3. Транснациональное финансирование

Другой основной задачей финансового управления является извлечение средств на более выгодных условиях. В ТНК — это извлечение средств и из внутренних, и из внешних источников для финансирования зарубежного филиала.

К внутренним источникам относятся, главным образом нераспределенная прибыль и накопленная амортизация. Такой тип финансирования называется самофинансированием, так как источником денежных ресурсов служат финансовые нетто-поступления, генерированные деловыми операциями самой фирмы, т.е. ее денежные потоки за определенный период за вычетом ее операционных расходов, процентных платежей на заимствованные финансовые ресурсы, налогов, дивидендов и некоторых других денежных оттоков. Хотя основными источниками средств для зарубежного филиала являются внутренние источники, внешние источники все же нередко используются, в частности при временной потребности в средствах.

Для зарубежного филиала характерно широкое разнообразие источников внешнего финансирования, начиная с ссуд коммерческих банков в пределах страны местонахождения филиала и заканчивая ссудами международных кредитных агентств. Остановимся на международном финансировании посредством облигаций.

Международному рынку еврооблигаций исполнилось более 30 лет. Его деятельность началась в 1963 г.,. когда некий итальянский заемщик выпустил евровалютный заем. В 60—70-х годах этот рынок практически не играл большой роли в качестве составной части мирового рынка ссудных капиталов. Быстрый рост операций на нем произошел лишь в 80-е годы, это связано с повышением значения сделок с ценными бумагами во всем мире.

Еврооблигационный рынок представляет собой международный рынок ценных бумаг, выпущенных в евровалютах. Особенностью его является то, что для заемщика и инвестора как валюта так и рынок являются иностранными. Операции по выпуску еврооблигационного займа начинаются с подписания соглашения между эмитентом и кредитным учреждением. За участие в размещение ценных бумаг банки берут определенный процент от суммы займа. Комиссионные распределяются между головным банком и прочими учреждениями, входящими в консорциум, (если один банк самостоятельно выполняет все необходимые операции, то он полностью получает комиссионное вознаграждение).

В качестве заемщиков на еврооблигационном рынке выступают компании, банки, отдельные государства и международные организации. Главными заемщиками на данном рынке являются промышленно-развитые страны. Так например, в середине 80-х годов на долю США, Великобритании, Канады, Франции и ФРГ приходилось свыше 60 % эмиссий ценных бумаг.

Еврооблигационные займы всегда были долгосрочными, но в периоды инфляции (начало 80-х годов) их сроки сокращались. В середине 80-х годов вновь наметилась тенденция к удлинению сроков займов.

Еврооблигации выпускаются в различных валютах: американских долларах, английских фунтах стерлингов, марках ФРГ, японских иенах и др. валютах.

В последние 10 лет в сфере еврооблигационных займов произошли существенные изменения: во-первых, появление новых видов ценных бумаг, во-вторых, предоставление инвесторам разнообразных условий приобретения облигаций. К их числу можно отнести эмиссию еврооблигаций, которые можно оплачивать в рассрочку в отличие от обычных ценных бумаг. Покупатель первоначально платит лишь часть курсовой стоимости облигаций, оставшуюся сумму он вносит позднее, например, спустя 5—6 месяцев. Как известно облигация приносит постоянный доход, поскольку имеет фиксированную ставку. Недостаток таких ценных бумаг (в т.ч. и еврооблигаций) особенно ощутим для инвесторов в период роста рыночных процентных ставок, т.к. доход в этих условиях оказывается сравнительно низким. В результате спрос на облигации падает. Неустойчивость рыночных ставок вызвало появление облигаций с индексированным доходом. Наибольшее распространение получили облигации с плавающей процентной ставкой. Ставка и, соответственно, доход колеблется в зависимости от изменения процентной ставки на денежном рынке: рост рыночных ставок вызывает рост эмиссии еврооблигаций И наоборот. Эти нововведения соответствовали интересам инвесторов, но в тоже время были направлены на достижение наибольшей эффективности привлечения свободных денежных средств. Следует отметить, что уровень процентных ставок по еврооблигациям неодинаков и составляет 8—11 %. Он зависит от разных условий: срока займа, надежности эмитента, валюты.

Как уже отмечалось, ценные бумаги выпускаются на рынке в разных валютах. Наибольшее использование доллара при выпуске еврооблигаций сохраняется в настоящее время, хотя постепенно растет доля валют других стран (японская иена, немецкая марка и фунты стерлингов). До недавнего времени каждый заем выпускался в какой-либо одной валюте, но во второй половине 80-х годов появились еврооблигационные займы, выпускаемые частями (траншами), причем каждая партия ценных бумаг выпускается в своей валюте. Указанный метод эмиссии обеспечивает заемщику большую валютную самостоятельность, поскольку дает ему возможность заимствовать денежные средства в разных валютах сразу, а также уменьшает его потери в случае падения курса одной из валют.

Ссуды коммерческих банков — это один из основных источников финансирования за границей. Коммерческие банки выполняют по существу ту же финансовую функцию, что и отечественные банки. Здесь есть нюансы: один — то, что европейская банковская практика предоставляет возможности получения ссуд на более длительный период, чем в США; другой — тенденция преимущественного применения займов на основе овердрафта. Компания выписывает чек, который превышает остаток на ее счете и по которому начисляется процент по овердрафту. Большая часть таких банков — коммерческие банки. Это просто означает, что они предлагают фирмам полный набор финансовых услуг. В дополнение к ссудам коммерческих банков обычным методом краткосрочного финансирования является учет коммерческих векселей. Этот способ финансирования применяется в Европе для финансирования и местной, и международной торговли.

Евродолларовый рынок является основным источником краткосрочного финансирования на нужды активно действующего капитала ТНК. Многие американские фирмы заключают соглашения о займах евродолларовых банков Обычно ссудные ставки котируются в условиях

предлагаемой лондонской межбанковской ставки, называемой LIBOR. Чем больше риск, тем больше разрыв между этими ставками. Важнейший заемщик платит примерно 1,5 % выше LIBOR по среднесуточной ссуде. Можно заметить, что LIBOR обычно больше колеблется, чем главные американские ставки, из-за чувствительной природы предложения и спроса на евродолларовом рынке. Следовательно, спрогнозировать издержки по евродолларовой ссуде труднее, чем по отечественной. Тем не менее, не требуется компенсационный остаток на депозитном счете, вследствие чего увеличивается привлекательность такого вида финансирования.