66. В чем состоит сущность и методика расчета показателей
NPV(УДД),IRR(ВУД),PBP,PIN,AA,ARR7.
Методическими рекомендациями по оценке инвести¬ционных проектов и их отбору для финансирования (ут¬верждены Госстроем РФ, Министерством экономики РФ, Министерством Финансов РФ и Госкомпромом РФ № 7-12/47 от 31 марта 1994 г.) установлены следующие основ¬ные критерии эффективности инновационного проекта:
1) NPV (Net Present Value) или ЧДД (чистый дисконти¬рованный доход);
2) PI (Profitability Index) или индекс прибыльности;
3) РВР (Pay back period) или срок окупаемости инвес¬тиций;
4) IRR (Internet Rate of Return) или ВУД (внутренний уровень доходности);
5) ARR (Average Rate of Return) или коэффициент рен¬табельности инвестиций.
Чистый
дисконтированный доход (NPV) представля¬ет
собой непосредственное воплощение
концепции дис¬контированной (настоящей)
стоимости и содержит оцен¬ку сегодняшней
стоимости потока будущих доходов,
дис¬контированных с помощью соответствующей
процентной ставки (г— нормы дисконта),
за вычетом приведенной стоимости
инвестиционных затрат — модифицированная
формула NPV:
Если
проект предполагает не разовую инвестицию,
а последовательное инвестирование
финансовых ресурсов в течение п лет,
то:
где PK — прибыль в я-том периоде;1С, ICk — соответственно инвестиции в начальном и й-том периодах;г — норма дисконта;п — горизонт расчета или продолжительность рас¬четного периода (времени необходимого для полного завершения проекта), в пределах которого осуществ¬ляется оценка предстоящих затрат и поступлений при определении эффективности проекта.
Преимущества:
■ показатель npv обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значение показателя npv по различным проектам;
■ дает вероятную оценку прироста капитала предприя¬тия в случае принятия инновационного проекта. Недостатки:
■ искажает результаты сравнения инвестиций различ¬ных размеров;
■ npv носит абсолютный, а не относительный характер, он мало информирует о временном промежутке до того момента, как инвестиции становятся прибыльными. Критерием экономической эффективности инноваци¬онного проекта является положительное значение npv (npv > 0).
Индекс
прибыльности (pi) представляет собой
отно¬шение суммарного дисконтированного
дохода к суммар¬ным дисконтированным
инвестиционным затратам:
Критерием экономической эффективности инноваци¬онного проекта является индекс прибыльности, превы¬шающий 1.
Срок окупаемости (рвр или рр) представляет собой расчетную дату, начиная с которой npv принимает ус¬тойчивое положительное значение.
Различают три модификации расчета рвр.
а) Средний срок окупаемости (РР 5):
Критерием экономической эффективности инноваци¬онного проекта является значение срока окупаемости, не превышающее срок реализации проекта.
Внутренний уровень доходности (ВУД) или IRR — это такое значение ставки дисконта, при которой NPV при¬нимает значение, равное 0:
IRR — г, при которой NPV = 0.
На
практике IRR рассчитывают приближенно
по сле¬дующей формуле:
где rv г2 — значения нормы дисконта, при котором NPV соответственно принимает положительное (NPV>0) или отрицательное значение (NPV<0); NPV(гj), NPV(r2) — соответственно значения NPV при соответствующих нормах дисконта.
Критерием экономической эффективности инноваци¬онного проекта является значение IRR, превышающее значение нормы дисконта, принятого при обосновании эффективности проекта: IRR > г, проект принимается; IRR < г, проект отклоняется.
Преимущества IRR:
■ объективная оценка сравнения ценности инноваци¬онных проектов различных масштабов;
■ менеджеры предпочитают IRR, так как они считают, что важно знать разницу между прогнозируемой IRR и требуемой нормой доходности. Эта разница — запас прочности, позволяющий сопоставлять доходность и риск.
Недостатки IRR:
■ IRR не может дать ответ на вопрос, сколько денег принесут инвестиции;
■ множественность IRR возникает при нетрадиционном денежном потоке по проекту. На рисунке 9 представ¬лен график NPV проекта.
Коэффициент
рентабельности инвестиций (ARB) оп¬ределяет
степень прибыльности инвестиций в
проект:
Критерием экономической эффективности инноваци¬онного проекта для ARR является превышение его значе¬ния над текущим коэффициентом рентабельности акти¬вов действующего предприятия — инициатора проекта.