4 курс / 4kurs_RTsB_2010

1.8. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ

Рис. 24

Индекс ММВБ корпоративные облигации (MICEX CBI TR) в 2005–2010 гг.

200

180

160

140

скользящее среднее (интервал 60 дн.)

120

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Источник: ММВБ.

Рис. 25

Индекс ММВБ корпоративные облигации (MICEX CBI TR) в 2010 году

200

190

скользящее среднее (интервал 30 дн.)

180

170

I

II

III

IV

Источник: ММВБ.

41

1. ИНСТРУМЕНТЫ

Рис. 26

Индекс IFX-CBONDS (совокупный доход) в 2005–2010 гг.

300

265

230

195

скользящее среднее (интервал 60 дн.)

160

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Источник: CBONDS.

Рис. 27

Индекс IFX-CBONDS (совокупный доход) в 2010 году

295

285

275

скользящее среднее (интервал 30 дн.)

265

255

I

II

III

IV

Источник: CBONDS.

42

					1.8. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ
совокупного дохода по корпоративным		от 2009 г. Вместе со ставкой рефинан-		Волатильность индексов корпора-
облигациям.		сирования Банка России она снижа-		тивных облигаций также значительно
Поведение Индекса IFX-CBONDS во		лась с 11,2% в начале января до 7,5%		изменяется год от года (см. табл. 37).
многом сходно с Индексом MICEX CBI		концу года. В середине марта средняя		Годовые данные по волатильности
TR, однако замедление начало прояв-		доходность стала меньше ставки рефи-		и относительному годовому из-
ляться уже в августе – сентябре 2010 г.		нансирования, однако в начале мая от-		менению Индексов MICEX CBI TR
Изменение этого индекса за год соста-		мечен рост доходности, и до середины		и IFX-CBONDS во многом сходны,
вило 11,7%.		июня средняя доходность превышала		за исключением волатильности по
Дополнительно к индексу		ставку рефинансирования, макси-		итогам 2006 г. В сравнении с индек-
IFX-CBONDS определяются показатели,		мальный спред зафиксирован 25 мая		сами акций волатильность индексов
характеризующие средневзвешенную		и составил 0,7 п.п. В конце сентября		корпоративных облигаций на один
дюрацию и средневзвешенную до-		средняя доходность достигла локаль-		порядок меньше. Как и для индексов
ходность к погашению индексного		ного минимума – 6,9%, а затем начался		акций, на падающем рынке вола-
портфеля облигаций. При этом средне-		плавный рост, который продолжился		тильность индексов корпоративных
взвешенная доходность к погашению		до конца года.		облигаций резко возрастает (см., нап-
определяется в двух вариантах:		Временная структура рынка кор-		ример, результат 2008 г.). В 2010 г.
• «простая» – без учета внутригодо-		поративных облигаций в 2010 г., в от-		на фоне незначительного годового
вого инвестирования купонов;		личие от 2009 г., стала расширяться.		изменения наблюдается сравнитель-
• эффективная – с учетом внутриго-		Максимального значения средняя		но низкая волатильность индексов
дового реинвестирования купонов.		дюрация достигла в середине марта –		корпоративных облигаций.
На рис. 28 представлены графики		750 дн., затем началось постепенное
средневзвешенной дюрации и средне-		уменьшение, и к концу года сред-		1.8.3. Индексы государственных
взвешенной эффективной доходности		няя дюрация составила уже 600 дн.			облигаций
к погашению индексного портфеля		Обобщенно по итогам 2010 г. средняя		ММВБ, на которой организован обо-
облигаций IFX-CBONDS.		дюрация составила 650 дн. Для сравне-		рот государственных ценных бумаг РФ,
Поведение средней доходности		ния – в 2009 г. средняя дюрация обли-		с декабря 2002 г. осуществляет расчет
к погашению корпоративных облига-		гаций, входящих в индекс IFX-CBONDS		индексов и индикаторов доходности
ций в 2010 г. кардинально отличается		составляла 420 дн.		государственных облигаций (ГКО-ОФЗ).
Рис. 28
Индекс IFX-CBONDS (дюрация и доходность эффективная) в 2005–2010 гг.
2000					25
1500					20
1000					15
500					10
0					5
2005	2006	2007	2008	2009	2010
IFX-Cbonds дюрация индексного портфеля, дни (левая шкала)			IFX-Cbonds средневзвeшенная доходность эффективная, % (правая шкала)
Ставка рефинансирования ЦБ, % (правая шкала)

Источники: Банк России, CBONDS.

43

1. ИНСТРУМЕНТЫ

Индексы отражают изменение ры-	Индикаторы доходности рассчи-	предыдущего года. Эффективная до-
ночной стоимости и включают:	тываются один раз в день на момент	ходность государственных облигаций
• индекс государственных облигаций	окончания торгов.	к погашению с третьего квартала 2009 г.
MICEX RGBI, который рассчитывает-	На рис. 29 и 30 представлены графи-	начала монотонно снижаться вместе
ся по методике «чистых» цен (Clean	ки индекса MICEX RGBI-TR.	со ставкой рефинансирования Банка
Price);	Начиная с апреля 2010 г. рост этого	России. Отмечаются резкий скачок до-
• индекс государственных облигаций	индекса вначале замедлился, а потом	ходности в конце мая 2010 г. и, наобо-
MICEX RGBI G, который рассчиты-	остановился, а в мае–июне сменился	рот, однодневное глубокое падение во
вается по методике «грязных» цен	незначительным падением.	второй половине июня. Среднее значе-
(Gross Price);	Следует обратить внимание на	ние эффективной доходности государ-
• индекс государственных облигаций	резкое одномоментное падение с по-	ственных облигаций к погашению по
MICEX RGBI TR, который рассчиты-	следующим восстановлением индекса	итогам 2010 г. составило 6,6%.
вается по методике совокупного	MICEX RGBI-TR 27–28 мая 2010 г. В июле	Волатильность индекса госу-
дохода (Total Return).	тенденция к росту возобновилась,	дарственных облигаций по своему
Расчет этих индексов осуществля-	однако, как и для индексов облигаций,	поведению во многом сходна с во-
ется непрерывно в режиме реального	конец года отмечен снижением по-	латильностью корпоративных об-
времени по мере совершения сделок с	вышательной динамики и даже не-	лигаций (см. табл. 37). Вместе с тем
государственными облигациями.	большим падением. Изменение этого	в 2008–2010 гг. волатильность индекса
Индикаторы доходности представ-	индекса за год составило 8,7% – немно-	государственных облигаций в 2,5–4,5
ляют собой взвешенные по рыночной	гим меньше, чем для индексов корпо-	раза превышает волатильность индек-
стоимости доходности к погашению	ративных облигаций.	сов корпоративных облигаций.
и включают:	На рис. 31 приведен график эф-
• индикатор эффективной доходно-	фективной доходности к погашению	1.8.4. Индексы паевых
сти к погашению государственных	RGBEY, а также дюрация портфеля госу-	инвестиционных фондов
облигаций RGBEY;	дарственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ),	Национальное рейтинговое агент-
• индикатор валовой доходности к	раскрываемая Банком России.	ство ведет семейство индексов откры-
погашению государственных об-	Поведение эффективной доходности	тых паевых инвестиционных фондов
лигаций RGBY.	в 2010 г. кардинально отличается от	(RUIF) начиная с июля 2003 г. В это

Рис. 29

Индекс ММВБ государственные облигации (MICEX RGBI-TR) в 2005–2010 гг.

270

235

200

165

скользящее среднее (интервал 60 дн.)

130

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Источник: ММВБ.

44

1.8. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ

Рис. 30

Индекс ММВБ государственные облигации (MICEX RGBI-TR) в 2010 году

260

250

скользящее среднее (интервал 30 дн.)

240

230

I

II

III

IV

Источник: ММВБ.

Рис. 31

Эффективная доходность к погашению и дюрация государственных облигаций в 2005–2010 гг.

2500		25

2050								21

1600				17

1150

13

700

9

250														5
2005					2006			2007	2008	2009		2010
		Дюрация портфеля ГКО-ОФЗ, дни (левая шкала)						Средневзвешенная доходность эффективная RGBEY, % (правая шкала)
			Ставка рефинансирования ЦБ, % (правая шкала)

Источники: Банк России, ММВБ.

45

1. ИНСТРУМЕНТЫ

Рис. 32

Индекс паевых инвестиционных фондов RUIF-WT в 2005–2010 гг.

280

235

190

скользящее среднее (интервал 60 дн.)

145

100

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Источник: Национальное рейтинговое агентство.

Рис. 33

Индекс паевых инвестиционных фондов RUIF-WT в 2010 году

260

240

скользящее среднее (интервал 30 дн.)

220

200

I

II

III

IV

Источник: Национальное рейтинговое агентство.

46

1.8. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ

семейство входит четыре группы фондов: все фонды (T), фонды акций (S), облигаций (B) и смешанные фонды (M). Помимо этого в расчетах индексов стоимость инвестиционного пая включается как взвешенной по стоимости чистых активов фонда (W), так и без. Индексы рассчитываются ежедневно. На рис. 32, 33 приведен общий индекс со взвешиванием по стоимости чистых активов RUIF-WT.

Таблица 37

В 2009–2010 гг. для индекса RUIF-WT по большей части был характерен повышательный тренд с большими разносторонними колебаниями. В 2010 г. можно выделить небольшой спад в начале года (февраль – март), а также глубокий спад на 25%, начавшийся в середине апреля и завершившийся в конце июня. Затем вплоть до конца года индекс RUIF-WT монотонно рос. Изменение этого индекса за год составило 10,7%.

Волатильность индекса паевых инвестиционных фондов, несмотря на то что паевой инвестиционный фонд является диверсифицированным инвестиционным продуктом, по своим значениям занимает промежуточное положение между волатильностью

индексов ММВБ, РТС и волатильностью Индекса РТС 2, однако демонстрирует меньшее относительное годовое изменение (доходность).

Относительное годовое изменение и волатильность сводных фондовых индексов облигаций и паевых инвестиционных фондов в 2005–2010 гг., %

	Год	Волатильность	Изменение	Волатильность	Изменение	Волатильность	Изменение	Волатильность	Изменение
		MICEX CBI TR	MICEX CBI TR	IFX-CBONDS	IFX-CBONDS	MICEX RGBI TR	MICEX RGBI TR	RUIF-WT	RUIF-WT
	2005	0,10	6,98	0,08	10,97	0,15	11,51	0,74	44,43
	2006	0,20	8,98	0,05	7,94	0,11	6,89	1,37	49,29
	2007	0,11	6,39	0,07	6,78	0,15	7,12	1,43	2,46
	2008	0,42	-11,85	0,41	-7,30	1,03	-5,68	2,27	-54,34
	2009	0,26	23,64	0,22	28,43	1,22	35,33	1,72	80,78
	2010	0,10	13,61	0,10	11,69	0,35	8,70	1,28	10,73

Рассчитано по данным РТС, ММВБ, CBONDS и НРА.

47

2. Институциональная структура

2.1. Эмитенты. Публичные размещения

	Любое акционерное общество		на конец периода нарастающим итогом			Количество эмитентов, ценные
	является эмитентом, так как уже при		с начала регистрации без учета теку-			бумаги которых допущены к обраще-
	своем учреждении оно размещает		щего статуса эмитента (действующий/			нию на фондовых биржах, сокращается
	акции и обязано их зарегистрировать.		недействующий). Данные о количестве			с 2008 г. со средним темпом 4–5% в год.
	Эмитентом облигаций может быть		действующих юридических лиц при-			В сравнении с 2007 г., когда число эми-
	также общество с ограниченной от-		ведены в табл. 39, а сводные данные по			тентов достигло исторического мак-
	ветственностью и при определенных		количеству эмитентов на внутренних			симума, по итогам 2010 г. сокращение
	условиях некоммерческая органи-		организованных рынках – в табл. 40.			составило уже 13–15%.
	зация. Данные из баз данных СПАРК		Количество эмитентов (как акций,			Количество эмитентов, ценные
	и RusBonds в части эмитентов ценных		так и облигаций) растет со средним			бумаги которых включены в коти-
	бумаг представлены в табл. 38. В дан-		темпом около 3% в год. На организо-			ровальные списки фондовых бирж,
	ной таблице приведены сводные		ванных рынках из общего числа эми-			в относительном выражении имеет
	данные о количестве эмитентов и колитентов акций и облигаций представле-					тенденцию к росту. Для ФБ ММВБ
	честве зарегистрированных выпусков		но крайне мало компаний.			с 2005 по 2010 г. доля таких эмитентов
	Таблица 38
	Эмитенты ценных бумаг в 2005–2010 гг.
	Период	Количество эмитентов акций и облигаций			в т.ч. ОАО	Количество выпусков акций и облигаций
	2005		460 431		62 960		463 670
	2006		471 158		64 431		474 484
	2007		481 591		65 706		483 962
	2008		487 996		66 466		491 415
	2009		523 172		72 601		526 641
	2010		529 304		73 437		532 876
	Источник: «Группа Интерфакс» (БД СПАРК, RusBonds).
	Таблица 39
	Количество действующих юридических лиц в 2010 году
	Период	Количество действующих				в том числе
		юридических лиц			ОАО	ЗАО	ООО
	2010	2 779 026			40 290	222 030	2 516 706
	Источник: «Группа Интерфакс».

48

		2.2. ИНВЕСТОРЫ
увеличилась с 24 до 42%, а для РТС –	ходимо отметить размещение Mail.ru	В 2007–2010 гг. подготовлена
с 17 до 24%.	Group на Лондонской фондовой бирже	нормативно-правовая база, дающая
	на 1 млрд долл. Всего же, по имею-	возможность размещения и обра-
Публичные размещения	щимся оценкам, 11 эмитентов провели	щения на российских торговых пло-
В 2010 г. наблюдается оживление	за 2010 год первичные размещения	щадках ценных бумаг иностранных
первичных предложений по сравне-	общим объемом около 2,2 млрд долл.	эмитентов и российских депозитарных
нию с предыдущим годом. При этом	(см. табл. 41) .	расписок. В конце 2010 г. впервые со-
для размещений на зарубежных рын-	В 2007–2009 гг. на ММВБ и РТС	стоялось размещение облигаций ино-
ках вновь стали использоваться специ-	созданы специальные торговые пло-	странного государства – Республики
ально созданные в иностранных юрис-	щадки для вывода на открытый рынок	Беларусь (один выпуск на 7 млрд руб.).
дикциях компании. Таким стало IPO	ценных бумаг инновационных компа-	Также в конце года впервые начались
холдинговой компании «UC Rusal plc»,	ний и компаний малой капитализации.	торги российскими депозитарными
состоявшееся на бирже в Гонконге и на	Количество эмитентов и объемы сде-	расписками ОАО «Сбербанк России»,
европейской бирже Euronext, общим	лок на этих площадках незначительны	удостоверяющими права на обыкно-
объемом 2,2 млрд долл. Также необ-	(подробнее см. раздел 2.3.4).	венные именные акции UC Rusal plc.

Таблица 40

Эмитенты на организованном биржевом рынке в 2005-2010 гг.

		ФБ ММВБ					РТС
Период
	Количество эмитентов		В том числе в котироваль-			Количество эмитентов	В том числе в котироваль-
		(акций и облигаций)		ных списках		(акций и облигаций)		ных списках
2005		385		93		262		46
2006		539		127		332		64
2007		670		229		354		88
2008		632		255		329		92
2009		602		230		353		87
2010		570		241		307		76
Источники: ММВБ, РТС.
Таблица 41
Публичные предложения акций российских компаний в 2005–2010 гг.
Период		2005	2006	2007		2008	2009	2010
Объем предложений (млрд долл.)		4,5	17,9	23,6		1,7	0,004	2,2
Количество компаний		13	24	25		7	1	11

Источники: Проект offering.ru/IPO в России, «Альфа Банк», Ernst&Young, The PBN Company, ЦРФР.

2.2. Инвесторы

Под инвесторами мы понимаем любых лиц и институты, которые вкладывают средства в ценные бумаги с целью получения прибыли. Официальные систематизированные данные о составе и количественных характеристиках инвесторской базы российского рын-

ка ценных бумаг отсутствуют. Тем не менее профессиональные участники

рынка ценных бумаг, саморегулируемые организации и исследовательские группы проводят работу по учету и изучению инвесторской базы.

2.2.1. Население

Здесь к населению относятся «ры-

ночные инвесторы» – физические лица, которые осознанно приняли решение

об инвестировании на рынке ценных бумаг и периодически пользуются услугами брокеров, доверительных управляющих или приобрели инвестиционные паи ПИФ. Полной и досто-

верной статистики о количестве физических лиц, совершающих операции на рынке ценных бумаг, в России нет. Используя данные из различных ис-

49

2. ИНСТИТУЦИОНАЛЬНАЯ СТРУКТУРА
Рис. 34
Участие населения страны в инвестировании на рынке ценных бумаг (клиенты ФБ ММВБ) в 2005–2010 гг., тыс. чел.
800
																			697				700					690			714
															671
600												559
									417
400
200						199
		96
0
		2005				2006			2007			2008			2009				Q1 2010			Q2 2010					Q3 2010			Q4 2010
Источник: ММВБ.
Рис. 35
Число физических лиц – активных клиентов на ФБ ММВБ в 2007–2010 гг., тыc. чел.
140
105															100	102	107	112	98	112	120	109	114	109	106	113	116	102		98	108	103	114
												91	84		89				92									92	91	93
						74	75		80			83		83	79
70		64			69	68	69	65	69	67	67	63
53	54		59	57
35
0
			2007							2008								2009										2010
Источник: ММВБ.

50