- •1. Приход на государственную службу
- •Приложение к главе 1 Из статьи р. М. Нуреева «Теория и практика социального рыночного порядка в Германии и возможности ее применения в России»
- •2. Введение тенге
- •Приложение к главе 2 Из статьи Нурсултана Назарбаева «Тенге – символ стабильности и независимости страны»
- •3. Национальный банк рк: начало
- •Приложение к главе 3 Ли Куан ю. Из третьего мира – в первый
- •4. Денежно‑кредитная политика
- •Приложение к главе 4 Из статьи Педро Мачадо «Европейский Центральный банк»
- •5. Мсфо
- •Приложение к главе 5 Из статьи «Выравнивание игрового поля» Светланы Шадаевой и Татьяны Малофеевой
- •6. Банковский надзор
- •Приложение к главе 6 Булат Мукушев, председатель правления оао «нбк‑банк», Андрей Ухов, Assistant Professor of Finance, Kelley School of Business университета штата Индиана
- •7. Банковское законодательство
- •Приложение к главе 7 Из статьи Даулета Сембаева «Мы прошли уникальный путь реформ»
- •8. Пенсионная реформа
- •Приложение к главе 8 Из статьи а. Лившица «России пора догонять Казахстан… экономически»
- •9. Программа «голубые фишки»
- •Приложение к главе 9 Из статьи Бориса Черкасского «Вторая жизнь в депозитарии»
- •10. Дойче банк секьюритиз
- •Приложение к главе 10 Из интервью президента компании Renaissance Capital Asset Management Андрея Мовчана. «Объединение финансовых рынков – вопрос темпов роста и его модели»
- •11. Во главе нацбанка
- •Приложение к главе 11 Из книги Нурсултана Назарбаева «Казахстанский путь»
- •12. Система страхования вкладов
- •Приложение к главе 12 Из статьи Маргариты Водяновой «Судьба закона о частных банковских вкладах напоминает мыльную оперу»
- •13. Приватизация сбербанка
- •Приложение к главе 13 Булат Мукушев, председатель правления оао «нбк‑банк», Андрей Ухов, Assistant Professor of Finance, Kelley School of Business университета штата Индиана
- •14. Нацфонд
- •15. Казахстанская ипотечная компания
- •Приложение к главе 15 начал работать жилстройсбербанк казахстана
- •16. Финансовый лизинг
- •Приложение к главе 16 из «Концепции развития финансового сектора Республики Казахстан на 2007–2011 годы»
- •17. Создание мегарегулятора
- •18. Проверка на прочность
- •Приложение к главе 18 Из статьи Вольфганга Мюнхау «Кредитный рынок: карточный замок»
- •19. Первичные публичные размещения
- •Приложение к главе 19. Из интервью Олега Вьюгина «в России можно „поднять“ и миллиард»
- •20. Региональный финансовый центр
- •Приложение к главе 20 Из интервью Бахыта Ниязова «Лондон далеко, Лондон рядом»
- •Заключение
- •Приложения Приложение 1 Абен Бектасов. Реформирование платежной системы Казахстана
- •Обучение в сша
- •Начало работы
- •Разработка концепции промежуточной платежной системы
- •Преобразование системы национального банка
- •Создание системы клиринговых палат и системы крупных платежей
- •Создание системы расчетов по принципу «поставка против платежа»
- •Попытка создания системы с использованием платежных карточек
- •Приложение 2 Наилия Абдулина. Реформирование системы бухгалтерского учета Казахстана
- •Реформа: цель и план
- •Новый план счетов: разработка и внедрение
- •Нормативные документы по главной книге и вспомогательной бухгалтерии
- •Приложение 3 Патрик МакГлинн, Булат Мукушев, Владимир Угрына, Андрей Ухов. Государственные инвестиционные фонды – новый тип долгосрочного инвестора. Принципы организации и деятельности
- •История создания и основные игроки
- •Управление активами: как инвестировать национальное достояние?
- •Осложнения возможны: нацфонды и политика
- •Пути решения политических трудностей
- •Приложение 4 Председатель правления науфор Алексей Тимофеев. Необходимая амбициозность
Приложение к главе 19. Из интервью Олега Вьюгина «в России можно „поднять“ и миллиард»
Отток капитала из России принимает новые формы. Как показали недавние IPO компаний «Пятерочка» и «Rambler», в офшорах может оседать не только прибыль российских компаний, но и средства, привлекаемые ими в результате биржевых размещений. О том, как его ведомство собирается бороться с наметившейся тенденцией, рассказал журналу «Компания» глава Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР РФ) Олег Вьюгин.
Недавно ФСФР выступила с резкой критикой формата IPO, избранного торговой сетью «Пятерочка». Питерский ритейлер привлек на Лондонской бирже около 600 млн доларов, выпустив акции от имени голландского офшора Pyaterochka Holding. В ответ ведомство Вьюгина обвинило «Пятерочку» в содействии оттоку капитала из страны.
– В какой степени отечественные компании могут привлекать финансирование на международных финансовых рынках?
– Российские компании должны выходить на рынок капитала и привлекать частное финансирование от инвесторов, неважно каких – российских или иностранных. Если этот механизм работает, то растет и работает экономика. Государственные инвестиции еще ни одну экономику не спасли.
Мы не собираемся запрещать российским компаниям получать необходимое им финансирование на зарубежном финансовом рынке, в особенности если это происходит за счет IPO. В первом квартале нынешнего года состоялось три первичных размещения, в результате компании смогли привлечь 1,68 млрд. долларов (в 2003 году – 0,5 млрд, в 2004 году – 0,56 млрд). И по информации ФСФР, каждый крупный российский брокер готовит IPO еще четырех‑пяти российских компаний.
В то же время чтобы российская экономика не оказалась заложником конъюнктуры мировых финансовых рынков, ей необходим собственный финансовый рынок. Поэтому мы намерены принимать меры для того, чтобы стимулировать развитие национального финансового рынка.
– Разве в силах ФСФР удержать эмитентов в России? Ведь существуют политические риски, из‑за которых капитал уходит за рубеж.
– В данном случае политические причины существенной роли не играют. Меня никто не убедит, что та же «Пятерочка» превратилась в голландский холдинг для того, чтобы защититься от политических рисков. У нее подавляющая доля активов и бизнеса в России. Если, не дай Бог, власти захотят предъявить ей какие‑то претензии, то отвечать ее структурным подразделениям придется здесь, в России, перед местными судебными инстанциями.
Другое дело, что сейчас регулирование отечественного фондового рынка не очень удобно для первичных размещений. А деньги и заемщик встречаются там, где наиболее комфортно это сделать. И Москва в этом отношении пока проигрывает Лондону или Нью‑Йорку.
– Многие российские компании прибегают к услугам иностранных инвестиционных банков. Их мнение как‑то учитывается при выборе площадки для размещения?
– За последний год на российский рынок пришли почти все наиболее известные международные инвестиционные банки, понимая, что IPO является сейчас самым доходным бизнесом, поскольку российские компании готовы к выходу на публичный рынок. Иностранным инвестбанкам гораздо проще и удобнее организовывать размещение в Нью‑Йорке или в Лондоне. У них там «все схвачено», они прекрасно освоились с местным регулированием, у них есть свои юридические службы. Они знают, как быстро провести сделку. В России западники проиграли бы конкуренцию отечественным брокерам. Поэтому иностранцы активно агитируют наши компании, чтобы те размещали ADR и GDR, минуя выпуск акций на РТС или ММВБ, например, создавая под российские активы холдинги под иностранной юрисдикцией. Хотя по закону нужно сначала провести листинг в России и лишь потом выпускать депозитарные расписки.
– Чем грозит российскому фондовому рынку иностранная «прописка» российских эмитентов?
– Если это депозитарные расписки иностранного холдинга, то данные активы никогда в Россию не вернутся. Дело в том, что ADR, GDR и локальные акции – это «сообщающиеся сосуды», местные бумаги трансформируются в депозитарные расписки, и наоборот. Если со временем российские торговые площадки станут удобными для инвесторов, то большая часть операций по ценным бумагам наших эмитентов будет совершаться здесь. Соответственно, ADR и GDR на наши акции вернутся в Россию. Например, до недавнего времени акции бразильских эмитентов торговались на Нью‑йоркской бирже, теперь же – в Рио‑де‑Жанейро. Местные власти смогли создать у себя привычную для глобальных инвесторов инфраструктуру, наладили адекватное регулирование рынка. Кроме того, в стране нормализовалась политическая ситуация. А вот бумаги «Пятерочки» уже никогда в Россию не вернутся.
Поэтому ФСФР и сделала достаточно резкое заявление. Мы не хотели «давить» на конкретную компанию, наше сообщение было адресовано инвестиционным банкирам. Не надо изобретать механизмы в обход нашего законодательства.
– Инвестбанкиры услышали ваш призыв?
– По аналогичной схеме планировал разместиться «Евразхолдинг». Мы разговаривали с Morgan Stanley, который занимался IPO этой группы. И брокер согласился с тем, что использование подобного механизма нарушает дух закона.
В результате мы пошли на компромисс: ФСФР согласилась на размещение «Евраза» в Лондоне как иностранной компании в обмен на проведение листинга дочерних компаний холдинга в России. То есть у нас появится еще несколько ликвидных акций. Это пусть и не полностью соответствует духу закона, но все‑таки…
– Вам не кажется, что на российском фондовом рынке просто нет таких денег, какие эмитенты, подобные «Пятерочке», могут «поднять» на Западе?
– В России можно «поднять» и миллиард. Весь вопрос в способности организатора выпуска привлечь инвесторов. Иностранный брокер, работающий по всему миру, сумеет «подтянуть» сюда фонды, договорится о сделке и гарантиях хранения бумаг. Он объяснит, как это сделать, и они купят.