АФХД

достаточного денежного потока из операционной прибыли для обслуживания процентных платежей.

Примечание. Данный показатель демонстрирует уровень защищенности компании от кредиторов как превышение прибыли, доступной для обслуживания долга, над величиной начисляемых процентов по кредитам.

Проценты по кредитам - издержки, начисленные за этот период по кредитам и займам компании.

Пример. Для ООО "Североуральский завод металлоконструкций" необходимо определить изменение кредитоспособности за 2000 год. Определим изменение коэффициента покрытия процентов за 2000 год. Прибыль до уплаты процентов и налогов на начало года была равна 8,75 млн. рублей, на конец 11,45 млн. рублей; Проценты к уплате 2,9 млн. рублей на начало года, а в конце 3,31 млн. рублей. Значение коэффициента покрытия процентов в начале года:

TIEнач = 8,75 / 2,9 = 3,01724.

Значение коэффициента покрытия процентов в конце года:

TIEкон = 11,45 / 3,31 = 3,45921.

Изменение значения:

TIE = TIEкон / TIEнач = 1,14648 или увеличился на 14,65%.

Коэффициент покрытия процентов увеличился за год на 14,65%, что говорит об улучшении ситуации с кредитоспособностью.

Показатели рентабельности

Существует два типа показателей рентабельности. Показатели первого вида оценивают рентабельность по отношению к продажам и затратам, а показатели - по отношению к инвестициям. Рассматриваемые вместе, они дают представление об эффективности хозяйственной деятельности предприятия.

!!!

Показатели рентабельности рассчитываются по средней арифметической величине активов/пассивов за период.

Название параметра	Акроним и формула	Характеризует
Рентабельность		показывает способность
активов		активов компании
		порождать прибыль
Рентабельность		эффективность
собственного
		использования
капитала
		собственного капитала
		эффективность
Рентабельность
		производственной и
продаж
		коммерческой
		деятельности

Рентабельность заемного капитала

Темп прироста собственного капитала

эффективность использования заемного капитала

отражает скорость, с которой увеличивается собственный капитал компании

Рентабельность		насколько эффективно
		менеджмент предприятия
инвестированного
		инвестирует средства в
капитала
		основную деятельность
		предприятия
Рентабельность		эффективность
внеоборотных
		использования
активов
		внеоборотных активов
Рентабельность		окупаемость издержек
затрат
		производства

Факторный Определяется, как анализ

частное от деления чистой прибыли,

WACC полученной за период, на общую величину

активов организации за период

отношение чистой MaxROE прибыли к капиталу и

резервам

отношение чистой

-прибыли к выручке от

всех видов продаж

сколько прибыли будет DFL приходиться на заемный

капитал

отношение суммы реинвестированной RIEC прибыли к объему

собственного капитала

отдача на некоторую

-сумму вложенных в бизнес или проект денежных средств

отношение чистой - прибыли к сумме

внеоборотных активов

отношение суммы чистого денежного

- притока к себестоимости

проданных товаров

Рентабельность активов

При анализе финансовой отчетности, для оценки доходности и прибыльности предприятия, используется коэффициент рентабельность активов.

Определение. Рентабельность активов - относительный показатель эффективности деятельности, частное от деления чистой прибыли, полученной за период, на общую величину активов организации за период.

Значок в формулах: ROA

Синонимы: Return on Assets

Формула расчета коэффициента рентабельность активов:

, где

ROA - рентабельность активов (Return on Assets), %; NI - чистая прибыль (Net Income), рублей;

TA - сумма активов (Total Assets), рублей. Расчет: в двух вариантах:

а) ROA = NI / TA, как отношение чистой прибыли к сумме активов;

б) ROA = EBI / TA, как отношение чистой прибыли, получаемой держателями акций компании, к сумме собственных активов (рентабельность собственных средств). Предназначение. Коэффициент рентабельность активов показывает способность активов компании порождать прибыль или другими словами - сколько прибыли приходится на каждый рубль вложенный в имущество организации.

Рентабельность активов - индикатор общей доходности и эффективности деятельности компании.

Примечание: Рентабельность активов характеризует степень эффективности использования имущества организации, профессиональную квалификацию менеджмента предприятия и определяется в процентах как отношение чистой прибыли (убытка) к совокупным активам организации. Постановление Правительства РФ от 25.06.03 № 367 "Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа"

Пример. Сумма активов (итог баланса) предприятия на начало года был равен 1,265 млрд. рублей, на конец 1,369 млрд. рублей. Чистая прибыль соответственно 131,76 и 153,8 млн. рублей. Определите изменение коэффициента рентабельность активов за год.

Значение коэффициента рентабельность активов в начале года:

ROAнач = 131,76 / 1265 = 0,10416 или 10,416%.

Значение коэффициента рентабельность активов в конце года:

ROAкон = 153,8 / 1369 = 0,11234 или 11,234%.

Изменение значения:

ROA = ROAкон / ROAнач = 1,07853 или увеличился на +7,853%.

Ответ. Коэффициент рентабельность активов увеличился за год на 7,853%.

Рентабельность (доходность) собственного капитала

При анализе финансовой отчетности, для оценки доходности и прибыльности предприятия, используется коэффициент рентабельность собственного капитала. Определение: Коэффициент рентабельность собственного капитала рассчитывается как отношение чистой прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала.

Значок в формулах (акроним): ROE

Синонимы: стоимость (цена) акционерного капитала, доходность собственного капитала,

Return on Equity, Return on shareholders' equity

Формула расчета показателя рентабельность собственного капитала:

ROE - рентабельность собственного капитала (Return on Equity), % NI - чистая прибыль (Net Income), руб

EC - собственный капитал (Equity Capital), руб

Предназначение. Коэффициент рентабельность капитала характеризует эффективность использования капитала и показывает, сколько предприятие имеет чистой прибыли с рубля авансированного в капитал.

Рекомендуемые значения - изменяются в зависимости от отрасли.

Примечание. При анализе, желательно иметь в виду, что чистая прибыль отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен на товары и услуги в основном за истекший период. Собственный капитал складывается в течение ряда лет. Он выражен в учетной оценке, которая может сильно отличаться от текущей рыночной стоимости компании.

Пример. Определите соотношение доходности собственного капитала предприятия по сравнению со среднеотраслевым показателем.

Чистая прибыль предприятия составила 211,4 млн. рублей. Объем авансированного капитала 1709 млн. рублей.

Среднеотраслевое значение коэффициента рентабельность собственного капитала - 24,12%.

Рассчитаем значение коэффициента рентабельность собственного капитала для предприятия:

ROEпр = 211,4 / 1709 = 0,1237 или 12,37%.

Определим соотношение доходности капитала :

ROEпр / ROEсро = 12,37 / 24,12 = 0,5184 или 51,84%.

Доходность собственного капитала предприятия составляет 51,84% от среднеотраслевого значения коэффициента.

Рентабельность продаж

При анализе финансовой отчетности, для оценки эффективности хозяйственной деятельности и процессов ценообразования, применяют коэффициент рентабельность продаж.

Определение. Рентабельность продаж вычисляется как отношение чистой прибыли к выручке (нетто) от всех видов продаж.

Значок в формулах: ROS, NPM

Синонимы: рентабельность оборота, коэффициент чистой прибыли, рентабельность продукции, рентабельность реализованной продукции, удельная чистая прибыль, Return on Sales, Profit margin, Margin on sales.

Формула расчета показателя рентабельность продаж:

ROS - рентабельность продаж (Return on Sales), % NI - чистая прибыль (Net Income), руб

NS - выручка (нетто) от всех видов продаж (Net Sales), руб

Предназначение. Коэффициент рентабельность продаж характеризует эффективность производственной и коммерческой деятельности и показывает, сколько предприятие имеет чистой прибыли с рубля продаж. Иными словами, сколько средств остается у предприятия после покрытия себестоимости продукции, выплаты процентов по кредитам и уплаты налогов. Показатель рентабельности продаж характеризует важнейший аспект деятельности компании - реализацию основной продукции, а также позволяет оценить долю себестоимости в продажах.

Рентабельность продаж является индикатором ценовой политики компании и её способности контролировать издержки. Различия в конкурентных стратегиях и

продуктовых линейках вызывают значительное разнообразие значений рентабельности продаж в различных компаниях. Часто используется для оценки операционной эффективности компаний. Однако следует учитывать, что при равных значениях показателей выручки, операционных затрат и прибыли до налогообложения у двух разных фирм рентабельность продаж может сильно различаться, вследствие влияния объемов процентных выплат на величину чистой прибыли.

Коэффициент рентабельности продаж определяется результативностью работы отчетного периода; вероятный и планируемый эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Например, когда коммерческая организация совершает переход на новые перспективные технологии или виды продукции, требующие больших инвестиций, показатели рентабельности могут временно снижаться. Однако если стратегия была выбрана верно, понесенные затраты в дальнейшем окупятся, и в этом случае снижение рентабельности в отчетном периоде не означает низкой эффективности работы предприятия.

Рекомендуемые значения - изменяются в зависимости от отрасли.

Иногда (Рентабельность продаж: определяется как отношение операционной (валовой) прибыли к нетто-продажам (за вычетом НДС). ROS = GP / NS)

Пример. Выручка от продаж предприятия за 1994 год была 1,12 млн. долл., в 1995 году выручка от продаж увеличилась до 1,31 млн. долл. Чистая прибыль в 1994 году была 297 тыс. долл. и 308 тыс. долл. в 1995 году. Как изменилась рентабельность продаж предприятия за 1995 год?

Определим значение коэффициента рентабельность продаж за 1994 год :

ROS1994 = 297 / 1120 = 0,2652 или 26,52%.

Определим значение коэффициента рентабельность продаж за 1995 год :

ROS1995 = 308 / 1310 = 0,2351 или 23,51%.

Рассчитаем изменение рентабельности продаж :

ROS = ROS1995 - ROS1994 = 23,51 - 26,52 = - 3,01%.

В 1995 году рентабельность продаж предприятия уменьшилась на 3,01%.

Рентабельность заемного капитала DFL

При анализе финансовой отчетности, для оценки эффективности использования заемного капитала применяется коэффициент рентабельность заемного капитала, часто называемый эффект финансового рычага.

Определение. Рентабельность заемного капитала показывает - сколько прибыли будет будет приходиться на заемный капитал. Так, например, при DFL = 12%, то на 1 рубль заемного капитала компания получит прибыль равную 12 копейкам.

Значок в формулах: DFL

Синонимы: эффект финансового рычага, Degree of Financial Leverage

Расчетная формула рентабельности заемного капитала без учета инфляции:

DFL = (ROAEBIT – WAСLP) * (1 – TRP/100) * LC / EC

Расчетная формула рентабельности заемного капитала с учетом инфляции:

DFL - рентабельность заемного капитала (Degree of Financial Leverage), %; ROAEBIT - рентабельность активов по EBIT, %;

WACLP - средневзвешенная цена заемного капитала (ставки ссудного процента), %;

I - индекс (темп) инфляции, % (при условии, что долги и проценты по ним не индексируются);

TRP - ставка налога на прибыль, %;

EBIT - прибыль до уплаты процентов и налогов (Earnings Before Interest and Tax), рублей; TA - сумма активов (Total Assets), рублей;

LC - заемный капитал (Loan Capital), рублей;

EC - собственный капитал (Equity Capital), рублей.

Формула рентабельности заемного капитала c учетом ставки рефинансирования ЦБ РФ:

DFL = ((ROAEBIT – RR) * (1 – TRP/100) – RP) * LC / EC, где

RR - ставка процента по заемному капиталу в пределах ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1, %;

RP - ставка процента по заемному капиталу, превышающая ставку рефинансирования ЦБ, увеличенную на коэффициент 1,1, %.

Формула рентабельности заемного капитала с учетом ставки рефинансирования ЦБ РФ и инфляции:

DFL = ((ROAEBIT – RR/(1+I/100)) * (1 – TRP/100) – RP/(1+I/100)) * LC / EC,

Предназначение. Показатель DFL характеризует эффективность использования заемного капитала.

Для условия DFL > 0, необходимо чтобы рентабельность совокупных активов была больше чем стоимость заемных средств (ROA > WACLP).

Пример. Сравните эффективность использования заемного капитала двух компаний: ООО "Белый медведь" и ООО "Синяя птица".

Прибыль до уплаты процентов и налогов на начало года была равна 248,21 млн. рублей, на конец 261,34 млн. рублей; Сумма активов (итог баланса) для первой компании была равна 1,641 млрд. рублей, для второй 1,523 млрд. рублей.

Средневзвешенная цена заемного капитала для первой компании 12,4% и 13,6% для второй. Индекс (темп) инфляции для обеих компаний равен 9,5%.

Ставка налога на прибыль 20%.

Заемный капитал 1,121 млрд. рублей, для второй 583 млн. рублей.

Сравним значения коэффициента рентабельность заемного капитала для двух компаний. Рассчитаем рентабельность активов через EBIT:

ROAEBIT БМ = 248,21 / 1641 = 0,15126 или 15,126%

ROAEBIT СП = 261,34 / 1523 = 0,17160 или 17,16%

Определим величину собственного капитала:

ECБМ = 1641 - 1121 = 520 млн. рублей.

ECСП = 1523 - 583 = 940 млн. рублей.

Значение коэффициента рентабельность заемного капитала в начале года:

DFLБМ = ((15,126 - 12,4/ (1 + 9,5/100)) * (1 - 20/100) * 1121/520 + 9,5*1121/520 = 6,55664 + 20,47981 = 27,03645%.

Значение коэффициента рентабельность заемного капитала в конце года:

DFLСП = ((17,160 - 13,6/ ( 1 + 9,5/100))* (1 - 20/100) * 583/940 + 9,5*583/940 = 2,35180 + 5,89202 = 8,24382%.

Изменение значения:

DFL = DFLБМ / DFLСП = 3,27960.

Ответ. Рентабельность заемного капитала у "Белого медведя" больше чем у "Синей птицы" в 3,28 раза.

Темп прироста собственного капитала

При анализе финансовой отчетности, для оценки интенсивности развития предприятия, используется

показатель темп прироста собственного капитала.

Определение. Темп прироста собственного капитала определяется как отношение суммы реинвестированной прибыли к объему собственного капитала.

Значок в формулах: RIEC

Синонимы: Темп роста собственного капитала, Rate of a Gain of Equity Capital Формула расчета темпа прироста собственного капитала:

RIEC - темп прироста собственного капитала (Rate of a Gain of Equity Capital), %; EC - собственный капитал (Equity Capital), рублей;

PBP - объем реинвестированной прибыли (Ploughed-back Profits), рублей. Предназначение. Отражает скорость, с которой увеличивается собственный капитал компании.

Пример. Собственный капитал (средства) предприятия на начало года составляли 589 млн. рублей, на конец года 623 млн. рублей.

Объем реинвестированной прибыли соответственно 49,24 и 72,8 млн. рублей. Определите изменение коэффициента темп прироста собственного капитала за год. Значение коэффициента темп прироста собственного капитала в начале года:

RIECнач = 49,24 / 589 = 0,08360.

Значение коэффициента темп прироста собственного капитала в конце года:

RIECкон = 72,8 / 623 = 0,11685.

Изменение значения:

RIEC = RIECкон / RIECнач = 1,39773 или увеличился на +39,773%.

Ответ. Коэффициент темп прироста собственного капитала увеличился за год на 39,773%.

Рентабельность инвестированного капитала

При анализе финансовой отчетности, для оценки доходности и прибыльности предприятия, используется коэффициент рентабельность инвестированного капитала.

Определение. Рентабельность инвестированного капитала - это отдача на некоторую сумму вложенных в бизнес или проект денежных средств. Все остальные показатели можно считать производными от ROI, только базой инвестиций для них выступают соответствующие части пассивов или активы предприятия. Например, ROE называют также ROI акционеров (stockholder's return on investment), поскольку этот показатель оценивает отдачу от вложенного в предприятие собственного капитала.

Значок в формулах: ROI (ROIC)

Синонимы: рентабельность суммарного капитала, рентабельность инвестиций, Return On

Investment, Return On Total Capital, ROTC

Формула расчета коэффициента рентабельность инвестированного капитала:

, где

ROI - рентабельность инвестированного капитала (Return On Investment), %; NI - чистая прибыль (Net Income), рублей;

IC - инвестированный капитал (Invested Capital), рублей; EC - собственный капитал (Equity Capital), рублей;

LTL - долгосрочные обязательства (Long Term Liabilities), рублей.

Предназначение. Рентабельность инвестированного капитала дает представление от том насколько эффективно менеджмент предприятия инвестирует средства в основную деятельность предприятия.

База инвестиций может быть представлена различными активами. Под инвестициями может пониматься собственный капитал, совокупные активы, часть активов и т.д. Бухгалтерскую отдачу нельзя понимать буквально. При расчете эффективности функционирования собственного капитала или чистых активов с этими активами соотносится интегральный результат работы предприятия, завышая показатели за счет вклада других активов и частей капитала, которые не учтены в знаменателе. Иногда этот

эффект можно выявить и устранить, если вам нужно знать чистый результат работы интересующих вас частей баланса.

Пример. Собственный капитал (средства) предприятия на начало года составляли 589 млн. рублей, на конец года 623 млн. рублей.

Долгосрочные обязательства 17,5 млн. рублей и 21,81 млн. рублей. Чистая прибыль соответственно 131,76 и 153,8 млн. рублей. Определите изменение коэффициента рентабельность активов за год. Определим величину инвестированного капитала:

ICнач = 589 + 17,5 = 606,5 ICкон = 623 + 21,81 = 644,81

Значение коэффициента рентабельность инвестированного капитала в начале года:

ROIнач = 131,76 / 606,5 = 0,21725 или 21,725%.

Значение коэффициента рентабельность инвестированного капитала в конце года:

ROIкон = 153,8 / 644,81 = 0,23852 или 23,852%.

Изменение значения:

ROI = ROIкон / ROIнач = 1,09791 или увеличился на +9,791%.

Ответ. Коэффициент рентабельность инвестированного капитала увеличился за год на 9,791%.

Рентабельность внеоборотных активов

При анализе финансовой отчетности, для оценки доходности и прибыльности предприятия используется коэффициент рентабельность внеоборотных активов.

Определение. Рентабельность внеоборотных активов определяется как отношение чистой прибыли к сумме внеоборотных активов.

Значок в формулах: RFA

Синонимы: Темп роста собственного капитала, Rate of Fixed Assets Формула расчета коэффициента рентабельность внеоборотных активов:

, где

RFA - рентабельность внеоборотных активов (Rate of a Gain of Equity Capital), %; NI - чистая прибыль (Net Income), рублей;

FA - внеоборотные активы (Fixed Assets), рублей.

Предназначение. Коэффициент рентабельность внеоборотных активов характеризует эффективность использования внеоборотных активов.

Пример. Внеоборотные активы предприятия ООО "Белая гора" на начало года были равны 872 млн. рублей, на конец 934 млн. рублей.

Чистая прибыль соответственно 131,76 и 153,8 млн. рублей.

Определите изменение коэффициента рентабельность внеоборотных активов за год. Значение коэффициента рентабельность внеоборотных активов в начале года:

RFAнач = 131,76 / 872 = 0,15110 или 15,11%.

Значение коэффициента рентабельность внеоборотных активов конце года:

RFAкон = 153,8 / 934 = 0,16467 или 16,47%.

Изменение значения:

RFA = RFAкон / RFAнач = 1,08981 или увеличился на +8,98%.

Ответ. Коэффициент рентабельность внеоборотных активов увеличился за год на 8,98%.

Рентабельность затрат

При анализе финансовой отчетности, для оценки эффективности использования материальных ресурсов, применяют коэффициент рентабельность затрат.

Определение. Рентабельность затрат рассчитывается как отношение суммы чистого денежного притока (состоящего из чистой прибыли и амортизации за отчетный период) к себестоимости проданных товаров (сумме затрат по реализованной продукции).

Значок в формулах: ROCS

Синонимы: окупаемость издержек, рентабельность производственной деятельности, рентабельность текущих затрат, рентабельность по затратам, Return on Cost of Sales,

Profitability of Outlay, profitability of spending, recoupment costs.

Формула расчета показателя рентабельность затрат:

ROCS - рентабельность затрат (Return on Cost of Sales), % NI - чистая прибыль (Net Income), руб

CS - себестоимость проданных товаров (Cost of Sales), руб

Предназначение. Коэффициент рентабельность затрат характеризует окупаемость издержек производства и показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, затраченного на производство и реализацию продукции.

Рекомендуемые значения - изменяются в зависимости от отрасли.

Пример. Определите значение и изменение коэффициента рентабельность затрат за год, при следующих значениях финансовых показателей :

чистая прибыль за прошлый год составила 23,87 млн. рублей, в текущем году 20,31 млн. рублей; операционные затраты соответственно 132,1 млн. рублей и 139,92 млн. рублей.

Рассчитаем значение коэффициента рентабельность затрат для прошлого года :

ROCSпг = 23,87 / 132,1 = 0,18069 или 18,07%

Рассчитаем значение коэффициента рентабельность затрат для текущего года :

ROCSтг = 20,31 / 139,92 = 0,14515 или 14,51%

Рассчитаем изменение значения коэффициента рентабельность затрат :

ROCS = ROCSтг - ROCSпг = 0,18069 - 0,14515 = 0,03554 или увеличилось на 3,54%.

Ответ. В прошлом году значение коэффициента рентабельность затрат было 18,07%, в текущем году 14,51%, таким образом изменение за год составило 3,54%.

Показатели оборачиваемости

Новое производство начинается с приобретения активов, сырья, найма рабочих, организации сбыта. Затем следует производство продукции и далее сбыт. После завершения цикл повторяется. Для этого необходим капитал. При нормальном функционировании, после каждого цикла, инвестор получает обратно часть капитала и прибыль, зависящую от рентабельности предприятия. Чем короче весь производственный цикл, тем быстрее инвестор вернет капитал и получит больше прибыли при неизменной рентабельности. Показатели оборачиваемости отражают интенсивность использования капитала, или характеризуют скорость, с которой оборачиваются различные виды капитала.

!!!

Показатели оборачиваемости рассчитываются по средней арифметической величине активов/пассивов за период.

Название параметра	Акроним и формула	Характеризует
Продолжительность
оборота		эффективность использования
инвестированного
		инвестированных средств
капитала
Продолжительность
оборота оборотного		эффективность использования оборотных
капитала		средств
Продолжительность		эффективность использования всех активов
оборота активов
		компании
Продолжительность		уровень эксплуатации внеоборотных активов
оборота внеоборотных
		(основных средств) и результативность их
активов
		применения
Коэффициент		эффективность использования компанией
оборачиваемости
		всех имеющихся в распоряжении ресурсов,
активов
		независимо от источников их привлечения
Коэффициент		насколько эффективно компания использует
оборачиваемости
		инвестиции в оборотный капитал и как это
оборотного капитала
		влияет на рост продаж
Коэффициент
оборачиваемости		сколько раз в среднем продаются запасы
запасов		предприятия за некоторый период времени

Факторный

анализ

DTIC

DTWC

-

-

-

-

-

Определяется, как

частное от деления продолжительности одного периода на число оборотов инвестированного капитала за этот период

частное от деления продолжительности одного периода на число оборотов оборотных активов за этот период

частное от деления продолжительности одного периода на число оборотов активов (коэффициент TAT) за этот период

частное от деления продолжительности одного периода на число оборотов внеоборотных активов за этот период

отношение выручки от всех видов продаж к общей сумме активов

отношение выручки от продаж (реализации) к величине оборотного капитала

отношение себестоимости продукции, реализованной за отчетный период, к средней величине запасов в этом периоде