Требуется определить:

а) рентабельность активов по отношению к чистой прибыли;

б) рентабельность собственного капитала;

в) темп устойчивого роста (темп роста собственного капитала).

Решение

№ п/п		А	В	С
1.	Рентабельность активов ПН и П	10	8	8
2.	Рентабельность собственного капитала	10	16	16
3.	Темп устойчивого роста	10	8	8

У – ПН и П – после налогообложения и выплаты процентов.

Рассмотрим факторы роста, неявно присутствующие в формуле устойчивого роста. Прежде всего это рентабельность Raчистых активов (внеоборотные активы), которая является основным индикатором эффективности использования оборотных средств, основных средств и прочих активов, финансируемых за счет капитализации.

Следует отметить величину финансового левериджа, которая напрямую влияет на потенциал роста. Чем выше, тем больше потенциал роста. Чем шире применение этого эффекта, тем существеннее потенциал роста (при тщательном контроле за риском фирмы). И, наконец, следует отметить дивидендную политику и реинвестирование. Как это видно из примера (фирма С) устойчивый рост может существенно замедлиться, если придерживаться практики выплат высоких дивидендов.

На устойчивый рост можно посмотреть также и с другой стороны, выразив факторы в явном виде жесткой детерминированной модели – через долю прибыли в цене (выручке), оборачиваемость активов, финансовый леверидж и долю реинвестирования. Измененное выражение формулы устойчивости роста будет выглядеть следующим образом.

здесь П_ч – чистая прибыль т.е. прибыль после выплаты процентов и налогообложения;

В – выручка от реализации продукции (услуг);

А – сумма активов предприятия(нетто);

Е – собственный капитал.

В последней формуле факторы роста выражены через рентабельность продаж (П_ч/В), оборачиваемости выраженную через скорость оборота (раньше это называлось фондоотдачей), величину финансового левериджа (А/Е_в) и долю реинвестирования прибыли. Как видно, что поддержание устойчивого роста опять же сводится к эффективности использования ресурсов, правильного применения финансового рычага и выбору разумной дивидендной политики.

Убедиться в справедливости выводов можно на следующем примере. Ниже приведены плановые данные на два года и скудная информация за предшествующий год.

№ п/п		0	1	2
1.	Выручка от продажи	45200	49850	79910
2.	Внеоборотные активы	-	44030	61110
3.	Собственный капитал	26650	29730	55510
4.	Чистая прибыль (после Н и П)	-	8120	10250
5.	Выплата дивидендов	-	3000	4150

Требуется определить темпы устойчивого роста

Решение

№ п/п		1	2
1.	Доля прибыли в выручке	16,3%	12,8%
2.	Оборачиваемость активов	1,12	1,31
3.	Финансовый леверидж (рычаг)	1,50	1,10
4.	Доля реинвестированной прибыли, %	63,1%	59,5%
5.	Темпы устойчивого роста (расчет по формулах)	7,3%	11%
Справочно
	Фактический рост выручки	10,3%	60,3%
	Фактический рост собственного капитала	11,6%	86,70%
	Рентабельность собственного капитала	27,3%	18,5%

Рост по формуле:

Комментарии:

Устойчивый темп роста уменьшается:

• из-за снижения прибыли (38,3%), тогда как выручка увеличилась на 60,3%;

• высокие дивиденды выплаты (49,5% против 46,9%);

• уменьшение финансового ливериджа с 1,50 до 1,10.