Гарантии осуществления сделок

Важным условием нормального функционирования рынка сроч­ных контрактов является обеспечение реализации сделок. Если поку­патель опциона с физической поставкой желает купить (или продать) лежащие в основе опциона инструменты по цене исполнения, его оп­цион должен быть исполнен. Если опцион колл исполнен покупате­лем, то поставленный в известность об этом продавец опциона обязан своевременно поставить требуемое количество акций, составляющих базисный актив опциона. Причем эта поставка должна быть обеспече­на независимо от уровня текущей рыночной цены на эти акции. С другой стороны, при исполнении опциона пут с физической поставкой уведомленный продавец должен купить требуемое количество акций по установленной цене независимо от уровня их текущей рыночной стоимости. При исполнении опциона с условием наличного расчета продавец должен уплатить оговоренную сумму.

Биржа может прекратить выпуск новых опционов на какой-либо базисный актив, а при определенных обстоятельствах — установить ограничения на сделки, открывающие новые позиции по ранее выпу­щенной на бирже серии опционных контрактов. Такая ситуация воз­можна, если на опционном рынке:

• прекращается спрос на базисный актив опциона;

• условия обращения опциона приходят в противоречие с требо­ваниями национального законодательства;

• биржа приняла решение о прекращении торговли конкретной серией опционов.

Тем не менее обращение подобной опционной серии должно быть продолжено по крайней мере на одной торговой площадке, торгующей подобными опционами, до последнего дня срока использования опци­онов.

Учитывая высокую рискованность операций с опционами, важ­ным элементом рынка опционов является организация, регулирующая его функционирование, выполнение участниками рынка обяза­тельств друг перед другом и правомочность действий покупателей и продавцов опционов, которая определяется системой правил, выработанных на национальных рынках срочных контрактов. В США инсти­тутом, регулирующим рынок опционов, является Опционная клиринговая корпорация (ОКК), осуществляющая все расчеты по срочным контрактам в США.

Эта корпорация — единственный эмитент всех опционов на цен­ные бумаги, регистрируемых на Чикагской опционной бирже, на че­тырех других биржах США и Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам. ОКК является организацией, через которую произ­водятся все расчеты по всем опционным сделкам на Чикагской опци­онной бирже. Как эмитент всех опционов, ОКК по существу выступает в качестве противоположной стороны для каждой опционной сделки. Поскольку ОКК является покупателем для каждого продавца и про­давцом для каждого покупателя, это позволяет опционным трейдерам продавать опционы на вторичном рынке без выявления первоначаль­ной стороны сделки (райтера). При исполнении опциона ОКК уве­домляет об этом члена клиринговой корпорации, чей счет в ОКК от­ражает продажу опциона этой серии. Член клиринговой корпорации может, в свою очередь, проинформировать об исполнении опциона своего клиента, являющегося продавцом, который после получения уведомления должен исполнить обязательства по опциону, т.е. про­дать (в случае продажи опциона колл) или купить (в случае продажи опциона пут) лежащий в основе опциона базисный актив по цене исполнения, а в случае опциона с расчетом наличными — уплатить необходимую сумму.

На американском рынке срочных контрактов система правил Оп­ционной клиринговой корпорации построена таким образом, что ис­полнение всех опционов осуществляется между ОКК и группой фирм, называемых членами клиринговой корпорации, которые учитывают позиции всех покупателей и продавцов опционов на их счетах в ОКК. Чтобы получить статус члена клиринговой корпорации, фирма дол­жна:

• отвечать определенным финансовым требованиям;

• обеспечивать ОКК соответствующими инструментами для по­зиций, открываемых продавцами опционов;

• участвовать в фондах ОКК, чтобы гарантировать защиту ОКК от финансовых потерь при ошибках членов клиринговой корпо­рации.

При возникновении кризисных ситуаций для конкретного вида опционов, распространенных ранее, может быть применено так называемое регулирование стандартных требований к опционам. В США Решение о корректировке стандартных требований к опциону с учетом обстоятельств конкретной кризисной ситуации принимается большинством голосов регулирующей группы. Регулирующая группа состоит из двух представителей от каждого опционного рынка США, на которых продается данная серия, и одного представителя ОКК, кото­рый голосует лишь при равном числе голосов «за» и «против». Каждое решение регулирующей группы является исключительным и обяза­тельным для исполнения всеми участниками опционного рынка.

Гарантии членов клиринговой корпорации по выполнению обяза­тельств продавцами опционов, их финансовая дееспособность, обеспе­чение ОКК необходимым количеством рыночных инструментов, обя­зательства клиринговых корпораций-корреспондентов и фонды ОКК - все это образует систему ОКК, обеспечивающую гарантиро­ванное исполнение опционов.