20.09.10 Лекция №3

Коллективные инвестиции

Инфраструктуру рынка коллективных инвестиций обеспечивают:

1. Паевые инвестиционные фонды

2. Общие фонды банковского управления (ОФБУ)

3. Пенсионные фонды

4. Страховые компании

5. Хэдж фонды(hedge)

6. Паевые инвестиционные фонды

ПИФ не является юридическим лицом.

Ф х/2:

Выручка

- Себестоимость

= Валовая прибыль

- Коммерческие расходы

- Управленческие расходы

= Прибыль от деят-ти компании

+/- прочие доходы и расходы

=Налогооблагаемая прибыль

- налог на прибыль 20%

= Чистая прибыль

- Дивиденды 9 %

=Нераспределенная прибыль

Тот факт что ПИФ не является юр. Лицом позволяет избежать двойного налогооблажения, то есть ПИФы не платят налог на прибыль.

• ПИФ – это иммущественный комплекс, объединяющий иммущество поручителей доверительного управления.

• С целью получения дохода.

• Однако ПИФы не гарантируют получение фиксированного дохода, кроме того, вложения в пифы могут принести убыток.

Классификация ПИФов по возможности погашения паев:

1. Открытый ПИФ. В случае открытого ПИФа учредители доверительного управления (пайщики) получают возможность купить /продать паи в любой рабочий день у управляющей компании.

2. Интервальный ПИФ. Открываются несколько раз в течении года на определенный период(интервал) в течении которого пайщики (учредители доверительного управления) могут купить/продать паи. Таких интервалов должно быть не менее одного в год, а на практике ПИФы открываются ежеквартально на две недели.

3. Закрытые ПИФы. Это ПИФ, который не представляет пайщикам возможность купли/продажи паев до момента закрытия. Однако, ликвидность паев-ПИФов обеспечивается возможностью обращения паев на фондовой бирже, то есть формируется вторичный рынок.

Классификация ПИФов по видам активов:

1. ПИФы денежного рынка. Активы данного типа состоят из высоколиквидных финансовых инструментов. (валюта, депозиты, банковские депозиты, гособлигации, кроткосрочные облигации финансовоустойчивых компании)

2. ПИФ облигаций. (основная доля принадлежит облигациям)

3. Смешанный ПИФ. Активы смешанного ПИФа состоят из и инструментов денежного рынка и облигация и акций.

4. ПИФ акций. Основная доля активов будет принадлежать акциям.

5. Индексный ПИФ. I_t=I₀*MC_t/MC; MC=P_i*Q_i

6. Фонд фондов (диверсифицированный портфель, но за счет диверсификации падает доходность)

Только закрытые ПИФы

7. ПИФы прямых инвестиций

8. Венчерные ПИФы

9. ПИФы недвижимости

10. Иппотечные

Пай является ценной бумагой, не имеет номинальной стоимости. Стоимость пая определяется по следующей формуле:

СЧА(стоимость чистых активов)/Количество паев

Стоимость чистых активов = стоимость активов – расходы будущих периодов – кредиторская задолженность.

Стоимость чистых активов может быть определена двумя способами:

• Исторический - при расчете стоимости пая известна вся информация; Управляющая компания использует котировки ценных бумаг, и на их основе рассчитывает СЧА, а затем и стоимость пая.

• Форвардный – в случае определния стоимости пая форвардным методом, пайщик на момент подачи заявки не знает стоимость пая. В своей зявке он только указывает сумму на которую хотел бы купить/продать паев.

В открытые и интервальные ПИФы пайщики могут передавать только денежные средства. В закрытые ПИФы – денежные средства и другое иммущество, указанное в декларации ПИФа.

Органищационная структура ПИФа:

УК выполняет следующие функции

1. Определяет стратегию развития ПИФа

2. Формирует инвестиционный портфель

3. Зарабатывает инвестиционную декларацию

4. Своевременно предоставляет всю отчетность в ФСФ о деятельности ПИФа

5. Информирует ФСФ о нарушениях допускаемых спец.депозитарием или регистатом.

Спецдепозитарий хранит иммущество, приндлежащее ПИФу или права на это ииммущество, а также документы, удостоверяющие приобретение данного иммущества. В случае нарушения деятельности – информирует в ФСФР.

ФСФР – служба о нарушениях участниками ПИФов.

Регистатор – ведет реест паев, удостоверяющих права инвесторов и переход права собственности.

Анализ эффективности управления инвестиционных фондов.

Для оценки эффективности выделяют количественные и качественные (кто является управляющими, сколько лет) факторы.

Количественный критерий:

1. СЧА и стоимость пая в динамике (чем СЧА больше, тем лучше)

2. Доходность (стоимость пая на конец периода минус стоимость пая на начало периода поделить на стоимость пая на начало периода * 100%)

3. Уровень риска (Сигма, среднее квадратическое отклонение);

4. Коэффициент доходность-риск (Доходность делить на уровень риска)

5. Коэффициент бета

r_i=r_f+ (Премия за риск=_i*(r_m-r_f)

_{Требуемая доходность доходность безрисковых бумаг; мера риска)}

i=cov(r_c,r_m)/²(r_m)

=1 если волотильность(колеблемость, изменчивость) доходности ценной бумаги совпадает с изменчивостью доходности рыночного портфеля то βкоэф=1, и следует что требуемая доходность для такой ценной бумаги = r_m(доходнгость рыночного портфеля)

cov=((r_i^I-r^-I)*(r_i³-r^-3))/N

 > 1 свидетельствует о том что ценная бумага является агрессивной, колеблемость ее доходности больше чем у рыночного портфеля)

 < 1свидетельствует о том что ценная бумага является защитной

коэф. показывает степень влияния рынка на доходность фонда, чем ближе значение коэф к нулю, тем меньше его доходность зависит от рыночной конъюнктуры.

6. коэф

_p=r_p-_p*r_m

Чем больше значение данного показателя, тем выше оценивается эффективность управления портфелем. Положительное значение альфа означает что его средняя доходность превосходит доходность эталонного портфеля, что свидетельствует о высокопрофессиональном управлении портфелем фонда. Если альфа очень большая, то это значит что сейчас менеджеры сделали все чтобы его увеличить, но в будующем у него может быть избыточная рисковость.

7. Коэффициент Треймора – как и коэффициент шарпа используется для оценки соотношения дозодность-риск, но коэф трейнора дополнительно показывает сколько единиц избыточной доходности приходится на единицу систематического риска.

Reward-to-Volatility(RVOL)=(rсреднее_p-rсреднее_f)/ _p

8. Коэффициент Шарпа

Rewart-to-Variability(RWAR)=(rсреднее_p-rсреднее_f)/ _p

ДЗ на пятницу:

1. ПИФы

   1. Открытые

   2. Интервальные

   3. Закрытые

      1. Недвижимости

      2. Венчерные (прямой инвечтиции) ин формацию брать (www.cic.ru; www.investmarket.ru; www.quote.ru; )

2. ОФБУ (2 доклада)

3. Пенсионная реформа

   1. в России

   2. в развитых странах

   3. в развивающихся странах

   4. НПФ газпрома, лукойла(2 доклада)

   5. ПФРФ

24.09.10 СЕМИНАР

Задача:

	Взнос	Период	Итоговая сумма	Реинвестиция под 7%
Паша	1500	С 20и по 30ть лет	15000
Вася	1500	С 30и по 60т лет	45000

Паша:

1) Сумма:

A*(1+i)^n-1+A*(1+i)^n-2+A*(1+i)^n-3...+...=b₁*qⁿ-1/(q-1)=A*(1+i)ⁿ-1)/(1+i -1)=[(1500*(1+0,07)¹⁰-1)/0,07]*(1+0,07)³⁰=157761,5

Вася:

2) Cумма :

(1500*(1+0,07)³⁰-1)/0,07=141691,18

Задача №2.

С 45 по 65 лет каждый год перечисляет в пенсионный фонд по 2000 в год, под 9% годовых(сложных). Затем будет снимать с 65 по 85 лет равными суммами, которые будут все еще под 9% годовых.

2000*(1+0,09)²⁰-1)/0,09=113529

Sum⁶⁵=x/(1+i)+x/(1+i)²…+ x/(1+i)²⁰= b₁*qⁿ-1/(q-1)=x/(1+i)*((1+i)^-n-1)/(1/(1+i))-1=[x*(1+i)^-n-1]/(-i)=x*(1-(1+i)^-n)/i=102320,2

X=102320,2*0,09/[1-(1+0,09)^-20]=11208,82

Обязательная накопительная часть(у граждан, родившихся не позднее 67го) пенсионных взносов может быть направлена:

1. ПФРФ

2. В УК (управляющая корпорация, отобранные ФСФР)

3. В НПФ(тоже отобранные ФСФР)

НПФ по сравнению с УК опеспечивает персонифицированное управление переданными резервави, так как в НПФ передаются не только деньги, но и индивидуальные данные о страхуемом(данные о его возрасте). При наступлении пенсионного возраста, управляющая компания передает накопленные резервы в ПФРФ, а НПФ производит выплаты самостоятельно.

С 2008 года в РФ действует программа софинансирования. Вступив в программу можно до 1.10.2013; Если страхуемый перечисляет на накопительную часть от 2 до 12 тысяч ежегодно, то государство удваивает сумму выплачиваемых процентов.

ДОМАШНЕЕ ЗАДАНИЕ НА ПОНЕДЕЛЬНИК

Зайти на сайт www.nlu.ru, в раздел аналитика, выбрать либо пифы управляющих компаний, либо пифы одного типа и провести стравнение пиов по графикам

Выбрать любой ОФБУ, представить его инвестиционную деклорацию, анализ доходности в прошлом и прогноз на будущее