экономика лекции и рассчеты / 8 Инвестиционная деятельность энергетических компаний

Модифицированная внутренняя норма доходности

				n
	n	OFi		∑ IFi * (1+ r)n−1
	∑		=	i=0
		(1+ r)i		(1+ MIRR)n
	i=0

OFi — отток денежных средств в 1-м периоде (по абсолютной величи-не); IFj - приток денежных средств в i-м периоде;

r - цена источника финансирования данного проекта; n - продолжительность проекта.

Критерий MIRR всегда имеет единственное значение , как для ординарного, так и для неординарного денежного потоков.

Значение критерия также сравнивают с ценой капитала.

71

Взаимосвязь между показателями NPV, DPI

и IRR

Единичный проект является частным случаем независимых проектов.

В этом случае критерии NPV, PI, IRR дают одинаковы рекомендации по поводу принятия или игнорирования проекта

1)если NPV > 0, то одновременно IRR > WACC и DPI > 1

2)если NPV < 0, то одновременно IRR < WACC и DPI < 1

3)если NPV = 0, то одновременно IRR = WACC и DPI = 1

где: HR (hurdle rate)(она же WACC) - барьерный коэффициент, выбранный фирмой как уровень желательной рентабельности инвестиций

72

Взаимосвязь между показателями NPV, DPI и IRR

v  При анализе альтернативных проектов проблема выбора критерия остается. Основная причина в том, что NPV - абсолютный показатель, а PI и IRR - относительные

v  В случае противоречия более предпочтительным является критерий NPV, поскольку :

1)NPV дает вероятностную оценку прироста стоимости компании в случае принятия проекта; отвечает основной цели акционеров, состоящей в наращивании экономического потенциала компании

2)NPV обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения данного показателя по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля

73

Взаимосвязь между показателями NPV, DPI и IRR

С позиции риска (американский подход)

можно рассматривать два проекта по критериям IRR и DPI , но нельзя по NPV

- Так как основной недостаток критерия NPV - это абсолютный показатель, и он не может дать информацию о «резерве безопасности»,т.е., если допущена ошибка в прогнозе денежного потока или коэффициента

дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным

Информацию о резерве безопасности дают критерии IRR и

PI:

-чем больше IRR, по сравнению с HR (ценой капитала проекта), тем больше резерв безопасности;

-чем больше значение DРI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности.

74

План по инвестициям состоит из двух разделов:

1) план по инвестициям, включая приобретение оборудования и проведение необходимого объема строительно-монтажных работ (СМР). Их стоимость определяется проектно -сметной документацией в соответствии со сметными нормами, утвержденными Госстроем РФ, а также бизнес-планами.

ВПлане по инвестициям указываются планируемая общая стоимость капитальных работ с разбивкой по объектам инвестирования, с указанием генеральных подрядчиков и субподрядчиков, сроков проведения СМР и монтажа оборудования.

ВПлане по инвестициям обязательно указываются источники финансирования. При

отсутствии в достаточном объеме собственных средств, предприятие планирует привлечение кредитных и заемных средств. В этом же разделе, как правило, приводятся графики погашения кредитов и займов.

2) план ввода в действие производственных мощностей и основных фондов с указанием календарных сроков ввода, конкретных объектов и их стоимости.

Исходя из сроков введения основных фондов и их планируемой стоимости рассчитывается плановая величина амортизационных отчислений.

75

2. План инвестиций энергопредприятия или АО-энерго

76

[e-mail]