Практическое занятие №1

Оценка финансовых проектов в условиях риска.

1.Критерии оценки ИП

Дисконтирующие критерии:

NPV (Net Present Value) — чистый дисконтированный доход (в литературе на русском языке встречаются различные варианты пере­вода дисконтирующих критериев, например данного — чистая приведенная (текущая, сегодняшняя, современная) стоимость (ценность) и т.д.];

IRR (Internal Rate of Return) — внутренняя норма рентабельнос­ти проекта;

РВР (Payback Period) — срок окупаемости;

PI (Profitability Index) — индекс прибыльности.

Критерий NPV (Net Present Value) — чистый дисконтированный доход (ЧДД) — рассчитывается, как разность между приведенными (дисконтированными) — как правило, к моменту начала проекта — стоимостями всех денежных поступлений и издержками, связанными с реализацией проекта. Пусть В и С — соответственно приведенные стоимости денежных доходов и расходов по проекту.

где b(t) — прирост доходов в период t;

c(t) — прирост расходов в период /;

r — ставка дисконтирования, отражающая временную стоимость денег;

t — период, t = 1 + T.

Тогда ЧДД проекта может быть выражен формулой

Поскольку значительное влияние на величину NPV (как, впро­чем, и других дисконтирующих критериев) имеет норма дисконта (г), то для оценки и анализа проектов целесообразно вычислять за­висимость NPV от нормы дисконта. Этот критерий демонстрирует собственную результативность проекта в генерировании потоков на­личности и, с точки зрения инициатора, разработчика проекта, об­ладает большим по сравнению с другими критериями весом при до­казательстве проектной целесообразности.

Критерий внутренняя норма рентабельности (доходности, при­быльности) — IRR — это норма дисконта, при которой приведенная стоимость ожидаемых от проекта денежных поступлений равна при­веденной стоимости связанных с проектом издержек, иными слова­ми, денежных поступлений от проекта достаточно, чтобы возмес­тить инвестированный капитал. Его величина рассчитывается из уравнения:

Срок возврата (возмещения) — РВР (Payback Period), или срок окупаемости проекта, — это период, требуемый для возмещения на­чального капитала посредством накопленных чистых потоков реальных денег, генерированных проектом.

Индекс прибыльности (PI) показывает относительную прибыль­ность (дисконтированную рентабельность) проекта и равен отноше­нию дисконтированного потока доходов к дисконтированному по­току затрат

Данный критерий отражает эффективность вложений, приемле­мым является результат, превышающий единицу.

2.Точка безубыточности анализ чувствительности!

В ходе анализа чувствительности (уязвимости) происходит поледовательно-единичное изменение всех проверяемых на рискованность переменных: каждый раз только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов и на этой основе пересчитывается новая величина принятого критерия.

В международной практике широко используется анализ точки безубыточности (breakeven point analysis), который является простейшим cпocoбoм, позволяющим проводить грубую оценку рисков проекта, и одним из элементов финансовой информации, используемой при оценке эффективности инвестиционных проектов.

Анализом безубыточности называется исследование взаимосвязи объема производства, себестоимости и прибыли при изменении этих показателей в процессе производства. Цель такого анализа — выявление сбалансированного соотношения между издержками, o6ъемом производства и прибылями; в конечном счете — нахождение объема реализации, необходимого для возмещения издержек.

Анализ точки безубыточности может иметь как графическую, так и аналитическую форму. В первом случае — это график взаи­мосвязи между названными показателями, где объем реализации, не­обходимый для возмещения издержек характеризуется особой точкой — точкой критического объема производства (точкой безубыточности). При таком объеме выпуска предприятие не получает ни прибыли, ни убытка, т.е. выручка от реализации продукции равна ее полной себестоимости (издержкам).

Аналитический подход предполагает выявление воздействия на прибыль изменений в объеме продаж (Q). Элементами, которые оп­ределяют соотношение между этими переменными, являются: цена единицы продукции (P), переменные затраты на единицу продукции (V) и постоянные затраты на единицу продукции (С).

Общие затраты, равные сумме постоянных и переменных, со­ставляют величину (VQ + С). Выручка равна величине (PQ). В точке безубыточности (Q* ) соблюдается равенство общих затрат и выруч­ки, т.е. PQ* = VQ* + С.

Решая данное уравнение относительно величины объема произ­водства продукции, обеспечивающего это равенство, получим.

Последовательно варьируя значения переменных в правой части этого выражения, можно проводить простейший анализ чувствительности.

Следующим способом анализа чувствительности проекта может служить задача математического программирования.

Так, в качестве функционала такой модели можно рассмотреть некий простейший аналог критерию NPV, а в качестве значений правых частей ограничений модели использовать лимиты ресурсов проекта в денежном выражении. Неизвестными в данной задаче будут стоимостные значения объемов проектной продукции ил услуг.

Следующий метод, применяемый при количественной оценке риска — анализ сценариев (Scenario analysis) — позволяет исправить этот недостаток, так как включает одновременное (параллельное) изменение факторов проекта, проверяемых на риск. По существу, этот метод анализа рисков инвестиционного проекта представляет собой развитие методики анализа чувствительности, заключающееся в одновременном непротиворечивом (реалистическом) изменении всей группы переменных проекта, проверяемых на риск.