Когденко Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика 2010
.pdfТаблица 160
Исходные данные для прогнозных расчетов (прочие исходные данные)
Показатель |
Отчетный год |
Прогнозный период |
|||
|
|
|
|||
1 год |
2 год |
3 год |
|||
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
Темп прироста цен |
|
|
|
|
|
на выпускаемую |
|
|
|
|
|
продукцию, % |
10 |
13 |
12 |
10 |
|
Прочий финансовый |
|
|
|
|
|
результат (не вкл. |
|
|
|
|
|
проценты к уплате), |
|
|
|
|
|
тыс. руб. |
3 594 792 |
3 595 000 |
3 595 000 |
3 595 000 |
|
Средняя ставка |
|
|
|
|
|
налогообложения |
|
|
|
|
|
бухгалтерской |
|
|
|
|
|
прибыли |
0,241 |
0,200 |
0,200 |
0,200 |
|
Отношение НДС |
|
|
|
|
|
по приобретенным |
|
|
|
|
|
ценностям к запасам |
|
|
|
|
|
сырья и материалов, % |
10,25 |
10,25 |
10,25 |
10,25 |
|
Средняя ставка НДС, |
|
|
|
|
|
% |
18 |
18 |
18 |
18 |
|
Процент |
|
|
|
|
|
по долгосрочным |
|
|
|
|
|
источникам, % |
0,55 |
5,00 |
5,00 |
5,00 |
|
Процент |
|
|
|
|
|
по краткосрочным |
|
|
|
|
|
источникам, % |
0,55 |
5,00 |
5,00 |
5,00 |
|
Требуемая доходность |
|
|
|
|
|
собственного |
|
|
|
|
|
капитала, % |
18,47 |
18,47 |
18,47 |
18,47 |
|
Норматив денежных |
|
|
|
|
|
средств |
|
|
|
|
|
и краткосрочных |
|
|
|
|
|
финансовых |
|
|
|
|
|
вложений, % |
|
|
|
|
|
от оборотных активов |
31 |
31 |
31 |
31 |
Обоснованные таким образом исходные данные определили результаты прогнозных расчетов, выполненных на три года,
табл. 161.
181
|
|
|
|
Таблица 161 |
|
Показатели прогноза финансовых результатов, тыс. руб. |
|||||
|
|
|
|
|
|
Показатель |
Отчетный |
Прогнозный период |
|||
год |
|
|
|
||
1 год |
2 год |
3 год |
|||
|
|||||
Выручка |
154 880 576 |
175 015 051 |
197 977 026 |
224 307 970 |
|
Расходы |
|
|
|
|
|
по обычным |
|
|
|
|
|
видам |
|
|
|
|
|
деятельности, |
|
|
|
|
|
в том числе |
|
|
|
|
|
по элементам: |
(105 121 147) |
(120 913 510) |
(139 578 622) |
(160 996 048) |
|
Материальные |
|
|
|
|
|
затраты |
(90 193 421) |
(103 956 937) |
(119 948 009) |
(138 619 116) |
|
затраты на оплату |
|
|
|
|
|
труда |
(8 662 045) |
(9 983 873) |
(11 519 632) |
(13 312 778) |
|
отчисления |
|
|
|
|
|
на социальные |
|
|
|
|
|
нужды |
(2 033 222) |
(2 343 492) |
(2 703 977) |
(3 124 878) |
|
амортизация |
(2 659 224) |
(2 815 897) |
(3 314 763) |
(3 521 356) |
|
прочие затраты |
(1 573 235) |
(1 813 311) |
(2 092 241) |
(2 417 920) |
|
Прибыль |
|
|
|
|
|
от продаж |
49 759 429 |
54 101 541 |
58 398 403 |
63 311 922 |
|
Проценты |
|
|
|
|
|
к уплате |
(118 277) |
(1 070 948) |
(1 548 894) |
(1 039 189) |
|
Прочий результат |
|
|
|
|
|
(не вкл. проценты |
|
|
|
|
|
к уплате) |
3 594 792 |
3 595 000 |
3 595 000 |
3 595 000 |
|
Чистая |
|
|
|
|
|
операционная при- |
|
|
|
|
|
быль |
40 513 743 |
46 157 233 |
49 594 723 |
53 525 538 |
|
Прибыль |
|
|
|
|
|
до |
|
|
|
|
|
налогообложения |
53 235 944 |
56 625 594 |
60 444 509 |
65 867 733 |
|
Текущий налог |
|
|
|
|
|
на прибыль |
|
|
|
|
|
и отложенные |
|
|
|
|
|
налоги |
(12 211 837) |
(11 325 119) |
(12 088 902) |
(13 173 547) |
|
Чистая прибыль |
40 423 931 |
45 300 475 |
48 355 607 |
52 694 186 |
|
Нераспределенная |
|
|
|
|
|
прибыль |
22 444 249 |
24 915 261 |
26 595 584 |
28 981 802 |
|
Дивиденды |
17 979 682 |
20 385 214 |
21 760 023 |
23 712 384 |
182
Как показывают расчеты, организация в прогнозируемом периоде может начать рост и развитие: прибыль от продаж устойчиво возрастает вследствие реального роста выручки. Также растет чистая и нераспределенная прибыль, которая обеспечивает возможность дальнейшего развития организации за счет внутренних источников финансирования. Дивидендные выплаты вполне устойчивы, по сравнению с отчетным годом их величина растет в связи с увеличением чистой прибыли в прогнозном периоде.
Прежде чем переходить к расчету показателей баланса, необходимо определить потребность в долго- и краткосрочных источниках финансирования (табл. 162), которые рассчитываются с учетом прогнозируемого роста балансовых статей, а также величины нераспределенной прибыли и кредиторской задолженности, которые также используются в качестве источников финансирования. При этом расчеты выполнены с учетом агрессивной стратегии финансирования оборотных активов – половина запасов, дебиторская задолженность и высоколиквидные активы финансируются краткосрочными обязательствами.
|
|
|
|
|
Таблица 162 |
Вспомогательный расчет потребности в финансировании |
|||||
|
|
|
|
|
|
Показатель |
Отчетный |
|
Прогнозный период |
||
год |
|
|
|
|
|
1 год |
|
2 год |
3 год |
||
|
|
||||
Прирост |
|
|
|
|
|
долгосрочных |
|
|
|
|
|
обязательств |
14 682 183 |
9 468 210 |
|
(10 075 246) |
(9 994 514) |
Прирост |
|
|
|
|
|
краткосрочных |
|
|
|
|
|
кредитов и займов |
992 896 |
90 717 |
|
(118 842) |
(1 408 511) |
Как показывают расчеты, в первый прогнозный год будет ощущаться потребность в долгосрочных и краткосрочных источниках, затем долго- и краткосрочные источники могут быть частично погашены и замещены нераспределенной прибылью и кредиторской задолженностью. С учетом потребности в финансировании, а также ранее определенных показателей прибылей и убытков рассчитаны показатели баланса (табл. 163).
183
|
|
|
|
|
|
Таблица 163 |
Показатели прогноза показателей баланса, тыс. руб. |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
Показатель |
Отчетный |
|
Прогнозный период |
|||
год |
|
|
|
|
|
|
|
1 год |
2 год |
|
3 год |
||
|
|
|
||||
|
|
АКТИВ |
|
|
|
|
Внеоборотные |
|
|
|
|
|
|
активы |
155 063 363 |
|
186 597 051 |
199 655 955 |
|
214 421 711 |
Запасы |
22 831 605 |
|
27 561 410 |
33 306 374 |
|
40 312 878 |
НДС |
|
|
|
|
|
|
по приобретенным |
|
|
|
|
|
|
ценностям |
2 340 608 |
|
2 825 489 |
3 414 441 |
|
4 132 721 |
Дебиторская |
|
|
|
|
|
|
задолженность |
|
|
|
|
|
|
и прочие оборотные |
|
|
|
|
|
|
активы |
22 633 870 |
|
23 003 576 |
23 419 481 |
|
23 209 565 |
Денежные средства |
|
|
|
|
|
|
и краткосрочные |
|
|
|
|
|
|
финансовые |
|
|
|
|
|
|
вложения |
21 479 806 |
|
23 988 935 |
27 021 705 |
|
30 398 219 |
Итог баланса |
224 349 252 |
|
263 976 461 |
286 817 956 |
|
312 475 095 |
|
ПАССИВ |
|
|
|
||
Капитал |
|
|
|
|
|
|
инвестированный |
10 267 815 |
|
10 267 815 |
10 267 815 |
|
10 267 815 |
Капитал |
|
|
|
|
|
|
накопленный |
171 456 639 |
|
196 371 900 |
222 967 484 |
|
251 949 287 |
Долгосрочные |
|
|
|
|
|
|
обязательства |
16 344 046 |
|
25 812 256 |
15 737 010 |
|
5 742 496 |
Краткосрочные |
|
|
|
|
|
|
кредиты и займы |
5 074 904 |
|
5 165 621 |
5 046 779 |
|
3 638 268 |
Кредиторская |
|
|
|
|
|
|
задолженность |
21 205 848 |
|
26 358 869 |
32 798 868 |
|
40 877 229 |
Итог баланса |
224 349 252 |
|
263 976 461 |
286 817 956 |
|
312 475 095 |
Прогноз показателей баланса позволяет сделать заключение о том, что имущество организации в прогнозируемом периоде будет увеличиваться значительными темпами, при этом основными факторами роста активов баланса будут внеоборотные активы. Единственная статья баланса, которая снижается в третьем прогнозном году, – дебиторская задолженность, ее снижение вызвано уменьшением срока погашения.
184
Что касается финансирования роста имущества организации, то оно происходит в основном за счет нераспределенной прибыли, что является следствием того факта, что организация зарабатывает значительную прибыль, существенная часть которой капитализируется.
Результаты расчета показателей движения денежных средств, выполненного прямым методом, представлены в табл. 164.
Таблица 164
Показатели прогноза движения денежных средств (прямой метод), тыс. руб.
Показатель |
Отчетный |
Прогнозный период |
|
|||
год |
|
|
|
|
|
|
|
1 год |
|
2 год |
|
3 год |
|
|
Текущая деятельность |
|
|
|
||
Поступления |
|
|
|
|
|
|
(текущая |
|
|
|
|
|
|
деятельность) |
246 376 587 |
206 148 054 |
|
233 196 986 |
|
264 893 320 |
Платежи |
|
|
|
|
|
|
(текущая |
|
|
|
|
|
|
деятельность) |
226 879 879 |
176 260 341 |
|
204 244 201 |
|
232 129 989 |
поставщикам |
|
|
|
|
|
|
материальных |
|
|
|
|
|
|
ресурсов |
106 139 338 |
122 730 851 |
|
141 432 568 |
|
163 216 979 |
персоналу |
7 560 451 |
8 685 970 |
|
10 022 080 |
|
11 582 117 |
в бюджет |
|
|
|
|
|
|
и внебюджет |
15 116 768 |
21 247 653 |
|
27 011 790 |
|
29 726 174 |
Прочие |
|
|
|
|
|
|
(в отчетном году |
|
|
|
|
|
|
здесь сальдо |
|
|
|
|
|
|
от прочей |
|
|
|
|
|
|
деятельности) |
81 037 241 |
2 139 707 |
|
2 468 845 |
|
2 853 145 |
Выплата |
|
|
|
|
|
|
дивидендов, |
|
|
|
|
|
|
процентов |
17 026 081 |
21 456 161 |
|
23 308 917 |
|
24 751 573 |
Чистые |
|
|
|
|
|
|
денежные |
|
|
|
|
|
|
средства |
|
|
|
|
|
|
по прочей |
|
|
|
|
|
|
деятельности |
– |
3 595 000 |
|
3 595 000 |
|
3 595 000 |
Чистые |
|
|
|
|
|
|
денежные |
|
|
|
|
|
|
средства |
|
|
|
|
|
|
по текущей |
|
|
|
|
|
|
деятельности |
19 496 708 |
33 482 713 |
|
32 547 785 |
|
36 358 332 |
|
|
185 |
|
|
|
|
Продолжение таблицы 164
Показатели прогноза движения денежных средств (прямой метод), тыс. руб.
Показатель |
Отчетный |
Прогнозный период |
|
||
год |
|
|
|
|
|
|
1 год |
2 год |
|
3 год |
|
|
Инвестиционная деятельность |
|
|||
Поступления |
710 098 909 |
|
|
|
|
Платежи |
745 308 334 |
40 532 510 |
19 320 927 |
|
21 578 792 |
Чистые |
|
|
|
|
|
денежные |
|
|
|
|
|
средства |
|
|
|
|
|
по инвестици- |
|
|
|
|
|
онной |
|
|
|
|
|
деятельности |
(35 209 425) |
(40 532 510) |
(19 320 927) |
|
(21 578 792) |
|
Финансовая деятельность |
|
|||
Прирост |
|
|
|
|
|
долгосрочных |
|
|
|
|
|
обязательств |
14 682 183 |
11 833 112 |
(7 202 763) |
|
(6 491 262) |
Прирост |
|
|
|
|
|
краткосрочных |
|
|
|
|
|
кредитов |
|
|
|
|
|
и займов |
992 896 |
(2 274 186) |
(2 991 324) |
|
(4 911 763) |
Чистые |
|
|
|
|
|
денежные |
|
|
|
|
|
средства |
|
|
|
|
|
по финансо- |
|
|
|
|
|
вой |
|
|
|
|
|
деятельности |
15 495 339 |
9 558 927 |
(10 194 088) |
|
(11 403 025) |
Чистые |
|
|
|
|
|
денежные |
|
|
|
|
|
средства |
(217 378) |
2 509 129 |
3 032 770 |
|
3 376 514 |
Денежный |
|
|
|
|
|
поток |
|
|
|
|
|
нарастающим |
|
|
|
|
|
итогом на |
|
|
|
|
|
конец года |
21 479 806 |
23 988 935 |
27 021 705 |
|
30 398 219 |
Прогноз движения денежных средств показывает, что текущая деятельность на протяжении всего прогнозного периода дает положительное сальдо, значение которого к третьему прогнозному году увеличивается до 36 358 332 тыс. руб., это позволяет направлять свободные денежные средства на финансирование инвестиционной деятельности и на погашение обязательств. Сальдо по инвестиционной деятельности – отрицательное, что обусловлено запла-
186
нированными инвестиционными затратами, направляемыми на осуществление расширенного воспроизводства производственных мощностей и осуществление финансовых инвестиций. Сальдо по финансовой деятельности положительно в первый прогнозный год, это связано с привлечением заемного капитала, однако во втором и третьем году происходит погашение части долго- и краткосрочных обязательств, что приводит к образованию отрицательного сальдо по финансовой деятельности. В целом денежный поток организации достаточно стабильный, это является следствием ее успешной текущей деятельности, а также доступности для организации внешних источников финансирования, в частности кредитов и займов.
Для получения информации о притоках и оттоках денежных средств рассчитаны показатели, приведенные в табл. 165.
Прогноз денежных потоков, выполненный косвенным методом, позволяет оценить важнейшие источники притоков и направления оттоков денежных средств в разрезе статей баланса. Из расчетов следует, что самыми существенными положительными элементами денежного потока являются прибыль, а также кредиторская задолженность, оттоки – внеоборотные активы и выплата дивидендов, что можно считать типичным для растущей организации, финансирующей свой рост всеми доступными источниками.
Для оценки результатов прогноза и анализа эффективности деятельности организации в прогнозном периоде рассчитаны аналитические показатели (табл. 166).
Результаты прогнозных расчетов позволяют сделать следующие выводы. Тенденции, которые были выявлены в анализируемом периоде, а именно стагнация бизнеса, снижение рентабельности, были несколько скорректированы в направлении более оптимистического варианта развития событий в будущем. Эти предпосылки, заложенные в прогнозные расчеты, дали определенные результаты в прогнозном периоде в виде роста чистой прибыли, валюты баланса, а также величины поступлений денежных средств. Однако показатели эффективности и темп роста в прогнозном периоде снижаются, средневзвешенная стоимость капитала увеличивается, что свидетельствует о том, что если сложившиеся в отчетном году тенденции не будут переломлены, то в недалеком будущем организацию ждет стагнация, которая будет приводить к разрушению стоимости. Расчеты показывают, что спред (разность между рентабель-
187
ностью и стоимостью капитала) снижается и его значение в третьем прогнозном году не превышает двух процентных пунктов.
|
|
|
|
|
Таблица 165 |
Показатели прогноза движения денежных средств |
|
||||
|
(косвенный метод), тыс. руб. |
|
|||
|
|
|
|
|
|
Показатель |
Отчетный |
Прогнозный период |
|
||
год |
1 год |
2 год |
|
3 год |
|
|
|
||||
Прибыль |
40 423 931 |
45 300 475 |
48 355 607 |
|
52 694 186 |
Амортизация |
2 659 224 |
2 815 897 |
3 314 763 |
|
3 521 356 |
|
Притоки (+) и оттоки (–): |
|
|||
Внеоборотные |
|
|
|
|
|
активы |
(30 786 108) |
(34 349 585) |
(16 373 667) |
|
(18 287 112) |
Запасы и НДС |
(3 532 090) |
(5 214 686) |
(6 333 916) |
|
(7 724 784) |
Дебиторская |
|
|
|
|
|
задолженность, |
|
|
|
|
|
КФВ, прочие |
|
|
|
|
|
оборотные |
(19 685 345) |
(369 706) |
(415 905) |
|
209 916 |
Капитал |
|
|
|
|
|
собственный |
|
|
|
|
|
инвестирован- |
|
|
|
|
|
ный |
(64 362) |
– |
– |
|
– |
Капитал |
|
|
|
|
|
собственный |
|
|
|
|
|
накопленный |
|
|
|
|
|
(выплата |
|
|
|
|
|
дивидендов) |
(17 915 320) |
(20 385 214) |
(21 760 023) |
|
(23 712 384) |
Долгосрочные |
|
|
|
|
|
обязательства |
14 682 183 |
9 468 210 |
(10 075 246) |
|
(9 994 514) |
Краткосрочные |
|
|
|
|
|
кредиты |
|
|
|
|
|
и займы |
992 896 |
90 717 |
(118 842) |
|
(1 408 511) |
Кредиторская |
|
|
|
|
|
задолженность |
|
|
|
|
|
и прочие |
13 019 784 |
5 153 021 |
6 439 999 |
|
8 078 361 |
Денежный |
|
|
|
|
|
поток |
|
|
|
|
|
за период |
(205 207) |
2 509 129 |
3 032 770 |
|
3 376 514 |
Остаток |
|
|
|
|
|
денежных |
|
|
|
|
|
средств |
|
|
|
|
|
нарастающим |
|
|
|
|
|
итогом на |
|
|
|
|
|
конец года |
21 479 806 |
23 988 935 |
27 021 705 |
|
30 398 219 |
|
|
188 |
|
|
|
|
|
|
|
Таблица 166 |
Прогнозные аналитические показатели |
|
|||
|
|
|
|
|
Показатель |
Отчетный |
Прогнозный период |
||
год |
|
|
|
|
|
1 год |
2 год |
3 год |
|
Факторы стоимости бизнеса |
|
|
||
Рентабельность |
|
|
|
|
инвестированного капитала, |
|
|
|
|
% |
19,94 |
19,43 |
19,52 |
19,71 |
Темп прироста |
|
|
|
|
инвестированного капитала, |
23,10 |
16,97 |
6,90 |
6,92 |
% |
||||
Средневзвешенная стоимость |
|
|
|
|
капитала, % |
17,56 |
16,58 |
17,28 |
17,97 |
Показатели динамики |
|
|
||
Темп прироста валюты |
|
|
|
|
баланса, % |
29,52 |
17,66 |
8,65 |
8,95 |
Темп прироста |
|
|
|
|
инвестированного капитала |
23,10 |
16,97 |
6,90 |
6,92 |
Темп прироста выручки, % |
10,39 |
13,00 |
13,12 |
13,30 |
Темп прироста чистой |
|
|
|
|
прибыли, % |
(19,97) |
12,06 |
6,74 |
8,97 |
Показатели эффективности |
|
|
||
Рентабельность продаж, % |
32,13 |
30,91 |
29,50 |
28,23 |
Рентабельность чистых |
|
|
|
|
активов, % |
26,26 |
24,28 |
24,41 |
24,63 |
Оборачиваемость активов, |
|
|
|
|
раз в год |
0,69 |
0,66 |
0,69 |
0,72 |
Показатели финансовой устойчивости |
|
|||
Коэффициент текущей |
|
|
|
|
ликвидности |
2,64 |
2,45 |
2,30 |
2,20 |
Обеспеченность оборотных |
|
|
|
|
активов собственными |
|
|
|
|
оборотными средствами |
0,38 |
0,26 |
0,39 |
0,49 |
Коэффициент автономии, % |
81,00 |
78,28 |
81,32 |
83,92 |
Показатели, характеризующие эффективность управления |
||||
ресурсами организации |
|
|
||
Фондоотдача, руб./руб. |
1,00 |
0,94 |
0,99 |
1,05 |
Коэффициент |
|
|
|
|
оборачиваемости оборотных |
|
|
|
|
активов, раз в год |
2,24 |
2,26 |
2,27 |
2,29 |
Производительность труда, |
|
|
|
|
тыс. руб./чел. |
4 147,51 |
5 003,45 |
5 641,14 |
6 360,11 |
|
189 |
|
|
|
При этом показатели финансовой устойчивости растут, так увеличивается коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, коэффициент автономии, что, однако, не совсем оправданно, поскольку снижается эффективность деятельности организации.
Показатели, характеризующие эффективность управления ресурсами организации, позволяют положительно оценивать развитие тех тенденций, которые проявились в прошедших периодах и были заложены на будущее. Так производительность труда растет, увеличивается также оборачиваемость активов.
Полученные прогнозные значения в дальнейшем позволят оценить показатели риска и рассчитать стоимость бизнеса.
3.4.2. Разработка базовых параметров политики управления рисками
Степень риска, учитываемая через ставку дисконта, существенно влияет на стоимость бизнеса, поскольку чем выше риск, тем выше ставка дисконта и меньше стоимость бизнеса, определяемая через дисконтированные денежные потоки. Данные отчетности, а также рассчитанные прогнозные показатели деятельности организации служат основой для оценки уровня риска организации в отчетном и прогнозном периодах. Значения показателей, с помощью которых оценивается рискованность организации приведены в табл. 167. Поскольку прогнозные расчеты основаны на том, что выявленные тенденции в деятельности организации будут иметь свое продолжение в прогнозном периоде, постольку показатели риска в прогнозном периоде не столь значительно отличаются от своих значений в предыдущем и отчетном периодах.
Что касается рыночной деятельности организации, то тенденции, которые увеличивают степень рыночного риска, – снижение маржи, а также низкий темп прироста выручки. Снижают уровень рыночного риска такие факторы, как высокая степень контролируемости расходов, снижение среднего срока погашения дебиторской задолженности.
Уровень операционного риска увеличивают следующие тенденции – низкая оборачиваемость активов, невыгодное для предприятия соотношение между темпами прироста производительности
190