Контроль выплат

Существенное значение для эффективного регулирования кассовых остатков имеет организация контроля за выплатой денежных средств. Для компании, работающей со многими банками, способность быстро перемещать средства в те банки, из которых осуществляются платежи, позволяет предотвратить избыточное накопление денежных средств в каком-то конкретном банке.

Одним из способов жесткого контроля за выплатой денежных средств является централизация расчетов с кредиторами. Она позволяет финансовому менеджеру правильно оценить поступающие потоки денежных средств по компании в целом, более эффективно контролировать расчеты с кредиторами, а также движение средств в пути. Однако централизация расчетов с кредиторами имеет свои недостатки – это возможность потери благожелательного отношения клиентов при замедлении расчетов по счетам местных отделений и филиалов фирмы, а также рост операционных затрат.

Еще одним способом контроля за выплатами денежных средств является применение системы счетов с нулевым остатком. Эти счета представляют собой специальные счета расходов, имеющие нулевое сальдо. При такой системе один основной расчетный счет обслуживает все вспомогательные. Деньги поступают на эти счета только для покрытия предъявленных к оплате требований. Применение счетов с нулевым сальдо позволяет устранить неиспользуемые остатки на всех вспомогательных счетах.

Снижения величины кассового остатка можно добиться и путем выдачи заработной платы и дивидендов через чеки и пластиковые карточки. При применении данного способа необходимо открыть отдельный счет для выдачи заработной платы. В силу того, что вряд ли все работники предъявят чеки для оплаты в день выдачи заработной платы, фирме нет необходимости держать денежные средства на депозите в размере общей суммы заработной платы. Исходя из практики, компания может спрогнозировать сроки предъявления к оплате чеков и свести к минимуму остатки денежных средств на этом счете. Подобную схему можно применить и для оплаты дивидендов.

Тема 3. Управление краткосрочными ценными бумагами

3.1. Критерии инвестирования в краткосрочные ценные бумаги

Управление краткосрочными ценными бумагами является составной частью процесса управления денежными активами. Они взаимосвязаны, их нельзя отделять друг от друга. В большинстве случаев компании пытаются держать на счете плановую сумму денежных средств для обеспечения своих платежных потребностей. Избыточные денежные средства целесообразно вкладывать в другие более прибыльные активы. Однако фирмы вынуждены иметь страховой запас денежных средств для непредвиденных расходов, для покрытия заранее известных финансовых потребностей, для финансирования сезонных и циклических операций. Для этих целей большинство компаний предпочитают держать деньги не в форме денежных активов, а вкладывать их в краткосрочные ценные бумаги.

Краткосрочные ценные бумаги являются активами, практически заменяющими деньги. Не случайно, что в бухгалтерском учете некоторых стран они учитываются в балансе как «эквиваленты денежных средств». Как правило, краткосрочные ценные бумаги приносят значительно меньший доход, чем функционирующие активы компании. Основной целью их приобретения является снижение величины кассового остатка денежных средств на расчетном счете.

Когда денежный отток превышает поступление денежных средств, фирма может продать часть портфеля краткосрочных ценных бумаг и тем самым восполнить необходимый запас денежных средств. В этом случае краткосрочные ценные бумаги выступают в качестве заменителя денежных активов. Кроме того, ими можно воспользоваться в случае возникновения непредвиденных расходов.

Краткосрочные ценные бумаги удобно использовать для покрытия заранее известных финансовых расходов. У большинства фирм на Западе портфель краткосрочных ценных бумаг периодически увеличивается незадолго до наступления сроков квартальных налоговых платежей или выплаты дивидендов. Рост стоимости портфеля краткосрочных ценных бумаг наблюдается у западных компаний и перед крупным строительством, приобретением или в период погашения облигаций, так как их последующая продажа позволит получить денежные средства в нужный момент.

Краткосрочные ценные бумаги могут также использоваться в качестве временного вложения капитала. Так, если фирма предпочитает покрывать постоянные активы долгосрочными пассивами, то они могут применяться для покрытия временного оборотного капитала при финансировании сезонных потребностей в капитале.

Применение краткосрочных ценных бумаг в качестве денежных эквивалентов предопределяет соответствующие критерии их отбора. К основным из них относятся:

1) надежность возврата вложенных средств;

2) срок погашения;

3) ликвидность вложений;

4) доходность.

Безопасность является главным критерием при покупке краткосрочных ценных бумаг. Компания должна быть уверена в возврате первоначально вложенных денежных средств. При выборе краткосрочных ценных бумаг с точки зрения их надежности необходимо оценить как минимум два вида риска: риск невыполнения обязательств и процентный риск.

Риск невыполнения обязательств – это вероятность того, что компания, занявшая средства, окажется не в состоянии вовремя выплатить проценты или вернуть основную сумму займа. Принято считать, что если заемщиком выступает государственное казначейство, то данный вид риска равен нулю, но для коммерческих векселей некоторых компаний этот вид риска достаточно велик.

Процентный риск создается колебанием цен на долговые обязательства, вызываемые изменением процентных ставок. Цены долгосрочных облигаций более чувствительны к изменениям процентных ставок, чем цены краткосрочных ценных бумаг. Так допустим, что компания приобрела государственные облигации на сумму 1 млн. руб. с погашением через 10 лет и доходностью 9%. Если уровень процентной ставки возрастет до 14,5%, то рыночная цена этих облигаций упадет с 1 млн. руб. до 638 тыс. руб. Потери компании в этом случае составят 362 тыс. руб. Если бы компания вместо долгосрочных ценных бумаг купила краткосрочные ценные бумаги, то потери в результате изменения процентной ставки были бы намного меньше.

Под сроком до погашения понимают период до погашения ценной бумаги. В большинстве случаев, чем больше срок, тем выше доходность и тем больше подверженность риску неполучения этого дохода.

Срок до погашения особенно важен для краткосрочных ценных бумаг, поскольку их приобретают на короткий период. Так, например, на рынке можно приобрести депозитные сертификаты с доходностью 8%. Однако, в случае их досрочного погашения, они не принесут ожидаемого дохода.

Ликвидность краткосрочной ценной бумаги означает возможность для ее владельца быстро продать ее по цене, близкой к ее рыночной стоимости. Это возможно только для тех ценных бумаг, у которых существует большой активный вторичный рынок. На Западе к высоколиквидным ценным бумагам относятся казначейские векселя, поскольку на этом рынке много участников, комиссионные низкие, а цена зависит почти исключительно от рыночной процентной ставки. Несколько менее ликвидны свободно обращающиеся депозитные сертификаты и коммерческие векселя. Так, например, при срочной продаже долгосрочных облигаций компании придется смириться с потерей части вложенных средств, так как рынок долгосрочных долговых обязательств не так ликвиден, как рынок казначейских векселей, которые можно продать почти мгновенно по текущей рыночной цене.

К сожалению, на российском рынке ценных бумаг высоколиквидных инструментов нет. С большой долей условности к достаточно ликвидным ценным бумагам можно отнести только векселя коммерческих банков и крупных промышленных компаний. Государственные краткосрочные облигации после краха рынка ГКО в 1998 г. Не пользуются широкой популярностью среди участников фондового рынка. Депозитные сертификаты, эмитируемые коммерческими банками, также нельзя быстро продать на рынке.

Доходность, или прибыльность, ценной бумаги зависит от суммы полученных процентов или дивидендов, а также от повышения ее рыночной стоимости. Поскольку основным критерием при инвестировании в краткосрочные ценные бумаги является возврат основной суммы вложений, их доходность учитывается самой последней и только если остальные критерии выполняются. Это вызвано тем, что наиболее высокодоходные ценные бумаги являются и наиболее рисковыми. Так как портфель краткосрочных ценных бумаг компания, как правило, держит для каких-то специальных целей или на случай непредвиденных обстоятельств, то эти ценные бумаги должны быть высоколиквидными и обладать малой степенью риска.