АФХД
.pdfСумма активов предприятия на начало года 270 млн. рублей, на конец года - 303 млн. рублей.
Объем основного капитала составил на начало года 198,9 млн. рублей, на конец года - 205,7 млн. рублей.
Оборотные активы составили на начало года 230 млн. рублей, на конец года - 214 млн. рублей.
Объем собственного оборотного капитала на начало года 116 млн. рублей, на конец года - 107,3 млн. рублей.
Определим значение и изменение коэффициента финансового левериджа за год.
Вначале года: DRнач = 134 / (198,9 - 134) = 2,06471.
Вконце года: DRкон = 141 / (205,7 - 141) = 2,17929.
Изменение за год 2,17929 - 2,06471 = 0,114579 или 5,2576% (100% * 0,114579 / 2,17929 =
5,2576%).
Рассчитаем значения факторов определяющих величину коэффициента финансового левериджа.
Определим долю заемного капитала в общей сумме активов (1 фактор).
Вначале года: ДолЗаемКапАктнач = 134 / 270 = 0,496296.
Вконце года: ДолЗаемКапАкткон = 141 / 303 = 0,465346.
Определим долю инвестированого капитала в общей сумме активов (2 фактор).
Вначале года: ДолИнвКапАктнач = 198,9 / 270 = 0,736666.
Вконце года: ДолИнвКапАкткон = 205,7 / 303 = 0,678878.
Определим, сколько оборотных активов приходится на рубль инвестированого капитала (3 фактор).
Вначале года: ДолОбАктИнвКапнач = 230 / 198,9 = 1,15636.
Вконце года: ДолОбАктИнвКапкон = 214 / 205,7 = 1,04035.
Определим долю собственного оборотного капитала в оборотных активах (4 фактор).
Вначале года: ДолСобОбКапОбАктнач = 116 / 230 = 0,504348.
Вконце года: ДолСобОбКапОбАкткон = 107,3 / 214 = 0,501402. Определим долю оборотного капитала в собственном капитале (5 фактор).
Вначале года: ДолСобОбКапСобКапнач = 116 / (198,9 - 134) = 1,787365.
Вконце года: ДолСобОбКапСобКапкон = 107,3 / (205,7 - 141) = 1,658424.
Факторный анализ. Для анализа влияния данных факторов на изменение коэффициента
финансового левериджа используем метод цепной подстановки.
КоэфФинЛевнач = 2,06471.
DR1ф = ДолЗаемКапАкткон : ДолИнвКапАктнач : ДолОбАктИнвКапнач :
: ДолСобОбКапОбАктнач * ДолСобОбКапСобКапнач.
DR1ф = 0,465346 : 0,736666 : 1,15636 : 0,504348 * 1,787365 = 1,935955. DR2ф = ДолЗаемКапАкткон : ДолИнвКапАкткон : ДолОбАктИнвКапнач :
: ДолСобОбКапОбАктнач * ДолСобОбКапСобКапнач.
DR2ф = 0,465346 : 0,678878 : 1,15636 : 0,504348 * 1,787365 = 2,100749. DR3ф = ДолЗаемКапАкткон : ДолИнвКапАкткон : ДолОбАктИнвКапкон :
: ДолСобОбКапОбАктнач * ДолСобОбКапСобКапнач.
DR3ф = 0,465346 : 0,678878 : 1,04035 : 0,504348 * 1,787365 = 2,335005.
DR4ф = ДолЗаемКапАкткон : ДолИнвКапАкткон : ДолОбАктИнвКапкон :
: ДолСобОбКапОбАкткон * ДолСобОбКапСобКапнач.
КоэфФинЛев4ф = 0,465346 : 0,678878 : 1,04035 : 0,501402 * 1,787365 = 2,348724.
DR5ф = ДолЗаемКапАкткон : ДолИнвКапАкткон : ДолОбАктИнвКапкон :
: ДолСобОбКапОбАкткон * ДолСобОбКапСобКапкон.
DR5ф = КоэфФинЛев кон = 2,17929. Изменение за счет 1 фактора:
ф1 = (DR1ф - DRнач) / DRкон = (1,935955 - 2,06471) / 2,17929 = - 0,05908 или - 5,908%.
Изменение за счет 2 фактора:
ф2 = (DR2ф - DR1ф) / DRкон = (2,100749 - 1,935955) / 2,17929 = 0,07562 или 7,562%.
Изменение за счет 3 фактора:
ф3 = (DR3ф - DR2ф) / DRкон = (2,335005 - 2,100749) / 2,17929 = 0,10749 или 10,749%.
Изменение за счет 4 фактора:
ф4 = (DR4ф - DR3ф) / DRкон = (2,348724 - 2,335005) / 2,17929 = 0,00629 или 0,629%.
Изменение за счет 5 фактора:
ф5 = (DR5ф - DR4ф) / DRкон = (2,17929 - 2,348724) / 2,17929 = - 0,07775 или - 7,775%.
Из расчета видно, что коэффициент финансового левериджа увеличился в основном за счет уменьшения доли оборотного капитала в основном капитале и уменьшения доли основного капитала в общей сумме активов, а уменьшился за счет уменьшения доли оборотного капитала в собственном капитале и уменьшения доли заемного капитала в общей сумме активов.
Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов (FCC)
Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов (Fixed Charge Coverage) - множитель, показывающий, сколько раз финансовые обязательства (по процентным и основным выплатам, а также арендным платежам) покрываются доходами до выплаты процентов и налогов и арендных платежей.
Расчетная формула:
, где
FCC - покрытие постоянных финансовых расходов (Fixed Charge Coverage);
EBIT - прибыль до уплаты процентов и налогов (Earnings Before Interest and Tax), рублей;
CLTL - расходы по долгосрочной аренде (Costs on long-term lease), рублей; PP - проценты к уплате (Percent to payment), рублей;
PSF - отчисления в фонд погашения (Payments to the sinking fund (PSF)), рублей;
TRP - ставка налога на прибыль (Tax Rate Profit), %; NI - чистая прибыль (Net Income), рублей;
IT - налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи (Income Tax), рублей;
EG - чрезвычайные доходы (расходы), рублей.
или FCC = (EBIT + Расходы по долгосрочной аренде) / (Проценты к уплате + Расходы по долгосрочной аренде + Отчисления в фонд погашения *(1 - TR) -1) Предназначение. Так же, как и TIE относится к коэффициентам покрытия, характеризующим, в какой степени постоянные финансовые расходы покрываются прибылью, но учитывает большее число факторов, т.к. кроме уплаты процентов по ссуде, компании часто несут дополнительные расходы в виде расходов по уплате долгосрочной аренде и долговыми контрактами. Постоянные расходы включают проценты по ссудам, расходы по договору долгосрочной аренде и отчисления в фонд погашения.
Отчисления в фонд погашения делаются из чистой прибыли, поэтому делается корректировка делением на (1 - TRP/100). Это позволяет рассчитать ту часть прибыли до налогообложения, которая необходима для производства обязательных отчислений в фонд погашения.
Пример. Проанализируйте изменение значения коэффициента покрытие постоянных финансовых расходов за год.
-расходы по долгосрочной аренде на начало года составили 3,83 и 2,11 млн. рублей на конец года;
-проценты к уплате на начало года составили 0,835 и 0,915 млн. рублей на конец года;
-отчисления в фонд погашения на начало года составили 4,79 и 4,32 млн. рублей на конец года;
-ставка налога на прибыль на начало года составила 24,0% и 20,0% на конец года;
-чистая прибыль соответственно 131,76 и 153,8 млн. рублей. рублей;
-налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи 31,62 млн. рублей и 30,76 млн. рублей;
-чрезвычайные доходы 1,1 млн. рублей и расходы на конец года 0,54 млн. рублей. Решение.
EBIT нач = 131,76 + 31,62 + 1,1 + 0,835 = 165,315 млн. рублей EBIT кон = 153,8 + 30,76 + 0,54 + 0,915 = 186,015 млн. рублей
FCC нач = (165,315 + 3,83) / (0,835 + 3,83 + 4,79 / (1 - 24/100)) = 15,422199 раз FCC кон = (186,015 + 2,11) / (0,915 + 2,11 + 4,32 / (1 - 20/100)) = 22,3293 раз Общее изменение значения коэффициента покрытие постоянных финансовых расходов:
FСС = FССкон / FССнач = 22,3293 / 15,422199 = 1,4479 или увеличился на 44,79%.
Факторный анализ. Сделаем семифакторный анализ методом цепной подстановки (модель смешанная):
FCC1NI = (NIкон + ITнач + EGнач + PPнач + CLTLнач) / (PPнач + CLTLнач + PSFнач * (1 - TRPнач / 100)) = (153,8 + 31,62 + 1,1 + 0,835 + 3,83) / (0,835 + 3,83 + 4,79 / (1 - 24/100)) =
17,431748
FCC2IT = (NIкон + ITкон + EGнач + PPнач + CLTLнач) / (PPнач + CLTLнач + PSFнач * (1 - TRPнач / 100)) = (153,8 + 30,76 + 1,1 + 0,835 + 3,83) / (0,835 + 3,83 + 4,79 / (1 - 24/100)) =
17,353336
FCC3CLTL = (NIкон + ITкон + EGнач + PPнач + CLTLкон) / (PPнач + CLTLкон + PSFнач * (1 - TRPнач / 100)) = (153,8 + 30,76 + 1,1 + 0,835 + 2,11) / (0,835 + 2,11 + 4,79 / (1 - 24/100)) =
20,394951
FCC4PP = (NIкон + ITкон + EGнач + PPкон + CLTLкон) / (PPкон + CLTLкон + PSFнач * (1 - TRPнач / 100)) = (153,8 + 30,76 + 1,1 + 0,915 + 2,11) / (0,915 + 2,11 + 4,79 / (1 - 24/100)) =
20,228607
FCC5PSF = (NIкон + ITкон + EGнач + PPкон + CLTLкон) / (PPкон + CLTLкон + PSFкон * (1 - TRPнач / 100)) = (153,8 + 30,76 + 1,1 + 0,915 + 2,11) / (0,915 + 2,11 + 4,32 / (1 - 24/100)) =
21,664994
FCC6TRP = (NIкон + ITкон + EGнач + PPкон + CLTLкон) / (PPкон + CLTLкон + PSFкон * (1 - TRPкон / 100)) = (153,8 + 30,76 + 1,1 + 0,915 + 2,11) / (0,915 + 2,11 + 4,32 / (1 - 20/100)) =
22,395845
За счет изменения размера чистой прибыли:
FCCNI = FCC1NI - FCCнач = 17,431748 - 15,422199 = 2,009549 раз
За счет изменения размера налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи:
FCCIT = FCC2IT - FCC1NI = 17,353336 - 17,431748 = - 0,078412 раз За счет изменения расходов по долгосрочной аренде:
FCCCLTL = FCC3CLTL - FCC2IT = 20,394951 - 17,353336 = 3,041615 раз За счет изменения величины процентных платежей:
FCCPP = FCC4PP - FCC3CLTL = 20,228607 - 20,394951 = - 0,166344 раз За счет изменения отчислений в фонд погашения:
FCCPSF = FCC5PSF - FCC4PP = 21,664994 - 20,228607 = 1,436387 раз За счет изменения размера ставки налога:
FCCTRP = FCC6TRP - FCC5PSF = 22,395845 - 21,664994 = 0,730851 раз За счет изменения объема чрезвычайных доходов (расходов):
FCCEG = FCCкон - FCC6TRP = 22,3293 - 22,395845 = -0,066545 раз
Ответ. Всего коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов увеличился на 44,79%. Наибольшее влияние на увеличение коэффициента покрытия постоянных финансовых расходов оказало уменьшение отчислений в фонд погашения (увеличило на +1,43 раз), уменьшение расходов по долгосрочной аренде (увеличило на +3,04 раз) и за счет увеличения объема чистой прибыли (увеличило на +2,01 раз).
Коэффициент покрытия денежных выплат (CFCR)
Коэффициент покрытия денежных выплат (Cash flow coverage ratio) - множитель, показывающий, сколько раз финансовые обязательства (по процентным и основным выплатам, дивидендам по привилегированным акциям, а также арендным платежам) покрываются доходами до выплаты процентов и налогов, арендных платежей и амортизационных отчислений.
Расчетная формула:
, где
CFCR - коэффициент покрытия денежных выплат (Cash flow coverage ratio), десятые доли
EBIT - прибыль до уплаты процентов и налогов (Earnings Before Interest and Tax), рублей;
CLTL - расходы по долгосрочной аренде (Costs on long-term lease), рублей; A - амортизация (Depreciation), рублей;
PP - проценты к уплате (Percent to payment), рублей;
PSF - отчисления в фонд погашения (Payments to the sinking fund (PSF)), рублей;
PF - дивиденды по привилегированным акциям (Preferred dividends), рублей; TRP - ставка налога на прибыль, %.
NI - чистая прибыль (Net Income), рублей;
IT - налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи (Income Tax), рублей;
EG - чрезвычайные доходы (расходы) (Extraordinary Gains), рублей.
Предназначение. Учитывает еще большее факторов чем FCC, в денежный поток включается амортизация, а постоянные расходы дополнительно включают дивиденды по привилегированным акциям.
Отчисления в фонд погашения и дивиденды по привилегированным акциям делаются из чистой прибыли, поэтому делается корректировка делением на (1 - TRP/100). Это позволяет рассчитать ту часть прибыли до налогообложения, которая необходима для производства обязательных отчислений в фонд погашения.
Пример. Проанализируйте изменение значения коэффициента покрытие постоянных финансовых расчетов за год.
-чистая прибыль соответственно 131,76 и 153,8 млн. рублей. рублей;
-налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи 31,62 млн. рублей и 30,76 млн. рублей;
-расходы по долгосрочной аренде на начало года составили 3,83 и 2,11 млн. рублей на конец года;
-проценты к уплате на начало года составили 0,835 и 0,915 млн. рублей на конец года;
-отчисления в фонд погашения на начало года составили 4,79 и 4,32 млн. рублей на конец года;
-ставка налога на прибыль на начало года составила 24,0% и 20,0% на конец года;
-амортизация на начало года составила 5,72 и 6,23 млн. рублей на конец года;
-дивиденды по привилегированным акциям на начало года составили 0,453 и 0,631 млн. рублей на конец года;
-чрезвычайные доходы 1,1 млн. рублей и расходы на конец года 0,54 млн. рублей. Решение.
EBITнач = 131,76 + 31,62 + 1,1 + 0,835 = 165,315 млн. рублей EBITкон = 153,8 + 30,76 + 0,54 + 0,915 = 186,015 млн. рублей
CFCRнач = (165,315 + 3,83 + 5,72) / (0,835 + 3,83 + (4,79 + 0,453) / (1 - 24/100)) = 15,121910
раз
CFCRкон = (186,015 + 2,11 + 6,23) / (0,915 + 2,11 + (4,32 + 0,631) / (1 - 20/100)) = 21,094017
раз Изменение значения:
CFCR = CFСRкон / CFСRнач = 21,094017 / 15,121910 = 1,394930 или увеличился на
39,49%.
Факторный анализ. Сделаем девятифакторный анализ методом цепной подстановки (модель смешанная):
CFCR1NI = (NIкон + ITнач + EGнач + PPнач + CLTLнач + Aнач) / (PPнач + CLTLнач + (PSFнач + PFнач)* (1 - TRPнач / 100)) = (153,8 + 31,62 + 1,1 + 0,835 + 3,83+ 5,72) / (0,835 + 3,83 + (4,79 + 0,453) / (1 - 24/100)) = 17,027877
CFCR2IT = (NIкон + ITкон + EGнач + PPнач + CLTLнач + Aнач) / (PPнач + CLTLнач + (PSFнач + PFнач)* (1 - TRPнач / 100)) = (153,8 + 30,76 + 1,1 + 0,835 + 3,83+ 5,72) / (0,835 + 3,83 + (4,79 + 0,453) / (1 - 24/100)) = 16,953506
CFCR3CLTL = (NIкон + ITкон + EGнач + PPнач + CLTLкон + Aнач) / (PPнач + CLTLкон + (PSFнач + PFнач)* (1 - TRPнач / 100)) =
= (153,8 + 30,76 + 1,1 + 0,835 + 2,11+ 5,72) / (0,835 + 2,11 + (4,79 + 0,453) / (1 - 24/100)) = 19,741084
CFCR4PP = (NIкон + ITкон + EGнач + PPкон + CLTLкон + Aнач) / (PPкон + CLTLкон + (PSFнач + PFнач)* (1 - TRPнач / 100)) = (153,8 + 30,76 + 1,1 + 0,915 + 2,11+ 5,72) / (0,915 + 2,11 + (4,79 + 0,453) / (1 - 24/100)) = 19,590002
Остальные пять факторов считаются аналогично. За счет изменения размера чистой прибыли:
CFCRNI = CFCR1NI - CFCRнач = 17,027877 - 15,121910 = 1,905967 раз
За счет изменения размера налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи:
CFCRIT = CFCR2IT - CFCR1NI = 16,953506 - 17,027877 = - 0,074371 раз За счет изменения расходов по долгосрочной аренде:
CFCRCLTL = CFCR3CLTL - CFCR2IT = 19,741084 - 16,953506 = 2,787578 раз За счет изменения величины процентных платежей:
CFCRPP = CFCR4PP - CFCR3CLTL = 19,590002 - 19,741084 = - 0,151082 раз
CFCRPSF = 1,30193739
CFCRTRP = 0,72963649
CFCRA = 0,05672181
CFCRPF = - 0,52350252
CFCREG = - 0,06077873
Ответ. Всего коэффициент покрытия денежных выплат увеличился на 39,49% что является положительным результатом. Наибольшее влияние на увеличение коэффициента покрытия денежных выплат оказало уменьшение отчислений в фонд погашения (увеличило на +1,30 раз), сокращение расходов по долгосрочной аренде (увеличило на +2,78 раз) и за счет увеличения объема чистой прибыли (увеличило на
+1,90 раз)
Платежеспособность по методике Ковалева - Волковой
Для обоснования бизнес планов, принятия управленческих решений, выявления резервов, анализе финансовой отчетности проводят изучение и измерение факторов, влияющих на значения ключевых показателей экономической деятельности.
Подробнее о интегральной оценке платежеспособности по методике Ковалева - Волковой.
Расчетная формула для интегральной оценки платежеспособности по методике Ковалева - Волковой:
, где N - интегральная оценка платежеспособности, баллов
ITR - значение показателя для изучаемого предприятия. ITRopt - нормативное значение этого показателя.
ITR - коэффициент оборачиваемости запасов , раз
CR - коэффициент текущей ликвидности , десятые доли DR - коэффициент финансового левериджа , десятые доли ROA - рентабельность активов , %
ROS - рентабельность продаж , %
Пример. Для ООО "Три сестры" были установлены следующие значения нормативных показателей :
ITRopt = 3,0; CRopt = 2,0; DRopt = 1,0; ROAopt = 30%; ROSopt = 20%.
На начало 2003 были получены следующие результаты:
ITR = 1,85; CR = 1,91; DR = 0,63; ROA = 12,6%; ROS = 8,4%.
На конец 2003 года были получены следующие результаты:
ITR = 2,61; CR = 2,32; DR = 0,84; ROA = 25,8%; ROS = 17,3%.
Сделайте факторный анализ платежеспособности по методике Ковалева - Волковой. Решение.
Определим значение и изменение интегральной оценки платежеспособности на начало и конец года:
Nнач = 25* (1,85/3,0) + 25* (1,91/2,0) + 20*(1/0,63 / 1/1) + 20*(12,6/30) + 10*(8,4/20) =
83,637 баллов
Nкон = 25* (2,61/3,0) + 25* (2,32/2,0) + 20*(1/0,84 / 1/1) + 20*(25,8/30) + 10*(17,3/20) =
100,406 баллов
Изменение за год: (Nкон - Nнач) = 100,406 - 83,637 = 16,769 баллов или
Относительное изменение за год: 100%* (Nкон - Nнач) / Nнач = 100% * (100,406 - 83,637) / 83,637 = 20,04973%.
Факторный анализ. Для анализа влияния данных факторов на изменение интегральной оценки платежеспособности используем метод цепной подстановки.
Nнач = 83,637
N1ф = 25* (ITRкон / ITRopt) + 25* (CRнач / CRopt) + 20*(1/DRнач / 1/DRopt) + 20*(ROAнач / ROAopt) + 10*(ROSнач / ROSopt)
N1ф = 25* (2,61/3,0) + 25* (1,91/2,0) + 20*(1/0,63 / 1/1) + 20*(12,6/30) + 10*(8,4/20) = 89,971
N2ф = 25* (ITRкон / ITRopt) + 25* (CRкон / CRopt) + 20*(1/DRнач / 1/DRopt) + 20*(ROAнач / ROAopt) + 10*(ROSнач / ROSopt)
N2ф = 25* (2,61/3,0) + 25* (2,32/2,0) + 20*(1/0,63 / 1/1) + 20*(12,6/30) + 10*(8,4/20) = 95,096
N3ф = 25* (ITRкон / ITRopt) + 25* (CRкон / CRopt) + 20*(1/DRкон / 1/DRopt) + 20*(ROAнач / ROAopt) + 10*(ROSнач / ROSopt)
N3ф = 25* (2,61/3,0) + 25* (2,32/2,0) + 20*(1/0,84 / 1/1) + 20*(12,6/30) + 10*(8,4/20) = 87,159
N4ф = 25* (ITRкон / ITRopt) + 25* (CRкон / CRopt) + 20*(1/DRкон / 1/DRopt) + 20*(ROAкон / ROAopt) + 10*(ROSнач / ROSopt)
N4ф = 25* (2,61/3,0) + 25* (2,32/2,0) + 20*(1/0,84 / 1/1) + 20*(25,8/30) + 10*(8,4/20) = 95,959
N5ф = 25* (ITRкон / ITRopt) + 25* (CRкон / CRopt) + 20*(1/DRкон / 1/DRopt) + 20*(ROAкон / ROAopt) + 10*(ROSкон / ROSopt)
N5ф = Nкон = 100,406.
Изменение за счет 1 фактора (ITR):
1ф = (N1ф - Nнач) / Nнач = (89,971 - 83,637) / 83,637 = 0,07573 или 7,573%.
Изменение за счет 2 фактора (CR):
2ф = (N2ф - N1ф) / Nнач = (95,096 - 89,971) / 83,637 = 0,06127 или 6,127%.
Изменение за счет 3 фактора (DR):
3ф = (N3ф - N2ф) / Nнач = (87,159 - 95,096) / 83,637 = -0,09489 или -9,489%.
Изменение за счет 4 фактора (ROA):
4ф = (N4ф - N3ф) / Nнач = (95,959 - 87,159) / 83,637 = 0,10521 или 10,521%.
Изменение за счет 5 фактора (ROS):
5ф = (Nкон - N4ф) / Nнач = (100,406 - 95,959) / 83,637 = 0,05317 или 5,317%.
Ответ. По сравнению с прошлым годом, значение интегральной оценки платежеспособности оказалось больше на 20,053%.
Увеличение коэффициента произошло за счет увеличения (+ 104,76%) рентабельности активов на + 10,522%, увеличения (+ 41,08%) коэффициента оборачиваемости запасов на + 7,572%,
увеличения (+ 21,47%) коэффициента текущей ликвидности на + 6,128% и за счет увеличения (+ 105,95%) рентабельности продаж на + 7,572%.
Отрицательное влияние (снижение) на значение интегральной оценки платежеспособности произошло за счет увеличения (+ 33,33%) коэффициента финансового левериджа на - 9,489%.