Глава6.

Коэффициеi-iтный метод финансового анализа:

коэффициенты, определяемые на основе

бухгалтерского баланса

(Коэффициенты платежеспособности, определяемые на основе группировки статей баланса в части оборотного ка питала и краткосрочной задолженности. Коэффициенты финансовой устойчивости, характеризующие обеспеченность финансирования всех активов в целом собственным капита лом. Рабочий капитал и механизм финансового маневриро вания.)

Коэффициенты платежеспособности. Наиболее ши роко известны и примеыяемы три коэффициента для оцен ки деятельности государственных предприятий, утверж денные распоряжением ФУдН [ управлени ем по делам о несостоятельности (баякротстве) предпри ятий I от 12.08.94.], коэффициент текущей ляквад ности, коэффициент обеспеченности оборотных активов соб ственными средствами и коэффициент восстановления (уг раты) клатежеспособноета.

Рассчитаем эти коэффшщенты для ЗАО *Бета* на осно ве его бухгвлтерскою баланса за 2ООIгод (см. табл. 11 гл. 5).

Коэффициент текущей ляквидностя (КТЛк) рассчиты вается по формуле:

КТЛ = 2, (6)

где: Аоб — оборотные активы (итог раздела I баланса, строка 290);

Гiкср — краткосрочная задолженность (из бухгалтерс кого баланса сумма строк 610+ 620+ 660).

для ЗАО Бета» коэффициент текущей ликвидттости на конец года будет равен:

IСГЛк= =344>2

988

75

3,44 + 1 х (-2,05)

4 = =1,46>1

2 2

Таким образом ЗАО Бета обладает высокой текущей ликвщщостью, намного превосходящей рекомендованный норматив.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами (КОС) исчисляется гтс формуле:

КОС= 0,1, (7)

где: Пс/ОБ— собственный оборотный капитал, по рас чету:

Пс/ов = КосБ А

К< собственный капитал, итог раздела iiiпассива, строка 490;

Ав/ОБ— внеобороткые активы, итог раздела i актива, строка 190;

Аов— оборотные активы, строка 290 актива.

для ЗАО Бета коэффициент обеспеченности собствен ными средствами на конец года составит:

2688 —276

КОС= =0,7>0,1.

3400

Значит, ЗАО <Бета» обеспечено собственными сред ствами намного выше норматива

Коэффициент восстановления (уграты) платежеспособ ности (КВП) рассчитывается по формуле:

КТЛК + - х (ктЛ —КТЛ

КВГI= >1 (8)

2 —

где: КТЛ коэффициент текущей ликвидностк на конец года;

КТЛ коэффициент текущей ликвидкостя на начало года;

2 — нормативное значение текущей ликвщщости;

— полугодовой срок дая восстановления яли уграты 2 гглатежеспособностя.

76

Поскольку ЗАО Бе’га имеет высокую гiлатежесттособ ность (текущую лкквядж-тосгь), то для него будет исчяслен по формуле 8 коэффициент не восстановления, а возмож ности утраты штатежеспособности — КУГI, ттри условии, что в блюкайiляе три месяца (1\4 года) ею финансовые дела будут идти также, как они шли в минувшем году (метод экстраполяцяи). Формула КУГI имеет вид:

КТЛК + х (КтЛК — КтЛН)

КУП= 1. (81)

2

Предварительно определим КТЛн по формуле б:

КТЛ =5,49

259

Сравнивая КТЛк и КТЛН (соответственно 3,44 и 5,49) следует отметить, что тглатежеспособность была и остается высокой, но она за текущий год снязялась. Таким обра зом, есть основание проверить, по формуле 81, не приве дет ли такая практика и такая тенденция к потере шiате жеспособностя.

= 3,44 + х (3,44 — 5,49)

Таким образом, КУГI превышает норматив.

Значит, увеличение креди’горской задолженности ЗАО а’Бета в 2000г. все-таки не подорвало ею гтлатежеспо собностя, измеряемой текущей ликвидкостью.

ГТлатежеспособность может измеряться и более жестко Оборотные активы целесообразно оценивать не по балан 1 См. ‘ГIлIвежеспособность предприятия: оценка и принятие реше ш Крейню-та М.Н., журнал Фянансовый менеджмент 1//2001.

77

2

д + дз + кз + Фкср

совой стоимости, а по рыночным ценам. Затем из них _________________ = — =0425. (10) получения реальной потенциально платежеспособной мас- П 988

сы оборотных активов следует исключать дебиторскую за долженьюсть со сроком погашения свыше 12 месяцев после дяты ее фиксации в балансе (или на момент анализа). Кроме всего прочего, следует оставить предприятию необходи мые запасы, чтобы не нарушалась непрерывность процес са. При таком подходе коэффициент платежеспособности будет значительно ниже, чем полученный по формуле (6).

Необходимо и достаточно, чтобы коэффициент реаль ной ликвидности — с учетом названных выше вычетов из

оборотных активов, — был равен или превышал единицу.

Значение КТЛк, равное 2, явно завышено. Недостаток ко эффицаентного метода состоит именно в том, что для его использования требуются единые нормативы, а различие ус ловий коммерческой деятельности требует дифференциации нормативов.

Более реалистичнмм коэффющеiьтом цлатежеспособ ности является коэффициент абсолютной ликвадностк, рав ный отнотпенкю суммы денежных средств (д) и краткое рочных финансовых вложений (Фкср) к сумме краткос рочкых обязательств. На конец 2000г. дал ЗЛО Бета» ко эффициент абсолютной ликвкдности (Кабс/л) равен:

Кабс/л = + Фкср = - = 0,41.

Пкср 988

Таким образом, предприятие имеет недостаточно мо бильных денежных средств, вследствие, преобладающего удельного веса запасов и дебкторской задолженности в оборотных активах. Не намного возрастает показатель пла тежесгтособностк ЗЛО *Бета и в том случае, если ее из мерить так называемым показателем (коэффициентом) бы строй лмквидности (Кб/л), в числителе которого находятся финансовые активы, за исключением долгосрочных фи нансовых вложений, т.е. сумма денежных средств (д), де бяторской задолженности, включая долгосрочную (ДЗ) и краткосрочцую (КЗ), а таюке краткосрочных финансовых вложений (Фкср)

78

(9)

Кб/л =

Следующая группа аналитических финансовых коэф фициентов используется для оценки финансовой устой чивости предприятий.

Коэффициенты финансовой устойчивости. Финан совая устойчивость предприятия — это стабильность фи нансового положения предприятия, обеспечиваемая дос таточной долей собственного капитала в составе источ ников финансирования. Такое определение мы находим у М.Н.Крейкиной [ И с ним нельзя не согласиться.

Собственный капитал должен финансировать все ак тивы, кроме тех, которые могут быть безболезнекко про фккансировакы заемнымя средствами. Таким образом, в структуре имущества предприятия должна соблюдаться определенная пропорциональность, которая обеспечит его устойчивое состояние и развитие. Главное в анализе фи нансовой устойчивости состоит в том, что не следует ис кать соотношений меащу собственным и заемкым катгя талом в отрыве от структуры активов.

Есть, например, точка зрения, что заемкого капитала должно быть не больше собственного. Считают, что такое соотношение обеспечит возможность возврата заемкого капитала. Возражекяе на эту точку зрения состоит в том, что для возврата займов собственный капитал не нужен. Возвращать надо заемкое, а не собственное. А вот, если активы будуг медленно оборачиваться, если в их структуре не будет достаточно денежных средств или легкореалязу емых ценных бумаг, то предприятие не будет устойчиво даже если собственного капитала будет больше заеьшого долга надо возвращать деньгами, а не собственным капи талом.

В анализе платежеспособности речь не шла ни о соб ственном капитале, ня о тех активах, которые он должен финансировать. В анализе финансовой устойчивости сфе ра анализа расширяется и охватывает обе структуры иму щества предприятия, представленные в табл. 11 (см. гл. 5).

79

для оценки финансовой устойчивости обычно приме НЯЮТСЯ следующие коэффициенты:

Коэффициент автономии (Ка), определяемый по фор-

муле:

Ск

Ка= — , (11)

А

где: СК — собственный капитал; А — активы в балансовой оценке. (Для ЗАО ЦВета»: Ка = 73,1%.)

Коэффициент финансировании (Кф), определяемый по

формуле:

Кф=- , (12)

где: ЭК — все обязательства — и долгосрочные, и крат косрочные;

СК — собственный капитал.

(Для ЗАО иБета»: Кф = 36,8%.)

Коэффициент маневренности собственного капитала (Км), исчисляемый по формуле:

Км = СК—АВ/Об (13)

где: Ав/ов — внеоборотные активы;

СК — собственный капитал.

(для ЗАО Бета»: Км = 89,7%.)

Рабочий капитал и механизм финансового манев рирования. В числителе формулы (13) находится разгюсть между собственным капиталом и внеоборотиымв актива ми. Это индикатор, указывающий на избыток или недо статок собственного капитала по сравнению с той вели чиной, которая необходима для финансирования внеобо ротных активов.

80

Если индикатор положителен (СК > Ав/ов), то пред приятие располагает собственным капиталом, вогтлощен ным в оборотных средствах, который получал название рабочего капитала.

Рабочий капитал, таким образом, является частью соб ственного капитала, которая не связана внеоборотнымя ак тивами и способна к маневрированию и обеспечению непре рывности производства. При помощи рабочего капитала (если он имеется налицо), совершаются операщш по пре доставлению займов, приобретению акгавов, начаслению доходов к выгтлатам.

Если СК < Ав/ов, т.е. индикатор отркцателен, это оз начает, что заеюгый капитал вложен не только в оборот ные, но и во внеоборотные активы, а рабочий капитал отсугствует. Величина вложений заемного капитала во вне- оборотные активы, будучи величиной положительной, рав на по абсолютной величине отрицательному индикатору рабочего капитала.

Индикатор рабочего капитала может быть как положи тельным, так и отрицательным, в то время как капитал — и собственный, и заемный — всегда величина положи тельная.

Рабочий капитал действительно обеспечивает манев ренность. Например, предприятие ОАО 4Альфа должно выдать, по ситуации, денежную ссуду партнеру, ЗАО Гам ма Но те наличные декьга, которые есть у ОАО *Альфа являются покрытием краткосрочного обязательства по по гашенаю процентов банковского кредггга. Собственный же рабочий капитал вогтлощен в дебаторской задолженности предприятия 000 4Тета срок погашевяя которой еще не наступил. Эта ситуация вполне разреашма посредством следующего маневра.

Операция 1. Перечисляются на расчетный счет ЗАО “Гамма те самые деньги, которые предназначались для угтлаты процентов банку (для угглаты процентов срок еще не наступал). У ОАО Альфа увеличивается в результате дебаторская задолженность, т.к. появился новый долж- пик. Валюта баланса не меняется, т.к. на такую же сумму уменьшалась сумма на расчетном счете. Не меняется и величина собственного и заемного капитала. Изменение

81

СК

происходит только в структуре активов: вместо наличных денег, все финансовые активы (условно, юги упрощения примера) вогтлощепы теперь в дебиторской задолженно сти. Есть вопрос: отдавало ли в ссуду ОАО Альфа чужие деньги, а именно принадлежащие банку, или все-таки свои?

На поверхности явлений ситуация выглядит так, что отдали чужие деньги. Однако, стоимость может менять форму воплощения, оставаясь неизменной по величине и принадлежности собственнику.

Операция О. Обмен, не оформленный бухгалгерсккми проводками: собственный рабочий капитал сменил свою форму на денежную, поменявшись с покрытием обяза тельств по процентам банку. Это произошло паралллель но с перечислением денег со счета ОАО Альфа В ссуду были отданы, таким образом, уже собственные деньги предприятия, его рабочий капитал. Этой частью капитала предприятие может — и с юридической, и с экономи ческой точки зрения — распоряжаться по своему усмот рению (в отличие от активов, выполняющих функцию по крытия). Рабочий капитал — это собственные оборотные активы.

Операция 2. После выдачи ссуды, рабочий капитал ме няет форму во второй раз: теперь это снова дебвторская задолженность, но уже не со стороны 000 4Тета (эта за долженность теперь покрывает обязательство перед бан ком по процентам к угтлате), а со стороны ЗАО *Гамма>. Между тем, теперь подходит срок возврата денежного долга со стороны 000 4<Тета

Операция З. На расчетный счет ОАО Альфа постутта ют деньги от 000 iГета Теперь обязательство по про центам перед банком покрыто деньгами. деньги не ста новятся собственными для *Альфы что очевидно. Это — ёобственность банка, обязательство, т.е. заемньтй капи тал. Угтлачивая проценты, ОАО Альфа лишь возвращает банку ею собственность. Собственного капитала у *Аль фы сколько было, столько и осталось. А заемною — ста ло меньше. Рабочий капитал развязал этот узел, но ос тался, как и был, вогтлощекяым в дебиторской задол женности (сменился только адрес дебвтора: вместо 000

82

i’Гета в качестве дебитора по рабсчему капиталу высту пает ЗАО Гамма

Вообще, если нет рабочего капитала, это значит, что все оборотные активы и часть внеоборотною капитала покрывают обязательства. (догтустим, для простоты, что все обязательства краткосрочные). Попасть в такое поло жение может любое коммерческое предприятие. Итак, дол гов мною, а денег нет. делу может помочь вновь получен ная прибыль из выручки иди доход от собственности в де нежной форме.

Пусть это будет снова ОАО iАльфа спустя какое-то время после неудачного вложения капитала. Как водится, подходит срок уплаты процентов банку, а денег ка рас четном счете нет. Но получена арекдыая гiлата от сдачи части производственных помещений *Альфы». Это — опе рация 1.

О 2 Перечисляются деньги, полученные от арен ды, банку в счет погвшения обязательства по процентам. Кажется, что отдали свой собственный доход. Но и здесь имеет место нулевая операция.

Операция О. доход от аренды в денежной форме обме нен (по форме!) на покрытие обязательства перед банком дебиторской задолженностью. Эта операция происходит параллельно с теми операциями, которые оформляются. Она невидима. Теперь доход от аренды связан, вложен в активы. Собственного капитала стадо больше на величину дохода от сдачи площадей в аренду. (Обмен нельзя совер шить, не вложав доход в активы и соответственно в капи тал). Негативный индикатор рабочего капитала исчез, пре вратился в ноль. (Это всего лишь индикатор, поэтому, не надо волноваться: материя не исчезает. Для простоты, до пустим, что по абсолютной величине негативный инди катор рабочего капитала и доход от аренды равны). Весь собственный капитал увеличился на величину дохода от аренды. Валюта баланса изменилась положительно ка ту же величину. Заемкого капитала осталось столько же, сколько и было. Но теперь заемкый капитал вогтлощен в другом наборе активов. до вложения дохода от аренды в капитал, заемньтй капитал ОАО *Альфа состоял только из внеобороткых акгивов и дебиторской задолженности, а

83

после вложения — из дебгггорской задолженности и денег на расчетном счете. Собственный капитал, возросашй по величине, по-прежнему состоит из внеоборотных акти вов, но зато все внеоборотi-гьте активы покрыты теперь соб ственным капиталом. Рабочего капитала нет, он как и его индикатор, равен О. достигнуго рабочее равновесие Пред приятие Альфа готово погасить задолженность перед бан ком: проценты теперь покрыты деньгами.

Подведем итог. После перечисления денег банку валюта баланса меняется. Она становится такой же, какой была до получения дохода от аренды. Уменьшение имеет место толь ко по сравнению с тем кратким мгновением, когда арен дная гглата была получена, но деньги банку еще не пере числены.

Итак, капитал остался без изменения, но изменилась его структура: собственного капитала стало больше, а за емного меньше, т.к. проценты банку перечислены, долг списан (погашен). В активах, к сожалению — без перемен. Сколько было внеоборотных активов, столько и осталось (правда, теперь они все — свои собственные). Сколько было дебиторской задолженности, столько и осталось — и вся она покрывает краткосрочные обязательства. Теперь дебиторской задолженности достаточно, чтобы покрыть все обязательства, поскольку обязательств стало меньше. Раньше (до получения и вложения арендиого дохода) на помощь дебиторской задолженности привлекались вне- оборотные активы.

Как вццим, финансовый маневр при отсугствии рабо чего капитала и неподвижной дебйторской задолженности потребовал добавочного капитала, да еще в денежной фор ме, что можно назвать выиуж капяталообразовани ем.

На поверхности явлений кажется, что отдали банку свой собственный доход: получили деньги от ареядатора и пе речислили банку. А на самом деле: вложили доход в соб ственный капитал, а банку вернули ею кровные проценты. Банку, конечно, отдали доход, но гораздо раньше, тогда, когда начислили проценты к уплате. Если доход начислен к угтлате, то собствеi-шость в тот же момент перераспреде ляется.

И начислешые доходы к угiлате, и взятые банковские ссуды, и товарный кредит, полученный от поставлщков, и денежные авансы, получешiъте от покупателей, — все это заемяый капитал, требующий покрытия.

Чтобы возвращать долги, нужны наличные деньги. На по мощь приходит внутренний обмен формами между собствен ным капиталом и доходом, между заемным и собственным капиталом. Это и есть финансовый маневр.

Вопросы к главе 5

1. Что такое *ликвадяость активов и как используется это их свойство ддя оценки гглатежеспособностн предпри ятия?

2. Чем отличаются в методологаческом плане коэффи циенты финансовой устойчивости от коэффициентов яла тежеспособности?

З. Что показывает числитель коэффициента маневрен. ности собственного капитала?

4. В чем состоит механизм финансового маневрирова ния? Как используется в нем свойство стоимости менять свою форму, не меняя собственника?

5. В чем состоит различие терминов iфинапсирование и покрытае»? Каким структурным элементам бухгалтер ского баланса свойствеяяо ‘4инаясированиеи, а каким — покрытае

б. Чем трозит потеря гтлатежеспособноста предприя тию?

Чистая

прибыль

Собственный

капитал