья и материалов), быстрореализуемые (дебиторская задолженность, средства на депозитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные рыночные ценные бумаги). Далее, основные активы и та часть оборотных активов, которая находится на протяжении достаточно представительного периода (года) на неизменном уровне, не завися от сезонных и иных колебаний, в сумме составляют стабильные активы. Остальные же активы могут быть названы нестабильными.

Пассивы подразделяются на собственные и заемные. Собственные средства, а также долгосрочные кредиты и займы объединяются в постоянные пассивы. Краткосрочные кредиты и займы, кредиторскую задолженность и ту часть долгосрочных кредитов и займов, срок погашения которой наступает в данном периоде, составляют в сумме краткосрочные (текущие) пассивы.

Задачи комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами предприятия сводятся:

1. к превращению текущих финансовых потребностей предприятия в отрицательную величину;

2. к ускорению оборачиваемости оборотных средств предприятия;

3. к выбору наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами, или управления «работающим капиталом».

Суть политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов. Здесь надо учитывать, что предприятия различных сфер и масштабов деятельности испытывают неодинаковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема реализации. С другой стороны, суть данной политики заключается в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.

Если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность — это признаки агрессивной политики управления текущими активами. В практике финансового менеджмента она получила меткое название «жирный кот». Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов (см. табл. 1).

Таблица 1. Признаки и результаты агрессивной и консервативной политики управления текущими активами

Показатель	Агрессивная политика	Консервативная политика
Выручка от реализации, руб.	1 000 000	1 000 000
Чистая прибыль, руб.	200 000	200 000
Текущие активы, руб.	600 000	400 000
Основные активы, руб.	500 000	500 000
Общая сумма активов, руб.	1 100 000	900 000
Удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов, %	54,55	44,44
Экономическая рентабельность активов, %	200 000 / 1100 000 = 18,18	200 000 / 900 000 = 22,22

Если предприятие всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их (удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток) — это признаки консервативной политики управления текущими активами («худо-бедно»). Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т. д. известны заранее, либо при необходимости строжайшей экономии буквально на всем. Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к ресинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.

Если предприятие придерживается «центристской позиции» — это умеренная политика управления текущими активами. В этом случае и экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях.

Каждому из перечисленных типов политики управления текущими активами должна быть под стать соответствующая политика финансирования, т. е. политика управления текущими пассивами.

Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операционного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора консервативной политики.

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются в основном за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

Признаком умеренной политики управления текущими пассивами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.

Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами показана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами. Матрица показывает нам:

• что консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;

• что умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;

• что агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный.

Таблица 2. Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами

Политика управления текущими пассивами	Политика управления текущими активами
	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Агрессивная	Не сочетается	Умеренная	Агрессивная
Умеренная	Умеренная	Умеренная	Умеренная
Консервативная	Консервативная	Умеренная	Не сочетается

На изменение размера чистого рабочего капитала соотношение источников финансирования оборотных активов оказывает решающее влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого рабочего капитала будет увеличиваться. Естественно, в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, но снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам).

Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то размер чистого рабочего капитала будет сокращаться. В этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия (снижение платежеспособности будет происходить за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга).

Таким образом, выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных активов.

Полностью методы и системы управления денежными потоками вы можете изучить с помощью курсов «Управление финансами», «Инвестиции» и «Корпоративные финансы». В зависимости от поставленных целей и предыдущего уровня вашей подготовки, вы можете пройти их в составе программы повышения квалификации «Финансовый менеджмент и планирование» (фиксированный учебный план из 6 курсов, 5 мес. обучения) или при обучении по индивидуальной программе(период обучения на выбор; личный куратор; персональный учебный план из 128 курсов на выбор).

111111

16.2. Комплексное управление денежным оборотом и финансовая политика нормирования Управление денежным оборотом представляет собой сложное ком- плексное понятие и процесс, включающие, по сути, все те компоненты, которые связаны с обеспечением надлежащего финансового состояния предприятия, фирмы, компании. Управление денежными средствами вне этой главной цели и основной задачи теряет всякий экономиче- ский смысл. При этом следует иметь в виду имеющуюся неоднознач- ную связь денег и финансов, денежного оборота и финансового оборота. Прежде всего финансовому менеджеру важно определить степень объективности сложившихся условий оборота денежных средств на предприятии и выявить имеющиеся резервы ускорения оборачиваемо- сти оборотных средств предприятия. При этом резервы снижения дли- тельности одного оборота оборотных средств предприятия должны быть вскрыты по стадиям прохождения оборотных средств в процессе их кругооборота. Выявить резервы снижения длительности денежного оборота еще не означает эффективно управлять денежными потоками. Для достижения этой задачи финансовый менеджер использует не толь- ко данные расчетов и анализа. Его цель — обеспечить эффективное функционирование современной системы управления денежным обо- 313 ротом на предприятии. Комплексное управление денежным оборотом на предприятии представляет собой основанный на нормах, нормативах и лимитах, автоматизированной системе учета, получения и обработки фи- нансово-экономической информации, финансового анализа и расчетов, вариантном финансовом прогнозировании и краткосрочном финансовом планировании процесс, практически реализующийся в комплексном под- ходе к выбору и всесторонней оценке последствий принятия финансовых решений, направленных на оптимизацию денежного оборота предприя- тия и высвобождение на этой основе дополнительных денежных и мате- риальных ресурсов из хозяйственного оборота. Важнейшими финансовы- ми блоками системы управления длительностью и эффективностью денежного оборота предприятия выступают следующие направления оп- тимизирующей деятельности финансового менеджера: ■ система осуществления затрат на производство и реализацию продукции и ее нормативная база управления (реализуется как финан совая политика предприятия по управлению издержками производства); ■ система нормированного авансирования денежных средств на создание и поддержание минимально необходимого уровня производ ственных запасов материальных ценностей и готовой продукции (ре ализуется как политика нормирования собственных оборотных средств); ■ система мониторинга сбора денег и взыскания авансированных денежных средств в расчеты, т.е. дебиторскую задолженность покупа телей и других дебиторов (реализуется как политика управления де биторской задолженностью или кредитная политика предприятия); ■ система авансирования временно свободных, не авансирован ных собственно денежных средств предприятия (реализуется как по литика управления свободным остатком денежных средств); ■ система финансового сигнализирования об отклонениях отдель ных параметров протекания процессов в указанных блоках (реализуется как политика внутреннего контроля за оборотом денежных средств). Важное место в системе управления финансированием текущей деятельности предприятия, а также в практической реализации такти- ко-стратегических задач занимает финансовая политика нормирования, Она включает нормирование собственных оборотных средств; норми- рование приравненных к ним оборотных средств; нормы амортизации (выбор ускоренной амортизации); сдельные и повременные ставки, нор- мы и нормативы оплаты труда; нормативы образования денежных фон- дов и резервов; нормирование дивидендов; сметные нормы и расценки, применяемые в капитальном строительстве; нормы и нормативы расхо- дов для содержания объектов непроизводственной сферы (детские сады, летние лагеря, пансионаты, дома отдыха, поликлиники, профилактории, больницы, объекты жилищно-коммунального хозяйства на балансе пред- 314 приятия); нормативы уровня материальных затрат на рубль товарной продукции, в соответствии с которыми на постановку к производству не должны приниматься новые изделия с затратами выше установленных нормативом; базовые цены по номенклатуре выпускаемой продукции; выбор методов исчисления норм прибыльности (доходности); нормиро- вание скидок и надбавок к отпускным ценам на продукцию; нормы эф- фективности размещения временно свободных денежных средств; предель- ные процентные ставки по привлеченным заемным средствам. Для обеспечения точности финансово-экономических расчетов финансовый менеджер постоянно контролирует плановые нормы ис- пользования производственных мощностей, нормативы фондоотдачи, производительности и фондовооруженности труда; нормы отпуска ма- териальных ресурсов со складов в производство; нормативы потерь от брака и возвратных отходов; лимиты потребления топливно-энергети- ческих ресурсов для нужд производства и непроизводственных целей; нормы отпуска бензина и дизельного топлива для нужд автотранспорта, строительных машин и механизмов. В зависимости от сроков установле- ния вышеперечисленных норм и нормативов финансовая политика нормирования на предприятии может быть краткосрочной и долгосрочной. Для эффективного краткосрочного финансового управления ма- териально-производственными запасами финансовый менеджер имеет в виду методологические основы их оценки и отражения в балансе. Материально-производственные запасы могут находиться на предпри- ятии на праве собственности, хозяйственного ведения, а также опера- тивного управления. Оценка материально-производственных запасов выступает важным элементом системы нормативного регулирования финансово-хозяйственной деятельности предприятия, фирмы, компа- нии. Материально-производственные запасы представляют собой часть имущества предприятия, которая используется им при производстве продукции, выполнении работ и оказании услуг, предназначенных для продажи, а также используемая для управленческих нужд предприя- тия. При этом срок использования такого имущества ограничен 12 ме- сяцами или обычным операционным циклом, если он превышает 12 ме- сяцев, как, например, в судостроении. Важнейшая составная часть материально-производственных запасов — нормируемые оборотные средства предприятия. Материально-производственные запасы оцени- ваются по сумме фактических затрат предприятия на приобретение, за исключением налога на добавленную стоимость и других возмещаемых продавцу налогов, т.е. по фактической себестоимости. При этом фи- нансовый менеджер отслеживает фактические затраты на приобрете- ние материально-производственных запасов, в состав которых могут входить: суммы, уплачиваемые продавцу в соответствии с договором поставки; вознаграждения, уплачиваемые посреднической организации, 315 через которую приобретены материально-производственные запасы; сум- мы, уплачиваемые организациям за информационные и консультацион- ные услуги, связанные с приобретением запасов; таможенные пошлины и иные платежи; не возмещаемые продавцу налоги, уплачиваемые поку- пателем отдельно в связи с приобретением единицы материально-произ- водственных запасов; затраты по их заготовке и доставке до места их использования, включая расходы по страхованию; другие затраты, непос- редственно связанные с приобретением материально-производственных запасов. В фактические затраты на приобретение материально-производ- ственных запасов не включаются: затраты по доработке и улучшению тех- нических характеристик полученных запасов, не связанные с производ- ством продукции; расходы аналогичные общехозяйственным, если эти расходы непосредственно не связаны с приобретением материально-про- изводственных запасов. В тех случаях, когда материально-производствен- ные запасы не покупаются, а изготавливаются силами предприятия, их фактическая себестоимость определяется исходя из фактических затрат на производство в порядке, установленном для определения себестоимо- сти соответствующих видов продукции. При формировании уставного фонда (капитала) предприятия, фирмы, компании фактическая себестои- мость материально-производственных запасов, вносимых в счет вклада учредителями, устанавливается исходя из согласованной ими в пределах действующего законодательства денежной оценки. В тех случаях, когда предприятие, фирма, компания получает материально-производственные запасы безвозмездно, последние оцениваются по рыночной стоимости на момент получения. Другой метод оценки характерен для отношений мены имущества без опосредования деньгами. Полученные материально-про- изводственные запасы предприятие оценивает по стоимости приобретен- ного имущества на балансе контрагента. Оценка запасов, стоимость кото- рых при приобретении определена в иностранной валюте, производится в рублях путем пересчета этой валюты по курсу ЦБ РФ, действующему на момент принятия предприятием запасов по договору. В торговых органи- зациях оптовой и розничной торговли, товары, приобретенные для прода- жи, подлежат оценке по фактической стоимости их приобретения. Одна- ко организации, осуществляющие розничную торговлю, могут оценивать указанные товары по розничным или продажным ценам с отдельным уче- том наценок (скидок). Оценка стоимости материально-производственных запасов на балансе предприятия не подлежит изменению, кроме случаев, определяемых нормативными документами. 16.3. Оптимизация остатка денежных средств Центральный вопрос оптимизации остатка денежных средств предприятия, фирмы, компании — не собственно определение потреб- ности в денежных средствах. В принципе оптимизации все-таки долж- 316 ны подлежать не остатки как таковые, а денежные доходы и денежные расходы. Держать или не держать остатки денежных средств при дан- ных сложившихся доходах и расходах, в каких размерах и для чего — вот в чем состоит та проблема, с которой сталкивается каждое пред- приятие, фирма, компания. Управление остатком денежных средств не тождественно более широкому понятию управления денежными сред- ствами предприятия, фирмы, компании. Финансово-экономическое содержание управления денежными средствами связано с управлением всем денежным оборотом, проходящим через предприятие. Текущую основу такого управления составляет управление собственными и при- равненными к ним оборотными средствами предприятия, а также при- влеченными на краткосрочный период денежными средствами. Управ- ление остатком денежных средств представляет собой лишь малую часть в общем управлении денежным оборотом предприятия. В зави- симости от формы, в которой предстает перед ним остаток денежных средств предприятия, различается управление налично-денежным ос- татком и управление остатком денежных средств, находящихся в без- наличной форме. Эти две формы часто объединяют в одно понятие управления наличностью. Между тем каждая из двух форм управле- ния остатком денежных средств имеет свои специфические по отноше- нию к другой особенности. В основе управления остатком наличных денежных средств на промышленном предприятии лежит контроль за налично-денежными потоками, осуществляемый посредством возмож- ного использования следующих документов: чеки чековой книжки предприятия на снятие наличных денег с расчетного счета, карточки с образцами первых и вторых подписей должностных лиц предприятия, приходные и расходные ордера по денежным потокам кассы, утверж- денный лимит кассы, объявления на взнос наличными, утвержденный перечень товаров, подлежащих реализации за наличный расчет, кассо- вый план, дебетовые и кредитовые обороты по счету касса в главной книге и книге учета кассовых операций предприятия. На предприятиях розничной торговли и в коммерческих банках, осуществляющих опе- рации в рублях и валюте с населением, к числу специфических факто- ров управления налично-денежным оборотом относится систематиче- ская инкассация наличных денежных средств с отнесением расходов по инкассации на издержки обращения или операционные расходы. За- числение на счета инкассированных наличных денежных знаков про- изводится, как правило, в день произведенной инкассации или не по- зднее следующего за ним дня. Эти налично-денежные обороты, так же как и снятие наличных денег со счетов, учитываются финансовым менеджером предприятия при управлении безналичным остатком де- 317 нежных средств. Центральный вопрос такого управления — держать или не держать большие остатки безналичных денежных средств. На него нет однозначного ответа. С одной стороны, не размещать большие остатки средств значит не занимать и не нести дополнительные затра- ты в виде процентов по заемному капиталу. С другой стороны, держать большие остатки денежных средств на счетах означает потерю процен- тов по возможным краткосрочным инвестициям этих денег, например, в ценные бумаги. Это затраты на владение остатками денежных средств, Предельные затраты на такую ликвидность равны сумме доходов, ко- торые можно получить, инвестируя свободные деньги. С третьей сто- роны, размещать остатки денежных средств — значит рисковать и обяза- тельно с высокой вероятностью занимать. Решение этих проблем зависит от многих факторов, в числе которых соотношение затрат на владение остатками (упущенная выгода от не размещения средств) и затрат по возможному займу средств (сумма платежей по процентам за краткосрочный кредит), степень неопределенности ожидаемых де- нежных потоков притока и оттока средств предприятия, наличие или отсутствие целевых установок на максимальную концентрацию средств на счетах или максимальное дополнительное зарабатывание денег. В тех случаях, когда финансовый менеджер имеет уверенность в будущих денежных потоках предприятия и прогнозирует превышение упущен- ной выгоды над стоимостью краткосрочного кредита, т.е. уверен в до- ступности дешевых коротких денег, он может смело работать по остат- ку денежных средств на расчетном счете в ноль. Для этого важно грамотно закрыть операционный день предприятия. Закрыть операци- онный день — значит к безналичному остатку денежных средств на на- чало операционного дня прибавить все реально возможные поступле- ния (зачисления) средств на счета предприятия к исходу операционного дня, включая сумму сданных наличных денег в банк, и вычесть все без- наличные платежи и снятия наличных денег текущего операционного дня. Положительный остаток в виде указанной разницы даст свобод- ный остаток денежных средств к размещению на финансовых рынках. Следует отметить, что простота подсчета остатка средств к размеще- нию выступает мнимой, не совпадающей с реальной практической труд- ностью точного закрытия операционного дня. Дело это весьма тонкое, которое целиком не зависит от предприятия. Надо учесть многие воз- можные неприятности и выгоды, например, сроки взимания самим бан- ком платы за расчетно-кассовое обслуживание, платы за инкассацию, ; практические условия зачисления и перечисления средств со счетов : по одногородним, междугородним и международным расчетам, возмож- , ность сделок с повышенной доходностью против рынка, но с непремен- ! ным условием оплаты сегодня. Большинство предприятий, фирм, 318 компаний исходят из того, что деньги должны работать. На практике часто можно вынужденно ничего не заработать. Например, отдать под 40% годовых, а привлечь под 60% годовых. Задача финансового менед- жера — избежать таких сокрушительных поражений в операционной активности предприятия, избежать картотеки, штрафов, подмыва ре- путации. При наличии у предприятия, фирмы, компании филиалов уп- равление остатком денежных средств усложняется. Сюда включается механизм внутрисистемного перераспределения свободных денежных средств и грамотное управление остатками денежных средств голов- ного предприятия и филиалов превращается в крупную финансово- экономическую задачу, имеющую большое значение в достижении ре- ального финансового успеха всей производственно-коммерческой деятельности системы. Важнейшим принципом работы с филиалами по вопросу об управлении остатком денежных средств выступает недопуще- ние такого положения, когда у них ежедневно сначала изымаются денеж- ные средства, а потом возвращаются. Нельзя также просто перемещать деньги между филиалами под финансовые прорывы. Финансовый менед- жер головного предприятия должен четко представлять: когда по времени возникновения, какой продолжительности и почему у подведомственных филиалов возникают кассовые разрывы. В любом случае для филиалов должны быть разработаны положения об их финансово-хозяйственной деятельности и установлены, а также утверждены лимиты остатков де- нежных средств на счетах, которые они вправе использовать на инвести- ции по своему усмотрению. Нельзя допускать инвестиции филиалов там, где они, скажем, с позиции системы предприятий экономически невыгод- ны, например, по причине налоговых условий обложения доходов, повы- шенного риска или низкой доходности. Финансовый менеджер должен также учитывать, что иногда требуется рассчитаться с банком за его услу- ги путем предоставления части временно свободных денежных средств в его полное распоряжение. Для финансового менеджера важно, что он не вправе использовать эти денежные средства в течение определенного пе- риода времени. Цепь выстраиваемых им действий, событий, отношений с подведомственными филиалами, контрагентами и кредитными учреж- дениями заставляет именовать все это не иначе как проведение политики управления остатком денежных средств на предприятии. Финансовый менеджер подходит к вопросам управления остат- ком денежных средств, имея полное и точное представление о формах банковских расчетов, а также порядке и сроках прохождения платеж- ных документов от банка покупателя до банка, обслуживающего пред- приятие-поставщика. Формы банковских расчетов предполагают на- хождение части платежей в пути. В связи с этим финансовый менеджер опе рир ует такими понятиями, как доступный остаток де неж ных 319 средств, реальный доступный остаток денежных средств, колебание доступности, чистый остаток денежных средств в пути. Предположим, что на счете предприятия, по данным представленной коммерческим банком выписки об остатках средств предприятия, кредитовый оста- ток составляет 1500 тыс. руб. Это доступный остаток денежных средств, он соответствует дебетовому остатку на расчетном счете предприятия по данным бухгалтерского учета с учетом не проведенных приходно- расходных документов, полученных одновременно с выпиской в бан- ке. Платежи поставщикам предприятия в пути составляют 300 тыс. руб, платежи, ожидаемые предприятием от покупателей и также находящи- еся в пути,— 200 тыс. руб. Чистый остаток средств в пути (сальдо пла- тежей в пути) будет равно + 200 - 300 = -100 тыс. руб. Тогда реальный доступный остаток денежных средств будет равен 1500 - 100 = = 1400 тыс. руб. Платеж в пути предприятию в сумме 200 тыс. руб. пред- ставляет собой колебание доступности. Для финансового менеджера очень важно контролировать не учетные проводки бухгалтерии, а из- менение реального доступного остатка денежных средств. При этом он проводит политику увеличения реального доступного остатка и положи- тельного сальдо чистого остатка денежных средств в пути, максимально замедляя расчеты с поставщиками при одновременном ускорении расчетов с покупателями продукции предприятия. На этой своеобраз- ной вилке, как показывает практика, крупные предприятия, фирмы, компании добиваются весомого увеличения объема краткосрочных! финансовых ресурсов в своем распоряжении.

36