1.4 Подходы к формированию дивидендной политики, ее типы

Второй ключевой этап при разработке дивидендной политики – это вопрос выбора оптимального типа дивидендной политики, т.е как уже ранее отмечалось, обеспечивающей как максимизацию совокупного богатства акционеров, так и достаточное финансирование деятельности предприятия. Нахождение оптимальной дивидендной политики – исключительно трудная задача: необходимо найти баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который максимизировал бы цену акций предприятия. Сложность заключается еще в том, что оптимальная дивидендная политика – это субъективная политика каждого отдельного предприятия, выбираемая исходя из особенностей предприятия, его владельцев, инвестиционных возможностей и других факторов, влияющих на дивидендную политику. В числе таких факторов в научной литературе называются: темп роста компании, ее рентабельность, стабильность доходов, удержание контроля над деятельностью компании, степень финансирования за счет заемного капитала, возможность финансирования из внешних источников, стадия жизненного цикла и масштабы компании, налоговые ставки на дивиденды и доходы с прироста капитала, предпочтения акционеров, ограничения правового характера и другое [7].

Из-за большого числа факторов, а также ввиду изменения относительной значимости этих факторов во времени и на отдельных предприятиях невозможны разработка и применение общей модели для формирования дивидендной политики, поэтому осуществляется выбор из трех возможных типов политики. Оценивая финансовые потребности, следует принимать во внимание прогнозы денежных потоков предприятия, долгосрочных инвестиций и другие факторы, влияющие на состояние денежных остатков предприятия. Основное в этой оценке – определение возможных потоков средств и возможного их состояния с учетом изменения дивидендных ставок и риска. Иначе говоря, анализируется способность фирмы поддерживать стабильный уровень дивидендов в связи с вероятным распределением будущих потоков денежных средств. С позиций второго критерия – ликвидности – необходимо учитывать риск уменьшения запаса ликвидности при определении размера дивидендных выплат, особенно при его возрастании.

Практическое использование теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики:

· Консервативный.

· Умеренный (компромиссный).

· Агрессивный.

Каждому из данных типов дивидендной политики соответствует определенная методика дивидендных выплат:

· выплаты дивидендов по остаточному принципу;

· фиксированных дивидендных выплат;

· постоянного процентного распределения прибыли;

· выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;

· постоянного возрастания размера дивидендов.

Таблица 1. Методики дивидендных выплат по типам дивидендной политики

Подход к формированию дивидендной политики

Типы

дивидендной

политики

Преимущества

Недостатки

1.Консервативный

1.1 Остаточная политика

(выплаты дивидендов после отчислений, предусмотренных законодательством и удовлетворения потребностей, связанных с развитием производства)

1.2. Политика стабильного размера дивидендных выплат

1. Обеспечение высоких темпов развития предприятия. 2. Рост финансовой устойчивости.

1. Надежность.

2. Предсказуемость дивидендов.

1.Непредсказуемость и нестабильность дивидендных выплат.

2. Снижение инвестиционной привлекательности акций.

1. Слабая связь с финансовыми результатами.

2. Снижение инвестиционной привлекательности акций.

2.Умеренный

2.1. Политика экстра–дивиденда

1. Наличие стабильной гарантированной суммы дивидендов.

2.Достаточно большая взаимосвязь с финансовым результатами деятельности предприятия.

1. При использовании в течение длительного времени – снижение инвестиционной привлекательности акций (неблагоприятное воздействие на рыночную цену акций и престиж АО).

3.Агрессивный

3.1. Политика стабильного уровня дивидендов по отношению к прибыли или к акции.

3.2. Политика постоянно растущего дивиденда (равномерный темп прироста по модели Гордона)

1. Простота формирования;

2. Пропорциональная связь с финансовыми результатами деятельности предприятия

1. Обеспечение высокой инвестиционной привлекательности акций.

2. Высокий рейтинг АО.

1. Непредсказуемость и нестабильность дивидендных выплат в периоды неблагоприятных финансовых результатов;

2. При значительных колебаниях прибыли риск банкротства при этой политики возрастает.

1. Отсутствие гибкости при проведении такой политики.

2. Возможно снижение финансовой устойчивости.

3. Уменьшение объема инвестиций, в том числе на развитие производства.

2 Характеристика деятельности ОАО «Универсал»

2.1. Общая характеристика предприятия

Новокузнецкому предприятию ОАО «Завод Универсал» - 50 лет, его марку хорошо знают строители Урала и Казахстана, Москвы и Санкт-Петербурга. Продукция завода отправляется во все регионы нашей страны, страны СНГ.

В настоящее время ОАО «Завод Универсал» - современное предприятие по производству санитарно-технических изделий, одно из самых крупных в Российской Федерации. За годы своей работы коллектив изготовил более 10 миллионов чугунных эмалированных ванн, более 1 миллиона тонн чугунных труб, около 40 миллионов киловатт теплоприборов. На 1 января 2012 г. на заводе работало 1241 человек.

На сегодняшний день в России выпуском чугунных эмалированных ванн занимаются два предприятия: Новокузнецкий ОАО «Завод Универсал» и Кировский завод. Предельная мощность Кировского завода примерно равна мощности ОАО «Завод Универсал».

Основным конкурирующим предприятием по производству канализационных труб и фасонных частей к ним является Сукремльский чугунолитейный завод, мощность которого превосходит мощность завода «Универсал» почти в три раза. «Чугуниной» также занимается крупный московский завод «Сантехпром», но он занимает конкурентную позицию для «Универсала» не по изготовлению труб, а по производству отопительных приборов.

Конечно же, ОАО «Завод Универсал» имеет определённые конкурентные преимущества перед другими российскими производителями аналогичной продукции, но по сравнению с продукцией европейского, американского качества у российских производителей есть преимущество только в цене.

Залогом стабильной работы завода является наличие в Кузбассе сырья и материалов для производства сантехники, а мощная машиностроительная промышленность региона позволяет успешно размещать заказы на изготовление нестандартного оборудования, запасных частей, поковок и литья.

Завод имеет большие потенциальные возможности по разработке и выпуску новых видов продукции, готов к сотрудничеству с предприятиями и фирм любых форм собственности.

Основные виды продукции имеют Сертификаты соответствия Госстроя России, дипломы международных выставок.

Дата 26 февраля 1962 г. считается Днем рождения предприятия – в этот день была отправлена потребителям первая продукция – чугунные эмалированные ванны.

На сегодняшний день завод выпускает девять различных моделей чугунных эмалированных ванн. Завод также занимается производством канализационных труб и фасонных частей к ним мощностью до 30 тыс. тонн литья в год.

Предприятие самостоятельно осуществляет производство силикатных эмалей, пуск этого цеха завершил создание на заводе производство чугунного литья и эмалей.

Конвектор «Комфорт» - стал основным стальным отопительным прибором для массового жилищного строительства и был удостоен Диплома первой степени ВДНХ СССР. В декабре 1979 г. вступил в строй стан по производству электросварных труб, что позволило решить вопрос обеспечения электросварными трубами производство конвекторов. Конвекторы «Комфорт» могут применяться в общественных, промышленных и жилых зданиях с нормальным влагосодержанием воздуха и предназначены для индивидуальной и групповой установки в системе центрального отопления с температурой теплоносителя до 423 К (150 °С) и избыточным давлением до 1 МПа (10кгс/см²).

Осуществлен переход на выпуск современного отопительного прибора – конвектора «Универсал».

Конвекторы «Универсал» – это приборы полной строительной готовности, не требующие дополнительной перегруппировки секций и окраски поверхности перед монтажом. Конструкция нагревательного элемента выполнена на базе стальных электросварных труб с условным проходом 20мм, что исключает наличие застойных зон, вследствие чего внутренний диаметр труб прибора не уменьшается во время всего срока службы. Толщина стенки труб 2,5мм обеспечивает равнопрочность конвекторов и теплопроводов систем отопления в течении всего срока эксплуатации. Наличие кожуха позволяет использовать конвекторы при высокотемпературной теплосистеме, не превышая допустимую специалистами по микроклимату температуру наружной поверхности приборов и исключая тем самым возможность детского травматизма (ожоги) при соприкосновении с отопительным прибором. Наличие в кожухе прибора клапана позволяет уменьшить или увеличить тепловой поток без дополнительной установки регулирующей арматуры на подводках к прибору. В сравнении с обычными отопительными приборами конвекторы более гигиеничны, так как гладкая стальная поверхность кожуха не задерживает пыль и удобна при протирке.

Отопительные приборы «Универсал» сертифицированы и рекомендованы к широкому применению НИИ сантехники.

Освоен выпуск товаров из пластмассы – полиэтилена: пленка, урны для праха и пр. А так же освоено производство полимерно-песчаных изделий, таких как плитка тротуарная, газонная решетка, черепица двух видов.

Итогом работы всех производителей, в том числе и ОАО «Завод Универсал» является сбыт продукции. И обязательными элементами сбыта являются отгрузка продукции и её транспортирование до потребителя.

Доставка продукции потребителям происходит железнодорожным и автомобильным транспортом. Транспортировка на ОАО «Завод Универсал» осуществляется в основном железнодорожным транспортом. На его долю приходится 97% перевозок, так как такая продукция как чугунные ванны производится только на трёх заводах России, а строительство жилых зданий всегда необходимо и по всей территории страны, поэтому большая часть продукции отправляется на дальние расстояния, а железнодорожный транспорт наиболее дешёвый.

Завод всю готовую продукцию помещает на склад готовой продукции на территории завода.

Товародвижение начинается с получения заказа от потребителя или другого предприятия, использующего продукцию ОАО «Завод Универсал» для реализации своего производства. Отдел сбыта готовит документы и рассылает их различным подразделениям (цехам изготовителям, на склад готовой продукции). Если необходимая продукция отсутствует на складе готовой продукции, заказ направляется в цеха – изготовители, где происходит производство необходимых изделий. При наличии готовой продукции отдел сбыта обрабатывает заказ, оформляет товаросопроводительные документы, документы по оплате, по предоплате, если она предусмотрена в договоре поставки, затем происходит отгрузка товара. И продукция направляется к потребителю, как уже говорилось выше железнодорожным или автомобильным транспортом.

Открытое акционерное общество «Завод Универсал» создано путём преобразования арендного предприятия «Универсал», является его правопреемником, несёт права и обязанности, возникшие у указанного предприятия до момента его преобразования в акционерное общество «Завод Универсал».

27 января 2009 года Внеочередным общим собранием акционеров Общества принято решение о передаче функций единоличного исполнительного органа ОАО «Завод Универсал» (функций генерального директора) по договору коммерческой организации (управляющей компании) - Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Универсал».

В результате чего открытое акционерное общество «Завод Универсал» изменило место регистрации - Новосибирская область, Черепановский район, р.п. Дорогино, ул. Центральная, 4.

В связи с осуществлением деятельности вне места нахождения Открытого акционерного общества «Завод Универсал», нахождением рабочих мест и основных фондов предприятия в г. Новокузнецке, Кемеровской области0, для целей налогообложения 09 сентября 2009 года создано обособленное подразделение Открытого акционерного общества «Завод Универсал» - Обособленное подразделение ОАО «Завод Универсал» в г. Новокузнецке, Кемеровской области (далее ОП ОАО «Завод Универсал»).

Место нахождения обособленного подразделения: 654084, Российская Федерация, Кемеровская область, г. Новокузнецк, Кузнецкое шоссе,20.

Общество является коммерческой организацией, уставный капитал которой разделён на определённое число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу.

Органами управления общества являются:

- общее собрание акционеров;

- совет директоров;

- исполнительный орган: генеральный директор.

Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций, приобретённых акционерами.

Уставный капитал общества составляет 40182636 рублей, он определяет минимальный размер имущества, гарантирующий интересы его кредиторов.

Уставный капитал разделён на 40182636 обыкновенных акций номинальной стоимостью 1 (один) рубль, приобретённых акционерами (размещённых акций).

2.2. Выпуск, размещение и доходность ценных бумаг предприятия

1. Вид, категория (тип) ценных бумаг: акции обыкновенные именные

2. Форма ценных бумаг: бездокументарные

3. Способ размещения ценных бумаг: закрытая подписка

4. Фактический срок размещения ценных бумаг

- дата фактического начала размещения ценных бумаг (дата заключения первого договора, направленного на отчуждение ценных бумаг): 20 марта 2008 года;

- дата фактического окончания размещения ценных бумаг (дата внесения последней записи по лицевому счету приобретателя ценных бумаг): 27 мая 2008 года.

Фактический срок осуществления преимущественного права:

- дата получения акционерным обществом первого заявления о приобретении ценных бумаг в порядке осуществления преимущественного права: 20 марта 2008 года;

- дата получения акционерным обществом последнего заявления о приобретении ценных бумаг в порядке осуществления преимущественного права: 20 марта 2008 года.

5. Номинальная стоимость каждой ценной бумаги: 1 рубль

6. Количество размещенных ценных бумаг: 20000000 штук

Количество фактически размещенных ценных бумаг, оплачиваемых денежными средствами: 20000000 штук.

Количество фактически размещенных ценных бумаг, оплачиваемых иным имуществом: 0 штук.

Количество фактически размещенных ценных бумаг в процессе осуществления преимущественного права приобретения дополнительных акций: 807305 штук.

Количество размещенных дробных акций: 0 штук,

их совокупная номинальная стоимость: 0 рублей.

7. Цена (цены) размещения ценных бумаг

Цена размещения, руб.	Количество ценных бумаг, размещенных по указанной цене, штук
15,43	20000000

8. Общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги

а) общая сумма (стоимость) имущества в рублях (в том числе денежные средства в рублях, сумма иностранной валюты по курсу Центрального банка Российской Федерации на момент оплаты и стоимость иного имущества (материальных и нематериальных активов), внесенного в оплату размещенных ценных бумаг: 308600000 рублей;

б) сумма денежных средств в рублях, внесенная в оплату размещенных ценных бумаг: 308600000 рублей;

в) сумма иностранной валюты, выраженная в рублях по курсу Центрального банка Российской Федерации на момент оплаты (зачисления на банковский счет эмитента или посредника), внесенная в оплату размещенных ценных бумаг: 0 рублей;

г) стоимость иного имущества (материальных и нематериальных активов), выраженная в рублях, внесенного в оплату размещенных ценных бумаг: 0 рублей;

д) общая сумма (стоимость) имущества в рублях (в том числе денежные средства в рублях, сумма иностранной валюты по курсу Центрального банка Российской Федерации на момент оплаты и стоимость иного имущества (материальных и нематериальных активов), подлежащая внесению в оплату акций, размещенных при учреждении акционерного общества (задолженность по оплате акций, размещенных при учреждении акционерного общества): не указывается для данного способа размещения.

9. Доля ценных бумаг, при неразмещении которой дополнительный выпуск ценных бумаг признается несостоявшимся: такая доля не установлена

10. Доля размещенных и неразмещенных ценных бумаг дополнительного выпуска

Доля размещенных ценных бумаг – 100%.

Доля неразмещенных ценных бумаг – 0%.

11. Крупные сделки эмитента, а также сделки, в совершении которых имелась заинтересованность эмитента, совершенные в процессе размещения ценных бумаг

В процессе размещения ценных бумаг дополнительного выпуска совершены сделки, в совершении которых имелась заинтересованность эмитента:

1) категория сделки: сделка, в совершении которой имелась заинтересованность;

- дата совершения сделки: 25.04.2008;

- полное наименование юридического лица – первого владельца ценных бумаг, размещенных по сделке: Общество с ограниченной ответственностью «Финансовые инструменты»;

- сокращенное наименование юридического лица – первого владельца ценных бумаг, размещенных по сделке: ООО «Финансовые инструменты»;

- место нахождения юридического лица – первого владельца ценных бумаг, размещенных по сделке: Россия, г. Новокузнецк Кемеровской области;

- количество ценных бумаг, размещенных по сделке: 17786708 штук;

Лицо, признаваемое заинтересованным со стороны эмитента:

- полное наименование юридического лица, признаваемого заинтересованным в сделке со стороны эмитента: Общество с ограниченной ответственностью «Финансовые инструменты»;

- сокращенное наименование юридического лица, признаваемого заинтересованным в сделке со стороны эмитента: ООО «Финансовые инструменты»;

- место нахождения юридического лица, признаваемого заинтересованным в сделке со стороны эмитента: Россия, г. Новокузнецк Кемеровской области;

- основание, в силу которого соответствующее лицо являлось заинтересованным в сделке: лицо владеет более 20% голосующих акций Эмитента;

Лицо, признаваемое заинтересованным со стороны эмитента:

- фамилия, имя, отчество физического лица, признаваемого заинтересованным в сделке со стороны эмитента: Киселев Владимир Александрович;

- основание, в силу которого соответствующее лицо являлось заинтересованным в сделке: лицо является Генеральным директором Приобретателя и членом совета директоров Эмитента;

- сведения об одобрении сделки уполномоченным органом управления эмитента: сделка одобрена внеочередным общим собранием акционеров ОАО «Завод Универсал» 09 августа 2007 г., протокол б/н от 20 августа 2007 г.