2.4 Дисконтирование разновременных показателей

Привидение разновременных значений денежных потоков к их ценности, в какой либо один момент времени называются дисконтированием.

Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов к одному моменту используется норма дисконта, равная приемлемому для инвестора норме дохода на капитал. В рыночной экономике величина нормы дисконта определяется исходя из депозитного процента по вкладам, практически она больше этого процента, за счет учета инфляций и риска, связанного с инвестицией.

Различают следующие нормы дисконта: социальные, коммерческие, бюджетные.

Социальная норма дисконта считается национальным параметром и централизованно устанавливается государством.

Коммерческая норма дисконта используется для оценки коммерческой эффективности проекта, которая определяется исходя из альтернативной эффективности использованного капитала с учетом риска и неопределенностей.

Норма дисконта участника проекта – это когда каждый хозяйствующий субъект оценивается сам.

Бюджетная норма дисконта используется при расчете бюджетной эффективности, устанавливается федеральными или региональными нормами и отражает эффективность альтернативного использования бюджетных средств.

3. Показатели эффективности инвестиционных проектов.

Для сравнения различных инвестиционных проектов используются различные показатели:

• Чистый доход;

• Чистый дисконтированный доход;

• Индекс доходности;

• Внутренняя норма доходности;

• Срок окупаемости;

• Другие показатели отражающие интересы участников или специфику проекта.

Чистый доход – это сумма, остающаяся после оплаты или вычета всех расходов.

ЧД = ;

Где: - эффект (сальдо) денежного потока на i-шаге.

ЧД = ;

Где: - результаты, достигаемые на t-шаге расчета;

- затраты, осуществляемые на том же шаге.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), или чистая приведенная стоимость, представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущего дохода. Он определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базисных ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта (Э_инт) вычисляется по формуле:

Э_инт = ЧДД = ·;

Где: Т – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта);

= Э_t – эффект достигаемый на t-шаге;

Е – норма дисконта.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава исключают капитальные вложения и обозначают через:

К = ·;

Где: - капиталовложения на t-шаге;

К – сумма дисконтированных капиталовложений.

Тогда формула ЧДД примет вид:

ЧДД == ·-К;

Где: - затраты на t-шаге без учета капитальных вложений;

= - .

Величину ЧДД можно представить еще следующей формулой:

ЧДД == ·-К;

Где: - чистая прибыль, полученная на t-шаге;

- амортизационные отчисления на t-шаге;

– налог на прибыль на t-шаге, в долях ед.

ЧДД – это сумма приведенных величин чистой прибыли и амортизационных отчислений за минусом приведенных капитальных вложений.

Индекс доходности (ИД) – отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

ИД = ··;

ИД = ;

Где: - сумма приведенных эффектов;

К – приведенные капитальные вложения.

Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 – неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Е_вн (ВНД) является решением уравнения:

= ;

Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Срок окупаемости проекта – это время за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Измеряется в годах или месяцах.

t_ок = ;

Где: t_ок - коэффициент эффективности.

Е_эф = ;