Оценка экономической эффективности инвестиций

Вопросы:

1. Понятие и основные принципы оценки

2. Классификация методов оценки экономической эффективности. Простые методы

3. Дисконтные методы оценки эффективности инвестиций

Факторы, влияющие на достоверность результатов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов:

• полнота и достоверность исходных данных

• корректность методов, используемых при их обработке и анализе

Показатели эффективности инвестиционного проекта:

1). Показатели коммерческой (финансовой) эффективности

2). Показатели бюджетной эффективности

3). Показатели экономической эффективности

Продолжительность расчетного периода оценки предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционных проектов называется горизонтом расчета

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета

Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть квартал, месяц, год

Основные принципы оценки эффективности:

1. рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла

2. моделирование денежных потоков

3. сопоставимость условий сравнения различных проектов

4. принцип положительности и максимума эффекта

5. учет фактора времени:

1. динамичность (изменение во времени) параметров проекта

2. разрывы во времени (лаги)

3. неравноценность разновременных затрат и / или результатов

6. учет только предстоящих затрат и поступлений

7. учет всех наиболее существенных последствий проекта

8. учет наличия разных участников проекта

9. многоэтапность оценки

10. учет влияния на эффективность ИП потребности в оборотном капитале

11. учет влияния инфляции

12. учет влияния неопределенностей и рисков

Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов реализации инвестиционного проекта

Показатели, основанные:

• на дисконтных методах анализа

• на простых методах анализа

Простые методы расчета не предусматривают дисконтирования во времени доходов и затрат

Дисконтные методах расчета предусматривают обязательное приведение (дисконтирование) разновременных затрат и доходов к определенному моменту времени

Накопленный денежный поток (ACF) – разница между суммой чистого денежного потока за весь период реализации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию

где CF_t – денежный поток от реализации инвестиционного проекта (за вычетом инвестиционных затрат) на этапе t

I_t – инвестиционные затраты на этапе t

n – общее число этапов в расчетном периоде

где CF_t ⁺ – приток денежных средств от реализации инвестиционного проекта на этапе t

CF_t ^– – отток денежных средств (кроме инвести-ционных затрат) связанный с реализацией инвестиционного проекта на этапе t

Определение чистого дохода от инвестиционного проекта

Выплаты предприятия делятся на капитальные (единовременные) затраты и текущие затраты

К капитальным затратам (I) относятся расходы, которые направлены на создание производственных мощностей и разработку продукции

Текущие затраты (CF^–) – расходы на приобретение сырья, материалов и комплектующих изделий, оплату труда работников предприятия и другие затраты, относимые на себестоимость продукции

Поступления (CF⁺) – это результат деятельности предприятия в процессе осуществления проекта в виде выручки от реализации произведенной продукции

Накопленный денежный поток (ACF) характеризует суммарные денежные поступления от реализации инвестиционного проекта за вычетом инвестиционных и текущих затрат

Положительная величина ACF означает наличие денежных средств

Отрицательное значение ACF – дефицит денежных средств

ACF не учитывает временнóй стоимости денег и не предполагает приведения разновременных денежных потоков к единому базовому периоду

Срок окупаемости инвестиций (PP) – период времени с начала финансирования инвестиционного проекта до момента, когда денежный поток, генерируемый этим проектом, станет равным потоку инвестиционных затрат

Показатель срока окупаемости инвестиций прост в расчетах

Недостатки:

• не учитывает доходов, генерируемых проектом после срока окупаемости

• не проводит различий между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их во времени

Коэффициент рентабельности инвестиций (ARR) – отношение суммарной величины чистой прибыли от реализации инвестиционного проекта к суммарной величине инвестиционных затрат

где NI_t – чистая прибыль от реализации инвестиционного проекта на этапе t

I_t – инвестиционные затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта на этапе t

n – общее число этапов в расчетном периоде

ARR подлежит сравнению с коэффициентом рентабельности авансированного капитала

Недостаток:

метод не проводит различий между проектами с одинаковой суммой чистой прибыли, но различным ее распределением по годам реализации проектов

Дисконтирование – приведение всех будущих доходов и затрат к одному периоду времени

Дисконтирование – определение сегодняшнего эквивалента некоторой суммы денег, ожидаемой в определенный момент времени в будущем

Дисконтирование является процессом, обратным начислению сложного процента

Начислением сложного процента называется процесс роста основной суммы вложений за счет накопления процентов

Будущая стоимость рассчитывается по формуле:

где БС – будущая денежная сумма (будущая стоимость)

ТС – настоящая (текущая) стоимость денежной суммы

i – норма дисконта или ставка доходности, доли единицы

t – продолжительность расчетного периода (лет, месяцев)

Будущая стоимость инвестиций – сумма, в которую превратятся деньги, вложенные сегодня, через определенный промежуток времени при установленной процентной (дисконтной) ставке

Текущая (настоящая) стоимость денежных средств – это современный денежный эквивалент денежной суммы будущего периода

Коэффициент дисконтирования α_t:

где t – номер шага расчета (t=0, 1, 2, …n)

n – горизонт расчета

Дисконтирование применяется при оценке различных инвестиционных проектов для сравнительного анализа их доходности и сроков окупаемости

Чистый дисконтированный доход (NPV) – разница между приведенными к текущей стоимости суммой чистого денежного потока за весь период реализации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию

где CF_t – денежный поток от реализации инвестиционного проекта (за вычетом инвестиционных затрат) на этапе t

I_t – инвестиционные затраты на этапе t

i – норма дисконта

n – общее число этапов в расчетном периоде

В случае единовременного вложения средств, предшествующего получению доходов от реализации инвестиционного проекта:

где I – единовременные инвестиционные затраты на реализацию проекта

Величина чистого дисконтированного дохода – прогнозная оценка эффективности использования инвестиционных ресурсов в случае реализации данного инвестиционного проекта

Если NPV>0, реализация данного проекта экономически целесообразна

Если NPV≤0, то реализация данного проекта экономически нецелесообразна