11. Цена источников капитала

Капитал организации представляет собой совокупность средств, которыми она располагает для осуществления своей деятельности.

На стадии учреждения организации основным источником создания капитала является собственный капитал в виде уставного капитала и целевого финансирования. Однако может привлекаться и заемный капитал.

Уставный капитал – это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности.

Целевое финансирование – это средства бюджетов всех уровней, а также благотворительные пожертвования (в том числе передаваемые по договору дарения) от юридических и физических лиц.

Заемным капиталом являются краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы, а также лизинг.

Существует 4 стандартных источника, за счет которых компания может сформировать свой капитал:

1. эмиссия корпоративной облигации;

2. эмиссия привилегированной акции;

3. использование нераспределенной прибыли;

4. эмиссия обыкновенной акции.

Первые два источника формируют заемный капитал, вторые два – собственный капитал компании. Источники капитала не являются бесплатными, каждый имеет свою цену.

Цена источника капитала имеет форму «процентной ставки». Соответственно, она измеряется в процентах и имеет такой же смысл, как «цена банковского кредита»:

Rко(%) – цена источника «корпоративная облигация»;

Rпа(%) – цена источника «привилегированная акция»;

Rнрп(%) – цена источника «нераспределенная прибыль»;

Rоа(%) – цена источника «обыкновенная акция».

Величина этой цены задает уровень минимально допустимой доходности инвестора при вложениях средств, полученных за счет данного источника. Например, если получилось, что цена источника «корпоративная облигация» Rко(%) = 8,5%, это значит, что деньги от этого источника не могут быть инвестированы в финансовые активы или проекты с доходностью ниже, чем r(%) = 8,5% (иначе цена соответствующего источника не будет окуплена).

Цены источников расположены в порядке возрастания значений соответствующих цен, обычно встречающихся на практике. Любая компания заинтересована, чтобы ей капитал обходился как можно дешевле. Ни одна компания не может использовать в своей деятельности только заемный капитал, формируемый за счет первых двух, самых дешевых источников, поскольку в случае возникновения кризисной или банкротной ситуации рассчитываться с кредиторами было бы нечем. Поэтому, наряду с дешевыми источниками капитала, любая компания всегда вынуждена использовать и более дорогостоящие источники, формирующие собственный капитал компании.

Методы, позволяющие рассчитывать значения цен источников капитала - это методы дисконтированных денежных потоков

Однако расчет конкретных значений цен источников капитала не является самоцелью финансового менеджера. Его задача – получить усредненную цену капитала в целом. Такая обобщенная оценку называется «средневзвешенной стоимостью капитала» (ССК). ССК – это процентная величина. Она имеет те же два смысла, что и цены каждого источника в отдельности:

а) показывает, какой процент (в среднем) придется платить компании за используемый капитал; б) устанавливает минимально допустимый уровень доходности при вложениях капитала в финансовые активы и инвестиционные проекты.