1.3. Требования к уровню освоения содержания дисциплины

В процессе изучения дисциплины бакалавры должны приобрести фундаментальные экономические знания в области функционирования корпоративных финансов.

В результате изучения курса бакалавры должны:

• знать основные теоретические основы корпоративных финансов,специфику функционирования финансовых отношений в организациях различных организационно-правовых форм;

• иметь представление о работе финансовых рынков; о налоговых взаимоотношениях государства и налогоплательщиков, корпорации и кредитно-финансовых организаций;

• уметь анализировать финансовую отчётность и составлять финансовый прогноз развития корпорации; уметь оценить риски, доходность и эффективность финансовых решений;

• уметь осуществлять оценку инвестиционных проектов различными методами и принимать решения относительно возможности осуществления инвестиции;

• обладать базовыми навыками финансового анализа экономической информации; подготовки и принятия финансовых решений краткосрочного и долгосрочного характера; составления и реализации дивидендной политики, политики управления оборотным капиталом, прибылью.

2. Задания для практических занятий по изучению дисциплины

2.1 Финансовые ресурсы организации и источники их формирования

Задание 1. 1.

На основании баланса, приведенного в Приложении 1 проведите горизонтальный и вертикальный анализ источников формирования капитала и оцените произошедшие изменения (табл.1.1 – 1.3).

Таблица 1.1

Анализ динамики и структуры источников капитала

Источник капитала	Наличие средств, тыс.руб.				Структура средств, %
	на конец периода	на начало периода	изменение	на конец периода		на начало периода	изменение
Собственный
Заемный
ИТОГО				100		100	-

Вывод: исходя из данных таблицы 1.1 в организации за отчетный год увеличилась (уменьшилась) сумма собственного и увеличилась (уменьшилась) заемного капитала. Однако в его структуре доля собственных источников средств увеличилась (снизилась) на ______ %, а заемных - увеличилась (снизилась) на ______ %, что свидетельствует о повышении степени финансовой зависимости (не зависимости) организации от внешних кредиторов.

Задание 1.2.

На основании данных, приведенные в таблице 1.2, оцените изменения в размере и структуре собственного капитала.

Таблица 1.2

Динамика и структура собственного капитала

Источник капитала	Наличие средств, тыс.руб.				Структура средств, %
	на конец периода	на начало периода	изменение	на конец периода		на начало периода	изменение
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд)
Переоценка внеоборотных активов
Резервный капитал
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)
ИТОГО				100,0		100,0	-

Вывод: значительно увеличилась (уменьшилась) сумма и доля _______

__________________________________________ при одновременном увеличилась (уменьшилась) сумма и доля ________________________________ _____________________ . Общая сумма собственного капитала за отчетный год увеличилась (уменьшилась) на ______________ тыс.руб., или на __________ %.

Задание 1.3.

На финансовое состояние организации значительное влияние оказывают состав и структура заемных средств. По данным приложения 1 оцените динамику и структуру заемного капитала.

Таблица 1.3

Динамика и структура заемного капитала

Источник капитала	Наличие средств, тыс.руб.				Структура средств, %
	на конец периода	на начало периода	изменение	на конец периода		на начало периода	изменение
Долгосрочная кредиторская задолженность - всего
в том числе:
кредиты
Отложенные налоговые обязательства
Краткосрочная кредиторская задолженность - всего
в том числе: расчеты с поставщиками и заказчиками
авансы полученные
расчеты по налогам и сборам
прочие
займы
ИТОГО				100,0		100,0	-

Вывод: из данный таблицы 1.3 следует, что за отчетный год сумма заемных средств увеличилась (уменьшилась) на ___________ тыс. руб., или на ________ %. При этом в структуре заемного капитала произошли следующие изменения: доля банковского кредита увеличилась (уменьшилась), а(и) доля кредиторской задолженности увеличилась (уменьшилась) по статьям ______

_________________________________________________________________ _________________________________________________________________ __________________________________________________________________ __________________________________________________________________ __________________________________________________________________

Задание 1.4.

В процессе производственной деятельности организации помимо средств собственников может привлекать для финансирования и заемные ресурсы, меняя финансовую структуру используемого ею капитала.

Одна из возможных классификаций источников формирования капитала представлена в таблице 1.4.

Таблица 1.4

Классификация источников формирования капитала организации

Основание для классификации	Классы источников
По признаку возвратности	Собственные		Заемные
По инструменту	Реинвестирование амортизационных отчислений и нераспределенной прибыли	Эмиссия акций и др.	Займы и кредиты, квазизаймы в виде лизинга и др.
По отношению к предприятию	Внутренние	Внешние

Собственный капитал представляет собой общую стоимость средств организации, принадлежащих его собственникам, которые вложены в его активы и не подлежат возврату в течение всего периода его функционирования. В соответствии с действующим законодательством собственникам периодически может выплачиваться доход в виде дивидендов, но возврат основной вложенной суммы не производится.

Противоположность составляет заемный капитал, представляющий собой денежные средства или другие имущественные ценности, привлекаемые для финансирования организации на возвратной, срочной и платной основе. Привлекаемый организацией заемный капитал подлежит возврату в полном объеме плюс процентные выплаты за его использование. Срок использования заемного капитала также должен быть установлен и не может нарушаться заемщиком.

Результаты деятельности организации при различных источниках финансирования, взаимосвязь между изменением использования активов организации, финансовой структуры капитала и финансовыми результатами ее деятельности раскрывают модель финансового левериджа (рычага).

По данным приложения 1 оцените эффект финансового рычага (ЭФР), при условии ставки налога на прибыль (Т) 20% и средняя расчетная ставка процента (r) – 2013 год составила 10,3%, в 2012 год – 12%.

где Т – ставка налога на прибыль;

R – рентабельность всего капитала;

r – процентная ставка по заемному капиталу;

D – величина заемного капитала;

E – величина собственного капитала;

D/E - плечо рычага;

(R – r) – дифференциал финансового рычага;

(1 – Т) – налоговый корректор (налоговый щит).

Таким образом, с увеличением доли заемного капитала в структуре капитала рентабельность собственного капитала компании растет до тех пор, пока проценты по долговым обязательствам не превысят прибыль. Если ЭФР отрицательный, то компании не выгодно использовать заемные средства с точки зрения динамики рентабельности собственных средств. Если ЭФР положительный, то использование заемного капитал дает приращение к финансовому результату.

Дифференциал финансового рычага показывает превышение чистой рентабельности активов над ставкой процента по кредиту, скорректированный на налоговую защиту. Если при этом дифференциал финансового рычага отрицателен, то каждая единица заемного капитала уменьшает чистую рентабельность собственного капитала. Величина дифференциала характеризует риск кредитора – чем больше значение дифференциала, тем меньше риск кредитора, и наоборот.

Плечо финансового рычага показывает величину заемного капитала в расчете на рубль собственного капитала организации или во сколько раз заемный капитал превышает собственный. Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.

Налоговый корректор показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Многие западные экономисты считают, что оптимальное значение уровня эффекта финансового рычага близко к  30 - 50 %, т. е. что он должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

Таблица 1.5

Оценка уровня финансового рычага

	показатели	на конец отчетного периода	на начало отчетного периода
1	Структура капитала
	а) собственный капитал тыс.руб. (E)
	б) заемный капитал тыс. руб. (D)
2	Итого вложенный капитал, тыс.руб.
3	Ставка по кредиту, % (r)
4	Прибыль балансовая (до налогообложения), тыс.руб.
5	Рентабельность капитала, % (R) (стр.4/стр.2) *100
6	Процентные платежи, тыс.руб. (стр.1б*стр.3)/100
7	Налог на прибыль, тыс.руб. (стр.4-стр.6)*ставку/100
8	Чистая прибыль тыс.руб. (стр.4-стр.6-стр.7)
9	Рентабельность собственного капитала, % (стр.8/стр.1а)*100
10	Темп прироста балансовой прибыли, % (стр.4кп - стр.4нп)/стр.4н.п*100		-
11	Темп прироста чистой прибыли, % (стр.8кп - стр.8нп)/стр.8н.п*100		-
	дифференциал (стр.5-стр.3)
	плечо финансового рычага (1б/1а)
	эффект финансового рычага

Вывод:____________________________________________________

_________________________________________________________________

________________________________________________________________

_________________________________________________________________

__________________________________________________________________

________________________________________________________________

________________________________________________________________

________________________________________________________________

Точка безразличия характеризует такую прибыль, при которой рентабельность собственного капитала не изменяется при использовании капитала заемного. Это возможно, когда ЭФР равен нулю, т.е. экономическая рентабельность равна средней расчетной ставке процента:

R – r = 0

R = r

Для расчета точки безразличия необходимо определить такую прибыть до уплаты процентов и налога на прибыль, при которой рентабельность собственного капитала будет одинакова как при левериджной, так и при безлевериджной схеме финансирования.

В соответствии с полученными показателями в таблице 1.5 определим точку безразличия: