12.12.12 / 11.12.12 ЖКХ / муниц.заказ / ФКС 2012

Институциональныеаспектыразвитияроссийскоговексельногорынка

го векселя.

векселя кредитных организаций-резидентов, 81%

прочие векселя	1%*
резидентов, 18%

Примечание: * - векселя нерезидентов, а также органов федеральной власти, субъектов РФ, местных органов власти и авалированные ими

Рис. 1. Структура векселей, учтенных банками на 01.01.2012 г.

Составлено автором по данным Бюллетеня банковской статистики №12 (223) от 29.12.2011.

Сумма средств, привлечённых кредитными организациями России путём выпуска векселей, на 1 января 2012 года составила 807,6 млрд.руб. В течение 2011 года объем банковских векселей, находящихся в обращении, увеличился на 1,4%.

до востребова- ния 5%

до 1 месяца

1%

свыше 3 лет

5%

Рис. 2. Срочная структура векселей, выданных банками, на 01.01.2012 Составлено в процессе исследования по данным Бюллетеня банковской статистики №12 (223) от 29.12.2011.

В структуре банковских векселей на 01.01.2012 преобладали по-прежнему бумаги со сроком до погашения от 1 года до 3 лет (47,0%). Их сумма составила на начало 2012 года 371,9 млрд. руб., что на 3,7% больше чем по состоянию на на- чало 2011 года. Таким образом, темп прироста векселей данной группы срочно- сти оказался выше, чем прирост объема выпущенных векселей в целом, что сле-

81

JOURNAL OF ECONOMIC REGULATION (Вопросы регулирования экономики) Том3, №1. 2012

82

JOURNAL OF ECONOMIC REGULATION (Вопросы регулирования экономики) Том3, №1. 2012

Д.А. Шевченко, Т.А. Щербинин

дует расценивать как положительную тенденцию. На втором месте по объемам выпуска – векселя кредитныхорганизаций со сроком до погашения от 6 месяцев до 1 года (доля 33,6%). Более наглядно это отражено на рис. 2.

В структуре привлеченных банками средств на 01.10.2011 преобладают вклады физических лиц (45%), в то время как доля средств от выпуска векселей составляетлишь3,3%, чтосвидетельствуетонезначительнойролиэтогофинан- сового инструмента в формировании банковских пассивов (см. рис. 3).

		Выпущенные
		векселя 3,3%
					Другие
				3%
Кредиты и депозиты
кредитных
организаций 17%					Вклады физических
					лиц 45%

Депозиты

нефинансовых организаций 32%

Рис. 3. Структура привлеченных банками средств в рублях и иностранной валюте на 01.01.2012

Составлено в процессе исследования по данным Бюллетеня банковской статистики №12 (223) от 29.12.2011.

Одной из причин такого положения является, на наш взгляд, высокая стои- мость средств, привлекаемых путем выпуска векселей. Как показывает анализ, средневзвешенные процентные ставки по привлеченным кредитными организа- циями рублевым средствам на срок от 1 года до 3 лет оказались максимальными именно по размещенным векселям и составили 11,4% годовых.

Также хотелось бы отметить, что стоимость средств, привлекаемых путем выпуска векселей, заметно выше, чем средств, полученных банками с помощью других финансовых инструментов. Более наглядно это отражено на рисунке

4.

Таким образом, институциональную основу российского вексельного рын- ка составляет банковский сектор. В то же время и для коммерческих банков вы- пуск данных ценных бумаг в настоящее время не является достаточно привле- кательным по причине высокой стоимости мобилизуемого таким образом капи- тала.

В то же время относительная простота векселя и возможность его использо- вания в качестве основы для оказания дополнительных финансовых услуг кли- ентам коммерческого банка обусловливают устойчивый объем выпуска вексе- лей и формируют определенные перспективы для этого инструмента.

Институциональныеаспектыразвитияроссийскоговексельногорынка	83

По размещенным векселям

По вкладам ф.л.

По депозитам нефинансовых организаций

По вкладам КО

Рис. 4. Средневзвешенные процентные ставки по привлеченным кредитны- ми организациями рублевым средствам со сроком привлечения от 1 года до 3 лет (с марта 2010 г. по сентябрь 2011 г.)

Составлено по данным Бюллетеня банковской статистики №12 (223) от

29.12.2011.

К основным проблемам, ограничивающим развитие и позитивные ожида- ния участников российского рынка в отношении векселей, эксперты и практи- ки относят сложности процесса совершенствования законодательного регули- рования вексельного обращения и значительные (по сравнению с другими фи- нансовыми инструментами) риски. Действительно, в силу международного ста- туса единообразного вексельного закона (введенного Женевскими вексельны- ми конвенциями, участником которых является и Российская Федерация) воз- можности регулирования со стороны государства в этой области ограничены. В связи с этим особое значение приобретает саморегулирование рынка, разработ- ка и широкое внедрение в практику векселедателей образцов наилучшего пове- дения, в частности, в сфере раскрытия информации и организации отношений с инвесторами, что позволит участникам рынка более объективно оценивать кре- дитные риски и включать векселя в свои инвестиционные портфели. Проблема рискованности операций с векселями связана также с вероятностью фальсифи- кации векселей. Для снижения этого риска, а также уменьшения затрат по об- ращению векселей предлагается введение формы электронного документа для векселя, применяемой по решению участников рынка (Макеев 2002, 47). Опыт Франции, также входящей в Женевскую систему вексельного права, подтверж- дает возможность такой опции.

Нанашвзгляд, перспективыразвитиявекселейсвязаныссозданиеморгани- зованного вексельного рынка и формированием адекватного механизма для вы-

JOURNAL OF ECONOMIC REGULATION (Вопросы регулирования экономики) Том3, №1. 2012

84

JOURNAL OF ECONOMIC REGULATION (Вопросы регулирования экономики) Том3, №1. 2012

Д.А. Шевченко, Т.А. Щербинин

пуска и обращения коммерческих бумаг. Организованный рынок позволит ми- нимизировать регулятивные и трансакционные издержки и обеспечить макси- мальноераскрытиеинформацииинвестору. Коммерческиебумаги– общеприня- тый в международной практике класс стандартных серийных векселей, выпуск которых предполагает проведение прозрачной процедуры раскрытия информа- ции и размещения. В международной практике под коммерческими бумагами обычно понимаются краткосрочные (до года) векселя, выдаваемые сериями на стандартных условиях для публичного привлечения взаймы денежных сумм (Мамонов 2008). Рынок коммерческих бумаг не регулируется или слабо регули- руется государством, благодаря чему используется для пополнения оборотных средств как реальным, так и финансовым секторами экономики. Он строится на основе саморегулирования на базе добровольного раскрытия информации. Этот рынок является самым быстрорастущим, достигая в некоторых странах полови- ны объема облигационных займов, что обусловлено низкими регулятивными и налоговыми издержками (Рубцов, Миркин и Зернин 1999, 7-14; Миркин 2000, 65).

Стандартность, открытость и ликвидность рынка таких финансовых ин- струментов сформируют предпосылки для эффективного механизма управле- ния рисками, а также позволят использовать векселя в качестве привлекатель- ного инвестиционного инструмента, аналога корпоративной облигации с понят- ными критериями оценки инвестиционных качеств. Причем стандартизирован- ные векселя смогут быть весьма удобны для компаний-эмитентов. В то время как эмиссия корпоративных облигаций связана с необходимостью регистриро- вать проспект и платить государственную пошлину за регистрацию выпуска ценных бумаг, векселя освобождены от этих административных барьеров: они не относятся к эмиссионным ценным бумагам и не требуют регистрационных процедур при выпуске. Поэтому при наличии прозрачной финансовой струк- туры, понятной для потенциальных инвесторов и снижающей благодаря этому стоимость привлекаемых средств, предприятия и банки могли бы их использо- вать для мобилизации ресурсов на финансовом рынке.

ВнастоящеевремявРоссиисложиласьосноваэтогорынкаввидесуществу- ющего рынка векселей как краткосрочных инструментов финансирования обо- ротных средств. Задача заключается в том, чтобы дать добросовестным и кре- дитоспособным заемщикам финансовый инструмент, пригодный для публич- ного привлечения взаймы денежных средств на короткий срок на организован- ных рынках. Механизм формирования такого инструмента и соответствующей инфраструктуры пока обсуждается. На наш взгляд, трансформация вексельно- го рынка в полноценный рынок коммерческих бумаг невозможна без следую- щих элементов:

-создание организованной торговой площадки;

-развитие практики безналичного клиринга;

-повышение финансовой прозрачности векселедателей;

-построение комплекса мероприятий по взаимоотношению с инвестора-

Институциональныеаспектыразвитияроссийскоговексельногорынка

ми.

Таким образом, помимо усилий законодателя, саморегулируемых и инфра- структурных организаций важнейшую роль в модернизации содержания век- сельного рынка должны играть сами векселедатели, добровольно устанавли- вающие для себя единые стандарты поведения и прозрачности. Следует со- гласиться с тем, что повышение открытости компаний-векселедателей суще- ственно повысит привлекательность этого инструмента и позволит российским компаниям привлекать дополнительные кредитные ресурсы для своего разви- тия (Стома 2001, 108). При этом векселя будут служить удобным инструмен- том для роста информационной «прозрачности» эмитента и формирования пу- бличной кредитной истории. Довольно часто выпуск векселей является первым этапом привлечения капитала на открытом рынке, за которым следует разме- щение облигационных займов, а в перспективе – первичное размещение акций. Ввиду того, что в настоящее время одним из обязательных условий эффектив- ного рыночного финансирования является организация систематических целе- вых коммуникаций между компанией-эмитентом ценных бумаг и инвестицион- ным сообществом (Щевченко 2011, 55), выпуск векселей на максимально рыноч- ных, прозрачных условиях будет способствовать выстраиванию эффективной финансово-информационной политики компании.

Реализация вексельной программы для открытого рыночного размещения и обращения по технологии коммерческих бумаг должна иметь следующие эта-

пы (Зернин 2002, 28):

-структурирование программы, определение технологии выпуска вексе-

лей;

-подготовка информационного меморандума;

-формирование инфраструктуры обращения бумаг;

-предоставление программы инвесторам;

-размещение бумаг на открытом рынке;

-поддержание ликвидности вторичного рынка;

-погашение векселей по мере наступления срока.

Разработка полноценной вексельной программы и выпуск векселей в об- ращение требуют опыта работы на финансовом рынке и полноценной реализа- ции комплекса инструментов финансового маркетинга компании, поэтому са- мостоятельно организовать и разместить заем для многих компаний будет про- блематично. По этой причине на рынке коммерческих бумаг может развивать- ся традиционная для рынка эмиссионных инструментов практика работы че- рез профессиональных посредников – андеррайтеров (Зотова и Щевченко 2004, 63). Инвестиционные компании и банки, оказывающие андеррайтинговые услу- ги, разрабатывают вексельную программу и, как правило, выступают основны- ми покупателями всего объема выпущенных векселей, размещая их затем на от- крытом рынке. В силу этого вексельный рынок становится более безопасным и предсказуемым, т.к. такой механизм поступления векселей на рынок гаранти-

85

JOURNAL OF ECONOMIC REGULATION (Вопросы регулирования экономики) Том3, №1. 2012

86

JOURNAL OF ECONOMIC REGULATION (Вопросы регулирования экономики) Том3, №1. 2012

Д.А. Шевченко, Т.А. Щербинин

рует их от подделки, дефектов формы, ошибок в цепочках индоссаментов и т.д. (Николкин 2002, 35). Поэтому все больше операторов будут ориентироваться на вексельный рынок как источник прибыли и все больше предприятий и банков будут прибегать к заимствованиям на нем как к источнику краткосрочных фи- нансовых ресурсов.

Реализация программы трансформации вексельного рынка в рынок коммер- ческих бумаг станет качественно новым шагом в развитии рынка корпоративно- го долга, существенноулучшит возможность привлечения нефинансовыми ком- паниями средств с денежного рынка, а участникам рынка даст новый более без- опасный и ликвидный инструмент для краткосрочных вложений.

Таким образом, российский финансовый рынок обладает достаточно раз- витой инфраструктурой и регулирующими институтами, которые создают приемлемую основу для развития вексельного обращения. Тот факт, что оно пока неэффективно выполняет свои функции и является по сути банковско- ориентированным, обусловливает необходимость не только активной государ- ственной политики по формированию реально функционирующих конкурент- ных финансово-распределительных механизмов, но и повышения рыночной ак- тивности самих субъектов финансово-инвестиционного процесса, которые за- интересованы в привлечении капитала. В связи с этим развитие институтов рос- сийского вексельного рынка можно рассматривать в двух измерениях. С одной стороны, путем совершенствования государственного регулирования, законода- тельной базы и рыночной инфраструктуры коммерческих бумаг, а с другой сто- роны, через становление институтов инициативного раскрытия информации и организациивзаимовыгодныхотношениймеждувекселедателямиивекселедер- жателями, в том числе при посредничестве профессиональных участников рын- ка.

ЛИТЕРАТУРА Белов В.А. (1998). Практика вексельного права. М.: ЮрИнфоР. Бюллетень банковской статистики. 2011. № 12.

Войтова О. (2009). Вексельное вече: IV Российский вексельный конгресс //

Cbonds Review. № 10.

Гаврилов В.Р. (2009). Вексельное кредитование российских корпоративных структур // Транспортное дело России. №9.

Гришин Д. (2002). Борьба за выживание // Рынок ценных бумаг. № 7.

Зернин Э. (2002). Финансовые инструменты. Недостающее звено // Банков-

ское дело в Москве. №5.

Зотова А.И. и Щевченко Д.А. (2004). Финансовый маркетинг как основа ра- боты эмитента на фондовом рынке // TERRA ECONOMICUS. Т. 2. № 3.

Макеев А.В. (2002). Клондайк для оборотных средств // Банковское обозре-

ние. № 10.

Макеев А.В. (2002). России необходим организованный вексельный рынок //

Институциональныеаспектыразвитияроссийскоговексельногорынка

Рынок ценных бумаг. № 13.

Мамонов М.С. (2008). «Организованный» рынок векселей: реалии и перспек-

тивы // Имущественные отношения в Российской Федерации. № 9. Миркин Я.М. (2000). Коммерческие бумаги // Рынок ценных бумаг. № 6.

Николкин В. (2002). Вексель – новый облик старого знакомого // Рынок цен-

ных бумаг. № 8.

Развитие российского вексельного рынка // Рынок ценных бумаг. 2004. № 1.

Рубцов Б.Б., Миркин Я.М. и Зернин Э. (1999). Коммерческие бумаги. Миро-

вой опыт и возможности его применения в России // Рынок ценных бумаг. № 24. Стома А. (2001). Текущее состояние и перспективы развития рынка финан- совых долговых инструментов с фиксированной доходностью // Рынок ценных

бумаг. № 6.

Щевченко Д.А. (2011). Личные инструменты Инвестор Рилейшнз: выстраи- вание диалога компании с инвестиционным сообществом // Бизнес. Общество.

Власть. № 6.

Официальный сайт ассоциации участников вексельного рынка АУВЕР. (http://www.auver.ru).

87

JOURNAL OF ECONOMIC REGULATION (Вопросы регулирования экономики) Том3, №1. 2012

88

JOURNAL OF ECONOMIC REGULATION (Вопросы регулирования экономики) Том3, №1. 2012

ОТКРЫТАЯ АУДИТОРИЯ

РАБОЧАЯ ПРОГРАММА ДИСЦИПЛИНЫ «ГОСУДАРСТВЕННО-ЧАСТНОЕ ПАРТНЁРСТВО»

КОРЫТЦЕВ МАКСИМ АЛЕКСАНДРОВИЧ,

доктор экономических наук, профессор кафедры экономической теории, экономический факультет, Южный федеральный университет, e-mail: [e-mail]

1. Цели освоения дисциплины

Целью освоения учебного курса «Государственно-частное партнёрство» яв- ляется освоение студентами знаний, характеризующих существующие и фор- мирующиеся правила и практики взаимодействия государственного и рыноч- ного сектора в России и за рубежом в области реализации инфраструктурных, социальных проектов, предполагающих их организационное и инвестиционное сотрудничество.

2. Место дисциплины в структуре ДОП бакалавриата

Учебная дисциплина «Государственно-частное партнёрство» входит в ком- плексдисциплиндополнительнойобразо-вательнойпрограммы«Теорияипрак- тика государственных закупок»; данная дисциплина опирается на предшеству- ющие ей дисциплины «Макроэко-номика», «Экономика общественного секто- ра», «Теория государственных закупок». Освоение данной дисциплины изуча- ется в седьмом семестре четвёртого курса, участвуя в формировании итоговых компетенций специалиста-бакалавра.

Теоретические знания и практические навыки, полученные студентами при изучении дисциплины, могут быть использованы в процессе изучения после- дующих дисциплин по учебному плану, при подготовке выпускной работы, вы- полнении научно-исследовательских студенческих работ.

3. Компетенции обучающегося, формируемые в результате освоения дисциплины «Государственно-частное партнёрство»:

-способен осуществлять сбор, анализ и обработку данных, необходи- мых для решения поставленных экономических задач и анализа экономико- институциональной и правовой составляющей сферы размещения государст- венного и муниципального заказа (ДПК-4);

-способен анализировать и интерпретировать информацию, содержа- щуюся в отчетности бюджетных организаций, предприятий различных форм собственности, ведомств (МЭР РФ, ФАС РФ), и использовать полученные све-

дения для обоснования управленческих решений в сфере размещения го-

© М.А. Корытцев, 2012

Рабочаяпрограммадисциплины«Государственно-частноепартнёрство»

сударственного и муниципального заказа (ДПК-7);

-способен, используя отечественные и зарубежные источники инфор- мации, собрать и обработать необходимые данные, проанализировать их и под- готовить информационный обзор и/или аналитический отчет о закупочной де- ятельности бюджетной организации, состоянии системы электронных закупок мировых экономик, деятельности электронных площадок по проведению элек- тронных закупок (ДПК-9);

-способен критически оценить предлагаемые варианты управленческих решений в сфере госзакупок и разработать и обосновать предложения по их со- вершенствованию с учетом критериев социально-экономической эффективно- сти, рисков и возможных социально-экономических последствий (ДПК-12);

-способен использовать нормативные правовые документы в своей дея- тельности и анализировать бюджетное, гражданское законодательство, законо- дательство в сфере размещения госзаказа, в сфере административных наруше- ний, сопоставлять положения отдельных норм, выявлять несоответствия и осу- ществлятьразработкурекомендацийпоегосовершенствованиюдляповышения эффективности системы размещения государственного и муниципального зака-

за (ДПК-14);

-способен конструктивно мыслить с целью предложений по совер- шенствованию экономических отношений между государством и хозяйст- вующими субъектами (ДПК-15);

- способен использовать и адаптировать зарубежный опыт в целях со- вершенствования закупочных процессов в Российской Федерации и его влия- нии на функционирование института госзакупок (ДПК-17).

В результате освоения дисциплины «Государственно-частное партнёрство» обучающийся должен:

•Знать: институциональные и правовые особенности формирования и функционирования проектов государственно-частного партнёрства в России и за рубежом, быть знаком с основными формами подобного взаимодействия и существующими проблемами, связанными с их реализацией в условиях отече- ственной экономики.

•Уметь: анализировать существующую нормативно-правовую базу, ре- гламентирующую сферу партнёрского взаимодействия государства и бизнеса, использовать в научной и практической профессиональной деятельности суще- ствующие методики, подзаконные нормативные акты, участвовать в разработке подобных материалов в пределах указанных компетенций;

•Владеть: навыками анализа, разработки и представления бизнес, инве- стиционных проектов в области государственно-частного партнёрства, про- ведения исследования и поиска потенциальных возможностей для разработки

иреализации подобных проектов в различных областях взаимодействия го- сударства и бизнеса (особых экономических зон, концессий, аутсорсинга, сред-

89

JOURNAL OF ECONOMIC REGULATION (Вопросы регулирования экономики) Том3, №1. 2012

90

JOURNAL OF ECONOMIC REGULATION (Вопросы регулирования экономики) Том3, №1. 2012

М.А. Корытцев

не- и долгосрочной аренды объектов транспортной, инженерной и социальной инфраструктуры и т.д.).

4. Структура и содержание дисциплины «Государственно-частное партнёрство»

Общая трудоемкость дисциплины составляет 36 часов.

Таблица 1

Структура и содержание дисциплины

		Раздел		Семестр	семестраНеделя	Виды учебной работы, вклю-
№		Дисциплины				чая самостоятельную работу
п/п						студентов и трудоемкость (в
							часах)
						Лекции	Семи-		Самостоя-
							нары		тельная ра-
									бота
	МОДУЛЬ 1. Введение
	в специальность			5	1-3	4	4		8
	Тема 1: Генезис и ис-
	тория	развития	госу-			2	2		4
	дарственно-частного
	партнёрства.
	Тема	2: Институцио-
	нально-правовые осно-					2	2		4
	вы	государственно-
	частного партнёрства
	МОДУЛЬ 2. Формы
	государственно-			5	4-7	4	4		12
	частного партнёрства
	Тема	3: Классифика-
	ция	форм государ-				2	2		4
	ственно-частного
	партнёрства
	Тема	4: Особенности
	различных форм госу-					4	4		8
	дарственно-частного
	партнёрства
	МОДУЛЬ 3. Практика
	реализации проектов			5			20		16
	ГЧП в России и за ру-
	бежом
	ИТОГО					8	28		36

Формы текущего контроля успеваемости (по неделям семестра) Форма промежуточной аттестации (по семестрам) 1. Бланковое тестирование по темам модуля.

1.Бланковое тестирование по темам модуля.

2.Выполнение

практической

работы

Тематические

доклады

СОДЕРЖАНИЕ КУРСА «Государственно-частное партнёрство» Модуль 1. ВВЕДЕНИЕ В СПЕЦИАЛЬНОСТЬ

КОМПЛЕКСНАЯ ЦЕЛЬ МОДУЛЯ № 1: Ввести студентов в проблематику развития отношений государственно-частного партнёрства, продемонстрировав им особенности процессов формирования и развития различных форм подоб-