Заліковий модуль 3. Стратегічні індустріальні кластери. Змістовий модуль 7. Фінансові аспекти злиття і поглинання компаній.

Корпоративні структури, їх типи та особливості створення.

Питання для обговорення

1. Як впливають угод зі злиття та поглинання підприємств на національну економіку?

2. Які основні мотиви злиттів і поглинань?

3. Організація злиття підприємств.

4. Які виграші та втрати від об'єднання компаній?

5. Які існують типи корпоративних структур та які їх функції і особливості?

6. Назвіть особливості заснування та функціонування спільних підприємств.

7. Перерахуйте проблеми створення в Україні технополісів та технопарків в Україні.

8. Діяльність корпорацій і фінансово-промислових груп в Україні.

9. Кластерний підхід до розвитку регіонів України.

Термінологія

Злиття (англ. Merger) – об'єднання активів двох окремих  підприємтсв з метою утворення єдиної нової компанії. Злиття тягне за собою купівлю однією компанією матеріальних активів або контрольного пакету акцій другої компанії.

Поглинання (від лат. acquisitio — придбавати, досягати) — це скупка корпоративних прав підприємства, у результаті чого покупець набуває контролю над чистими активами та діяльністю такого підприємства. Придбання може здійснюватися в обмін на передачу активів, прийняття покупцем на себе зобов’язань. Покупцем вважають суб’єкта господарювання, до якого переходить контроль над господарською діяльністю іншого підприємства. Підкреслимо, що в результаті класичної операції аквізиції підприємство — об’єкт поглинання зберігає статус юридичної особи, існуючу правову форму організації бізнесу, однак змінюються суб’єкти контролю над ним, тобто власники, які контролюють підприємство.

Синергетичний ефект – (від греч. synergos – що разом діє) зростання ефективності діяльності в результаті інтеграції, злиття окремих частин в єдину систему за рахунок т.з. системного ефекту (емерджентності). 

Податковий щит (англ. Tax Shіeld) – ефект, що виникає при реструктуризації капіталу компанії. Полягає в тому, що сума корпоративного податку, яким обкладається власний капітал, знижується за рахунок росту частки позикового капіталу.

Вертикальна інтеграція – інтеграція у виробництві, що виникає тоді, коли виробник приймає рішення виготовляти кілька проміжних виробів, необхідних підприємствам системи.

Рейдерство – поглинання компанії проти волі його власника або керівника.

Спільні підприємства – підприємства, що базуються на спільному капіталі суб'єктів господарської діяльності України або іноземних суб'єктів господарської діяльності, на спільному управлінні та на спільному розподілі результатів та ризиків.

Фінансово-промислова група – група суб'єктів господарювання, що перебувають під безпосереднім чи опосередкованим контролем юридичної або фізичної особи (групи осіб), пов'язаних між собою юридичними та господарськими відносинами з метою створення найбільш сприятливого фінансового середовища для реалізації великомасштабних бізнес-проектів і програм, а саме: максимальної концентрації в рамках однієї бізнес-структури економічного потенціалу пріоритетних галузей економіки, формування цінової політики, встановлення максимального контролю за ринком виробництва та збуту продукції та поширення сфери впливу цієї структури на інші галузі економіки.

Корпорація — це договірне об'єднання, створене на основі поєднання виробничих, наукових та комерційних інтересів, з делегуванням окремих повноважень централізованого регулювання діяльності кожного з учасників.

Технополіс – це науково-виробничий комплекс з розвиненою інфраструктурою сфери обслуговування і житловим комплексом, що охоплює територію окремого міста. У його економіці головну роль відіграють дослідницькі центри й вищі навчальні заклади, які розробляють новітні технології, і підприємства, засновані на застосуванні цих технологій.

Технопарк – це організація, яка є юридичною особою або, відповідно до законодавства, здійснює за дорученням права юридичної особи, має тісні зв'язки з одним або декількома вищими навчальними закладами і/або науковими центрами, промисловими підприємствами, регіональними й місцевими органами влади й управління і здійснює на території, що перебуває під її юрисдикцією, формування сучасного інноваційного середовища для підтримки інноваційного підприємництва шляхом створення матеріально-технічної, соціально-культурної, сервісної, фінансової й іншої бази для ефективного становлення, розвитку, підтримки й підготування до самостійної діяльності малих і середніх інноваційних підприємств, комерційного освоєння наукових знань, винаходів, ноу-хау та наукомістких технологій і передачу їх на ринок науково-технічної продукції для задоволення потреби в цій продукції регіону і країни.

Кластер (англ. cluster) – сконцентрована на деякій території група взаємозалежних компаній: постачальників устаткування, комплектуючих і спеціалізованих послуг; інфраструктури; науково-дослідних інститутів; вщих навчальних закладів і інших організацій, взаємодоповнюючих один одного й посилюючих конкурентні переваги окремих компаній і кластера в цілому.

Індивідуальні завдання

1. Основні способи оплати злиттів та поглинань, їхні переваги та недоліки.

2. Економія на масштабі при злитті або поглинанні.

3. Вертикальна інтеграція компанії.

4. Захист компанії від недружнього поглинання.

5. Форми та передумови створення альянсів. Основні критерії вибору партнера для створення альянсів.

6. Практика створення спільних підприємств в Україні.

7. Японські корпоративні структури (кейрецу, дзайбацу).

8. Найбільші корпорації й фінансово-промислові групи в Україні.

9. Стратегічні індустріальні кластери в розвитку Донецької області.

Ситуаційне завдання

Відбулося злиття компаній А та В. Оцінити ефект синергії. Вихідні дані

представлені в таблиці 1, нижче.

Таблиця 1

Параметри	Компанія А	Компанія В
Доходи	10000	5000
Операційні витрати	8000	3400
ЕВІТ	2000	1600
Очікуване зростання ЕВІТ	4 %	6 %
WACC	9 %	10 %
Потреба в оборотному капіталі	0	0
Податкова ставка	50 %	50 %

Методика розв’язання:

1. Розрахуємо чистий грошовий потік (прибуток) компаній:

FCFв = EBIT (1 - Tax) = 2000 * (1 - 0,5)= 1000;

FCFа = EBIT (1 - Tax) = 1600 * (1 - 0,5) = 800.

2. Розрахуємо вартість компаній за формулою Гордона (k=WACC):

, тоді

Vа = (1000*1,04)/(0,09-0,04) = 20800;

Vв = (800*1,06)/(0,1-0,06) = 21200.

Vа+в = 42000 (без врахування синергії).

З врахуванням синергії, як очікується, матиме місце:

1) від зниження операційних витрат з 76 до 70 % доходу. Розрахунок показників об'єднаної компанії (А+В) наведений у табл. 2.

Таблиця 2

Показники	Без синергії	З врахуванням синергії
Доходи	15000	15000
Операційні витрати	11400	10500
ЕВІТ	3600	4500
Очікуване зростання ЕВІТ*	5 %	5 %
WACC**	9,5 %	9,5 %
Vs вартість компанії	42000	52500

* розраховується як середньозважена:

Таким чином, вартість синергії дорівнює:

Vs = 52500 – 42000 = 10500.

2) при зростанні прибутку компанії (ЕВІТ) при об’єднані на 6 % (розрахунок наведено в таблиці 3.)

Таблиця 3

Показники	Без синергії	З врахуванням синергії
Доходи	15000	15000
Операційні витрати	11400	10500
ЕВІТ	3600	4500
Очікуване зростання ЕВІТ	5 %	6 %
WACC	9,5 %	9,5 %
Vs вартість компанії	42000	54514

Таким чином, вартість синергії дорівнює:

Vs = 54514 – 42000 = 12514.

Література [1,2,3,4,10,14].