Когденко Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика 2010

Таблица 39

Показатели структуры и динамики поступлений и платежей

	Предыдущий год		Отчетный год		Изменение за год		Доля
							факторов в
		удель-		удель-		темп	изменении
Показатель	значение,		значение,				поступле-
		ный вес,		ный	в тыс. руб.	прирос-	ний и
	тыс. руб.		тыс. руб.
		%		вес, %		та, %	платежей,
							%
		Поступления:
Средства, полученные
от покупателей, заказчиков	145 942 803	3,9	163 384 215	16,7	17 441 412	12,0	0,6
Выручка от продажи объектов
основных средств и иных
внеоборотных активов	36 481	0,0	21 343	0,0	(15 138)	(41,5)	(0,0)
Поступления от займов
и кредитов, предоставленных
др. организациями	4 081 320	0,1	19 300 000	2,0	15 218 680	372,9	0,5
Прочие поступления,
в том числе	3 610 324 738	96,0	793 069 938	81,3	(2 817 254 800)	(78,0)	(101,2)
возвраты из депозитов	3 477 201 538	92,5	703 544 572	72,1	(2 773 656 966)	(79,8)	(99,6)
Итого поступления	3 760 385 342	100,0	975 775 496	100,0	(2 784 609 846)	(74,1)	(100)
			51

Продолжение таблицы 39

Показатели структуры и динамики поступлений и платежей

	Предыдущий год		Отчетный год		Изменение за год		Доля
							факторов
						темп	в изме-
Показатель		удель-		удель-			нении
	значение,		значение,			при-	поступ-
		ный		ный	в тыс. руб.
	тыс. руб.		тыс. руб.			роста,	лений и
		вес, %		вес, %
						%	плате-
							жей, %
		Платежи:
Оплата приобретенных товаров,
работ, услуг, сырья	90 153 708	2,4	106 139 338	10,9	15 985 630	17,7	0,6
Оплата труда	6 055 809	0,2	7 560 451	0,8	1 504 642	24,8	0,1
Расчеты по налогам, сборам и пла-
тежи во внебюджетные фонды	18 718 336	0,5	15 116 768	1,5	(3 601 568)	(19,2)	(0,1)
Приобретение объектов основных
средств, доходных вложений в ма-
териальные ценности и нематери-
альных активов	13 692 401	0,4	21 001 022	2,2	7 308 621	53,4	0,3
Погашение займов и кредитов	–	–	3 804 661	0,4	3 804 661	–	0,1
Прочие платежи, в том числе	3 642 239 738	96,6	822 370 634	84,3	(2 819 869 104)	(77,4)	(100,9)
размещение на депозиты	3 447 410 986	91,4	710 425 968	72,8	(2 736 985 018)	(79,4)	(97,9)
Итого платежи	3 770 859 992	100,0	975 992 874	100,0	(2 794 867 118)	(74,1)	(100)
Чистые денежные средства	(10 474 650)		(217 378)		10 257 272	(97,9)
		52

Анализируя структуру и динамику поступлений и платежей по экономическим элементам (табл. 39), можно отметить, что она не типична, то есть в прочих поступлениях и платежах отражаются значительные суммы, что затрудняет анализ. Причина столь высокого значения прочих поступлений и платежей – операции с депозитами, объем которых в отчетном году существенно снижается. Темпы прироста поступлений и платежей по текущей деятельности в целом соответствуют темпу прироста выручки, который равен 10,4%, только движение денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности становится более интенсивным в связи с инвестиционной программой, финансируемой заемными источниками, что является признаком развития бизнеса и увеличения его возможностей создавать стоимость.

Оценивая обеспеченность текущей деятельности денежными средствами (табл. 40), которая характеризует возможность осуществлять платежи по текущей деятельности, не получая дополнительных средств, можно признать ее достаточной, при этом за счет наличия дебиторской задолженности, характеризующейся высокой оборачиваемостью, интервал самофинансирования увеличивается до 70 дн., что является высоким показателем. Таким образом, организация имеет возможности для своевременного обслуживания обязательств при условии погашения обязательств контрагентами. При этом имеет место тенденция к снижению показателей обеспеченности денежными средствами.

Таблица 40

Показатели обеспеченности текущей деятельности денежными средствами

	Показатель	Предыдущий	Отчетный
		год	год
	Среднедневной расход денежных средств,
	тыс. руб.	683 069	621 589
	Обеспеченность денежными средствами, дн.	8,928	1,217
	Интервал самофинансирования, дн.	36	70

Анализ использования организацией неденежных форм расчетов (табл. 41) дает основание сделать выводы об отсутствии (несущественности) таких форм расчетов по текущей, инвестиционной и

53

финансовой деятельности. Доказательством этому служит приблизительное равенство между поступлениями от покупателей и заказчиков и выручкой, а также соответствующих показателей по платежам и расходам. По инвестиционной и финансовой деятельности, как видно из расчетов, также есть баланс между изменением балансовых показателей и денежными средствами, направленными, соответственно, на приобретение внеоборотных активов и полученными денежными средствами от привлеченных кредитов и займов. Как видно из таблицы, соотношение между поступлениями по текущей деятельности и выручкой составляют 159 %, превышение поступлений связано с тем, что поступления включают НДС, по этой же причине платежи превышают значение себестоимости. По финансовой и инвестиционной деятельности соотношения приблизительно равны 100 %, что подтверждает вывод об отсутствии неденежных форм расчетов. Такой вывод позволяет дать самые благоприятные характеристики организации относительно ее ликвидности, конкурентоспособности, прозрачности, эффективности менеджмента.

Оценивая результаты анализа движения денежных средств, можно в целом дать положительную оценку эффективности ведения дел в организации и ее возможностям создавать стоимость, поскольку денежные потоки сбалансированы и устойчивы, продажи и покупки осуществляются денежными средствами, что обеспечивает стабильность работы и возможность развития бизнеса. Единственный фактор, усложняющий оценку этого аспекта деятельности организации – движение денежных средств по инвестиционной деятельности в части депозитов.

Косвенный метод расчета денежных потоков. Изучая денеж-

ные потоки, реконструированные в соответствии с правилами косвенного метода анализа (табл. 42), можно отметить, что структура притоков и оттоков в отчетном году в целом характерна для эффективного и развивающегося бизнеса, создающего стоимость. Так, самыми существенными элементами денежного потока является прибыль, привлечение долгосрочных обязательств, а также кредиторская задолженность, основные оттоки – это вложения во внеоборотные активы, краткосрочные финансовые вложения, а также выплата дивидендов.

54

			Таблица 41
	Показатели анализа наличия неденежных форм расчетов
	Показатель	Предыдущий	Отчетный
		год	год
	Поступления от текущей деятельности
	(средства, полученные от покупателей,
	заказчиков и авансы) из формы №4,
	тыс. руб.	255 710 669	246 376 587
	Выручка из формы №2, тыс. руб.	140 301 567	154 880 576
	Соотношение поступления / выручка (нетто),
	%	182	159
	Платежи по текущей деятельности из формы
	№4 (оплата приобретенных товаров, оплата
	труда, платежи в бюджет), тыс. руб.	(128 700 768)	(138 898 315)
	Себестоимость реализации, управленческие
	и коммерческие расходы из формы №2	(82 519 507)	(102 461 923)
	Соотношение платежи / себестоимость
	полная, %	156	136
	Приобретение объектов основных средств,
	доходных вложений в материальные ценности
	и нематериальных активов за вычетом
	соответствующей продажи (форма №4),
	тыс. руб.	Х	20 964 541
	Увеличение внеоборотных активов (кроме
	финансовых вложений и ОНА) (форма №1
	и №5), тыс. руб.	Х	17 789 559
	Соотношение платежи/ увеличение ВНА, %	Х	117,85
	Поступления от займов и кредитов,
	предоставленных другими организациями
	за вычетом погашения займов и кредитов
	форма №4, тыс. руб.	Х	15 495 339
	Увеличение кредитов и займов форма №1,
	тыс. руб.	Х	15 292 896
	Соотношение поступления/ увеличение
	кредитов и займов, %	Х	101,32
	55

Таблица 42

Показатели движения денежных средств, рассчитанные косвенным методом

Источники притока/оттока денег	Значения*
Прибыль отчетного года	40 423 931
Амортизация отчетного года	2 659 224
Притоки (+) и оттоки (–):	–
Внеоборотные активы	(30 786 108)
Запасы и НДС	(3 532 090)
Дебиторская задолженность, прочие оборотные	809 028
КФВ	(20 494 373)
Капитал инвестированный	(64 362)
Капитал накопленный	(17 915 320)
Долгосрочные пассивы	14 682 183
Краткосрочные кредиты и займы	992 896
Кредиторская задолженность и прочие	13 019 784
Денежный поток за период	(205 207)
Денежный поток нарастающим итогом на конец года	653 778

* притоки имеют знак "+"; оттоки имеют знак "–".

Что касается чистых денежных средств по видам деятельности (табл. 43), то они таковы – текущая деятельность дает положительное сальдо, что обусловлено значительной прибылью; инвестиционная деятельность – отрицательное сальдо, что связано со значительными вложениями в финансовые активы; финансовая деятельность характеризуется положительным сальдо – организация привлекает долгосрочный заемный капитал.

В целом, косвенный метод хотя дал и несколько отличающиеся от результатов прямого метода показатели, особенно в части текущей деятельности, тем не менее, общая оценка денежных потоков организации остается прежней – они устойчивы, а направления их рациональны.

56

Таблица 43

Показатели движения денежных средств, рассчитанные косвенным методом в разрезе видов деятельности

	Элементы денежного потока по видам деятельности	Значения
		за отчетный год
	Текущая деятельность	35 503 832
	В том числе
	Чистая прибыль отчетного года	40 423 931
	Амортизация отчетного года	2 659 224
	Приросты балансовых статей:
	отложенные налоги	39 275
	запасы и прочие оборотные активы	(3 468 103)
	НДС по приобретённым ценностям	(60 936)
	дебиторская задолженность	805 977
	собственный накопленный капитал	(17 915 320)
	кредиторская задолженность	13 017 801
	прочие краткосрочные обязательства (задолженность перед
	участниками, ДБП, РПР, прочие)	1 983
	Инвестиционная деятельность	(50 931 333)
	Приросты балансовых статей:
	нематериальные активы	(2 860)
	основные средства	(6 230 517)
	незавершенное строительство	(7 313 128)
	доходные вложения в материальные ценности	-
	долгосрочные финансовые вложения	(13 020 752)
	прочие внеоборотные активы	(3 869 703)
	краткосрочные финансовые вложения	(20 494 373)
	Финансовая деятельность	15 222 294
	Приросты балансовых статей:
	собственный инвестированный капитал	(64 362)
	долгосрочные кредиты и займы	14 300 000
	прочие долгосрочные обязательства	(6 240)
	краткосрочные кредиты и займы	992 896
	Денежный поток за период	(205 207)
	Денежный поток нарастающим итогом на конец года	653 778
	57

2.2.2. Оценка эффективности использования оборотных активов и оборотного капитала

Эффективность использования оборотных активов оказывает влияние на длительность оборота оборотного капитала – вторичный фактор стоимости бизнеса, а через него – на рентабельность инвестированного капитала. Для оценки эффективности управления оборотными активами предусмотрен расчет коэффициентов оборачиваемости и рентабельности оборотных активов (табл. 44).

			Таблица 44
	Показатели эффективности использования оборотных активов
	Показатель	Предыдущий	Отчетный
		год	год
	Коэффициент оборачиваемости оборотных
	активов	3,03	2,24
	Коэффициент оборачиваемости запасов и НДС,	6,48	6,15
	Коэффициент оборачиваемости дебиторской
	задолженности	5,99	6,85
	Коэффициент оборачиваемости высоколиквидных
	активов	117,84	7,21
	Коэффициент оборачиваемости оборотного
	капитала	3,68	3,22
	Рентабельность оборотных активов, %	119,72	71,82

Как показывают расчеты, показатели эффективности использования оборотных активов, хотя и находятся на весьма высоком уровне, тем не менее, имеют тенденцию к снижению, при чем этот вывод относится ко всем элементам оборотных активов, в первую очередь к высоколиквидным активам. Причинами такой динамики являются несколько факторов, которые были выявлены ранее – это чрезмерный рост таких элементов оборотных активов, как запасы сырья и материалов, запасы незавершенного производства, запасы готовой продукции. Таким образом, политика управления оборотными активами должна строиться так, чтобы нейтрализовать наметившиеся негативные тенденции к снижению оборачиваемости оборотных активов. Чтобы более детально понять причины снижения эффективности использования оборотных активов, дополнительно выполнены несколько расчетов (табл. 45–48).

58

Таблица 45

Показатели факторного анализа коэффициента оборачиваемости оборотных активов (факторы – структура оборотных активов и оборачиваемость оборотных производственных фондов)

	Показатель	Предыдущий	Отчетный
		год	год
	Коэффициент оборачиваемости оборотных
	активов, раз в год	3,03	2,24
	Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции,
	работ, услуг, тыс. руб.	140 301 567	154 880 576
	Оборотные производственные фонды, тыс. руб.	18 559 390	21 463 555
	Оборотные активы, тыс. руб.	46 273 661	69 285 889
	Удельный вес оборотных производственных
	фондов, %	40,11	30,98
	Коэффициент оборачиваемости оборотных
	производственных фондов, раз в год	7,56	7,22
	Прирост оборачиваемости оборотных активов
	за счет их структуры, раз в год	(0,675)
	Прирост оборачиваемости оборотных активов
	за счет их структуры,, %	(84,74)
	Прирост оборачиваемости оборотных активов
	за счет коэффициента оборачиваемости
	оборотных производственных фондов, раз в год	(0,122)
	Прирост выручки за счет коэффициента
	оборачиваемости оборотных производственных
	фондов, %	(15,26)
	Итого изменение коэффициента оборачиваемости
	оборотных активов, раз в год	(0,7966)

Таблица 46

Показатели факторного анализа рентабельности оборотных активов (факторы – коэффициент оборачиваемости и рентабельность продаж)

	Предыдущий	Отчетный	Влияние	Влияние
Показатель			факторов,	факторов,
	год	год	пункты	%
Коэффициент
оборачиваемости
оборотных активов,
раз в год	3,0	2,2	(31,46)	(65,66)
Рентабельность продаж,
%	39,5	32,1	(16,45)	(34,34)
Рентабельность
оборотных активов, %	119,7	71,8	(47,90)	(100,00)
	59

Таблица 47

Расчет прироста выручки за счет экстенсивного и интенсивного использования оборотных активов

Показатель	Предыдущий		Отчетный
	период		период
Выручка (нетто) от продажи товаров,
продукции, работ, услуг, тыс. руб.	140 301 567		154 880 576
Оборотные активы, тыс. руб.	46 273 661		69 285 889
Коэффициент оборачиваемости	3,03		2,24
Прирост выручки за счет экстенсивных
факторов (увеличение оборотных активов),
тыс. руб.	59 529 368
Прирост выручки за счет экстенсивных
факторов, %	408,3
Прирост выручки за счет интенсивных
факторов (увеличение оборачиваемости),
тыс. руб.	(44 950 359)
Прирост выручки за счет интенсивных
факторов, %	(308,3)
Суммарный прирост выручки, тыс. руб.	14 579 009

Таблица 48

Расчет относительного высвобождения / вовлечения оборотных активов

Показатель	Предыдущий		Отчетный
	год		год
Выручка (нетто) от продажи товаров,
продукции, работ, услуг, тыс. руб.	140 301 567		154 880 576
Оборотные активы, тыс. руб.	46 273 661		69 285 889
Относительное высвобождение (–) /
вовлечение (+) оборотных активов, тыс. руб.	18 203 842
Относительное высвобождение (–) /
вовлечение (+) оборотных активов, %	26,3

60