- •1. Показники ефективності використання капіталу. Методика їх розрахунку й аналізу.
- •2. Факторний аналіз рентабельності операційного капіталу
- •3. Аналіз рентабельності сукупного капіталу.
- •4. Оцінювання ефективності використання позикового капіталу. Ефект фінансового важеля.
- •5. Аналіз прибутковості власного капіталу.
- •6. Аналіз прибутковості акціонерного капіталу.
- •7. Аналіз оборотності капіталу.
4. Оцінювання ефективності використання позикового капіталу. Ефект фінансового важеля.
Сутність ефекту фінансового важеля. Порядок його розрахунку з урахуванням і без урахування інфляції. Фактори зміни його величини. Методика розрахунку їхнього впливу.
Одним із показників, що застосовуються для оцінювання ефективності використання позикового капіталу, є ефект фінансового важеля (ЕФВ):
(1)
або
де ЧП – сума чистого прибутку;
Проц – нараховані проценти й інші витрати, пов’язані із залученням позикового капіталу;
Акт – середня сума сукупних активів у звітному періоді;
ROA – економічна рентабельність сукупного капіталу після сплати податків (відношення суми чистого прибутку і процентів за кредит з урахуванням податкового коректора до середньорічної суми всього сукупного капіталу), 5;
- уточнена середньозважена ціна позикових ресурсів з урахуванням податкової економії, %;
- номінальна ціна позикових ресурсів, %;
Кп – рівень податкового вилучення з прибутку (відношення податків із прибутку до суми прибутку після сплати процентів);
ЗК – середня сума позикового (залученого) капіталу;
ВК – середня сума власного капіталу.
Ефект фінансового важеля показує, на скільки відсотків збільшується сума власного капіталу за рахунок залучення позикових засобів в оборот підприємства. Позитивний ЕФВ виникає в тому разі, якщо рентабельність сукупного капіталу вища від середньозваженої ціни позикових ресурсів, тобто якщо ROA ЦЗК. Наприклад, рентабельність сукупного капіталу після сплати податку становить 15%, тоді як ціна позикових ресурсів – 10%. Різниця між вартістю позикових засобів і прибутковістю сукупного капіталу дозволить збільшити рентабельність власного капіталу. За таких умов вигідно збільшувати плече фінансового важеля, тобто частку позикового капіталу. Якщо ROA ЦЗК, виникає негативний ЕФВ (ефект «кийка»), у результаті чого відбувається «проїдання» власного капіталу, що може стати причиною банкрутства підприємства. З цього випливає, що позикові засоби можуть сприяти як нагромадженню капіталу, так і розоренню підприємства. Тому недарма борги образно порівнюють із зарядженою рушницею, що при вмілому поводженні з нею може захистити, а при необережному – вбити.
Щоб визначити, як змінився ЕФВ за рахунок кожного фактора обраної вами моделі, можна скористатися методом ланцюгової підстановки, послідовно змінюючи базовий рівень кожного фактора на фактичний у звітному періоді і порівнюючи ЕФВ до і після зміни відповідного фактора.
У нашому прикладі (табл. 5) на кожну гривню вкладеного капіталу підприємство одержало в поточному році прибуток у розмірі 29,68 коп., а за користування позиковими засобами воно сплатило реально по 9,11 коп. У результаті вийшов позитивний ЕФВ, який дорівнює 19%, що нижче торішнього рівня на 0,3%.
Таблиця 5
Вихідні дані для розрахунку ефекту фінансового важеля
Показник |
Минулий період |
Поточний період |
1. Загальна сума брутто-прибутку до виплати процентів і податків, тис. грн. |
18 500 |
20 000 |
2. Проценти до сплати, тис. грн. |
2 748 |
2 950 |
3. Прибуток після сплати процентів до виплати податків, тис. грн. |
15 752 |
17 050 |
4. Податки з прибутку, тис. грн. |
3 952 |
4 400 |
5. Рівень оподаткування, коефіцієнт (п. 4: п. 3) |
0,25 |
0,258 |
6. Чистий прибуток, тис. грн. (п. 3 – п.4) |
11 800 |
12 650 |
7. Середня сума сукупного капіталу, тис. грн. |
40 000 |
50 000 |
8. Власний капітал |
21 880 |
25 975 |
9. Позиковий капітал |
18 120 |
24 025 |
10. Плече фінансового важеля (відношення позикового капіталу до власного) |
0,828 |
0,925 |
11. Рентабельність сукупного капіталу (ВЕР), (п. 1: п. 7 100), % |
46,25 |
40,0 |
12. Рентабельність сукупного капіталу після сплати податків ROA=BEP (1- Кп) |
34,68 |
29,68 |
13. Номінальна ціна позикових ресурсів (п. 2: п.9-100), % |
15,17 |
12,28 |
14. Уточнена середня ціна позикових ресурсів з урахуванням податкової економії, % ресурсів (п. 2: п. 9 (1-Кп) 100) |
11,37 |
9,11 |
15. Ефект фінансового важеля п. 11 (1- Кп) – п. 14) п. 10, % |
19,3 |
19,0256 |
Тепер визначимо зміну його величини за рахунок кожної складової моделі (2), послідовно замінюючи їхній базовий рівень на фактичний звітного періоду:
Загальна зміна ЕФВ становить: 19,0 – 19,3 = - 0,3 %, у тому числі за рахунок:
а) рівня рентабельності сукупного капіталу: 15,4 – 19,3 = - 3,9%;
б) середньозваженої ціни позикового капіталу: 17,2 – 15,4 = +1,8%;
в) рівня податкового вилучення прибутку: 17,0 – 17,2 = -0,2 %;
г) плеча фінансового важеля: 19,0 – 17,0 = +2,0 %.
Сума власного капіталу підприємства за рахунок залучення позикового капіталу збільшилася на 4 942 тис. грн. (25 975 19,0256 %). Цей самий результат можна одержати і так:
Отже, в умовах, що склалися, вигідно використовувати позикові засоби в обороті підприємства, тому що в результаті цього збільшується обсяг власного капіталу.
Ефект фінансового важеля можна розраховувати не лише в цілому за всім позиковим капіталом, а й за кожним його джерелом (довгостроковими, короткостроковими кредитами банку. позиками, товарними кредитами, кредиторською заборгованістю, безпроцентними позиковими ресурсами і т. ін.). Тоді у вищенаведену формулу слід підставляти не середньозважену ціну позикового капіталу, а ціну конкретного його джерела, наприклад середню ставку процента за короткострокові кредити банку чи середній процент купонних виплат за облігаціями і т. ін.
Використовуючи дані табл. 5 і 6 розрахуємо ЕФВ:
а) за довгостроковими кредитами банку:
б) за короткостроковими кредитами банку:
в) за безпроцентними ресурсами:
Одержані результати, подані в табл. 6, дозволяють оцінити частку кожного виду позикових засобів у формуванні рівня ЕФВ.
Таблиця 6
ЕФВ за видами позикових ресурсів за звітний рік
Джерело |
Сума, тис. грн. |
Частка, % |
Сума відсотків, тис. грн. |
Номінальна ціна, коп. |
ЕФВ, % |
Довгострокові кредити (ДКБ) |
5 040 |
21,0 |
1 058 |
20,99 |
2,74 |
Короткострокові кредити (ККБ) |
9 600 |
40,0 |
1 892 |
19,71 |
5,56 |
Безпроцентні ресурси (БПР) |
9 385 |
39,0 |
- |
- |
10,72 |
Разом |
24 025 |
100,0 |
2 950 |
12,28 |
19,02 |
Таким чином, залучаючи позикові ресурси, підприємство може збільшити власний капітал, якщо рентабельність інвестованого капіталу виявиться вищою від ціни залучених ресурсів. Ефект залежить також від співвідношення позикового і власного капіталу.