. Виды государственных ценных бумаг

1. По возможности обращения ГЦБ бывают рыночные и нерыночные.

• рыночные займы могут свободно обращаться на вторичном рынке. Они наиболее ликвидные и служат ориентиром доходности, используемым в финансовых расчетах;

• нерыночные займы имеют ограничения или запрет на куплю-продажу, устанавливаемые при их выпуске.

2. В зависимости от способа начисления дохода по государственным обязательствам в соответствии с законодательством РФ различают ценные бумаги:

• с процентным доходом, начисляемым по фиксированной ставке, величина которой устанавливается для каждого периода купонных выплат;

• с процентным доходом, начисляемым по постоянной ставке, величина которой одинакова для всех купонных периодов;

• с процентным доходом, начисляемым по переменной ставке, величина которой колеблется в зависимости от показателей инфляции, централизованных процентных ставок, доходности по другим ценным бумагам и т.п.;

• с дисконтным доходом, который формируется за счёт разницы между ценой размещения и номиналом. Такой способ начисления дохода устанавливается, как правило, по краткосрочным обязательствам (облигации сроком до 1 года, векселя).

3. По срокам обращения различаются краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные гцб.

Краткосрочные государственные обязательства в РФ:

• государственные бескупонные краткосрочные облигации (ГКО). Выпускались с 1993 года как именные ценные бумаги. Эмитентом выступало Министерство финансов РФ, генеральным агентом по обслуживанию их обращения — Центральный банк РФ. Инвесторами могли быть юридические и физические лица – резиденты и нерезиденты. Размещались ГКО по методу американского аукциона. Форма выпуска бездокументарная, операции осуществлялись по счетам депо в Головном депозитарии Центрального банка РФ. Участниками рынка ГКО являлись дилеры и инвесторы. Последние могли осуществлять операции только через дилеров. Сроки обращения ГКО - 3, 6 и 12 месяцев. Номинальная стоимость — 1 тыс. руб. (после деноминации). Размещение ГКО происходило с дисконтом, а погашение - в безналичной форме по номинальной стоимости.

Доходность ГКО можно определить по формуле:

5.1.

где — доходность ГКО,

N — номинал в рублях,

Р — цена приобретения в рублях,

Т — срок до погашения в днях.

Для ценных бумаг данного вида текущая и конечная доходности не различаются, так как их период обращения ограничен одним годом;

• казначейские обязательства (КО) также относятся к краткосрочным обязательствам государства. Они выпускались в 1994 г. для финансирования текущей задолженности федерального бюджета перед предприятиями определенных отраслей. КО являлись неэмиссионной ценной бумагой, так что, по сути, представляли собой разновидность векселя. Держатели КО - резиденты РФ. Максимальный период обращения - 360 дней, но сроки начала погашения варьировались от 72 до 130 дней.

С КО можно было совершать такие операции, как погашение кредиторской задолженности путем перевода на счета контрагентов за реализованные товары и услуги; продажа на вторичном рынке; залог для получения кредита; обмен на налоговые освобождения по платежам в федеральный бюджет; погашение с получением процентов; внесение в качестве вклада в уставные капиталы юридических лиц.

• золотой сертификат Министерства финансов РФ. Он выпускался в 1993 г. на один год как документарная именная ценная бумага. Объем эмиссии определялся в сумме, эквивалентной 100 тоннам золота пробы 0,9999. Номинал сертификата - 10 кг золота. Первичное размещение осуществлялось среди коммерческих банков, имеющих валютную лицензию, вторичное — среди юридических и физических лиц, в том числе нерезидентов. Реестр владельцев сертификата вело Министерство финансов РФ. Годовая доходность соответствовала трехмесячной ставке ЛИБОР плюс 3% от номинала. Доход выплачивался ежеквартально. Погашение осуществлялось по желанию владельца: золотом в по номиналу; в рублях по средней цене золота на лондонском рынке; путем обмена на ГЦБ Правительства РФ.

Среднесрочные государственные облигации в России.

• облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК.). Выпущены в обращение в 1995 г. Это процентные именные ценные бумаги в бездокументарной форме. Инвесторами могут быть физические и юридические лица - резиденты и нерезиденты. Эмитентом ОФЗ-ПК выступает Министерство финансов России. Генеральным агентом по обслуживанию и головным депозитарием — Центральный банк РФ. Срок обращения - два года. Номинал – 1 тыс. руб. Купонный доход рассчитывается отдельно для каждого периода выплаты и указывается в годовом исчислении. Все выпуски ОФЗ ПК предполагали ежеквартальные выплаты дохода. Купонная ставка рассчитывается на основе доходности ГКО. Рыночная стоимость ОФЗ-ПК определяется как сумма номинальной стоимости облигации и накопленного купонного дохода (НКД). НКД — часть дохода, рассчитываемого пропорционально количеству дней, прошедших от даты выпуска облигаций или даты выплаты предшествующего дохода по день сделки купли-продажи включительно.

Доходность ОФЗ-ПК можно определить по формулам:

5.2.

где Y — доходность ОФЗ-ПК,

N — номинал,

С — величина дохода в рублях,

Р — цена без НКД,

А — накопленный купонный доход в рублях,

t - количество календарных дней до ближайшей выплаты дохода,

R — процентная ставка,

Т — количество календарных дней в текущем купонном периоде.¹

• облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Были выпущены в 1995 г. Для привлечения средств населения в экономику. Выпускались в документарной форме на предъявителя. Это купонные облигации с наличием отрезных талонов (купонов) по числу периодов, когда выплачивался доход. Держателями ОГСЗ могли быть юридические и физические лица - резиденты и нерезиденты. Номинальная стоимость - 500 руб. Процентный доход по купону определялся эмитентом на каждый купонный период и равнялся последней официально объявленной купонной ставке по ОФЗ-ПК плюс установленная Министерством финансов РФ премия. Срок обращения — два года.

При первичном размещении ОГСЗ покупались коммерческими банками и финансовыми организациями, которые в течение 60 дней с начала выпуска были обязаны продать по рыночным ценам не менее 90% купленных ими у эмитента облигаций. Погашение облигаций осуществлялось уполномоченными эмитентом банками при предъявлении оригинала.

• государственные сберегательные облигации (ГСО). Эмитируются с 2002 года как именные ценные бумаги в документарной форме. Подлежат централизованному хранению. ГСО имеют одинаковую номинальную стоимость - 1000 руб. Владельцами могут быть страховые организации, негосударственные пенсионные фонды, акционерные инвестиционные фонды и другие финансовые организации - резиденты РФ. Размещение облигаций осуществляется на аукционе либо по закрытой подписке. Купонный доход может рассчитываться как по постоянной, так и по фиксированной процентной ставке. Особенностью этих облигаций является их нерыночный характер. Обращению на вторичном рынке ГСО не подлежат, их залог не допускается.

• облигации Золотого федерального займа. Обращаются с 1995 г. Предусматривали право их владельца на получение слитков золота. Срок обращения — три года. Номинал выражался в рублях и определялся по стоимости 100 г золота на Лондонском рынке драгоценных металлов. Доход выплачивался один раз в год по ставке, равной годовой ставке ЛИБОР плюс 1%. Держателями облигаций могли быть юридические и физические лица - резиденты и нерезиденты. Погашение: для юридических лиц в валюте РФ, либо в слитках золота чистотой 0,9999; для физических лиц - в валюте РФ

• облигации федерального займа с амортизацией долга — ОФЗ-АД. Эмиссия облигаций осуществляется с 2002 года. Размещение проводится как в форме аукциона, так и по закрытой подписке. Операции по размещению и обращению проводятся учреждениями ЦБ РФ по счетам депо. ОФЗ-АД являются именными и выпускаются как среднесрочные (1-5 лет) и долгосрочные (5-30 лет). Номинал составляет 1000 руб. Процентная ставка может быть фиксированной на каждый купонный период или переменной, зависящей от показателей инфляции. Особенности начисления дохода и погашения: выплата номинала производится частями вместе с выплатами купонного дохода; процентный доход начисляется на непогашенную часть номинальной стоимости.

Долгосрочные государственные облигации в России.

• облигации государственного республиканского займа 1991 г. Срок их обращения составляет 30 лет. Заем свободно обращающийся, котируется Банком России. Номинальная стоимость - 100 тыс. руб. (неденоминированных). Инвесторы - юридические лица. Доход выплачивается один раз в год по ставке 15% от номинала. Купля-продажа облигаций осуществляется учреждениями Центрального банка четыре дня в неделю по заранее объявленным ценам реализации и выкупа.

• облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ). Эмитировались в 1993 году для погашения задолженности Внешэкономбанка физическим и юридическим лицам в пределах средств, имеющихся на их счетах. Данные облигации выпускались на различные сроки (3, 6 , 10, 15 лет), сегодня в обращении остались лишь долгосрочные ОВВЗ.

Для выявления общей суммы задолженности Внешэкономбанком была проведена конвертация средств клиентов в различных валютах в доллары США. Общая сумма займа составила 7885 млн. долл. Номиналы облигаций составляли 1000, 10 000 и 100 000 долл. США. Общий срок погашения пролонгирован до 2011 г. ОВВЗ — купонные облигации с набором купонов. По ним начисляется доход, ставка которого составляет 3% годовых в валюте. Проценты выплачиваются один раз в год. Основной долг по облигациям и проценты выплачиваются их предъявителю в долларах США через Центральный банк.

1 Принципы расчёта доходности по всем купонным ценным бумагам едины, поэтому для них также можно использовать формулу 5.2., модифицированную с учётом особенностей выпуска и обращения конкретной ценной бумаги.