экономика лекции и рассчеты / 8 Инвестиционная деятельность энергетических компаний

Оценка бюджетной эффективности

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние

результатов осуществления проекта на доходы и расходы

соответствующего (федерального, регионального, местного) бюджета

v  Показатель чистого дисконтированного дохода бюджета (ЧДДб)-

основной показатель рациональности государственного участия в проекте

ЧДДб = Д / (1+k)n _ P / (1+k)n

где Д

Р

k n

-бюджетные доходы от реализации проекта;

-бюджетные расходы на реализацию проекта;

-норма дисконта;

-число периодов (лет).

51

Методы оценки эффективности ИП

Методы или	Статические	Динамические
критерии
Абсолютные	Суммарный доход	Чистая текущая стоимость (ЧДД)
	(прибыль)	(NPV)
	Чистые денежные	Годовой эквивалент (аннуитет)
	поступления
	Максимальный
	денежный отток
Относительные	Рентабельность	И н д е к с д о х о д н о с т и
	инвестиций (ROI)	дисконтированных инвестиций (ИДД)
	(ARR)	(DPI)
		Внутренняя норма доходности (ВНД)
		(IRR)
		Модифицированная внутренняя
		норма доходности (MIRR)
Временные	Период возврата (срок окупаемости) проекта (PP, DPP)

52

Динамические методы (критерии) оценки эффективности ИП (инвестиционных проектов)

1)чистый  дисконтированный доход - ЧДД (или NPV - net present value)

2)внутренняя  норма доходности - ВНД (или IRRinternal rate return)

3)дисконтированный  индекс доходности инвестиций - ИДД (или DPI – profitability index)

4) д и с к о н т и р о в а н н ы й п е р и о д о к у п а е м о с т и инвестиций (DPP)

53

Показатель

Формула

Критерий

эффективности

Чистый

Т

Т

Если ЧДД > 0,

дисконтирован-

ЧДД = ∑(П t –З t) · 1 / (1 + r) t

-

∑ К t

· 1/ (1 + r) t

проект

ный доход

t

t

эффективен.

Если ЧДД < 0,

(ЧДД)

П t

- поступления от реализации проекта на t –

проект

временном шаге

неэффективен.

З t - затраты текущие на t –временном шаге

Если ЧДД = 0,

К t

- капитальные затраты на t –временном шаге;

проект и не

Т - срок реализации проекта (во временных

прибыльный и не

интервалах)

убыточный (точка

По

мере снижения

ставки

дисконта

ЧДД

увеличивается.

безубыточности

проекта)

P

N

PK

M

ICJ

K

NPV = ∑Kk

(1+ r)K

− IC

NPV =

∑K =1

(1+ r)K

− ∑J =1

(1+ j) j

ЧДД = (Поступления диск – З тек диск) – Дисконтированные капиталовложения ЧДД = Поступления диск – Затраты диск

54

Номер	Капитальные		Текущие затраты			Поступления денежных		Чистый доход
временного	вложения					средств
интервала
0	100							-100
1	20		100		130			10
2			110		150			40
3			110		150			40
4			110		150			40
Итого	120		430		580			30

55

Достоинства и недостатки метода чистого дисконтированного дохода (ЧДД, NPV)

	Достоинства	Недостатки
1.	Отражает доходы от инвестиций (превышение	1. NPV — показатель абсолютный (эффект),
	поступлений над начальными выплатами)	т.е. он не учитывает размера альтернативных
		инвестиционных проектов
2.	Учитывает срок жизни инвестиционного проекта	2 . Н е п о к а з ы в а е т п р и б ы л ь н о с т и
	и распределение во времени денежных потоков	( э ф ф е кт и в н о с т и ) п р о е кт а , т а к	ка к
		показатель абсолютный

3.Выражается в стоимостных единицах текущей 3. Зависит от величины нормы дисконта стоимости, т.е. учитывает фактор времени

4.Показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. 4. Не отражает уровень проектного риска, не

NPV различных проектов можно суммировать	информирует о “резерве безопасности
	проекта”
5. Отражает прогнозную оценку изменения	5. Ставка дисконта обычно принимается
экономического потенциала предприятия в	неизменной для всего горизонта учета.
случае принятия инвестиционного проекта, т.е.	Однако в будущем она может изменяться в
изменение «ценности фирмы»	связи с изменением экономических условий

6.Соответствует главному критерию эффективности 6. Требует детальных долгосрочных прогнозов инвестиций

56

Показатель				Формула					Критерий эффективности
Индекс		Т		т					Если ИДД > 1 и если ЧДД > 0,
доходности	ИД = [ ∑ (П t –З t) : ∑ К t ] х 1/ (1 + r) t то проект эффективен
дисконтирован		t				t			Если ИДД <1 и если ЧДД < 0 ,
									то проект неэффективен
ных
									Если ИДД =1, проект и не
инвестиций
									прибыльный и не
(ИДД)
									убыточный
		ИДД = 1	+		ЧДД
									(безубыточность)
						1
				∑ Кm
						tm −t 0
				m		(1+ Е)

DPI = ∑		PK		/ IC
	(1	+ r)	K
K

57

Графическая интерпретация индекса доходности

дисконтированных инвестиций

58

Достоинства и недостатки индекса доходности дисконтированных (ИДД, DPI)

Достоинства		Недостатки
1. Является относительным,	1.	Неаддитивен
о т р а ж а е т э ф ф е к т и в н о с т ь
единицы инвестиций
2. В условиях ограниченности	2.	Не учитывает вклад
р е с у р с о в п о з в о л я е т	в у в е л и ч е н и е
с ф о р м и р о в а т ь н а и б о л е е	капитала фирмы в
эффективный инвестиционный	р е з у л ь т а т е
портфель	реализации проекта
3. Позволяет судить о “резерве	3.	Зависит от нормы
безопасности проекта”	дисконта
4 . У ч и т ы в а е т в р е м е н н у ю
ценность денежных вложений

59

Показатель				Формула					Критерий
									эффективности
Внутренняя	T			T					Если ВНД > или
норма	∑ (П t –З t) : (1 - ВНД)t = ∑ К t : (1 - ВНД)t								равен требуемой
									инвестором нормы
доходности	t			t					дохода на капитал,
(ВНД)	ВНД = r и ЧДД = 0								проект эффективен.
									Если ВНД<
	n	CF			f (r)1				требуемой
			K	= 0 IRR = r1 +			*(r1	− r2 ),	инвестором нормы
	∑	K							дохода на капитал, то
					f (r1 )− f (r2 )
	K =1	(1 + IRR)							проект неэффективен

ВНД (IRR) >WA СС, то проект следует принять; ВНД (IRR) < WAСС, то проект следует отвергнуть; ВНД (IRR) = WAСС, то проект не является ни

прибыль-ным, ни убыточным.

В приведенном выше примере ВНД = 0,0915

60