экономика лекции и рассчеты / 8 Инвестиционная деятельность энергетических компаний

Внутренняя норма доходности

Экономический смысл критерии IRR - компания

может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже барьерного коэффициента, выбранного фирмой как уровень желательной рентабельности инвестиций

(HR) (обычно показатель	«цена капитала», под
последним понимается либо	WACC, если источник

средств точно не идентифицирован, либо цена целевого источника, если таковой имеется)

ВНД (IRR) >WA СС, то проект следует принять; ВНД (IRR) < WAСС, то проект следует отвергнуть; ВНД (IRR) = WAСС, то проект не является ни

прибыль-ным, ни убыточным.

61

Чем выше норма дисконта (Е), тем меньше величина интегрального эффекта (NPV)

Зависимость величины ЧДД (NPV) от уровня нормы дисконта (r)

62

норма доходности может быть использована :

для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа

оценки степени устойчивости инвестиционных по разности ВНД–r

	•  для установления участниками проекта нормы дисконта r
	по данным о внутренней норме доходности
3	альтернативных направлений вложения ими
	собственных средств.

63

Достоинства и недостатки внутренней нормы доходности (ВНД, IRR)

	Достоинства			Недостатки
1 .	У ч и т ы в а е т с р о к ж и з н и	1. Показывает лишь		максимальный уровень затрат,
	и н в е с т и ц и о н н о г о п р о е к т а и		который может быть ассоциирован с оцениваемым
	распределение во времени денежных		инвестиционным проектом (например, если ВНД двух
	потоков		проектов больше цены привлекаемых источников
			инвестиций, то выбор лучшего варианта по критерию
			ВНД невозможен)
2. Отражает уровень проектного риска,		2.	Неаддитивен, характеризует только конкретный проект,
	и н ф о р м и р у е т о “ р е з е р в е		сложно использовать для оценки инвестиционного
	безопасности проекта”		портфеля
3. Не зависит от нормы дисконта		3.	Для нетрадиционных денежных потоков может иметь
			несколь-ко значений
4.	Учитывает временную ценность	4.	Поскольку показатель относительный, он не позволяет
	денежных вложений		определить «вклад» проекта в изменение капитала
			предприятия
		5.	Расчет ВНД исходит из предположения, что свободные
			денежные потоки реинвестируются по ставке, равной
			ВНД (практически такого быть не может)
		6. Сложность расчетов
				64

Дисконтированный срок окупаемости (DPP)

DPP = min n, при котором

n		1
∑PK *				≥ IC
	(1	+ r)	K
K =1

При оценке инвестиционных проектов критерии РР и DPP могут использоваться двояко:

а) проект принимается, если окупаемость имеет место; б) проект принимается только в том случае, если срок

окупаемости не превышает установленного в компании некоторого лимита.

65

Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования

66

Достоинства и недостатки дисконтированного срока окупаемости (DPP)

Достоинства	Недостатки
1. Позволяет давать	1. Не учитывает весь период
оценки о ликвидности и	функционирования инвестиций и,
р и с к о в а н н о с т и	следовательно, на него не влияет
и н в е с т и ц и о н н о г о	отдача, лежащая за пределами
проекта	периода окупаемости
2 . Н е з а в и с и т о т	2 . Н е о бл а д а е т с в о й с т в ом
в е л и ч и н ы го р и з о н т а	аддитивности
расчета
3 . У ч и т ы в а е т	3. Не оценивает прибыльность
временную ценно сть	инвестиций
денежных вложений

67

Оценка приемлемости проекта по критериям РР и DPP

Год	Денеж-	Дисконти-	Дисконти--	Кумулятивное возмещение
	ный	рующий	рованный	инвестиции для потока
	п о т о к	Множитель	денежный	(млн.руб.)
	(ДП)	при	п о т о к
				(ДПНИ)	(ДДПНИ)
	(млн.	г=14%	(ДДП)
				исходного	дисконти-
	руб.)		(млн. руб.)
					рованного
0-й	-130	1,000	-130	-130	-130,0
1-й	30	0,877	26,3	-100	-103,7
2-й	40	0,769	30,8	-60	-72,9
3-й	50	0,675	33,8	-10	-39,1
4-й	50	0,592	29,6	40	-9,5
5-й	20	0,519	10,4	60	0,9

68

необходимый

обеспечения

69

Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования

70