Динамические методы
Для анализа инвестиционных проектов могут использоваться следующие динамические методыоценки экономической эффективности, основанные на дисконтировании денежных потоков:текущей стоимости, рентабельности, ликвидности.
Метод текущей стоимости основан на определении чистого дисконтированного дохода, выступающего в качестве показателя интегрального экономического эффекта проекта.Чистый дисконтированный доходNPV(NetPresentValue) рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период:
,
где
– поступления денежных средств, связанных
с реализацией проекта, в момент времениt(входной денежный
поток);
–
платежи денежных средств, связанных с
реализацией проекта, в момент времениt (выходной денежный
поток);R– ставка
дисконтирования, принятая для оценки
анализируемого проекта;T
– время реализации проекта, определяемое
как количество процентных периодов.
Если в качестве процентного периода
принимается год, тоT
определяет количество лет, в течение
которых реализуется проект (жизненный
цикл проекта).
В частности, если инвестиции в проект производятся единовременно, то NPVможет быть рассчитан следующим образом:
,
где I
– единовременные инвестиционные
издержки, совершаемые на инвестиционном
(нулевом) интервале;
– чистый денежный поток.
Положительное значение NPVсвидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании и реализации проекта, а при сравнении альтернативных вариантов вложений экономически выгодным считается вариант с наибольшей величиной чистого дисконтированного потока.
Метод текущей стоимости может использоваться также для оценки годового экономического эффекта, получаемого от реализации проекта. Так, для оценки эквивалента годового экономического эффекта можно воспользоваться формулойаннуитетапо текущей сумме.
.
В этом виде значение At определяет эквивалент годового эффекта, получаемого в результате реализации проекта. Положительное значение этого показателя свидетельствует об экономической привлекательности проекта. При сравнении альтернативных проектов более привлекательным является проект с наибольшим годовым эффектом.
Аннуитет - серия равных платежей, вносимых или получаемых через равные промежутки времени в течение определенного периода. Причем платежи приходят в конце каждого периода.
Индекс доходности (Profitability Index) определяется как относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и величины начальных инвестиций в проект:
Основанием для принятия решений об экономической привлекательности проекта является условие, что если PI больше 1, то проект считается экономически выгодным. В противном случае, еслиPIменьше 1, проект следует отклонить.
Метод рентабельности используется для определения показателявнутренней рентабельности проекта(Internal Rate of Return –IRR), т. е. такой ставки дисконта, при которой дисконтированная стоимость поступлений денежных средств по проекту равна дисконтированной стоимости платежей:
,
где IRR – искомая ставка внутренней рентабельности проекта.
Проект считается экономически выгодным, если внутренняя рентабельность превышает минимальный уровень рентабельности, установленный для данного проекта. Экономический смысл этого показателя заключается в том, что внутренняя рентабельность проекта определяет темп роста капитала, инвестированного в проект. Кроме того, этот показатель определяет максимально допустимую ставку ссудного процента, при которой кредитование проекта осуществляется безубыточно, т. е. без использования для выплат за кредит части прибыли, полученной на собственный инвестированный капитал.
Для определения показателя внутренней рентабельности проекта может использоваться графический метод, основанный на построении графика значений NPVпри различных значениях ставки дисконта. При этом значениеR, при котором график пересекает ось абсцисс, как это показано на рис. 7.8, и определяет искомое значение внутренней рентабельности проекта.
Рис. 7.8 Определение внутренней рентабельности проекта
Метод ликвидности предназначен для определения периода окупаемости (срока возврата) инвестиций. Экономическое содержание этого показателя соответствует смыслу аналогичного показателя в статической постановке. В динамической постановке расчет периода окупаемости осуществляется путем дисконтирования денежных потоков по проекту:
,
где
– искомый период окупаемости инвестиций.
Как видно из графика (рис. 7.9), на котором представлена динамика изменения кумулятивного чистого дисконтированного денежного потока во времени, период окупаемости соответствует точке, в которой этот показатель, рассчитанный нарастающим итогом от начала вложения инвестиций в проект, становится равным нулю. Считается, что в дальнейшем проект начинает приносить чистый доход.
Очевидно, что если период окупаемости проекта превышает инвестиционный период, то проект не окупается и является экономически не выгодным. Следует заметить, что период окупаемости в динамической постановке типового инвестиционного проекта, в котором на начальных стадиях (предынвестиционной и инвестиционной) совершаются вложения капитала, а в дальнейшем, на эксплуатационной стадии, образуется прибыль от вложения капитала, превышает значение этого показателя в статической постановке.
Рис. 7.9. Динамика изменения чистого потока
в статике и динамике
Следует заметить, что эти показатели отражают лишь экономический аспект инвестиционного проекта. Для принятия решения об инвестировании того или иного проекта требуется учитывать и другие критерии – стратегическую, научно-техническую, социальную его значимость и др.
[Содержание]