2. Оборотный капитал

Оборотный капитал - это часть ресурсного капитала, стоимость которой в процессе потребления полностью переносится на продукт и целиком возвращается в денежной форме в течение одного производственного цикла.

К оборотному капиталу относятся производственные запасы (сырье и материалы, топливо), незавершенное производство, готовая продукция, денежные средства и средства в расчетах,дебиторская задолженость.

- Производственные запасы - это все, что завезено на склады предприятия и еще не вступило в первую стадию обработки.

- Незавершенное производство представляет собой начатую обработкой, но еще незаконченную продукцию, которая находится в производственных цехах на различных стадиях обработки и еще не стала готовой продукцией. Сумма производственных запасов и незавершенного производства получила название "Оборотные фонды".

- Готовая продукция находится на складах. Те изделия, которые отпущены или отгружены покупателям и за которые еще не получена оплата, значатся в составе товаров отгруженных.

- Денежные средства - это деньги в кассе и на банковских счетах в рублях или иностранной валюте. К денежным средствам примыкают ценные бумаги. Эти бумаги свидетельствуют о вложении средств предприятий в финансирование деятельности сторонних предприятий, а также о выдаче долгосрочных и краткосрочных займов на коммерческой основе.

- К средствам в расчетах относятся все виды дебиторской задолженности. Дебитор - это должник предприятия, получивший аванс на какие-то цели или не оплативший какие-либо счета за поставленные товары или оказанные услуги. Суммы дебиторской задолженности - это средства предприятия, временно находящиеся в распоряжении других организаций или отдельных лиц.

Продукция на складах, отгруженная, но неоплаченная, денежные средства и средства в расчетах в совокупности образуют фонды обращения.

Оборотные активы и оборотный капитал, факторы, их определяющие

Различают несколько видов оборотного капитала:

Общий оборотный капитал (ООК)валовый - это величина оборотных активов по балансу.

Собственный оборотный капитал (СОК) показывает, какая часть оборотных активов профинансирована собственными средствами. Наличие его и величина являются одной из важнейших характеристик финансовой устойчивости.

Определяться СОК может двумя способами:

I способ - по разности текущих активов и текущих обязательств;

II способ - по разности собственного капитала с долгосрочными обязательствами и внеоборотных активов. СОКII = СС + ДК - ВА, где СС - собственные средства; ДК - долгосрочные кредиты и займы; ВА - внеоборотные активы.

Чистый оборотный капитал - это тот оборотный капитал, который связан с операционной деятельностью - определяется он по разности чистых оборотных активов и чистых оборотных пассивов.

Чистые активы: Запасы. Авансы, выданные; Дебиторская задолженность , Авансированные затраты

Чистые пассивы: Кредиторская задолженность, Авансы, полученные , Начисленные затраты

Чистый рабочий капитл. Он показывает: какое количество денежных средств необходимо для нормальной операционной деятельности предприятия. Профинансирован рабочий капитал может быть собственными средствами, краткосрочными кредитами и займами и коммерческими бумагами.

В период рыночной экономики доля оборотных активов резко возросла, что было вызвано рядом причин: инфляция, неплатежи, завоевание рынков и другие.

В структуре оборотных активов наибольшую долю занимает дебиторская задолженность(Лукойл)

Величина и структура оборотных активов должна соответствовать потребностям предприятия. Она должна быть минимальной, но достаточной для успешной и бесперебойной работы, а их структура обеспечивать ликвидность, платежеспособность и финансовую устойчивость.

Величина оборотных активов зависит от целого ряда факторов:

I. Размер и структура предприятия

Чем больше мощность предприятия и сложнее его производственная структура, тем большее количество оборотных средств требуется..

II. Отраслевая принадлежность

Предприятия, принадлежащие к различным отраслям, имеют различную величину и структуру оборотных активов.

В каждой отрасли складывается определенная величина добавленной стоимости. Чем меньше норма добавленной стоимости, тем в большей степени кредиторская задолженность может перекрывать дебиторскую.

III. Длительность операционного (производственного) и финансового цикла

Существенное влияние на величину оборотных средств оказывает длительность производственно - финансового цикла. Длительность производственно - финансового цикла - это время от начала производства продукции до получения денег от потребителя. Определяется она в днях.

При этом длительность от начала производства до получения денег от потребителя составляет операционный цикл, который в свою очередь зависит от:

длительности обращения запасов (ДОЗ);

длительности обращения незавершенного производства (ДОНП);

длительности обращения дебиторской задолженности (ДОДЗ).

ДОЦ = ДОЗ + ДОДЗ + ДОНП.

Финансовый цикл - это часть операционного цикла, показывающая, на какое количество дней предприятие должно иметь денежную наличность в виде собственных средств или краткосрочных кредитов и займов. Он (ДФЦ) определяется вычитанием из длительности операционного цикла( ДОЦ) продолжительности обращения кредиторской задолженности (ДОКЗ): ДФЦ = ДОЦ - ДОКЗ = ДОЗ + ДОДЗ - ДОНП - ДОКЗ. (в днях)

Следовательно, из 45 дней продолжительности операционного цикла в течение 36 дней оперативная деятельность предприятия будет финансироваться за счет кредиторской задолженности, а оставшиеся 9 дней - за счет собственных средств и кредитов банка - чистого рабочего капитала.

Каждое предприятие стремиться сократить длительность финансового цикла, так как это ведет к росту прибыли, уменьшению внешних источников финансирования.

Рост длительности обращения запасов и длительности обращения дебиторской задолженности оправдан, когда происходит увеличение объема производства. В противном случае он играет отрицательную роль, увеличивая величину оборотных активов. Сокращение величины обращения кредиторской задолженности также приведет к увеличению потребности в оборотном капитале.

Сокращение финансового цикла может достигаться за счет:

ускорения производственного цикла и увеличения оборачиваемости запасов;

ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности;

удлинения периода обращения кредиторской задолженности (замедление расчетов).

IV. Темпы роста производства

При росте объема производства увеличиваются все элементы оборотных активов. Это оправдано до тех пор, пока рост оборотных активов не снижает показателей оборачиваемости и прибыль возрастает быстрее, чем затраты на содержание оборотных средств.

V. Способ формирования запасов и других элементов оборотных средств

Величина оборотных активов во многом зависит от политики их формирования. Теория различает 3 вида стратегии формирования оборотных активов: острожную, умеренную, ограничительную.

1При осторожной стратегии предприятие допускает относительно высокий уровень оборотных средств по всем элементам, обеспечивая тем самым устойчивую работу.

2 При ограничительной политике уровень всех оборотных активов сводится к минимуму. Такая политика увеличивает показатели оборачиваемости, снижает потребность в оборотном капитале, но возникает риск потери ликвидности и платежеспособности.

3 Умеренная политика - это среднее между рассмотренным выше.

VI. Формирование кредитной политики

Кредитная политика - это обоснование времени отсрочки платежей по реализованной продукции. Чем оно длиннее, тем больше величина дебиторской задолженности. Поэтому формированию кредитной политики необходимо уделять самое серьезное внимание.

VII. Политика финансирования оборотных средств

Политика финансирования оборотных средств заключается в выборе источников финансирования путем их оптимизации.

VIII. Состояние конъюнктуры на рынке готовой продукции и потребляемых материальных ресурсов

Общеизвестно, что при росте рынка растет дебиторская задолженность, так как конкуренция заставляет завоевывать все больше покупателей, привлекая их коммерческим кредитом.

IX. Состояние экономики страны, а именно, темпы инфляции, сроки платежей или неплатежей

В условиях инфляции предприятие стремится наращивать запасы, так как покупка больших объемов сырья и материалов по более дешевым ценам может стоить ему меньше, чем по высоким ценам.

Величина и структура оборотных активов и капитала оказывают существенное влияние на эффективность работы предприятия, во многом определяя их прибыльность, ликвидность и финансовую устойчивость.

При недостатке оборотных активов или капитала возникают риски:

нарушения производственного ритма из-за задержки снабжения сырьем, материалами и прочими элементами производства;

снижения объема производства, а отсюда, потери товарных рынков;

увеличения затрат на единицу продукции как из-за снижения объема производства, так из-за возможных сбоев в производственном ритме;

роста кредиторской задолженности по расчетам с поставщиками и подрядчиками, бюджетами всех уровней и по заработной плате;

снижения платежеспособности и финансовой устойчивости.

При избытке оборонных активов и капитала также возникают отрицательные факторы:

излишние денежные средства, которые не приносят дохода;

увеличиваются затраты на содержание дебиторской задолженности, что снижает величину прибыли;

увеличиваются затраты, связанные с хранением запасов, которые могут устаревать;

большая величина запасов и дебиторская задолженность увеличивают величину налога на имущество и другие.

Структура оборотных активов также оказывает существенное влияние на риски потери платежеспособности и финансовой устойчивости.

Чем больше ликвидных средств в активах предприятия, тем меньше риск потерять платежеспособность, но меньше доля прибыли и рентабельности собственных ср-в, которая может быть инвестирована в развитие производства и направлена на дивиденды.

Поэтому считается, что решение проблемы величины оборотных средств является балансированием между прибыльностью и платежеспособностью.

Эффективность использования оборотных активов и капитала определяется системой показателей, характеризующих:

оборачиваемость оборотных средств и их элементов;

платежеспособность;

обеспеченость собственным капиталом;

маневренность;

финансовую устойчивость.

Показатели, характеризующие использование оборотных средств

1. Рентабельность оборотных активов

RОА = Преал: ОА х 100

2. Коэффициент оборачиваемости (Коб) оборотных средств (ОС)

Коб = РП / ОС

в том числе по видам:

- запасов (З) Кобз = S / З

- дебиторской задолженности (ДЗ) Кобдз = РП / ДЗ

- денежных средств (ДС) Кобдс = РП / ДС

- кредиторской задолженности (КЗ) Кобкз = S / КЗ

3. Коэффициенты задолженности в обороте (Кзад)

Кзад = ОС х 360/РП

в том числе по видам:

- запасов Кзадз = З х 360/S

- дебиторской задолженности Кзаддз = ДЗ х 360/РП

- кредиторской задолженности Кзадкз = КЗ х 360/S

4. Ликвидность оборотных активов (Кл):

- абсолютная (Кал) Кал = ДС / ТО

-быстрая (Кбл) Кбл = ДС / КЗ

- промежуточная (Кпл) Кпл = (ДС + ДЗ) / ТО

- текущая (Ктл)

Ктл = (ДС + ДЗ + З) / ТО

5. Величина СОК СОК = ТА - ТО

6. Обеспеченность ОА собственным капиталом (dсокоа)

dсокоа = СОК / ОА

7. Обеспеченность запасов собственным капиталом (dсокз)

dсокз = СОК / З

8. Доля заемных средств (ЗС) в оборотном капитале (dзс)

dзс = ЗС / ОК

9. Коэффициент маневренности (Км)

Км = СОК / СС

Рассчитанные показатели свидетельствуют о том, что на предприятии при достаточно высоких показателях прибыльности и рентабельности слишком низкие показатели платежеспособности.

Финансирование оборотных активов

Источниками финансирования оборотных активов могут быть:

- собственные средства в виде прибыли, акционерного капитала, фондов накопления;

- заемные средства в виде как краткосрочных, так и долгосрочных кредитов и займов (банковские кредиты, облигации);

- производные финансовые инструменты - векселя, сертификаты, варранты, опционы и другие;

-кредиторская задолженность.

Для обеспечения финансовой устойчивости и ликвидности финансирование части оборотных активов за счет собственных средств является непременным условием. Большая доля краткосрочных заемных средств и кредиторской задолженности в финансировании оборотных активов увеличивает риск предприятия потерять ликвидность и не выдержать условий возврата кредита, что может привести к банкротству.

Долгосрочные кредиты и займы для финансирования оборотных активов считаются дорогим источником финансирования. Поэтому к долгосрочным источникам заемных средств прибегают, когда необходимо исправить показатели ликвидности и финансовой устойчивости.

Собственные средства и долгосрочные кредиты и займы в финансировании оборотных активов составляют постоянные источники финансирования, увеличение их доли повышает финансовую надежность работы предприятия.

Общепринятым считается, что для финансирования оборотных активов из заемных средств более целесообразны краткосрочные, так как они обладают рядом положительных качеств.

Скорость получения, считается, что краткосрочный кредит можно получить быстрее, кредиторы не будут настаивать на тщательном изучении финансового положения предприятия, тем более дебиторская задолженность, под которую они привлекаются, может служить залогом

Гибкость, денежные средства привлекаются именно в тот момент, когда они необходимы и выплаты по ним не обременяют работу предприятия на длительный период;

Более низкая стоимость, так как краткосрочные кредиты выдаются под более низкие проценты, облигационные краткосрочные займы имеют более низкую доходность.

Для краткосрочного финансирования используются все виды финансовых средств:

краткосрочные банковские кредиты;

облигационные займы;

векселя;

Краткосрочные кредиты банков осуществляются в разных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкомный кредит, акцептный кредит, учетный кредит и другие.

Они бывают необеспеченные - кредитная линия, револьверный кредит, кредиты на проведение отдельных сделок; и обеспеченные кредиты, выданные под залог запасов, дебиторской задолженности или другого имущества.

Вексель - это коммерческая ценная бумага, используемая в коммерческих расчетах. Они бывают - классические, товарные и финансовые.

Классические векселя - это долговое обязательство, установленное законом фирмы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю), уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя. Эти векселя широко используются при оформлении дебиторской и кредиторской задолженности .

Товарные векселя - это векселя, выданные под товар, для осуществления торговых операций или взаиморасчетов.

Финансовые (банковские) векселя - это векселя, приобретаемее предприятиями у банка для дальнейшего оформления финансовых операций.

Их суть в том, что заемщику вместо денежных средств выдается вексель, эмитированный банком - кредитором. В дальнейшем данный вексель используется для всех видов расчетов или перепродажи для пополнения оборотных средств.

Преимущества вексельного кредитования по сравнению с обычными банковским и кредитами в том, что они обеспечивают:

более свободный и легкий доступ к долговому капиталу;

ниже процентные ставки, которые, как было показано выше, существенно снизились;

возможность минимизации этих ставок за счет использования нескольких векселей с дифференцированным сроком погашения;

возможность использования векселя как расчетного средства.

Однако использование векселей имеет и свои негативные последствия:

неденежная форма расчетов;

достаточно высокая стоимость;

не всегда достаточная ликвидность;

ценная бумага не эмиссионна, поэтому генерирует риск подделки и неуплат.

Использование краткосрочных корпоративных облигаций обладает по сравнению с краткосрочными кредитами и векселями рядом преимуществ:

корпоративные облигации - более дешевый источник финансирования;

облигации обладают меньшим риском, так они являются эмиссионной ценной бумагой и проходят регистрацию, обращаются на ММВБ, риск снижается также в связи с тем, что они часто индексировались в соответствии с изменением курса доллара или инфляцией;

облигации - это финансовый инструмент, позволяющий привлечь к финансированию небанковские финансовые институты - страховые компании, паевые инвестиционные фонды, средства населения.

Если увеличение оборотных активов происходит за счет собственных средств или долгосрочного заемного каптала, то увеличивается величина собственного капитала, а отсюда - финансовая устойчивость предприятия. Но в то же время снижается финансовый леверидж, повышается средневзвешенная стоимость капитала, отвлекается значительная часть дохода на их финансирование.

При увеличении финансирования оборотного капитала за счет привлечения дополнительных краткосрочных заемных средств размер собственного оборотного капитала снижается, но одновременно снижается финансовая устойчивость предприятия и показатели ликвидности. В то же время образуется эффект финансового рычага.

При решении проблемы выбора источника финансирования оборотных средств основной задачей является максимизация денежных поступлений, а одной из основных задач, отвечающей этой цели, - найти правильное соотношение между заемными и собственными средствами.

Критериями при этом являются:

обеспечение достаточной ликвидности;

обеспечение достаточной финансовой устойчивости;

обеспечение платежеспособности.

Решая задачи финансирования, в составе оборотных активов обычно выделяют две группы средств: постоянная и переменная.

Постоянная - это та часть, которая постоянно находится в обороте - запасы сырья, основных и вспомогательных материалов, материалов для ремонта, минимальная величина остатка денежной наличности и другие.

Переменная часть оборотных средств связана с колеблющейся потребностью в них. Она связана с реализацией продукции и неравномерностью поступления денежных средств.

В политике финансирования оборотных активов выделяют три стратегии:.

При консервативной политике финансирования оборотных активов предприятия постоянную часть и среднепеременную часть финансирует за счет средств собственного и долгосрочного заемного капитала, создавая тем самым значительную сумму чистого работающего капитала.

При умеренном подходе постоянная часть финансируется, как и ранее, за счет собственного и долгосрочного заемного капитала. Переменная часть финансируется путем привлечения краткосрочных кредитов.

При агрессивном подходе предприятие за счет собственных средств и долгосрочных кредитов финансирует лишь часть постоянной величины оборотных активов, привлекая краткосрочные кредиты и займы для финансирования всей переменной части оборотных активов и части постоянной их величины.

Считается, что постоянные оборотные активы должны финансироваться на долгосрочной основе, то есть за счет собственных средств и долгосрочных займов. В практике этот капитал называется постоянным.

1. Постоянной частью оборотных активов (ОАпч) можно считать запасы и необходимый минимум денежных средств. Их сумма: ОАпч = 777 804 + 326 961 = 1 104 765 тыс. руб.

Следовательно, переменная часть составит - 1 036 559 тыс. руб.

Эффект финансового рычага - это приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита несмотря на его платность.

Экономическая рентабельность

ЭР = ( (Пб + ВСкр) / А) х 100, где Пб - балансовая прибыль предприятия, тыс. руб.; ВСкр - сумма выплат процентов за кредит, относимых на себестоимость продукции, руб.; А - сумма активов финансового баланса предприятия, руб

Минимизация потребности в оборотном каптале достигается за счет:

постоянного контроля за состоянием оборотных средств;

сокращения норм расхода материальных средств;

правильного выбора стратегии образования оборотных активов;

правильного выбора стратегии финансирования оборотных активов;

внедрения системы бюджетирования.

Управление производственными запасами

Это обеспечивает непрерывность и стабильность деятельности.

В категорию запасов включаются:

товарно-материальные запасы (запасы сырья, материалов и других ценностей);

затраты в незавершенное производство;

готовая продукция и товары для перепродажи;

товары отгруженные (в пути);

расходы будущих периодов;

Наибольшее влияние на величину запаса (помимо объема производства) оказывают нормы расхода и сроки хранения. Но объем производства и нормы расхода не относятся к категории финансовых проблем и определяются производственными и технологическими факторами.

Создание запасов вызывает затраты, связанные:

с хранением - созданием складских помещений, емкостей, подземных хранилищ и их обслуживанием;

с заказом отдельных партий запаса - разработкой и оформлением документации, доставкой, погрузкой, разгрузкой и другими затратами на размещение.

При большой величине запасов и поставке их крупными партиями возрастают затраты по хранению, но снижаются затраты по транспортировке и приемке и риск потерь от нехватки запасов. При поставке малыми партиями, наоборот, затраты по хранению сокращаются, но возрастают затраты, связанные с заказом, погрузкой, разгрузкой и приемкой, а также риск остановки производства..

Целью управления запасами является нахождение такой их величины, которая, с одной стороны, минимизирует общие затраты по их содержанию и, с другой стороны, достаточна для успешной работы предприятия.

Управление запасами включает в себя решение следующих вопросов:

определить величину средних остатков, которые должны быть по каждому элементу;

определить величину одной партии и частоту поставок в течение года;

определить стоимость хранения всего и единицы запасов;

определить стоимость реализации одной партии заказов;

организовать мониторинг запасов, включающий контроль за их движением и состоянием.

Использование оптимальных моделей позволяет:

снизить величину запасов в оборотных активах;

ликвидировать их излишки;

ускорить их оборачиваемость;

снизить затраты на хранение;

уменьшить потери производства от возможной нехватки материально-технических средств.

Для контроля за состоянием запасов рекомендуется система АВС.

Согласно этой системе запасы сырья и материалов подразделяются на три категории в зависимости от их важности для производства и удельного веса в затратах.

К категории А относят запасы материалов, которые требуют постоянного (ежедневного) внимания и контроля.

К категории В относят материалы достаточно важные для производства, но не требующие постоянного внимания; контроль за их состоянием может осуществляться раз в месяц или с другой периодичностью.

Класс С включает широкий ассортимент материальных ценностей, не оказывающих существенного влияния на производство.

Поэтому наибольшее внимание уделяется запасам атегории "А", в меньшей степени категории "В".

Для запасов категорий "А" и "В" рекомендуются расчеты на основе оптимизационных моделей.

Способы повышения эффективности использования оборотных активов и капитала

1 К росту объема продаж ведут следующие факторы:

предоставление льготного кредитования по дебиторской задолженности;

использование скидок;

использование факторинга.

2 Способы, способствующие сокращению потребности в оборотных активах и капитале, многообразны. К ним относятся:

разработка научно - обоснованных норм расхода материально - производственных запасов, сроков их хранения, затрат на содержание запасов;

использование оптимизированных моделей по формированию запасов и денежных средств;

разработка оптимальной кредитной политики;

создание оптимальных схем финансирования оборотных средств;

контроль и анализ за соотношением оборотных активов и капитала;

организация постоянного мониторинга с использованием компьютерных программ;

бюджетирование притока и оттока денежных среств;

сокращение операционного и финансового циклов.

3Основные пути ускорения оборачиваемости капитала:

-сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);

-улучшение организации материально - технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах;

-ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов;

-сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности.

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Обязательным условием для осуществления предприятием хозяйственной деятельности является наличие оборотных средств. Оборотные средства представляют собой совокупность денежных средств, авансируемых для создания оборотных производственных фондов (вспомогательные материалы, инвентарь, запасные части, спецодежда и др.) и фондов обращения (товарных запасов, вложений в расчеты, остатков денежных средств), обеспечивающих их непрерывный кругооборот.

Оборотные средства после основных фондов занимают по своей величине второе место в общем объеме ресурсов, определяющих экономику предприятия. С позиции требований эффективного управления экономики предприятия объем оборотных средств должен быть достаточным для производства продукции в ассортименте и количестве, запрашиваемом рынком, и в то же время минимальным, не ведущим к увеличению издержек производства за счет образования сверхнормативных запасов.

Оборотные средства обеспечивают непрерывность производства и реализации продукции предприятия. 1)Оборотные производственные фонды вступают в производство в своей натуральной форме и в процессе изготовления продукции целиком потребляются, перенося свою стоимость на создаваемый продукт. 2)Фонды обращения связаны с обслуживанием процесса обращения товаров. Они не участвуют в образовании стоимости, а являются ее носителями. Одним из условий непрерывности деятельности предприятия является постоянное возобновление его материальной основы.

После окончания производственного цикла, изготовления готовой продукции и ее реализации стоимость оборотных средств возмещается в составе выручки от реализации продукции (работ, услуг). Это создает возможность систематического возобновления процесса производства, который осуществляется путем непрерывного кругооборота средств предприятия.

Наличие оборотных средств в минимально необходимых размерах, обеспечивающих нормальную производственную и коммерческую деятельность предприятия, является непременным условием успешного выполнения ими своих функций. производственную и платежно-расчетную

1 Производственная функция заключается в денежном обеспечении непрерывности процесса производства.

2 Платежно-расчетная функция оборотных средств проявляется в непосредственном влиянии на состояние расчетов в народном хозяйстве и тем самым на денежное обращение в стране

В своем движении оборотные средства проходят последовательно три стадии: денежную, производительную и товарную.

1 Первая стадия кругооборота средств является подготовительной. Она протекает в сфере обращения. Здесь происходит превращение денежных средств в форму производственных запасов.

2 Производительная стадия представляет собой непосредственный процесс производства. На этой стадии продолжает авансироваться стоимость создаваемой продукции, но не полностью, а в размере стоимости использованных производственных запасов, дополнительно авансируются затраты на заработную плату и связанные с ней расходы, а также перенесенная стоимость основных фондов. Производительная стадия кругооборота заканчивается выпуском готовой продукции, после чего наступает стадия ее реализации.

3 На третьей стадии кругооборота продолжает авансироваться продукт труда (готовая продукция) в том же размере, что и на второй стадии. Лишь после того, как товарная форма стоимости произведенной продукции превратится в денежную, авансированные средства восстанавливаются за счет части поступившей выручки от реализации продукции. Остальная ее сумма составляет денежные накопления, которые используются в соответствии с планом их распределения. Часть накоплений (прибыли), предназначенная на расширение оборотных средств, присоединяется к ним и совершает вместе с ними последующие циклы оборота.

Денежная форма, которую принимают оборотные средства на третьей стадии их кругооборота, одновременно является и начальной стадией оборота средств.

Кругооборот оборотных средств происходит по схеме:

Д - Т … П … Т` - Д`, где Д - денежные средства, авансируемые хозяйствующим субъектом; Т - средства производства; П - производство; Т` - готовая продукция; Д` - денежные средства, полученные от продажи продукции и включающие в себя реализованную прибыль.

Точки (…) означают, что обращение средств прервано, но процесс их кругооборота продолжается в сфере производства .

Различают состав и структуру оборотных средств.

Под составом оборотных средств понимают совокупность элементов, образующих оборотные средства. Деление оборотных средств на оборотные производственные фонды и фонды обращения определяется особенностями их использования и распределения в сферах производства продукции и ее реализации.

Оборотные производственные фонды включают в себя:

· производственные запасы - это предметы труда, подготовленные для запуска в производственный процесс. В их состав можно, в свою очередь, выделить следующие элементы: сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо, горючее, покупные полуфабрикаты и комплектующие изделия, тара и тарные материалы, запасные части для текущего ремонта, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы.

· незавершенное производство и полуфабрикаты собственного изготовления - это предметы труда, вступившие в производственный процесс: материалы, детали, узлы и изделия, находящиеся в процессе обработки или сборки, а также полуфабрикаты собственного изготовления, не законченные полностью производством в одних цехах и подлежащие дальнейшей переработке в других цехах того же предприятия.

· расходы будущих периодов - это незавершенные элементы оборотных фондов, включающих затраты на подготовку и освоение новой продукции, которые производятся в данном периоде (квартал, год), но относятся на продукцию будущего периода.

К фондам обращения относятся:

· готовая продукция на складах;

· товары в пути (отгруженная продукция);

· денежные средства;

· средства в расчетах.

Соотношение оборотных производственных фондов и фондов обращения составляют в среднем 4:1.

Величина оборотных средств, занятых в производстве, определяется в основном длительностью производственных циклов изготовления изделий, уровнем развития техники, стоимостью сырья,

Соотношение между отдельными элементами оборотных средств, выраженное в процентах, называется структурой оборотных средств. Различие в структурах оборотных средств отраслей промышленности обуславливается многими факторами, в частности, особенностями организации производственного процесса, условиями снабжения и сбыта, местонахождением поставщиков и потребителей, структурой затрат на производство.

Выделяют следующие принципы в управлении оборотными средствами:

Ш нормирование;

Ш использование по целевому назначению;

Ш сохранности и рационального использования.

Одним из основных принципов организации оборотных средств является нормирование. Реализация этого принципа позволяет экономически обоснованно установить необходимый размер собственных оборотных средств и тем самым обеспечить условия для успешного осуществления ими производственной и платежно-расчетной функций.

Важнейшим принципом правильной организации оборотных средств является использование их строго по целевому назначению. Нарушение этого принципа путем отвлечения из производственного оборота авансированных оборотных средств на покрытие убытков, на оплату банковских процентов по ссудам, на взносы в бюджет налоговых платежей привело к кризису платежно-расчетную дисциплину, росту огромной задолженности поставщикам.

Важным принципом организации оборотных средств является обеспечение их сохранности, рационального использования и ускорения оборачиваемости. Организация оборотных средств предприятий обязательно включает систематический контроль за сохранностью и эффективностью использования посредством ревизий и обследований на основе статистических данных, оперативной и бухгалтерской отчетности.

Суть политики управления оборотным капиталом состоит в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов и в определении величины и структуры источников их финансирования.

Коэффициенты оборачиваемости, характеризующие капиталоотдачу, выраженную в отношении величины выручки от реализации продукции к средней величине оборотного капитала:

Коб = Vp / Коб (3) где Vp — выручка от реализации продукции; Коб — средняя величина оборотного капитала.

- Показатель оборачиваемости оборотного капитала в днях ( Ро ), определяющий период прохождения оборотным капиталом одного оборота:

[pic] (4) где Ко —-средняя величина оборотного капитала; Vp — выручка от реализации продукции; Т — длительность анализируемого периода в днях.

2 Коэффициент загрузки или коэффициент закрепления использования оборотного капитала, показывающий сумму оборотного капитала, приходящуюся на единицу полученной выручки от реализации продукции можно исчислить следующим образом:

Кzок = Ко / Vp .

В целях анализа целесообразно рассмотреть многоуровневую систему покрытия запасов и затрат. В зависимости от того, какого вида источники средств используются для формирования запасов и затрат. можно приближенно судить об уровне финансовой устойчивости и платежеспособности экономического субъекта.

Для характеристики источников формирования запасов и затрат используются несколько абсолютных показателей: [16, с.173]

• наличие собственных оборотных средств (СОС), равное сумме величины источников собственных средств и долгосрочных заемных обязательств за минусом стоимости внеоборотных активов:

СОС=ИСР+ДО-ИВ; (8)

• общая величина основных источников формирования запасов и затрат (ОСОС), равная сумме СОС и величины краткосрочных кредитов и заемных средств:

ОСОС = СОС + КЗ. (9)

На основании двух вышеприведенных показателей рассчитываются два показателя обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования: o излишек («+») или недостаток («-») собственных оборотных средств:

(СОС = СОС 33;

(10) o излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат;

Для более глубокого анализа финансового состояния организации в дополнение к абсолютным показателям целесообразно рассчитать ряд относительных показателей финансовых коэффициентов;

• коэффициент автономии (Ка) рассчитывается как отношение величины собственного капитала к итогу баланса:

Ка = КР / Б.

Нормальное минимальное значение коэффициента автономии оценивается на уровне 0,5. Этот коэффициент характеризует долю собственников организации в общей сумме средств, авансируемых в ее деятельности. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов положение данного экономического субъекта.

• коэффициент соотношения заемных и собственных средств (Кз/c) рассчитывается как отношение величины обязательств организации к величине ее собственных средств:

Кз/с = ип / кр

Коэффициенты Кз/с и Ка взаимосвязаны:

Кз/с = 1/Ка 1.

Нормальное ограничение для коэффициента соотношения заемных и собственных средств Кз/с > 1. Данный коэффициент показывает, какая величина средств, авансируемых в деятельность организации, финансируется за счет привлеченных источников средств:

• коэффициент маневренности собственного капитала (Kм) рассматривается как отношение величины собственных оборотных средств к об" щей величине источников собственных средств:

Км = СОС / КР. (19)

Нормальное ограничение коэффициента Км > 0,5. Этот коэффициент показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована;

• коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования (Ко) рассчитывается как отношение величины собственных оборотных средств к стоимости запасов и затрат:

Ко = СОС / 33.

Нормальное ограничение коэффициента Ко > 0.1. Этот коэффициент показывает степень обеспеченности собственными источниками покрытии запасов и затрат и является одним из критериев для характеристики неплатежеспособности или же платежеспособности предприяти

• коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств (Кс/п) рассчитывается как отношение величины собственного капитала к величине привлеченного капитала:

Кс/п = КР / ИП;

Нормальное ограничение коэффициента Кс/п > 1. Коэффициент показывает, какая часть деятельности организации финансируется за счет собственных источников;

• коэффициент финансовой зависимости (Кф/з) рассчитывается как отношение величины валюты баланса-нетто к величине собственного капитала:

Кф/з = БН / КР.

(22)

Нормальное ограничение коэффициента Кф/з > 1.25. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании организации. Если его значение снижается до единицы, это означает, что деятельность организации полностью финансируется собственными источниками средств.

Чаще всего выделяют следующие варианты расчета собственного оборотного капитала:

источники собственных средств минус внеоборотные активы;

источники собственных средств плюс долгосрочные кредиты и займы минус внеоборотные активы;

текущие активы {оборотные средства) минус текущие пассивы

(краткосрочная задолженность).

Анализ эффективности использования оборотных средств

В ходе управления оборотными средствами принято контролировать: объем и структуру оборотных средств, их динамику по видам, а также в сравнении с товарооборотом; соответствие нормируемых оборотных средств нормативам,

Анализ объема и структуры оборотных средств с подразделением их на нормируемые и ненормируемые проводится по данным бухгалтерского баланса, в пути, денежные средства и ценные бумаги в кассе. товары, отгруженные по договорам комиссии.

Затем нужно анализировать ненормируемые оборотные средства: денежные средства на расчетном счете, дебиторскую задолженность, прочие средства.

5.6 Управление капиталом.

Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая.

КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ – ОСНОВА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

Понятие, состав и структура собственного капитала

Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления свей деятельности с целью получения прибыли.

В первоначальных работах экономистов капитал рассматривался как основное богатство, основное имущество.

В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.

Средства, обеспечивающие деятельность предприятия, обычно делятся на собственные и заемные.

Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость (денежную оценку) имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности.

В учете величина собственного капитала исчисляется как разность между стоимостью всего имущества по балансу, или активами, включая суммы, невостребованные с различных должников предприятия, и всеми обязательствами предприятия в данный момент времени.(актив-пассив)

Собственный капитал предприятия складывается из различных источников: уставного, или складочного, капитала, различных взносов и пожертвований, прибыли, непосредственно зависящей от результатов деятельности предприятия.

Заемный капитал — это капитал, который привлекается предприятием со стороны в виде кредитов, финансовой помощи, сумм, полученных под залог, и других внешних источников на конкретный срок, на определенных условиях под какие-либо гарантии.

Собственный капитал и резервы включают вложенный капитал и накопленную прибыль.

Вложенный капитал — это капитал, инвестированный собственником (уставный капитал, добавочный капитал, целевые поступления). Собственный капитал предприятия — нераспределенная прибыль, резервный капитал, различные фонды.

Накопленная прибыль — это прибыль за вычетом налогов и дивидендов, которую предприятие заработало в предшествующий и настоящий период.

Управление собственным капиталом предприятия является одной из основных задач финансовых менеджеров компании.

Размер собственного капитала предприятия является одним из наиболее важных показателей эффективности работы, именно за счет собственного капитала предприятие может увеличить объемы и качество производимой продукции.

Собственный капитал компании создается на момент создания предприятия. Наращивание собственного капитала предприятия может происходить за счет прибыли предприятия и привлечения заемных средств.

Одним из основных показателей эффективности управления собственными капиталами предприятия является рентабельность, которая может определять эффективность различных направлений деятельности предприятия. Рентабельность продукции определяет получение прибыли после учета себестоимости продукции, рентабельность продаж определяется как отношение прибыли от продаж к выручке, без учета налогов и других сборов, а рентабельность активов определяет соотношение между балансовой и чистой прибылью к средней величине активов предприятия.

Заемный капитал в структуре капитала предприятия состоит из кратко- и долгосрочных обязательств.

Долгосрочные обязательства — это кредиты и займы со сроком погашения более года.

Краткосрочные обязательства — это обязательства со сроком погашения менее 1 года (например, краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность).

Многие предприятия вынуждены привлекать заемный капитал для того, чтобы обеспечить возможность работы компании. В отличие от работы с собственными денежными средствами, управление заемным капиталом имеет целый ряд особенностей.

При привлечении заемного капитала руководство предприятия, прежде всего, должно оценить возможности использования данных денежных средств, так как, с одной стороны, заемный капитал позволяет существенно расширить масштабы бизнеса, а с другой – заемный капитал должен принести прибыль компании после того, как будут выплачены проценты инвесторам.

Управление заемным капиталом необходимо осуществлять на основании определенной стратегии, которая должна не только описывать, каким образом будут потрачены денежные средства, но и учитывать риски, которые могут возникнуть при использовании полученных денежных средств.

Управление заемным капиталом также подразумевает строгий контроль финансовой деятельности компании, благодаря которому, возможно, предприниматель сможет погасить свои задолженности в более короткие сроки или, наоборот, привлечь еще большие денежные средства. В случае если компания привлекла заемный капитал, выпустив ценные бумаги, информация о финансовой деятельности предприятия должна публиковаться в открытых источниках информации.

Эффективность управления заемным капиталом компании определяется по целому ряду экономических показателей, которые включают в себе как различные виды издержек, так и различные виды прибыли, которые получит компания в определенный период времени

Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными (привлеченными)средствами.

Собственный капитал (СК) организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы организации. Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Конечно, собственный капитал имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.

Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов (рис.1).

Акционерный капитал — это собственный капитал акционерного общества (АО). Акционерным обществом признается организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций. Участники АО (акционеры) неотвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций [11, c.34].

Уставный капитал при этом представляет собой совокупность вкладов (рассчитываемых в денежном выражении) акционеров в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами. В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость зданий, сооружений, оборудования.

Особое место в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная задача которого состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал

В Гражданском кодексе РФ предусмотрено требование о том, что, начиная со второго года деятельности предприятия его уставный капитал не должен быть меньше, чем чистые активы. Если данное требование нарушается, то предприятие обязано уменьшить (перерегистрировать) уставный капитал, поставив его в соответствие с величиной чистых активов (но не менее минимальной величины).

Формирование резервного капитала является обязательным для акционерных обществ, его минимальный размер не должен быть менее 15% от уставного капитала.

В отличие от резервного капитала, формируемого и соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, независимо от организационно- правовой формы его собственности [4, с.99].

Следующий элемент собственного капитала — добавочный капитал, который показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению правительства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое.

Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

В хозяйствующих субъектах возникает еще один вид собственного капитала — нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль — чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту.

Целевые (специальные) фонды создаются за счет чистой прибыли хозяйствующего субъекта и должны служить для определенных целей в соответствии с уставом или решением акционеров и собственников. Эти фонды являются разновидностью нераспределенной прибыли. Иначе говоря, это нераспределенная прибыль, имеющая строго целевое назначение.

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал - капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками.

Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного каптала представлена в балансе российских предприятий уставным капиталом, вторая — добавочным капталом (в части полученного эмиссионного дохода),

Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Несмотря на то, что источник образования отдельных составляющих накопленного капитала — чистая прибыль, цели и порядок формирования, направления и возможности использования каждой его статьи существенно отличаются. Эти статьи формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и учетной политикой

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Источники формирования собственного капитала:

Внутренние источники - Чистая прибыль предприятия, Амортизационные отчисления.

Внешние - Фонд переоценки имущества, Доходы от сдачи имущества в аренду

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал

Содержание и сущность заёмного капитала

Заемный капитал (ЗК) представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества.

В составе заемного капитала различают краткосрочные и долгосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность (привлечённый капитал).

Структура заёмного капитала:

Долгосрочные заемные средства — это кредиты и займы, полученные организацией на период более года, срок погашения которых наступает не ранее чем через год.

К ним относятся: задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п. Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования.

Краткосрочные заемные средства — обязательства, срок погашения которых не превышает года. Среди этих средств следует выделить текущую кредиторскую задолженность, которая возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций. К ней относятся: задолженность персоналу по оплате труда; задолженность бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам; авансы полученные; предварительная оплата заказов и продукции; задолженность поставщикам и другие виды задолженности.

Краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность являются источниками формирования оборотных активов.

Привлечение заёмных средств – довольно распространённая практика. С одной стороны, это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств.

С другой стороны, предприятие обменивается финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий). Привлечение заёмных средств широко практикуется при агрессивной политике финансирования.

В целом, хозяйствующие субъекты, использующие кредит, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал.

Несмотря на платность кредита, использование последнего обеспечивает повышение рентабельности предприятия.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1. Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

2. Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

3. Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта "налогового щита" (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

4. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия — риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития.

При небольшом увеличении доли заемных средств стоимость заемного капитала неизменна или даже снижается (положительная оценка корпорации привлекает инвесторов и больший заем обходится дешевле), а начиная с некоторого уровня D*/V стоимость заемного капитала растет.

Так как средневзвешенная стоимость капитала определяется из стоимости собственного и заемного капитала и их весов (WACC=kd D/V+ks(V-D)/V), то с увеличением коэффициента задолженности WАСС до определенного уровня D* снижается, а затем начинает расти. Изменение стоимости капитала при увеличении коэффициента задолженности показано на рис.5 [ 4, c.

Традиционный подход предполагает, что корпорация, имеющая заемный капитал (до определенного уровня), рыночно оценивается выше, чем фирма без заемных средств долгосрочного финансирования.

Теория Модельяни-Миллера.

Данная модель предполагает наличие следующих допущений, что на рынке:

1. инвесторы ведут себя рационально и одинаково информированно;

2. предоставление и получение долга происходит по безрисковой ставке;

3. не существует различий между корпоративным и персональным заимствованием;

4. отсутствует налогообложение прибыли.

3. Учетно-аналитический подход представляет собой комбинацию двух предыдущих подходов.

Активный капитал – это имущество хозяйствующего субъекта, формально представленное в активе его бухгалтерского баланса в виде двух блоков – основного и оборотного капитала.

Пассивный капитал – это источники средств, за счет которых сформированы активы субъекта, причем источники долгосрочного характера. Они подразделяются на собственный и заемный капитал.

Активы = Капитал + Краткосрочные обязательства

Пассив по отношению к активу выполняет функцию финансирования, а активы – функцию покрытия. Тем самым выделим понятие «совокупный капитал», который выступает в качестве источника формирования активов организации.

Таким образом, капитал организации (предприятия) – это стоимость (финансовые ресурсы), авансированная (-ые) в производство (в дело) с целью извлечения прибыли и обеспечения на этой основе расширенного воспроизводства.

Финансовые ресурсы подразделяются на:

капитал

расходы на потребление

инвестиции в непроизводственную сферу

финансовый резерв.

Капитал – это часть финансовых ресурсов, направляемая на производственно-хозяйственные цели (текущие расходы и развитие). Капитал – это деньги, предназначенные для извлечения прибыли. В структуру капитала входят денежные средства, вложенные в:

основные фонды

нематериальные активы

оборотные фонды

фонды обращения.

Капитал и финансовые ресурсы имеют одну природу. Однако капитал – это стоимость финансовых ресурсов, пущенных предприятием в оборот и приносящих доходы от этого оборота

Капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Экономическая сущность капитала предприятия определяется следующими его особенностями:

1. Капитал предприятия является основным фактором производства. Выделяют три основных фактора производства, обеспечивающих хозяйственную деятельность производственных предприятий – капитал; землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы. Среди этих факторов капитал играет решающую роль, так как он объединяет все факторы в единый производственный комплекс.

2. Капитал характеризует также финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом качестве капитал может выступать изолированно от производства – т.е. в форме ссудного капитала, который формирует доходы предприятия не в операционной деятельности, а в финансовой деятельности.

3. Капитал является источником благосостояния его собственников. Потребляемая часть капитала выходит из его состава, будучи направленной на удовлетворение текущих потребностей его владельцев. Накапливаемая часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде.

4. Капитал предприятия является мерой его рыночной стоимости. В этом качестве выступает, прежде всего, собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов.

II. По формам привлечения

- Акционерный

- Паевой

- Индивидуальный

2. По натурально-вещественной форме привлечения

- Капитал в денежной форме

- Капитал в финансовой форме

- Капитал в материальной форме

- Капитал в нематериальной форме

2. По сферам использования в экономике

- Капитал, используемый в реальном секторе экономики

- Капитал, используемый в финансовом секторе экономики

3. По направлениям использования в хозяйственной деятельности

- Капитал, используемый как инвестиционный ресурс

- Капитал, используемый как производственный ресурс

- Капитал, используемый как кредитный ресурс

5. По особенностям использования в производственном процессе

- Основной

- Оборотный

Собственный капитал (чистые активы) – это стоимость всего имущества предприятия после уплаты всех долгов.

собственный капитал = суммарные активы – суммарные пассивы = внеоборотные активы + оборотные активы – краткосрочные обязательства – долгосрочные обязательства

Собственный капитал на конкретную дату можно посчитать и иначе:

собственный капитал = первоначальные инвестиции + нераспределенная прибыль

где нераспределенная прибыль – это прибыль, реинвестированная в процессе хозяйственной деятельности.

Заемный капитал характеризует привлекаемые на возвратной и платной основе денежные средства

Акционерный капитал формируется предприятиями, созданными в форме акционерных обществ (компаний) открытого или закрытого типа.

Паевой капитал формируется партнерскими предприятиями, созданными в форме обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т.п. Такие предприятия, а соответственно и вид паевого капитала, получили наибольшее распространение в современных условиях.

Индивидуальный капитал характеризует форму его привлечения при создании индивидуальных предприятий – семейных и т.п.

Капитал в денежной форме является наиболее распространенным его видом.

Капитал в финансовой форме привлекается предприятием в виде разнообразных финансовых инструментов, вносимых в его уставный фонд. Такими финансовыми инструментами могут выступать акции, облигации, депозитные счета и сертификаты банков и другие их виды

Капитал в материальной форме привлекается предприятием в виде разнообразных капитальных товаров (машин, оборудования, зданий, помещений), сырья, материалов, полуфабрикатов, а в отдельных случаях – и в виде потребительских товаров (в основном предприятиями торговли).

Капитал в нематериальной форме. К этому виду капитала относятся права пользования отдельными природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, «ноу-хау», тов знаки и т.д

-Капитал, используемый как инвестиционный ресурс, составляет определенную часть капитала предприятий, как реального, так и финансового секторов экономики, задействованную непосредственно в инвестиционном процессе. На предприятиях первой группы эта часть капитала используется преимущественно для осуществления реального инвестирования (как правило, в форме капитальных вложений), а на предприятиях второй группы – для осуществления финансового инвестирования (как правило, в форме вложений в ценные бумаги).

-Капитал, используемый как производственный ресурс, составляет преимущественную часть капитала предприятий реального сектора экономики. Эта часть их капитала задействована в непосредственном производстве продукции (товаров, услуг).

-Капитал, используемый как кредитный ресурс, составляет преимущественную часть капитала таких учреждений финансового сектора экономики, как коммерческие банки и небанковские кредитные институты. факторинговыми компаниями, лизинговыми компаниями и т.п.).

По особенностям использования в инвестиционном процессе выделяют:

-Первоначально инвестируемый капитал характеризует объем изначально сформированных инвестиционных ресурсов, направленных на финансирование конкретного объекта (инструмента) инвестирования (или определенную их совокупность – «инвестиционный портфель»).

-Реинвестируемый капитал характеризует повторное его вложение в конкретный объект или инструмент инвестирования за счет средств возвратного чистого денежного потока (чистой прибыли, амортизационных отчислений и т.п.).

-Дезинвестируемый капитал характеризует частичное его изъятие из соответствующего объекта инвестирования или инвестиционного портфеля в целом (путем продажи соответствующих активов).

Неработающий капитал (или «мертвый» капитал в рамках предприятия) характеризует ту его часть, которая авансирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов операционной или инвестиционной деятельности предприятия и формировании его доходов. Примером этого вида капитала являются средства предприятия, авансированные в неиспользуемые помещения и оборудование; запасы сырья и материалов для продукции

Безрисковый капитал характеризует ту его часть, которая используется для осуществления безрисковых операций, связанных с производственной или инвестиционной деятельностью предприятий.

Низкорисковый капитал характеризует его использование в производственных и инвестиционных операциях, уровень риска которых ниже среднерыночного.

Высокорисковый («венчурный», «спекулятивный») капитал - деятельности, основанной на новых технологиях и связанной с выпуском новых продуктов, или в инвестиционной деятельности, связанной с финансовым инвестированием в высокорисковые («спекулятивные») инструменты .

Сущность и задачи управления капиталом

Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач:

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и внеоборотных активов,.

2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования. Эта задача реализуется путем исследования возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных видах деятельности предприятия и хозяйственных операциях; формирования пропорций предстоящего использования капитала, обеспечивающих достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости предприятия.

3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень прибыли. максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска.

4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности. (страхование)

5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов.

6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей. Такой финансовый контроль обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия. необходимо следить за тем, чтобы привлечение собственного капитала из внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению предприятия сторонними инвесторами.

7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия. Она характеризует способность предприятия быстро формировать на финансовом необходимый объем дополнительного капитала при появлении высокоэффективных инвестиционных предложений.

8. Оптимизация оборота капитала. Эта задача решается путем эффективного управления потоками различных форм капитала в процессе отдельных циклов его кругооборота на предприятии;

9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности в целом.

Принципы формирования капитала создаваемого предприятия

Основной целью формирования капитала создаваемого предприятия является привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий последующего эффективного использования.

2. Основу формирования стартового капитала создаваемого предприятия составляет собственный капитал его учредителей

3. Стартовый капитал, формируемый в процессе создания нового предприятия, может быть привлечен его учредителями в любой форме. Такими его формами могут выступать денежные средства; различные виды основных средств (здания, помещения, машины, оборудование и т.п.); различные виды материальных оборотных активов (запасы сырья, материалов, товаров, полуфабрикатов и т.п.); разнообразные нематериальные активы (патентные права на использование изобретений, права на промышленные образцы и модели, права использования торговой марки или товарного знака и т.п.); отдельные виды финансовых активов (различные виды ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке).

4. Собственный капитал учредители (участников) создаваемого предприятия вкладывается в него в форме уставного капитала. Его первоначальный размер декларируется уставом создаваемого предприятия.

5. Особенности формирования уставного капитала нового предприятия определяются организационно-правовыми формами его создания.

7. Формирование капитала создаваемого предприятия за счет заемных и привлеченных источников требует, как правило, подготовки специального документа – бизнес-плана.

Начальным этапом управления формированием капитала создаваемого предприятия является определение потребности в необходимом его объеме