микро лекции

140

навыки) средств, позволяющих своему владельцу вести предпринимательскую деятельность.

Физический (материально - вещественный) капитал разделяется, в свою очередь, на основной капитал и оборотный капитал (рис.12.1).

Капитал (средства производства)

Основной капитал (основные			Оборотный капитал (оборотные
фонды)			производственные фонды)
Здания и	Машины,	Патенты,	Сырье,	Незавершенное
сооруже-	оборудо-	товарные	топливо,	производство,
ния	вание,	знаки, автор-	энергия,	запасы готовой про-
	инструмен-	ские и др. пра-	материалы,	дукции, товары для
	ты, скот, това (нематери-		полуфаб-	перепродажи
	вары дли-	альные активы)	рикаты
	тельного
	пользования

Рис.12.1. Физический капитал

Основной капитал служит в течение нескольких лет и подлежит замене (возмещению) лишь по мере его физического или морального износа (последнее означает обесценение основного капитала или по мере удешевления его выпуска, или с началом выпуска машин и оборудования принципиально нового качества, что делает использование старого основного капитала технически и экономически невыгодным).

Амортизация основного капитала – это процесс его физического и морального износа (старения). Этот процесс предполагает замену изношенных и устаревших вещественных элементов: машин, оборудования, приборов, транспортных средств, зданий, сооружений – на новые, иначе окажется невозможным простое воспроизводство.

Финансовым отражением износа и старения основного фонда капитала является ежегодное списание части его стоимости в амортизационный фонд - специальный фонд, не облагаемый налогами, так как создается он не из прибыли. Этот фонд служит для финансирования воспроизводственных капиталовложений, т.е. призванных поддержать хозяйственный объект в работоспособном состоянии:

А = ,

где А – размер ежегодных амортизационных отчислений, руб.; Кп – первоначальная стоимость основного капитала, руб.;

Ко – остаточная стоимость основного капитала на момент его предполагаемого выбытия из эксплуатации, руб.;

141

Т – срок службы основного капитала в годах.

Ежегодные амортизационные отчисления включаются в цену товаров (услуг), являясь необходимым элементом издержек производства.

Нормы амортизационных списаний по видам основных фондов с подробной разбивкой их по типам и назначению регулярно публикуются министерством финансов.

Каждый год собственник основного капитала списывает определенную часть стоимости своего оборудования (осуществляет амортизационные отчисления). Например, если станок стоит 10000 долл. и служит 10 лет, то при равномерном списании его стоимости ежегодные амортизационные отчисления будут равны 1000 долл. в год.

Оборотный капитал полностью потребляется в течение одного цикла производства, и его стоимость включается в издержки производства целиком, в отличие от основного капитала, стоимость которого учитывается в издержках по частям.

Сегодняшняя ценность капитала зависит от того, что капитал может произвести в будущем. Для производства дохода владелец капитала должен отказаться от текущего потребления в надежде получить более высокое вознаграждение в будущем. Поток будущего дохода должен стимулировать создание сегодняшнего запаса. Чтобы создать этот запас, в свою очередь, необходим

поток сбережений.

Доход на капитал будет произведен лишь в том случае, если собственник капитала передаст его для производительного использования предпринимателю (или сам станет предпринимателем). При этом капитал, ссужаемый на время, должен вернуться с приращением. Этот прирост, возвращаемый собственнику капитала, и называется процентом.

Ссудный процент – это цена, уплачиваемая собственнику капитала, за использование его средств в течение определенного периода времени. При анализе обычно рассматривают капитал исключительно в денежной форме, подразумевая, что на деньги покупают физический капитал.

Для создания и увеличения капитала необходимы вложения денежных средств – инвестиции.

Инвестирование – это процесс создания или пополнения запаса капитала. Обычно под процессом инвестирования понимают приток нового капитала в данном году. Различают валовые и чистые инвестиции.

Валовые инвестиции – это общее увеличение запаса капитала. Валовые инвестиции сравниваются с затратами на

142

возмещение. Возмещение – это процесс замены изношенного основного капитала.

Чистые инвестиции – это валовые инвестиции за вычетом средств, идущих на возмещение:

Валовые инвестиции – Возмещение = Чистые инвестиции. Если валовые инвестиции больше возмещения, то чистые

инвестиции положительны (имеет место прирост запаса капитала, производство расширяется). Если валовые инвестиции меньше возмещения, то чистые инвестиции отрицательны: «проедается» имеющийся капитал. И, наконец, если валовые инвестиции равны возмещению, то запас капитала остается на прежнем уровне, имеет место продолжение производства в тех же самых масштабах (простое воспроизводство).

12.3. Количественное определение прибыли

Есть две меры количественного определения прибыли. Абсолютный показатель этой категории - масса прибыли, относительный показатель - норма прибыли.

Масса прибыли - это ее абсолютный объем, выраженный в деньгах.

Норма прибыли - это отношение прибыли к авансированному капиталу, выраженному в процентах. Ее формула:

PR'=*100,

где PR' – норма прибыли, %;

PR - величина прибыли (масса прибыли); К – величина капитала.

Для предпринимателей норма прибыли - это важнейший показатель эффективности функционирования капитала. В условиях рыночной экономики складывается более или менее равная прибыль на равновеликий капитал. При более низком показателе нормы прибыли предпринимательская деятельность становится бесперспективной, возникает угроза банкротства.

Ожидаемая норма прибыли и

реальная процентная ставка, %

Снижение Увеличение спроса на спроса на инвестиции инвестиции

ID2

ID0

ID1

143

Инвестиции

Рис. 12.2. Кривая спроса на инвестиции

Повышение спроса на инвестиции приводит к смещению кривой спроса на инвестиции вправо. Сокращение потребности в инвестициях отражается на графике (рис. 12.2) в виде смещения кривой спроса на инвестиции влево.

12.4. Оценка капитала

На практике перед каждым предпринимателем встает вопрос: какова реальная рыночная стоимость его капитала?

Существуют три основных подхода к оценке предприятия: доходный, рыночный и затратный.

Доходный подход основывается на оценке будущих доходов от оцениваемого предприятия.

Всоответствии с рыночным подходом стоимость оцениваемого предприятия определяется методом анализа продаж аналогичных объектов, т.е. методом сравнения.

Затратный подход предусматривает, что стоимость оцениваемого предприятия может быть определена на основе затрат, необходимых для воспроизводства или замены собственности за вычетом физического износа, морального и физического устаревания.

Мы рассмотрим доходный метод.

Вдоходном подходе используются два основных метода: капитализация дохода и дисконтирование будущих доходов. Суть метода капитализации дохода состоит в том, что рыночная стоимость объекта прямо пропорциональна денежному доходу и обратно пропорциональна ожидаемой ставке капитализации, или, иначе, ожидаемой ставке дохода:

С= 100,

где С – рыночная стоимость; R – годовой доход;

r – ожидаемая ставка капитализации (дохода).

Под ставкой капитализации (ставкой дохода) понимается уровень доходности данного объекта, выраженный в процентах. Наиболее часто он применяется при оценке недвижимости.

Метод дисконтирования денежного потока основан на прогнозе будущего денежного дохода (денежного потока), который будет получен инвестором (покупателем) данного предприятия. Этот будущий денежный поток затем дисконтируется (приводится) к эквивалентной текущей стоимости с использованием ставки

144

дисконта, которая соответствует требуемой ставке дохода:

,

где PV – текущая стоимость (present value); FV – будущая стоимость (future value);

i – %-ная ставка; t – количество лет.

Дисконтирование является процессом, обратным начислению сложного процента. Процесс роста основной суммы вклада за счет накопления процентов называется начислением сложного процента, а сумма, полученная в результате накопления процентов, называется будущей стоимостью суммы вклада по истечении периода, на который осуществляется расчет. Первоначальная сумма вклада называется текущей стоимостью:

.

Внутренняя норма окупаемости инвестиций (внутренняя норма доходности, отдачи) (internal rate of return, IRR) –

показатель эффективности инвестиционного проекта. Равна ставке дисконтирования (ставке процента), обращающей чистую текущую ценность инвестиционного проекта (чистый дисконтированный доход) в ноль.

Экономический смысл для фирмы следующий: внутренняя норма отдачи равна максимальной цене капитала, которую фирма может уплатить так, чтобы при этом инвестиционный проект остался эффективным (что показывает неотрицательная величина чистой текущей ценности инвестиционного проекта).

Внутренняя норма отдачи определяется из уравнения

NPV = - I + (TR1 – VC1) / (1 + IRR) + (TR2 – VC2) / (1 + IRR)2 + …+ + (TR1 – VC1) / (1 + IRR)n = -I + PR1/ (1+i) + PR2/ (1+i)2 + …

…+ PRn/(1 + i)n = 0, где

IRR – внутренняя норма отдачи;

NPV – чистый дисконтированный доход; TR – валовой доход;

VC – переменные издержки; PR – прибыль;

i – ставка процента за период времени; n – длительность проекта.

Чем выше внутренняя норма окупаемости, тем выше эффективность инвестиционного проекта.

Срок окупаемости инвестиционного проекта – показатель эффективности инвестиций; равен минимальному числу периодов, необходимых для того, чтобы текущая ценность потоков чистого

145

дохода сравнялась с величиной инвестиций (чистая текущая ценность инвестиционного проекта обратилась в ноль).

Чем ниже срок окупаемости, тем выше эффективность инвестиционного проекта.

12.5.Ссудный капитал

Ссудный капитал - это особый вид капитала.

Ссудный капитал - это денежный капитал, отдаваемый в

ссуду и приносящий проценты за счет обслуживания кругооборота ресурсов и продукта или промышленного и торгового капитала.

Теория ссудных фондов исследует процентную ставку в параметрах спроса и предложения средств, доступных для кредитования (и соответственно заимствования).

На совершенно-конкурентном рынке капитала ни отдельный заемщик, ни отдельный кредитор не могут влиять на рыночную ставку процента. Они принимают сложившиеся на рынке цены.

По оси абсцисс откладывается объем инвестиционных средств в физических единицах, по оси ординат – процентная ставка (рис.12.3). Ставкой, при которой устанавливается равенство спроса и предложения ссудных фондов, является равновесная процентная ставка.

а)	б)
%-ная ставка	%-ная ставка
Sк (MRCк)
F0	Sк (MRCк)
Dк (MRPK)	Dк (MRPк)
Qк	Qк

Рис. 12.3. Равновесие совершенно-конкурентного рынка капитала:

а - для отрасли; б - для отдельной фирмы

Кривая спроса на капитал является кривой его предельного дохода, так как спрос на инвестиции зависит, в первую очередь, от внутренней нормы их окупаемости.

Кривая предложения капитала выступает как кривая предельных издержек на капитал. Для отдельной фирмы на совершенно-конкурентном рынке капитала она абсолютно эластична и имеет вид горизонтали (в условиях несовершенной

146

конкуренции она характеризуется положительным наклоном). Фирма максимизирует прибыль, инвестируя средства до тех

пор, пока предельный доход ресурса (внутренняя норма отдачи от инвестиций) не сравняется с предельными издержками на ресурс (процентной ставкой): MRPC = MRCC.

Если предельный доход ресурса больше предельных затрат на него, то объем инвестиций увеличивается. Если же имеет место обратное, т.е. предельные издержки на ресурс выше его предельного дохода, то величина инвестиций будет сокращаться. Например, если предельная доходность капитала (внутренняя норма отдачи от инвестиций) составляет 15%, а реальная процентная ставка равна 12, то инвестиционный проект будет осуществляться.

Разница между предельной доходностью капитала и предельными издержками на капитал называется чистой предельной окупаемостью инвестиций. В нашем примере она равна 3%.

12.6.Процентная ставка Процентная ставка – это цена, уплачиваемая за

использование денег. Она представляет собой отношение суммы годового дохода, получаемого на ссудный капитал, к сумме капитала, отданного в ссуду.

Деньги не являются экономическим ресурсом. Монеты, бумажные деньги или чековые счета, т.е. деньги в любой форме не являются сами по себе производительными, так как они не могут производить товары или услуги. Однако предприниматели «покупают» возможность использования денег, потому что их можно истратить для приобретения средств производства: заводских зданий, оборудования, складских помещений и т.д. А эти средства вносят вклад в производство. Таким образом, используя денежный капитал, руководители предприятий в конечном счете покупают возможность пользоваться реальными средствами производства. Восходящая кривая S предложения ссудных фондов (см. рис. 12.3) поясняет следующее: чем выше процентная ставка, тем больше средств для кредитования предоставят домашние хозяйства, тем самым решив отложить свои траты на будущее и сэкономить больше средств, в результате чего общая сумма средств, предоставляемых для кредитования, возрастет.

Нисходящая кривая спроса ссудных фондов D (см. рис. 12.3) указывает на увеличение объема кредитования при более низкой процентной ставке.

Равновесная процентная ставка определяется точкой

147

пересечения спроса и предложения ссудных фондов (F0).

При прочих равных условиях повышение предложения ссудных фондов приводит к снижению равновесной процентной ставки, а уменьшение предложения - к ее повышению.

Повышение спроса на ссудные фонды ведет к увеличению процентной ставки, его понижение - к снижению ставки.

Таким образом, равновесная процентная ставка меняется в направлении, обратном изменению предложения ссудных фондов, и в том же направлении, что и спрос на ссудные фонды.

Величины процентных ставок неодинаковы изза того, что выдаваемые ссуды различаются по:

−степени риска (чем > риск, тем > процентная ставка);

−срокам погашения (для долгосрочного периода - > процентная ставка);

−размерам (чем < размер, тем > процентная ставка);

−характеру налогообложения (процентная ставка, не облагаемая налогом, выгоднее). Свой вклад в разброс процентных ставок вносят и несовершенства рынка, в частности, ограничение конкуренции.

Банк в небольшом городке, монополизирующий местный

денежный рынок, может устанавливать высокие ставки на ссуды потребителям и самые низкие ставки выплат.

Чистая процентная ставка - это процентная ставка,

выплачиваемая по долгосрочным, практически безрисковым облигациям правительства.

Номинальная процентная ставка - это выплачиваемая по займу процентная ставка, выраженная в текущих ценах.

Реальная процентная ставка - выплачиваемая по займу процентная ставка, выраженная в постоянных ценах, скорректированных с учетом инфляции.

Уровень инвестиций зависит от величины равновесной процентной ставки.

Более низкая равновесная процентная ставка стимулирует фирмы активнее использовать кредит для финансирования своих инвестиций. В результате этого объем совокупных расходов в экономике растет и, если в ней имеются неиспользованные производственные ресурсы, выпуск продукции увеличивается. И наоборот, более высокая процентная ставка снижает спрос компаний на заемные средства, предназначенные для финансирования инвестиций, из - за чего общий объем капиталовложений и совокупные расходы уменьшаются. Однако в условиях развития инфляции такое сокращение расходов может быть даже желательным.

148

Процентная ставка также способствует перераспределению финансового и реального капитала между конкретными фирмами и отраслями и принятию решений по размеру и составу расходов на НИОКР.

При выборе научно - исследовательских проектов и принятии инвестиционных решений за основу берется реальная, а не номинальная процентная ставка.

При прочих равных условиях, чем ниже процентная ставка, т.е. чем ниже стоимость привлечения кредита для исследований и разработок, тем больший объем расходов на исследования и разработки является прибыльным. И наоборот, чем выше процентная ставка, тем меньшим становится объем средств, выделяемых на исследования и разработки. Общество выигрывает от того, что средства, предназначенные для исследований и разработок, расходуются на проекты с относительно высокой нормой прибыли, поскольку это оправдывает использование ограниченных ресурсов на исследовательские, а не на другие цели.

Лекция 13. РЫНОК ЗЕМЛИ

13.1.Предложение земли

13.2.Спрос на землю

13.3.Земельная рента. Цена земли

13.4.Абсолютная рента. Арендная плата

13.5.Дифференциальная рента I

13.6.Дифференциальная рента II

13.7.Монопольная рента

13.1.Предложение земли

Вприродные ресурсы включают землю и недра, растительный и животный мир, лесные и водные ресурсы, воздушный бассейн и климат.

Земля является первичным фактором производства до тех пор, пока человек не повысит ее качество, вложив в нее свой труд – тогда земля становится вторичным фактором производства.

Вкачестве первичного фактора производства земля абсолютно ограничена: количество плодородных, удобно расположенных, богатых полезными ископаемыми участков земли ограничено.

Еще одно свойство земли, определяющее экономический

механизм	ее использования, заключается	в том, что она
нетранспортабельна.
Предприятия выгоднее строить вблизи		источника сырья,

149

рынков сбыта и т.д.

Таким образом, факторами, влияющими на предложение земли, являются плодородие и положение.

Фиксированный характер предложения земли означает, что кривая предложения абсолютно неэластична. Это означает, что предложение земли не может быть увеличено даже в условиях значительного роста цен на землю (рис. 13.1).

Цена земли

S

Рис. 13.1. Предложение земли

0 Площадь земли

Q*

Для того чтобы определить, какая цена реально установится, необходимо проанализировать спрос, ведь только от него будет зависеть уровень цен на землю.

13.2. Спрос на землю

Спрос на землю неоднороден. Он включает два основных элемента - сельскохозяйственный и несельскохозяйственный спрос:

D = Dсх + Dнесх,

где D – совокупный спрос; Dсх – сельскохозяйственный спрос; Dнесх – несельскохозяйственный спрос.

Кривая сельскохозяйственного спроса на землю Dсх будет иметь отрицательный наклон (рис. 13.2). Это связано с тем, что по мере вовлечения земли в хозяйственный оборот (при данном уровне развития техники и технологии) мы должны будем переходить от лучших по плодородию земель к средним и даже худшим. Закон уменьшающегося плодородия почвы получил широкое распространение в политической экономии ХIX в. благодаря работам Д. Рикардо (1772 – 1823).

Кривая несельскохозяйственного спроса также имеет отрицательный наклон (см. рис. 13.2), так как связана главным образом с местоположением, и здесь также есть свои ограничения, так как приходится использовать (например, для жилищного строительства и офисов) земли не только в центре города, но и на окраинах. Совокупный спрос D на землю определяется путем сложения кривых сельскохозяйственного и несельскохозяйственного спроса (см. рис. 13.2).