Тема 4. Государственное регулирование денежного обращения и финансовых рынков
Вопросы: 1.Необходимость и назначение денежно-кредитного регулирования. Количество денег, необходимых в обращении.
2. Денежно-кредитная политика государства: порядок разработки и реализации. Ключевая роль Центрального банка России.
3. Денежные агрегаты. Методы и инструменты регулирования денежной массы и денежного обращения.
4. Монетаристская и Кейнсианская модели регулирования денежного обращения.
5. Финансовые рынки: структура, порядок государственного регулирования.
Вводная часть: а) Что такое деньги? (К.Маркс = товар - всеобщий эквивалент), выполняют пять функций денег.
В современной «Экономикс» названы лишь три функции денег - средство обращения, мера стоимости, средство сбережений.
б) История вопроса: денежное обращение в условиях «золотого стандарта» (в 19 веке) не нуждалось во внутреннем регулировании. Однако с начала ХХв. и особенно 1-й мировой войны каналы обращения все более наводнялись бумажными деньгами, не разменными на золотые монеты. Постепенно эпоха золотого стандарта полностью ушла в прошлое и утвердилось (20-е - 30-е годы ) бумажно-денежное обращение.
Историческая практика, особенно со времен великого финансового краха 1907 г. в США, затем «великой депрессии 1929-1933 годов» и современного финансового кризиса 2008 -2009 годов убедительно доказывают: рыночная система не имеет механизма саморегулирования бумажно-денежного обращения («фиаско рынка») и потому его государственное регулирование обязательно.
Последствия излишка и/или недостатка денег очень болезненно сказывались для экономики фактически всех стран, пока не были отработаны рецепты регулирования денежного обращения вообще.
В 1913 году формируется ФРС (федеральная резервная система) США - особая форма центрального банка.
Рекомендация международной финансовой конференции 1920 года:
«В странах, где нет центрального эмиссионного банка, его следует создать», при этом освободить… от политического давления".
-----------------------
Исходный вопрос в регулировании денежного обращения - это количество денег, необходимое в обращении.
*Формула К.Маркса, как первое определение количества денег, необходимых в обращении:
ЦТ - (Кр + Пл - ВП)
К д = -----------------------------;
V
то есть, сумма цен товаров (ВВП), деленная на скорость обращения денег (v).
- "Монетарное уравнение" Ирвинга Фишера (1911 год), по сути, - плагиат:
MV = PУ, где М - масса денег, V - скорость обращения денег,
Р - уровень цен, У - физич. нац-й продукт.
Очевидно, что М=Кд. = РУ (номин. ВВП)
V
……………..
К вопросу №2.
Регулирование денежной массы и денежного обращения (безналичного и наличного) в целях обеспечения нормального и устойчивого функционирования экономики - ключевая задача денежно-кредитной политики (ДКП) государства.
«ДКП» - комплекс мер государства, направленных на регулирование массы денег и денежного обращения как важнейшего условия нормального функционирования рыночного механизма экономики.
ДКП включает: определение параметров денежной массы в обращении, факторов и инструментов их поддержания на практике; регулирование инфляционных процессов, политику валютных курсов, валютных операций и поддержания международных резервов (ЗВР); прогнозирование состояния платежного баланса; мероприятия по совершенствованию работы банковской системы, финансовых рынков и расчетно-платежных систем в безналичном и наличноденежном виде.
За ДКП в РФ ответственны «ЦБР» (Банк России) совместно с Правительством РФ.
ЦБР обязан ежегодно не позднее 26 августа направлять в ГосДуму проект «Основных направлений единой государственной ДКП» и не позднее 1 декабря документ должен быть утвержден.
ДКП осуществляется через два канала - а) косвенные регулятивные механизмы ЦБР; б) регулирование и контроль им деятельности системы коммерческих банков и иных финансовых институтов.
*примечание: бесконтрольность (чрезмерный либерализм) деятельности частных коммерческих, инвестиционных, ипотечных, страховых банков - главная причина современного финансового кризиса в США а через доллар - и во всем мире.
ЦБР, с одной стороны - орган госрегулирования, с другой -коммерческая организация (деятельность регулируется ФЗ «О Центральном банке РФ» от 10.07.2002г. №86 и др. актами).
*Информация о деловой структуре ЦБР: - центральный аппарат; теруправления в каждом субъекте федерации и городах федерального подчинения; расчетно-кассовые центры (около 1,3 тыс. по всей стране), обслуживающие корсчета ком/банков, проводящие межбанковские расчеты и обеспечивающие их наличными дензнаками; вычислительные центры и система электронной связи; полевые учреждения банка для обслуживания воинских частей.
Органы управления: правление; совет директоров (13 членов, назначаемых ГосДумой, ст. 8 ФЗ о Банке России); национальный банковский совет (12 чл.). Включает представителей от Президента РФ - 3 чл., Правительства РФ - 3 чл., от ГосДумы - 3 чл., от Совета Федерации - 2 члена, плюс председатель ЦБР). Подотчетен только ГосДуме ФС. РФ.
-------------------------
Основные функции Банка России как органа госрегулирования:
-формирование ДКП совместно с правительством РФ,
- эмиссия денег и организация денежного обращения,
-кредитор в последней инстанции,
-регулирование порядка расчетов и банковских операций,
- обслуживание через РКЦ бесплатно бюджетных счетов всех уровней власти,
- управление ЗВР (международными резервами),
- направляет, регулирует и контролирует деятельность коммерческих банков,
- осуществляет валютное регулирование и валютный контроль (см, соответствующий федеральный закон).
- устанавливает и публикует курсы валют,
- осуществляет эмиссию собственных акций,
- осуществляет нормативно-правовое регулирование в рамках своих функций и полномочий.
- иные функции………..
---------------------------------------
Примечание: РКЦ ЦБР является главным звеном системы расчетно-платежных операций, осуществляемых коммерческими банками через их корреспондентские счета, обязательно открываемые в РКЦ,
Принципиальная схема расчетов клиентов следующая:
(по поручению клиента К/б № 2 осуществляет платеж через его корсчет в РКЦ в адрес К/Б № 1)
клиент
В итоге К/б № 2 списывает сумму (согласно поручению) со счета своего клиента. Далее направляет свое поручение и копии документов клиента в РКЦ, который списывает данную сумму с корсчета к/б № 2 и зачисляет на корсчет К/б № 1. Последний направляет уведомление (выписку) в адрес К/б № 2 о завершении операции.
--------------------------****------------------------
По вопросу №3. Регулирование массы денег в обращении - ключевая задача ДКП. Для этого определяются денежные параметры - агрегаты. Их несколько, в силу разного предназначения и степени ликвидности.
Денежный агрегат – это специфическая группировка ликвидных активов, суммарно служащих в качестве измерителей денежной массы в обращении. Или проще - это показатель объема и структуры денежной массы в виде совокупности всех платежных средств, выпущенных банковской системой страны.
В основе формирования денежных агрегатов центральными банками лежат единые для всех стран принципы: во-первых, каждый последующий агрегат включает в себя предыдущий и потому по величине больше первого; во-вторых, является менее ликвидным по отношению к предыдущему.
------------------------
*В США: Федеральная резервная система (ФРС) выделяет следующие денежные агрегаты:
М0 – наличные деньги в обращении;
М1= М0 + трансакционные (чековые) депозиты;
М2= М1 + средства взаимных фондов денежного рынка (аналоги паевых инвестиционных фондов) + сберегательные вклады до востребования + срочные вклады + однодневные соглашения об обратном выкупе ценных бумаг + однодневные займы в евродолларах и т.п. В этом агрегате все элементы, кроме М1, относятся к категории "почти деньги", то есть прямо они - не деньги, но легко и без потерь превращаются в деньги.
М3= М2 + депозитные сертификаты + срочные соглашения об обратном выкупе ценных бумаг + срочные займы в евродолларах и т.д.
L = М3 + сберегательные облигации + краткосрочные ценные бумаги федерального правительства США + коммерческие бумаги.
В РОССИИ:
Банк России для оценки и контроля денежной массы применяет агрегаты М0, М1, М2, М3, а также Денежную базу (в узком и широком определении).
Агрегаты |
Компоненты, включаемые в денежный агрегат |
М0 |
Наличные деньги в обращении, включая остатки оборотной кассы кредитных организаций (далее - к/о)*. |
М1 |
М0 + средства нефинансовых предприятий, организаций и учреждений (включая бюджетные) на расчетных, текущих и специальных счетах в к/о + депозиты до востребования разных лиц в рублях + средства на счетах страховых компаний. |
М2 |
М1 + все срочные депозиты в коммерческих банках (к/о). |
М3 |
М2 + Депозитные сертификаты + краткосрочные ценные бумаги государства. |
Денежная база (узкое определение)* |
М0 + средства К/О в "Обязательных резервах", депонируемых в ЦБ РФ (учитывая и кассовую наличность в к/о). |
Ден. База (широкое опре-деление)
|
М0 + Остатки средств к/о в обязательных резервах + средства кредитных организаций на корсчетах в РКЦ, в т.ч. депозиты к/о в ЦБР + вложения к/о в облигации ЦБР. |
*Денежная база - совокупность обязательств центрального банка. Они могут быть использованы коммерческими банками для мультиплицирования (увеличения/уменьшения) денежной массы.
* Остатки наличных денег, находящихся в оборотной кассе кредитной организации, считаются деньгами в сфере обращения. Остатки наличных денег в РКЦ, выполняющие роль резервного ресурса, к сфере обращения не относятся.
-----------------------
При этом: «обязательные резервы»(ОР) = норматив резервных требований - это установленное ЦБР процентное отношение величины минимальных резервов к показателям = суммам пассивных операций по привлечению средств. Предельная величина по закону в РФ = 20% от сумм депозитов, реальная -2- 4% в 2008 -2012гг.) .
«ОР» находятся во вкладах в ЦБР и не могут быть использованы их владельцами - комбанками (История вопроса…).
ОР - нормативы могут устанавливаться дифференцированно по отдельным видам денежных ресурсов, или же едиными для всех обязательств (депозитам) банка.
Избыточные резервы = Сумма привлеченных К/банком средств за вычетом «ОР». Этим остатком банк распоряжается свободно, в том числе предоставляет ссуды.
Денежное обращение - это обращение денег в наличной и безналичной формах одновременно. Порядок, системы и процедуры ДО - одна из компетенций ЦБР.
………………………………………
Итак, ЦБР регулирует как параметры=агрегаты денежной массы (ориентиры на год), так и функциональное сужение или же расширение денежной массы с учетом конкретных условий (в том числе скорости обращения денег, инфляции и др. факторов), а также порядок наличного и безналичного денежного обращения.
Достигается это манипулированием ЦБР следующими инструментами монетарной политики:
Методы косвенного регулирования:
1. Рефинансирование коммерческих банков;
(виды кредитов - ломбардные = под залог ценных бумаг; овернайт (при отсутствии средств на счете к/б к концу операц. дня); внутридневные = для текущих расчетов в данный момент; операции РЕПО (под залог ц/б с обратным выкупом); учет и переучет товарных векселей).
2. Изменение учетной (дисконтной) ставки, то есть процентной ставки по кредитам, предоставляемым ЦБР ком./банкам.
3. Изменение нормативов резервных требований.
4. Проведением операций (купля-продажа) на открытом рынке= вторичном рынке ценных бумаг государства (в условиях кризиса и иных субъектов = ФЗ от 27.10 2008г. №176).
5. Регулирование курса национальной валюты,
6 Купля-продажа собственных ценных бумаг (облигаций) ЦБР.
В 2008 году таких облигаций было реализовано на общую сумму 86,4 млрд. руб. (что меньше в 7,6 раза относительно 2007 года), при погашении - 45,3 млрд. рублей.
7. Привлечение средств кредитных организаций в депозиты ЦБР
С наступлением кризиса Банк России, повысив процентную ставку до 5,75% годовых (на июль 2009 г.), стал весомее использовать такой монетарный инструмент регулирования, как кратковременное привлечение средств коммерческих банков в депозиты Центробанка (зачастую - это канал резервирования средств для участия в каких-либо аукционных торгах, включая покупку валюты, или же размещение временно свободных средств).
За весь 2008 год сумма таких депозитов составила 17,7 трлн. рублей (47% из них - "до востребования"). Среднедневные остатки в последнем квартале 2008 г. достигли 288,6 млрд. рублей. В 2009 году они колебались в пределах 250-280 млрд. рублей. В 2010 г. - около 600-900 млрд. руб.(результат плохого кредитования экономики, проявления избытка денег в ком/банках), в 2011 -2012 годах -180-280 млрд. руб . В целом такой инструмент способствует усилению контроля Центробанка над ликвидностью кредитных организаций.
------------------
*Методы прямого регулирования:
- управление обращением наличной денежной массы (согласно нормативов);
- прямое регулирование банковской деятельности путем установления различных ограничений, например, по суммам выдаваемых кредитов, величине уставного капитала, нормативам обеспеченности депозитов, коэффициенты ликвидности и др.
Динамика денежной массы в РФ (агрегат = М2), млрд. рублей
(на начало года)
Денежная масса - М2 |
2001г. |
2005г. |
2006г. |
2007 г. |
1154,4 |
4363,3 |
6044,7 |
8995,8 |
|
В т. ч.: наличные деньги (МО) |
418,9 |
1534,8 |
2009,3 |
2785,2 |
Безналичные деньги |
735,5 |
2828,5 |
4035,4 |
6210,6 |
Уд. вес (%) МО вв |
36,3% |
35,2% |
33,2% |
31,0% |
Примечание: на начало 2008 г. М2 вырос до 13,272 трлн. руб.(то есть прирост - 44,5% при плане - 26-28%) Но в 4 кв. 2008 г. началось сжатие денежной массы (к началу 2009 года агрегат М2 составил 12,861 трлн. руб., т.е. стал меньше величины предыдущего года.
За 2010 года М2 вырос на 28,5% и составил в итоге 20,1 трлн. руб. На декабрь 2011 года величина М2 достигла 21,380 трлн. руб. (доля наличных средств составила - 25,4%. На июль 2012 года М2 достиг величины в 24,1 трлн рублей.
Для сравнения: денежная база в широком определении на 1.07.09г. составила 4,967 трлн. руб., на 10 сентября 2012 г - 8,107 трлн. рублей.
Денежная база в узком определении на 1.07.09 составила 3,969 трлн. руб., на 10.09.12 - 7,132 трлн. рублей.
------------------------------------
Кредитная банковская эмиссия = эффект банковского денежного мультипликатора
Суть: если в банковскую систему поступает извне - в виде депозитов, или кредитов ЦБР….одна денежная единица, то в конечном счете предложение денег со стороны этой системы может увеличиться согласно величине банковского мультипликатора = 1 / ОР (в десятичной дроби).
Один банк не может выдать кредитов больше, чем его Избыточные резервы («ИР»), а вот система К/банков увеличивает исходную сумму многократно (см. пример).
Кредитная (банковская) эмиссия при «ОР» = 12%
Б а н к и |
Д е п о з и т ы |
Обязат. резервы |
Суммы в Кредит |
№ 1 |
10000 |
1200 |
8800 (изб. резервы |
№ 2 |
8800 |
1056 |
7744 |
№ 3 |
7744 |
929,3 |
6814,7 |
№ 4 |
6814,7 |
817,8 |
5996,9 |
№5 |
5996,9 |
719,6 |
5277,3 |
остальные |
43997.7 |
5277,3 |
38700,4 |
Итого |
83333,3 |
10000 |
73333,3 |
Как видно, по завершении кредитования (нет более «ИР») первоначально депонированная в к/б №1 сумма в 10000 $ возрастет в 8,33 раза. Это и есть банковский денежный мультипликатор (100% : на 12% = 8,33, или, что то же =( 1: на 0,12).
Зная мультипликатор, можно, напротив, рассчитать прирост денежной массы при вложении в банковскую сеть, скажем 400 ед. при ОР= 20%. Мультипликатор очевидно = 1/0,2 = 5.
Тогда: Сумма по ОР = 80; «ИР» = 400 - 80 = 320 ед.
Максимально возможное приращение денег на текущих счетах = 320 х 5 = 1600ед. (всего с исх. суммой = 2000 ед.)
Замечание: в реальной жизни, конечно, не все выданные изначально кредитные средства вновь попадают в банки (часть средств остается на руках заемщиков) и не все «ИР» идут на выдачу ссуд. Как правило, около 30 % средств назад в ком/банки не возвращается. В итоге Коэффициент-мультипликатор по США оценивается примерно в 2,7.
«ИР» активно направляются в ссуды в периоды активной конъюнктуры (отсюда - необходимость их контроля) и наоборот. В годы «Великой депрессии» в США банки имели значительные суммарные «ИР», а кредитование находилось в глубоком упадке (то есть, банки не желали расставаться с ликвидностью, боясь банкротства. Теперь ситуация вновь повторилась в ходе финансового кризиса!!!).
Информация: уровень монетизации экономики в РФ (М2/ ВВП)
2006 год - 28,3% к ВВП; в 2015 г. - 60-65%; в 2020г. - 70-75% (прогнозные данные - по "Концепции 2020").
-------------------------------
Четвертый вопрос: в теории и реальной исторической практике вычленяются две основные концепции денежно-кредитного регулирования, а на его основе - экономического роста (см. тему 11):
Монетаризм (Чикагская школа во главе с М.Фридменом):
Исходный тезис: спрос на деньги всегда составляет некоторую устойчивую долю от номинального ВВП (….но, при одинаковой скорости обращения денег!). Следовательно, если правильно спрогнозировать прирост ВВП, инфляции и «V», то можно просчитать и прирост необходимой денежной массы на следующий год.
Отсюда -монетарное правило Милтона Фридмена:
+ МП = +МС= +У + (+Ифл.),
Где: МП - предписываемый прирост денежного предложения,
МС - прогнозируемый прирост спроса на деньги,
У - ожидаемый прирост номинального ВВП в %,
Ифл. - ожидаемый рост инфляции в %.
Задачи для наглядности:
№ 1. В текущем году ВВП составил 1 трлн. руб. Определите необходимое количество денег в обращении (агрегат М2) в текущем году (при скорости обращения денег - 5 раз) и в наступающем году - при скорости обращения денег - 6 раз и приросте ВВП на 8%.
………………………………………………………
№2. В текущем году денежная масса М2= 1,0 трлн.$. Определите необходимый прирост массы денег, если в следующем году прогнозируется прирост ВВП на 5,2% и прирост инфляции на 6,8%. Скорость обращения денег не изменится.
----------------------
Ответ: №1. = 200 млрд.р. и 180 млрд. рублей.
№2. = 120 млрд. $.
………………………………………………………………………….
*Замечание: наиболее слабое место монетаризма - сложность, почти невозможность, предсказания скорости обращения денег (под давлением критиков они сами это признают).
Общая схема воздействия прироста денежной массы на рост
экономики:
+ МП +SS(сов. спроса) +Ив.(инвестиции) +ВВП;
Кейнсианская школа главную роль отводит не массе денег, а манипуляции учетной процентной ставкой (М2 учитывается лишь как важное средство для формирования рыночной процентной ставки = С1).
Отсюда кейнсианская схема стимулирования роста экономики:
(-) С1 +Инв. +SS(Сов. Спрос) + ВВП;
Верна и обратная зависимость.
Негатив этой схемы - неизбежное создание условий для роста инфляции (образование инфляционного навеса), что реально не раз и подтверждалось в 60-80-е годы 20-го века.
---------------------
В современных условиях в зависимости от предпочтений практикуют методы обеих этих школ. Так, во избежание углубления кризиса во всем западном мире наращивается «ликвидность» - денежная масса во имя стимулирования спроса, невзирая на опасности последующей инфляции (анализ по США).
-------------------------------
Вопрос №5. Финансовые рынки - это совокупность рыночных институтов и механизмов, перераспределяющих прямо или косвенно денежные средства (потоки) от их собственников к нуждающимся в деньгах заемщикам.
Финансовые рынки, обеспечивая переток денег в соответствии с потребностями финансово-хозяйственного оборота, являют собой кровеносную систему экономики!
Пульсация «ФР» происходит как по прямым каналам (непосредственно от собственников к потребителям), так и по косвенным каналам (через посредников в лице различных банков, бирж, инвестиционных компаний и фондов, страховых компаний, ПИФов и др. финансовых структур).
-
С
труктура
финансового рынка
-
Денежный рынок
Рынок капиталов
-
Внутренний
-
Международный
А) денежный рынок = привлечение денег для краткосрочных нужд, пр. всего - текущих расчетов и платежей, размена валюты.
При этом задействуется кредитный рынок в части краткосрочных кредитов и валютный рынок в части покупки валюты для текущих расчетов.
Функционируют формализованные международные кредитные рынки в форме торгов, в частности, в Европе основной - в г. Лондоне, в России - межбанковский кредитный рынок в г. Москве под эгидой и при участии ЦБР.
Б) рынок капиталов: привлечение денежных средств на капитальные цели, пр. всего - инвестиции, то есть для вложения с целью получения будущих доходов.
При этом задействуются - фондовый рынок (ценных бумаг), кредитный рынок в части средне-и долгострочных кредитов, прямые приобретения долей в уставных капиталах компаний, валютный рынок в части получения валюты для капитальных операций и т.п.
Фондовые рынки международного масштаба находятся: в Европе - в городах Лондоне, Цюрихе, Франкфурте-на-Майне, Париже, Милане; в Америке - г. Нью-Йорк; в Азии - Токио, Сингапур, Гонконг, Шанхай.
*Примечание: во всех этих случаях речь идет как о внутренних, так и международных рынках и их финансовых институтах. Как известно российские компании к началу кризиса заполучили на западных рынках почти 0,5 трлн. долл США), что сильно давит теперь на курс рубля. На начало апреля 2011 года внешний корпоративный долг составляет $504 млрд.
Участники финансового рынка - физические и юридические лица, все кредитно- финансовые институты, государство в лице ЦБР, Минфина, Казначейства и др. уполномоченных лиц.
………………………………………………………….
Государственное регулирование финансового рынка во всех его структурных формах основывается на специальных институтах - нормативно-правовой базе и совокупности органов государственного регулирования, а также принятых и контролируемых механизмах функционирования.
Государство в лице его специальных органов осуществляет:
* нормативно-правовое и инструктивно-методическое регулирование рынков;
* административно-распорядительное, надзорное
и контролирующее регулирование;
*косвенно-экономическое воздействие на субъектов-участников рыночных процессов в интересах осуществления принятой ДКП.
В частности, в России приняты базовые законы - «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996г. №39; «О Центральном банке РФ»; «Об акционерных обществах» от 26.12.1995г. №208-ФЗ; "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг от 5.03.1999г. №46"; «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10.12. 2003 № 173, а также множество подзаконных актов ЦБ РФ, ФСФР, Росимущества, Минфина РФ, Федеральной антимонопольной службы, Федерального казначейства и др. органов.
---------------------------
Государство в лице конкретных органов, как правило, с одной стороны, участник финансовых рынков - продавец и покупатель ценных бумаг, валюты; кредитор и заемщик средств, а с другой стороны - организатор, регулятор, контролер и даже арбитр законного функционирования рынков.
Достаточно подчеркнуть, что даже в части рыночного обращения ценных бумаг государство выступает в ролях - инвестора и владельца пакетов акций (долей) в хозяйственных обществах (в лице Росимущества); эмитента при выпуске государственных ценных бумаг (в лице Минфина РФ); профессионального участника торговли ценными бумагами (в лице Банка России); регулятора - в качестве законодателя, правоприменителя нормативных актов и контролера за их точным исполнением (в лице ответственных органов); верховного арбитра в спорах участников рынка как в досудебном, так и в судебном порядке.
-------------------------
В действующей практике государство законодательно определило:
- детальный правовой порядок функционирования фондового рынка и его непосредственный орган регулирования - ФСФР, а в отношении порядка участия в нем кредитных организаций - Банк России;
- правовой порядок функционирования кредитного рынка и его регулятора от имени государства - ЦБ РФ;
- правовой порядок функционирования валютного рынка и орган валютного регулирования и валютного контроля в лице ЦБ РФ.
Очевидно, что ЦБ РФ, являясь главным органом проведения денежно-кредитной политики в стране, агентом и представителем государства в части проведения в его интересах многообразных финансовых, валютных и фондовых операций, не может не быть активным участником кредитного, валютного и фондового рынков, а также регулятором от имени государства - кредитного и валютного рынка, а в узком сегменте - и фондового рынка.
Заключение: финансовый рынок - многоплановая структура- представляет собой эффективный механизм («кровеносную систему») функционирования рыночной экономики и многоцелевой инструмент - сбалансирования товарного и денежного совокупного спроса и предложения; мобилизации свободных финансовых ресурсов разных субъектов и оптимального перераспределения их в качестве инвестиционных ресурсов экономики; повышения экономической активности граждан и юридических лиц; обеспечения устойчивого и сбалансированного роста национальной экономики.
*Пояснение: операции ЦБР по «РЕПО» - покупка ценных бумаг Банком России у коммерческих банков с обязательством обратного выкупа через определенное время по оговоренной цене. Очевидно, что это форма кредитования под залог ценных бумаг, используемая ЦБР в качестве инструмента регулирования денежной массы в обращении.
------------------------------***--------------------------------