- •Содержание
- •Тема 2. Анализ проектов различной продолжительности
- •Тема 3.Расчет лизинговых платежей
- •Тема 4. Учет инфляции при анализе инвестиционных проектов
- •4 Корректировка итогового показателя
- •5. Формирование денежных потоков в расчетных ценах
- •6.Формирование нормы дисконта с учетом инфляции
- •Тема 5. Финансирование инвестиционных проектов
- •Тема 6. Анализ рисков инвестиционных проектов
- •6.1 Расчет количественных показателей риска средствами ms Excel
- •6.2 Анализ чувствительности критериев эффективности
- •6.3 Метод сценариев
- •Список литературы
Тема 4. Учет инфляции при анализе инвестиционных проектов
В табл.4.1 по вариантам заданы результирующие денежные потоки инвестиционных проектов в прогнозных ценах, годовые темпы инфляции по шагам проекта и реальные ставки дисконта.
Таблица 4.
Вариант |
Реальная ставка дисконта |
|
Денежные потоки Сt(д.е.) в прогнозных ценах и темпы инфляции r(%)по шагам проекта | ||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 | |||
3 |
Ep = 7% |
-170 |
-130 |
240 |
450 |
180 | |
rt |
6 |
9 |
6 |
7 |
10 |
Требуется рассчитать:
Цепные индексы инфляции по шагам проекта;
Базисные индексы инфляции по шагам проекта;
Чистый дисконтированный доход без учета инфляции;
Чистый дисконтированный доход с учетом инфляции тремя способами: корректировкой итогового показателя; формированием денежных потоков в расчетных ценах; формированием нормы дисконта с учетом инфляции.
Сделать заключение о влиянии инфляции на оценку эффективности проекта.
Решение
Произведем расчет цепные и базисные индексы инфляции в таблице
Таблица 3.
Показатель |
Номер шага расчетного периода |
| ||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 | ||
Темп инфляции |
6 |
9 |
6 |
7 |
10 | |
Цепные индексы инфляции |
I10 = 1,06 |
I21 = 1,09 |
I32 = 1,06 |
I43= 1,07 |
I53= 1,1 | |
Базисные индексы инфляции |
I10 = 1,06 |
I20 = 1,06 × 1,09 =1,155 |
I30 = 1,155 × 1,06 =1,225 |
I40 = 1,225 × 1,07 =1,310 |
I50 = 1,310 × 1,1 =1,442 |
3. Чистый дисконтированный доход проекта рассчитывается по формуле:
4 Корректировка итогового показателя
5. Формирование денежных потоков в расчетных ценах
Для начала рассчитаем денежный поток в расчетных ценах
Показатель |
Номер шага расчетного периода |
| |||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 | |
Прогнозные ценны, ден.ед. |
-170 |
-130 |
240 |
450 |
180 |
Темп инфляции |
6% |
9% |
6% |
7% |
10% |
Расчетная цена |
-160,4 |
-112,5 |
196,0 |
343,4 |
124,9 |
6.Формирование нормы дисконта с учетом инфляции
Если темпы инфляции различны по шагам проекта, то номинальная ставка дисконта рассчитывается для каждого шага.
Чистый дисконтированный доход определяется выражением:
Во всех случаях чистый дисконтированный доход имеет положительное значение, то есть проект эффективен.
Тема 5. Финансирование инвестиционных проектов
Предприятие финансировало инвестиционную деятельность за счет следующих источников:
Параметры источников финансирования |
Номер варианта |
3 | |
Общие: |
|
- ожидаемый дивиденд, д.е. |
0,01 |
- темп роста дивидендов, % |
5,5 |
-ставка по кредиту, % |
22 |
- ставка налога на прибыль, % |
20 |
- цена акции, д.е. |
0,18 |
Объемы источника, д.е.: |
|
- нераспределенная прибыль |
500 |
- амортизация |
900 |
- банковский кредит |
800 |
- обыкновенные акции |
600 |
- финансовый лизинг |
200 |
Флотационные издержки,% |
|
- банковский кредит |
7 |
- обыкновенные акции |
5 |
- финансовый лизинг |
8 |
Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, используемого для финансирования инвестиций. Налог на прибыль полагать равным 20%, среднее значение депозитной ставки банков первой категории надежности – 12% годовых .
Решение.
Стоимость нераспределенной прибыли:
Стоимость амортизации:
Стоимость банковского кредита:
Эмиссия обыкновенных акций:
Стоимость лизинга:
Расчет средневзвешенной стоимости капитала приведен в табл.2.
Таблица 2. Расчет структуры и стоимости источников капитала | ||||
Источник |
Объем, д.е. |
Доля источника di |
Стоимость источника Ci , % |
di × Ci , % |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Нераспределенная прибыль |
500 |
0,167 |
11,1% |
1,84% |
Амортизация |
900 |
0,300 |
9,6% |
2,88% |
Банковский кредит |
800 |
0,267 |
18,9% |
5,05% |
Обыкновенные акции |
600 |
0,200 |
11,3% |
2,27% |
Финансовый лизинг |
200 |
0,067 |
20,9% |
1,39% |
Итого: |
3000 |
100,0% |
|
13,43% |
Таким образом, средневзвешенная стоимость инвестиционных ресурсов проекта WACC = 13,43%. Норма дисконтирования денежных потоков проекта не может быть меньше этой величины.